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2011-02-18 作者：?jiǎn)讨?#149;達格尼諾 來(lái)源：經(jīng)濟參考網(wǎng)
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中國的力量，來(lái)自于她勤勞、智慧、自律的人民。中國人民是中國輝煌成長(cháng)的主動(dòng)力。而為了保持這種成長(cháng)，中國的領(lǐng)導人和中國的企業(yè)家們，不得不面對各種各樣的決策。
每一天，都有無(wú)數決策被制定出來(lái)。比如，是擴充生產(chǎn)規模，還是降低生產(chǎn)規模。如果擴充生產(chǎn)規模需要購入更多的原材料，通常會(huì )抬高大宗商品價(jià)格。于是，就產(chǎn)生了相應資產(chǎn)的投資機會(huì )。如果企業(yè)選擇降低生產(chǎn)規模，就會(huì )相應購入較少原材料。結果通常是大宗商品價(jià)格下降。于是通脹問(wèn)題得到有效緩解。而此時(shí)進(jìn)行債券投資，比如國債，將會(huì )受益于這種環(huán)境，從而產(chǎn)生資本增值。
一般而言，做出降低存貨的決策，微觀(guān)層面上可能是為了應對企業(yè)銷(xiāo)售額下降，宏觀(guān)層面上則很可能是因為整體經(jīng)濟趨弱。長(cháng)期的弱勢經(jīng)濟是中國領(lǐng)導人不能容忍的，于是，中央銀行將降低基準利率。寬松的貨幣政策將創(chuàng )造充足的流通性。這時(shí)，股票市場(chǎng)開(kāi)始勃發(fā)生機。
在相反的情況下，如果金融當局采取貨幣緊縮政策，控制過(guò)熱的中國經(jīng)濟，將很可能使股票市場(chǎng)停止上揚……
這些關(guān)系，在所有的發(fā)達工業(yè)國家都可以觀(guān)察到，在中國能否例外呢？不會(huì )。因為決策驅動(dòng)經(jīng)濟枯榮循環(huán)，而做出決策的依據，是人和企業(yè)的天性——最大化自己的福祉。中國人與世界上其他國家的人們一樣，會(huì )根據同樣的原因，做出同樣的決策，驅動(dòng)大宗商品、公司所有權、債券、房屋、藝術(shù)品和任何其他種類(lèi)資產(chǎn)發(fā)生價(jià)格變化。這本書(shū)的目的，是向你展示這些關(guān)系。理解這些關(guān)系，有助于你建立一個(gè)成功的投資組合。
這本書(shū)是我過(guò)去30余年來(lái)研究商業(yè)及金融循環(huán)的行為模式，以及它們對投資管理的影響之相關(guān)心得。本書(shū)中的觀(guān)點(diǎn)，源自于當年我在俄亥俄州克里夫蘭Case-Western
Reserve大學(xué)所寫(xiě)的博士論文。
這所大學(xué)以其在管理、信息系統和人工智能等領(lǐng)域的教學(xué)和研究而著(zhù)稱(chēng)。畢業(yè)之后的幾年，我把所學(xué)付諸實(shí)踐，并逐漸領(lǐng)會(huì )其中要義。終于，我認識到，對于商業(yè)和金融循環(huán)這個(gè)課題的整個(gè)研究，其實(shí)是一個(gè)“思考工程”，其過(guò)程完全是邏輯和結構性的思考，所以屬于典型的人工智能領(lǐng)域。
人工智能是計算機科學(xué)的一個(gè)分支，其基本假設是，人的思想可以被復制。任何頭腦中的想法，都是經(jīng)由多個(gè)組織到一起的邏輯步驟產(chǎn)生的。
當我研究驅動(dòng)金融市場(chǎng)和資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的力量時(shí)，有一些經(jīng)濟指標的相互關(guān)系，明顯比另外的一些更為顯著(zhù)。最為顯著(zhù)的，是那些經(jīng)濟指標的反轉點(diǎn)和變動(dòng)趨勢在時(shí)間上的相互關(guān)系。使用絕對化的指標（比如，某個(gè)指標A達到50），往往使我的研究結論和由此衍生的交易策略不夠合意。但是，經(jīng)濟指標的變動(dòng)趨勢（比如，利率上升對股價(jià)的負面影響），對于交易策略有至關(guān)重要的價(jià)值。
本書(shū)的宗旨是將我的思考過(guò)程一步一步地呈現，同時(shí)，盡可能保持內容的連續性。當我述及新內容時(shí)，我會(huì )確認新內容的加入使之前建立的邏輯關(guān)系更加清晰，更加易懂。對我而言，挑戰是，首先厘清各種可靠的、可獲利的指標關(guān)系，然后找到一種能將它們組合在一起的方式，使得任意組合都能夠推衍出唯一的有效投資策略。要找到這樣的有效投資策略，必須要使用一些違背傳統的新認識。例如，美聯(lián)儲實(shí)際上并不能控制利率，真正控制利率的是市場(chǎng)。利率上升是因為市場(chǎng)的力量使得資金價(jià)格走高。市場(chǎng)對于棉麻、鋁和其他商品的價(jià)格也有同樣的影響。美聯(lián)儲對于利率水平確實(shí)有沖擊，但是這個(gè)過(guò)程并非直截了當，雖然財經(jīng)時(shí)評人員往往言之鑿鑿。
同樣的道理也適用于原油價(jià)格，它同樣是由市場(chǎng)驅動(dòng)。石油輸出國組織就如同美聯(lián)儲一樣，擁有絕對壟斷地位。前者影響石油價(jià)格，后者影響資金價(jià)格。壟斷的存在，只能增加價(jià)格的波動(dòng)程度，而不能左右上升和下降的趨勢，趨勢由市場(chǎng)說(shuō)了算。
我完全清楚這些說(shuō)法有違常理，但是我相信，策略制定者和投資人必須敞開(kāi)胸懷接受新觀(guān)念。如果需要解決的問(wèn)題是預測利率走勢，投資者必須找到利率循環(huán)變動(dòng)的真正模式。雖然利率變動(dòng)的原因有可能確實(shí)是美聯(lián)儲，但在傳統的預測利率和股市趨勢的方法中，由原因到結果的過(guò)程分析絕對是錯誤的，對于原油價(jià)格和其他資產(chǎn)價(jià)格的預測也是如此。
這本書(shū)為讀者提供了一個(gè)邏輯框架，明確了眾多指標數據間的關(guān)系，融合了經(jīng)濟和金融中的眾多變量，是我一生對市場(chǎng)調查、研究，幾經(jīng)成敗之后的結晶。
這不是一本理論性的書(shū)籍，而是基于30年來(lái)?yè)蜹he Peter Dag Portfolio Strategic and
Management雙周刊主編的經(jīng)驗，這份投資評論刊物早已贏(yíng)得國內外的認可。
而過(guò)去在固特異輪胎及橡膠公司（the
Goodyear Tire and Rubber
Company）供職的經(jīng)歷，也讓我有機會(huì )熟悉交易策略中的精髓。我的職責，一是為投資部門(mén)和CFO提供咨詢(xún)，以?xún)?yōu)化固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)的比率；二是管理30億美元的利率衍生品交易和10億美元的外匯對沖業(yè)務(wù)。
這樣的經(jīng)歷讓我有非常多的機會(huì )來(lái)驗證自己的想法，并且學(xué)會(huì )了如何在詭譎又復雜的市場(chǎng)中求勝，進(jìn)而不斷完善投資策略。在金融市場(chǎng)中為客戶(hù)管理資金不啻為一種持續不斷學(xué)習的過(guò)程。
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