備受關(guān)注的《改革美國住房融資市場(chǎng)》白皮書(shū)當地時(shí)間2月11日出爐。正如市場(chǎng)預測，美財政部在白皮書(shū)中建議政府逐漸淡出美國住房融資市場(chǎng)，并削弱“兩房”在美國住房融資市場(chǎng)中的作用，最終關(guān)閉這兩個(gè)機構。白皮書(shū)一再強調此項改革將會(huì )“負責任而審慎”地推進(jìn)。
有分析認為，這一改革的過(guò)渡期將持續5至7年。而對于國內擔憂(yōu)的“兩房”債券安全問(wèn)題，中國外匯局連續發(fā)文強調，“兩房”債券投資的主要潛在風(fēng)險已得到有效化解。
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2月11日，美國財政部長(cháng)蓋特納在華盛頓智庫布魯金斯學(xué)會(huì )發(fā)表講話(huà)。
據美國財政部11日發(fā)布的住房抵押市場(chǎng)改革計劃，美政府將逐步減少對“房地美”和“房利美”這兩大房貸機構和住房金融市場(chǎng)的支持，修復房地產(chǎn)市場(chǎng)的根本缺陷，加強對未來(lái)危機的防范。新華社記者
林煜 攝 |
進(jìn)程 “兩房”改革審慎而緩慢
在這份共32頁(yè)的、將提交給議會(huì )的《改革美國住房融資市場(chǎng)》白皮書(shū)中，最受中國國內關(guān)注的當屬其中關(guān)于“兩房”改革的部分。如此前市場(chǎng)預期的一樣，白皮書(shū)明確建議，政府可按一個(gè)“負責任”的時(shí)間表淡出直至最終關(guān)閉“兩房”，即聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(huì )(下稱(chēng)“房利美”)與聯(lián)邦住房貸款抵押公司(下稱(chēng)“房地美”)。
在金融危機爆發(fā)之后，私人資本沒(méi)能充分回歸美國抵押貸款市場(chǎng)。目前，房利美、房地美、聯(lián)邦住房管理局(FHA)以及政府國民抵押貸款協(xié)會(huì )(簡(jiǎn)稱(chēng)“吉利美”)為90%的新增抵押貸款提供擔保。
白皮書(shū)指出，政府將確定一種最佳的方式，負責任的來(lái)逐步削弱房利美和房地美在住房融資市場(chǎng)中的作用，并最終關(guān)閉這兩個(gè)機構，以期為私人資本在住房融資市場(chǎng)中發(fā)揮主導作用創(chuàng )造條件。
白皮書(shū)也列舉了改革的具體內容，如建議FHFA(美國聯(lián)邦住房金融局)要求“兩房”按照和私有銀行或金融機構同樣的資本要求對擔保進(jìn)行定價(jià)；鼓勵“兩房”向私人保險機構購買(mǎi)額外的信貸損失保險，提高“兩房”提供的抵押貸款的首付比例到至少10%；降低“兩房”可擔保的貸款的最大限額；另外，要求“兩房”以每年不低于10%的速度減少自身投資，而在以前，其可像其他政府支持的對沖基金一樣進(jìn)行大規模投資。
白皮書(shū)還指出，FHA將回歸危機前的角色，即主要為中低收入者和首套房購置者提供貸款。而鑒于“兩房”市場(chǎng)份額的逐步縮水，私人獲得更多的市場(chǎng)份額。
整份白皮書(shū)凸顯了美政府要逐漸淡出住房金融市場(chǎng)，給私人機構更多的發(fā)展空間的意圖。不過(guò)，與此同時(shí)，這份白皮書(shū)也多次出現“審慎”的字眼�！斑@些改革必須緩慢而審慎的進(jìn)行，要充分考慮到由此帶來(lái)的變化會(huì )對貸款人和住房市場(chǎng)帶來(lái)的影響�！卑灼�(shū)強調。美財政部預計，變革不會(huì )一蹴而就，因為解體“兩房”取決于住房貸款市場(chǎng)的恢復程度。
