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2011-02-23 作者：葉檀 來(lái)源：每日經(jīng)濟新聞
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基金“老鼠倉”是頑疾，有人擔心正在征求意見(jiàn)的《證券投資基金法》修訂草案征求意見(jiàn)稿，將使基金業(yè)“老鼠”遍地。
《草案》第十七條規定，“基金管理人的董事、監事、高級管理人員和其他從業(yè)人員，其本人、配偶、利害關(guān)系人買(mǎi)賣(mài)證券及其衍生品種的，基金管理人應當建立申報、登記、審查、處置等管理制度，避免與其管理的基金的基金份額持有人發(fā)生利益沖突�！绷�?yè)谖迨艞l之規定，公募基金投資托管行股票、股東承銷(xiāo)股票和國務(wù)院證券監督管理機構規定的其他重大關(guān)聯(lián)交易被豁免，但應履行信息披露義務(wù)。
該項規定允許基金業(yè)人士買(mǎi)賣(mài)股票，只要與份額持有人不發(fā)生利益沖突、信息公開(kāi)披露即可。該項規定引起擔心，不許買(mǎi)賣(mài)股票難禁“老鼠倉”，允許買(mǎi)賣(mài)后基金行業(yè)“老鼠倉”遍地。調查顯示民眾的擔憂(yōu)，占投票數79.7%的網(wǎng)友，對草案這項修訂意見(jiàn)表示反對，認為
“這只會(huì )出現越來(lái)越多‘老鼠倉’”；僅12.2%的人表示支持，認為基金從業(yè)人員也是投資者，應有權參與股票買(mǎi)賣(mài)。還有83.8%的人表示，如果此次草案通過(guò)，他們將不會(huì )投資基金，因為“認為基金從業(yè)人員可能把基金的錢(qián)公款私用�！�
基民的擔憂(yōu)可以理解，但他們不知道該怎么維護自己的權益。
目前我們對于基金從業(yè)人員買(mǎi)賣(mài)股票的制約幾乎是國際上最嚴格的，卻沒(méi)能制止“老鼠倉”，已經(jīng)報道曝光的不過(guò)是冰山一角�？梢�(jiàn)，嚴厲的規則只是紙老虎。原因在于，規則表面嚴格實(shí)際如同漁網(wǎng)處處見(jiàn)風(fēng)，只要讓七大姑八大姨建倉，就能輕而易舉地暗度陳倉，只有傻瓜才會(huì )自己在上班時(shí)間建倉，一個(gè)電話(huà)就能全部搞定�；褚�(jiàn)嚴厲的規則而心安，不過(guò)是在圍城中給自己一些心理安慰。一項嚴厲的法律與高效的執行力是兩碼事，中國的證券市場(chǎng)有無(wú)數嚴厲而無(wú)用的規則，這些規則大多數時(shí)間增加了交易各方的憤怒，卻對建立市場(chǎng)秩序無(wú)能為力。
新版草案將不可能扼制的潛規則端到了臺面，對基民而言反而是一大利好，起碼以后基金內部人士的建倉持倉情況必須公開(kāi)了。這當然是天真之論，建“老鼠倉”與基金份額持有人存在明顯的利益沖突，沒(méi)有哪個(gè)基金內部人士會(huì )公開(kāi)“老鼠倉”。這又回到了出發(fā)點(diǎn)，不管允不允許基金從業(yè)人員交易，“老鼠倉”基本不可能杜絕，就像中國上市公司的內幕交易不可能杜絕一樣，筆者對此持絕對的悲觀(guān)態(tài)度。
要真正杜絕內幕交易，從經(jīng)濟學(xué)的角度來(lái)看首先是重罰，將所有可以逃脫制裁的基金從業(yè)人員的懲罰加到被捉到
“耗子”的身上，作案的“耗子”不可預知的風(fēng)險成本大大上升，他們必須做出權衡，是收獲無(wú)風(fēng)險的百萬(wàn)甚至千萬(wàn)元的年薪，還是在高風(fēng)險的作案成本與高收益的“老鼠倉”下火中取栗？
從懲罰的角度來(lái)說(shuō)，證監會(huì )必須善用其權。
證監會(huì )有準司法權，現有《證券投資基金法》需要經(jīng)過(guò)司法機關(guān)批準的財產(chǎn)、證據的查封和凍結，在修訂草案中，證監會(huì )可以無(wú)需司法機構批準，直接凍結相關(guān)財產(chǎn)和證據。證監會(huì )的調查取證權大大拓展，在擴大被監管對象的同時(shí)，修訂草案同時(shí)擴大了對基金的監督管理權限。草案既增加了對基金的日常監管，可以“對基金管理人、基金托管人、基金服務(wù)機構進(jìn)行現場(chǎng)檢查，依法要求其報送業(yè)務(wù)、財務(wù)等經(jīng)營(yíng)管理信息和資料”，還可以“進(jìn)入涉嫌違法行為發(fā)生場(chǎng)所進(jìn)行調查取證”，只要涉嫌即可查。
萬(wàn)事俱備，只看證監會(huì )是否愿意承擔起澄清市場(chǎng)秩序之職，他們獲得上述權限，究竟是為了與其他監管部門(mén)爭鋒斗寵增加尋租空間，還是充當和事佬以基金規模的增加為政績(jì)，還是為中國證券市場(chǎng)打下扎實(shí)的制度根基？事實(shí)上，對異常交易一查到底，通常不是內幕交易就是大大小小的一堆
“老鼠倉”。曾經(jīng)的內幕交易者施施然重回市場(chǎng)指點(diǎn)江山，顯然是證監會(huì )自己剪去了自己的利爪。
最后，建立市場(chǎng)秩序建立正確的激勵機制與監管不可偏廢，允許基金從業(yè)人員在透明的玻璃房?jì)冉灰�，既可以發(fā)揮投資能力，也可以獲得合法的收益，更能夠讓利益與基金份額持有人一致，未嘗不可。
內幕交易監管與“老鼠倉”監管是世界難題，目前中國的市場(chǎng)是禁令橫飛、潛規則橫行，索性讓潛規則變成明規則，讓禁令變成真正的懲罰力，讓信息公開(kāi)透明獲取合法收益，才是正道。
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