有消息稱(chēng)，美國白宮最早將于當地時(shí)間11日提出一項方案，逐步削弱聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(huì )(下稱(chēng)“房利美”)與聯(lián)邦住房貸款抵押公司(下稱(chēng)“房地美”)的作用，并最終將這兩家機構關(guān)閉。作為美國的“政府支持企業(yè)”，“兩房”曾被認為不可能倒閉。然而分析指出，所謂的“政府支持企業(yè)”本質(zhì)上并不享有政府信用，美國政府對中國做出的確保此類(lèi)企業(yè)具備能力履行財務(wù)責任的承諾，其實(shí)不過(guò)是沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)保障的“空頭支票”，中國必須擇機積極減持相關(guān)債券。
局勢 美政府不會(huì )很快淡出“兩房”
美國《華爾街日報》的文章透露，奧巴馬政府最早將于當地時(shí)間11日宣布一項計劃書(shū)，詳細說(shuō)明政府準備如何逐漸從規模達10.6萬(wàn)億美元的房屋按揭市場(chǎng)淡出。美國國會(huì )將對此做出最終決定，但預計不會(huì )是在短期之內。
白宮將在計劃書(shū)中提出，逐步削弱房利美和房地美這兩家抵押貸款公司的作用，最終將這兩家機構關(guān)閉。過(guò)去一年，房地美、房利美及其他聯(lián)邦機構發(fā)放的貸款占當年新增貸款總額的90%。
據介紹，房利美成立于1938年美國經(jīng)濟大衰退時(shí)期，是羅斯�！靶抡钡囊徊糠�；而房地美成立于1970年。它們都由美國國會(huì )創(chuàng )建并獲得政府信用支持，也被稱(chēng)為美國“政府支持企業(yè)”(GSE，Government Sponsored Enterprise)。它們的主要職能是購買(mǎi)抵押貸款資產(chǎn)，然后將其重新打包為債券出售給投資者，從而支持美國的房地產(chǎn)市場(chǎng)�！皟煞俊痹徽J為不可能倒閉，其股票也一度是安全投資的代名詞，原因是其收入穩定，而且一旦出錯美國政府會(huì )出面干預。
2008年的金融危機重創(chuàng )“兩房”。因為“兩房”規模如此龐大，與金融系統關(guān)系又如此密切，以至于其中任何一家垮掉都會(huì )導致美國以及全球金融市場(chǎng)的大動(dòng)蕩，2008年9月7日，美國聯(lián)邦政府宣布接管房利美和房地美。但即便如此，救助仍收效甚微。由于兩家公司股價(jià)長(cháng)期表現不佳，在2010年6月16日，“兩房”從紐約證券交易所退市。
根據去年7月份生效的《多德-弗蘭克金融法案》，美國政府被要求就結束對房地美及房利美援助的問(wèn)題向國會(huì )提交方案。因為自接管“兩房”以來(lái)，美國財政部已經(jīng)投入了超過(guò)1500億美元的資金用于彌補這兩家公司因次級貸款而發(fā)生的虧損，而這個(gè)“黑洞”政府不能一直“補”下去。據美國國會(huì )預算辦公室估計，如果按照目前的方式運作下去，在2009年至2019年的10年間，“兩房”將總共花費納稅人3890億美元。
據悉，此次美國政府提交的計劃書(shū)將提供在不改變立案的前提下進(jìn)行住房改革的選擇。更為重要的是，該份方案建議將為吸引私人資本進(jìn)入住房金融市場(chǎng)并減弱美國政府在抵押貸款債券擔保業(yè)務(wù)中的作用鋪平道路。
有分析認為，削弱聯(lián)邦機構對樓市的支持力度很可能會(huì )加大購房者的借款成本，令本已脆弱的樓市雪上加霜。同時(shí)，美國共和黨和民主黨對“兩房”的爭議使得這個(gè)問(wèn)題披上了政治色彩。共和黨指責“兩房”促進(jìn)了房地產(chǎn)泡沫，而民主黨則認為這兩家機構幫助市民購置房屋并取得所有權，特別是對低收入和中等收入家庭。因此，分析師們認為任何轉型計劃都可能需要數年才能完成，而且這取決于房地產(chǎn)市場(chǎng)的復蘇速度。
“美國白宮醞釀終結房利美和房地美，但是鑒于‘兩房’的重要性，這一方案牽一發(fā)而動(dòng)全身，因此立刻付諸于行動(dòng)的可能性并不大�！敝袊ㄔO銀行高級研究員趙慶明對《經(jīng)濟參考報》記者表示。
內幕 “兩房”債券本質(zhì)上不享有政府信用
過(guò)去40年來(lái)，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的融資體系一直是公共部門(mén)和私營(yíng)部門(mén)共同參與的。房利美和房地美從銀行和其他貸款發(fā)放機構處購買(mǎi)抵押貸款債權，然后將其打包證券化后賣(mài)給投資者，當房貸借款人違約時(shí)，這些投資者不會(huì )蒙受損失。很長(cháng)一段時(shí)間來(lái)，投資者都認為房利美和房地美是得到政府隱形擔保的(即上文提到的“政府支持企業(yè)”，GSE)，這使得二者可以按低于市場(chǎng)的利率借款，發(fā)放30年期固定利率的貸款。