除了改革“兩房”，白皮書(shū)還提出了未來(lái)替代“兩房”的三種住房融資備選模式方案：方案一是限制政府在抵押貸款中扮演的角色，除了特定的政府援助對象，如信用較好的中低收入貸款者外，絕大部分住房貸款由私人機構提供；方案二是除了政府對特定對象進(jìn)行援助外，還建立支持機制，使政府可在住房貸款市場(chǎng)出現危機時(shí)提供貸款；方案三是政府除了對特定貸款者提供援助外，可為一些特定的私人機構提供巨災保險。
美財政部長(cháng)蓋特納預計，住房融資市場(chǎng)恢復還需要2至3年的時(shí)間，而整個(gè)過(guò)渡期可能需持續5至7年�！霸诂F實(shí)層面，需要5年至7年(走完立法過(guò)程)”，蓋特納說(shuō)。他希望國會(huì )盡快行動(dòng)，兩年內完成立法�！白詈笸ㄟ^(guò)的方案可能是3個(gè)方案綜合而成�！鄙w特納說(shuō)。
觀(guān)點(diǎn) 美不會(huì )推卸“兩房”債務(wù)責任
分析人士指出，“兩房”不僅在美國房地產(chǎn)市場(chǎng)具有重要地位，而且對其本土金融市場(chǎng)的穩定也至關(guān)重要。中國外匯局強調，“兩房”是美國國會(huì )立法設立的政府支助機構(Government Sponsored Enterprises)，一直是美國住房金融政策的主要工具，除數千億美元的注資支持外，美國政府目前還是“兩房”債券的最大持有者，所購買(mǎi)的各類(lèi)債券金額超過(guò)1.6萬(wàn)億美元。
據悉，“兩房”所擁有和擔保的資產(chǎn)規模約5.5萬(wàn)億美元，其中有70%以上被美國政府和美國本土的機構投資者持有，后者涉及美國養老基金、共同基金、商業(yè)銀行和保險公司等國內投資者，具有系統性的關(guān)鍵作用。以房利美為例，2009年房利美發(fā)行普通機構債券705億美元，是2007年發(fā)行規模的2.2倍。從投資者地域看，美國本土占比約73%；從投資者類(lèi)型看，共同基金、保險、養老金等機構投資者占比約63%，中央銀行占比約19%。出于保護本國經(jīng)濟的需要，美國政府也不會(huì )推卸“兩房”的債務(wù)責任。
上海社會(huì )科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所副所長(cháng)、研究員徐明棋撰文指出，如果美國政府現在推卸“兩房”的債務(wù)責任，受到損失的不僅是包括中國在內的持有這些債券的各國央行和政府，還有美國的金融機構，畢竟他們是“兩房”債券主要的持有者。其后果是導致一輪新的金融危機多米諾骨牌倒下，美國經(jīng)濟將首當其沖。因為這些美國的金融機構馬上將面臨資產(chǎn)減值引起的新的去杠桿化過(guò)程，剛剛緩過(guò)氣來(lái)的金融市場(chǎng)將面臨一輪新的收縮。這一前景看來(lái)是不太可能發(fā)生的。
瑞銀全球息率策略部門(mén)主管舒馬克也曾對媒體表示，房利美、房地美的意義遠遠大于雷曼兄弟，美國政府能讓雷曼兄弟倒閉，但無(wú)法承受兩房歇業(yè)。他指出，由于“兩房”和“吉利美”總共擔保了2009年、2010年新增住房貸款抵押證券的98%，“這些機構歇業(yè)，整個(gè)美國房貸市場(chǎng)都會(huì )凍結，樓市可能直線(xiàn)跳水”。
表態(tài) “兩房”債券投資主要潛在風(fēng)險已化解
