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“看到媒體出來(lái)質(zhì)疑，我們才覺(jué)得不得不澄清了�！�1月27日，常州千紅生化股份有限公司證券事務(wù)代表鄭鋒林苦笑著(zhù)表示。
此前的2010年12月，千紅制藥公布招股計劃，隨即有言論稱(chēng)，千紅制藥擁有歐盟CEP認證的信息不實(shí)，且刻意隱瞞了產(chǎn)品因質(zhì)量問(wèn)題被召回的事實(shí)。隨著(zhù)近幾日千紅制藥開(kāi)始路演，其招股說(shuō)明中的種種疑點(diǎn)也成為機構關(guān)注的對象。
另外，由于先行者海普瑞在資本市場(chǎng)表現不佳，千紅制藥的業(yè)績(jì)預期也廣受質(zhì)疑，被指毛利率大幅下滑，受制于海外市場(chǎng)等。
1月26日，千紅制藥在公司網(wǎng)站上對“招股說(shuō)明書(shū)造假”做出了澄清，并提供了歐盟CEP證書(shū)。鄭鋒林表示：“常州當地藥監局專(zhuān)門(mén)到公司來(lái)調查了各類(lèi)文件和單據，并未發(fā)現問(wèn)題。CEP認證的歸屬只是一種誤解，產(chǎn)品的質(zhì)量也早已被證明不存在問(wèn)題�！�
問(wèn)題澄清
按照計劃，2月9日，千紅制藥將首發(fā)。由于路演剛剛完成，最終的發(fā)行價(jià)尚未給出，但機構普遍熱度不高。甚至有消息稱(chēng)部分機構針對其招股作假一事，提出了下調發(fā)行價(jià)的要求。
有參與詢(xún)價(jià)的機構人士表示：“千紅的估值不會(huì )給的很高，因為很多機構都不參與打新了。目前一線(xiàn)制劑企業(yè)的市盈率也就在三四十倍，作為原料企業(yè)的千紅應該還到不了那么高�！�
以30倍市盈率推算，千紅制藥的發(fā)行價(jià)格在40元左右，尚不到海普瑞首發(fā)時(shí)148元的一個(gè)零頭。鄭鋒林表示：“市場(chǎng)回歸理性是好事�！�
備受責難的CEP認證是千紅股價(jià)“理性”的一個(gè)依據。千紅制藥2003年7月就委托德國Helm公司申請到了歐盟COS認證(后升級為CEP認證)，這一“委托認證”被認為屬虛假披露，并不屬千紅制藥所有。
歐洲藥品質(zhì)量管理局共頒發(fā)了15個(gè)肝素鈉認證，其中，海普瑞、煙臺東誠、南京健友、常山生化等國內企業(yè)都是直接申請，而千紅制藥則是委托德國Helm公司申請。鄭鋒林解釋?zhuān)骸拔羞@只是申請CEP認證的一種方式，與直接申請效果一樣�！�
目前千紅制藥的肝素鈉產(chǎn)品還向山德士、奧波克瑞等歐洲企業(yè)供貨。鄭鋒林表示：“并不是通過(guò)Helm向它們供貨，而是千紅直接向它們銷(xiāo)售。歐洲是認可委托的CEP認證的，我們不是Helm的代工商�！�
2008年百特事件之后，中國肝素鈉企業(yè)普遍被暫停出口，千紅的產(chǎn)品也在德國接受召回調查。2008年3月24日，德國一家實(shí)驗室的檢測結果表明，千紅的肝素并未受到污染。據此，鄭鋒林認為公司并未有意隱瞞產(chǎn)品的質(zhì)量糾紛和安全性問(wèn)題。
預期仍存疑
即便澄清造假質(zhì)疑，千紅制藥的成長(cháng)性也被詬病頗多。
和海普瑞一樣，原料來(lái)源和銷(xiāo)售是千紅的瓶頸。主要原料肝素粗品年均采購價(jià)格從2007年的6159.52元/億單位上漲至2009年的22804.71元/億單位，2010年6月底，這一價(jià)格又漲至36865.76元。
盡管成本上漲能夠向下傳導，公司肝素鈉原料藥毛利率還是從2008的22%下滑到2010年上半年的14%。相比而言，2010年上半年海普瑞的毛利率為44.40%。
對此，鄭鋒林解釋?zhuān)骸拔覀兪且惑w化的制藥企業(yè)，不單純生產(chǎn)原料藥，還有制劑產(chǎn)品，因此亮點(diǎn)會(huì )多一些。國內肝素企業(yè)也在向制劑方向轉型�！�
但從近三年的公司銷(xiāo)售構成來(lái)看，肝素鈉原料藥的比重逐年增加，從2007年的57.39%提高到2010年上半年的82.72%，與千紅制藥宣稱(chēng)的“一體化”多元發(fā)展似背道而馳。
美國的肝素鈉市場(chǎng)才是背后的奧秘。百特事件后，美國停止了所有品牌的肝素制劑產(chǎn)品，僅賽諾菲-安萬(wàn)特公司的依諾肝素可以銷(xiāo)售，形成了暫時(shí)的壟斷局面。海普瑞正是賽-安的最大供應商。
但2012年底，依諾肝素的專(zhuān)利保護即將到期，2010年7月23日，山德士公司的依諾肝素仿制藥獲得美國FDA批準。鄭鋒林表示：“山德士估計專(zhuān)利到期后將取得美國43%左右的市場(chǎng)�！睋Q(chēng)，千紅制藥正是山德士肝素鈉原料的第一供應商。
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