“然而，在美國法律框架下，所謂的‘政府支持企業(yè)’，其本質(zhì)仍是私人機構，只不過(guò)其設立和經(jīng)營(yíng)需美國國會(huì )特許，本質(zhì)上并不享有政府信用。有關(guān)這一點(diǎn)，2010年定稿的美國《多德-弗蘭克金融法案》專(zhuān)門(mén)進(jìn)行了重申：房利美、房地美以及聯(lián)邦住房貸款銀行(Federal Home Loan Banks)不應被視為美國政府機構�！迸d業(yè)銀行經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示。
魯政委強調，如此一來(lái)，美國政府對中國等海外投資者做出的確保GSE具備能力履行財務(wù)責任的承諾，其實(shí)不過(guò)是沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)保障的“空頭支票”或者“口頭安慰”。據悉，中國政府最早自2009年8月的首輪“中美戰略與經(jīng)濟對話(huà)”開(kāi)始，即對美國“政府支持企業(yè)(GSEs)”履行財務(wù)責任的能力表示高度關(guān)注，并在2010年5月第二輪“中美戰略與經(jīng)濟對話(huà)”和2011年初胡錦濤主席訪(fǎng)美的《中美聯(lián)合聲明》中，一而再再而三地敦促美國政府要確保此類(lèi)機構“具有足夠資本和能力以履行其財務(wù)責任”。
魯政委認為，從根本上來(lái)說(shuō)，獲得美國國會(huì )的保障才是具有本質(zhì)意義的。但是，從美國的政治格局來(lái)看，想要獲得美國國會(huì )在這個(gè)問(wèn)題上的明確擔保，幾乎是不可能的；而隨著(zhù)美國經(jīng)濟逐步趨于好轉，國會(huì )對房地產(chǎn)可能拖累經(jīng)濟的擔心預計會(huì )持續減弱，由此指望美國國會(huì )在此問(wèn)題上采取積極的合作態(tài)度就會(huì )愈加渺茫。
謹慎 中國須警惕投資“打水漂”
“兩房”可能將被終結的命運更是牽動(dòng)了國內眾人心，很多人擔心中國對“兩房”的投資會(huì )不會(huì )因此而“打水漂”。
在去年房利美和房地美股票從紐約證券交易所退市之后，國家外匯管理局曾表示，我國外匯儲備沒(méi)有投資“兩房”股票�！皟煞俊钡膫壳斑�本付息是正常的，價(jià)格穩定。外匯局同時(shí)表示，會(huì )繼續密切關(guān)注“兩房”相關(guān)進(jìn)展，保障外匯儲備資產(chǎn)安全。但究竟中國外匯儲備中持有多少“兩房”債券，至今官方未曾公布過(guò)�！督�(jīng)濟參考報》記者10日致電外匯局詢(xún)問(wèn)此事，也未得到相關(guān)答復。
除了官方儲備對“兩房”債券的投資，一些國內的金融機構也購買(mǎi)了部分“兩房”債券。例如，中國銀行2010年中報顯示，截至2010年6月30日，其持有美國房地美公司和房利美公司發(fā)行債券的賬面價(jià)值為8.19億美元(折合人民幣55.59億元)；“兩房”擔保住房貸款抵押債券的賬面價(jià)值為16.64億美元(折合人民幣113.02億元)�！澳壳耙陨蟽深�(lèi)債券還本付息正常�！敝行蟹Q(chēng)。
據多家國內媒體的猜測，國內機構持有“兩房”債券的規模大約在5000億美元左右。外匯局曾表示，“兩房”債券規模大、流動(dòng)性較好，在債券投資領(lǐng)域一直是各國中央銀行進(jìn)行外匯儲備投資的重要對象。危機期間，“兩房”獲得美國政府的積極救助，總體情況穩定。但是，趙慶明強調，“兩房”的問(wèn)題必須引起我們的高度重視，因為，一旦美國政府“退出”兩房，則“兩房”債券將等同于垃圾債。而目前，“兩房”債券的信用級別是美國的國家信用，收益率水平甚至高出同期限美國國債。記者查閱房利美和房地美2010財年第三季度財報得知，去年第三季度，房利美凈虧損為34.6億美元。其“兄弟”房地美凈虧損為25億美元，而加上需要支付政府救助金總額達16億美元的股息，當季共虧損41億美元，這也是房地美在過(guò)去十三個(gè)季度中第12次出現虧損。
“按照西方所一貫秉承的‘如果指望政府出錢(qián)救助私人機構，私人投資者自身也必須承擔損失’的原則，中國投資者固然不會(huì )在‘兩房’相關(guān)債券的投資上最終出現全損，但也幾乎不可能全身而退！因此，如果可能，我們仍建議：必須擇機積極減持相關(guān)債券�！濒斦f(shuō)。
不過(guò)，渣打銀行經(jīng)濟師嚴瑾在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，市場(chǎng)也不必過(guò)于擔憂(yōu)“兩房”問(wèn)題對國內投資者的影響。她指出，根據渣打銀行的追蹤研究，中國對包含“兩房”債券在內的美國機構債的投資在過(guò)去幾年內一直在減少，投資美國機構債占外匯儲備的比例從2007年30%下降至2010年11月的16%，這意味著(zhù)中國已經(jīng)在將投資轉向其他方向。
外匯局日前表示，將堅持外匯儲備多元化投資策略，穩步拓展投資領(lǐng)域。進(jìn)一步深入研究和評估外匯儲備經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險承受力，繼續加大對投資領(lǐng)域、產(chǎn)品和工具的研究，堅持長(cháng)期戰略性的投資理念，在審慎評估的基礎上穩步推進(jìn)多元化投資，實(shí)現外匯儲備安全、流動(dòng)和保值增值的目標。