截至目前，中國究竟持有多少“兩房”債券，從權威渠道尚不能得知。有媒體在2010年7月“兩房”退市時(shí)援引美國財政部公布的數據稱(chēng)，“兩房”共發(fā)行約5萬(wàn)多億美元的債券及擔保住房貸款抵押債券，外資持有債券總值約1.5萬(wàn)億美元。其中，中國投資者持有3760億美元；日本投資者持有2282億美元；俄羅斯753億美元；而中國香港及澳門(mén)特區政府或金融機構也分別持有約195億美元和7.9億美元。分析認為，目前中國投資者可能持有的“兩房”債券主要應來(lái)自三個(gè)方面：外匯儲備、大型商業(yè)銀行及中國投資有限責任公司。
對于中國投資美國“兩房”債券可能虧損的問(wèn)題，國家外匯管理局明確表示，截至目前，我國外匯儲備持有的“兩房”債券還本付息正常，也沒(méi)有出現過(guò)投資損失。外匯局有關(guān)負責人表示，按照市場(chǎng)廣泛使用的相關(guān)指數計算，2008年至2010年三年間，“兩房”債券年均投資收益率在6%左右。他還強調，我國外匯儲備經(jīng)營(yíng)始終按照安全、流動(dòng)和保值增值原則，積極穩妥實(shí)施各種投資策略，采取了切實(shí)有效措施，“兩房”債券投資的主要潛在風(fēng)險已得到有效化解。
外匯局還稱(chēng)，從白皮書(shū)的發(fā)布到最終改革方案的實(shí)施，會(huì )有相當長(cháng)的時(shí)間，需要經(jīng)過(guò)美國政府和國會(huì )的一系列程序。因此，美國政府沒(méi)有對“兩房”改革設定明確時(shí)間表。分析認為，最終方案的實(shí)施，可能至少要到2012年以后。
美國財政部的《改革美國住房融資市場(chǎng)》白皮書(shū)強調，盡管政府會(huì )逐步淡出“兩房”，但政府也承諾將致力于確�！皟煞俊蹦茇摀鋬攤x務(wù)。確�！皟煞俊庇匈Y金實(shí)力履行其義務(wù)對持續的經(jīng)濟穩定十分必要，因此政府不會(huì )動(dòng)搖自己的承諾。政府也不會(huì )執行會(huì )損壞“兩房”履行其義務(wù)的政策�！拔覀兲貏e注意到，美國政府對‘兩房’的支持承諾沒(méi)有改變�！蓖鈪R局稱(chēng)。外匯局還列舉數字稱(chēng)，2月11日白皮書(shū)公布后，金融市場(chǎng)反應總體比較積極。截至紐約當地時(shí)間收盤(pán)時(shí)，“兩房”各類(lèi)債券價(jià)格普遍出現上漲，上漲幅度超過(guò)了美國國債，最高漲幅達0.5%左右。
徐明棋13日撰文指出，作為美國政府最大的債權人，中國政府必須高度關(guān)注事件進(jìn)展。美國改革“兩房”畢竟使持有“兩房”債券方的風(fēng)險因素增加了，因此，我們必須提高警惕，對此給予高度關(guān)注。徐明棋強調，作為美國主要的債權人，中國政府不可在信息不全、市場(chǎng)不明的情況下貿然大規模拋售手中的債券，這不僅會(huì )引起市場(chǎng)動(dòng)蕩，價(jià)格下跌，令我們本身受損，還可能遭到美國的批評和報復，反過(guò)來(lái)指責我們不負責任。
徐明棋建議，中國應與國際社會(huì )形成合力要求美國政府負起責任。如果我們得到明確的信息，“兩房”債券價(jià)值將受“兩房”改革影響，中國政府還可以與其他國家政府一起商討如何避免“兩房”債券價(jià)值損失的風(fēng)險問(wèn)題，如有必要可以將這一問(wèn)題提交20國集團(G20)首腦會(huì )議進(jìn)一步討論。在國際社會(huì )的集體壓力下，美國應不會(huì )讓“兩房”債券價(jià)值大幅度縮水。