歷經(jīng)兩次推遲之后，山東鋼鐵集團有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“山東鋼鐵”)對日照鋼鐵控股集團(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“日照鋼鐵”)的重組再次推遲。持有日照鋼鐵部分資產(chǎn)的開(kāi)源控股1日公告稱(chēng)，原計劃2月底完成的山東鋼鐵對日照鋼鐵收購的相關(guān)程序仍在進(jìn)行之中，“于公告之日尚未完成�！�
在山東鋼鐵重組日照鋼鐵一波三折的背后，是兩者之間存在的巨大財務(wù)差距。經(jīng)濟導報記者獨家獲悉，截至去年第三季度，山東鋼鐵負債率高達近70%，賬面貨幣資金不足150億元。而日照鋼鐵去年實(shí)現稅后利潤42億元，評估價(jià)值或在200億元以上，財務(wù)鴻溝使山東鋼鐵重組日照鋼鐵變得遙遙無(wú)期。
價(jià)格評估存分歧
在開(kāi)源控股1日發(fā)布公告之前，業(yè)內已有消息稱(chēng)，由于雙方在資產(chǎn)價(jià)格評估上無(wú)法達成一致，加之山東鋼鐵無(wú)法拿出充足的收購資金，山東鋼鐵與日照鋼鐵的重組或將再次推遲。
日照鋼鐵黨委書(shū)記廖海亭3日對導報記者表示，日照鋼鐵的資產(chǎn)評估已經(jīng)完成，但雙方主要還是在價(jià)格上存在分歧，不得不再次推遲重組日期。
日照鋼鐵董事長(cháng)杜雙華在去年底舉行的年度工作會(huì )議上曾表示，山東鋼鐵與日照鋼鐵已經(jīng)共同聘請了中企華資產(chǎn)評估公司對日照鋼鐵全部資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行審計評估。到去年底，中企華資產(chǎn)評估公司已出具評估意見(jiàn)。
杜雙華雖沒(méi)有透露具體的評估數字，但媒體此前已公開(kāi)的至少有3個(gè)對價(jià)，最早是20多億元，其后是80億元，在去年年初的評估數字是242億元。對這幾次的評估結果，都被杜雙華認為是低估了其價(jià)值而否決。
杜雙華在年度會(huì )議上還透露，日照鋼鐵去年完成鋼產(chǎn)量1236萬(wàn)噸，材產(chǎn)量1210萬(wàn)噸，實(shí)現年度計劃的101%；公司全年實(shí)現銷(xiāo)售收入453億元，實(shí)現利稅76億元，其中上繳稅金31億元、稅后利潤45億元。
在鋼鐵行業(yè)仍然低迷的狀況下，日照鋼鐵年利潤卻高達45億元，即使是按照5倍的市盈率計算，其市值也將超過(guò)200億元。
而讓山東鋼鐵拿出超過(guò)200億元的現金收購日照鋼鐵，確實(shí)是一個(gè)很大的難題。
山鋼資金緊張
自2008年簽署重組意向書(shū)之后，山東鋼鐵與日照鋼鐵之間的風(fēng)波就一直沒(méi)有停息，且重組期限一拖再拖。
在2009年9月，山東鋼鐵與日照鋼鐵首次簽署重組協(xié)議，日照鋼鐵將以資產(chǎn)入股與山東鋼鐵成立合資公司，雙方約定在去年8月31日完成資產(chǎn)的交割掛牌；到去年8月底，雙方重組首次推遲，并簽署了第二份重組協(xié)議，將重組方案改為山東鋼鐵一次性收購日照鋼鐵全部資產(chǎn)，此次重組期限為去年11月30日；到去年11月底，因雙方在資產(chǎn)評估方面的分歧，重組第二次推遲，重組期限被延至今年2月底。
重組路上的坎坷，與山東鋼鐵目前的財務(wù)狀況不無(wú)關(guān)系。
山東鋼鐵旗下兩家上市公司濟南鋼鐵和萊鋼股份去年三季報顯示，去年前3季度，濟南鋼鐵實(shí)現凈利潤為1633萬(wàn)元，萊鋼股份凈利潤也只有3868萬(wàn)元。即使第四季度鋼鐵行業(yè)整體好轉，濟南鋼鐵、萊鋼股份的盈利水平也將與日照鋼鐵相去甚遠。
導報記者掌握的一份山東鋼鐵財報顯示，截至去年9月30日，山東鋼鐵資產(chǎn)總計為1208.1億元，負債合計844.39億元，所有者權益363.71億元，負債率高達69.89%。而在山東鋼鐵的資產(chǎn)中，貨幣資金僅為141.88億元。在利潤方面，山東鋼鐵去年前3季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入883.38億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤4.12億元。
山東鋼鐵去年9月發(fā)行的短融券募集說(shuō)明書(shū)也披露，截至去年3月末，公司資產(chǎn)負債率69.63%，且短期借款余額達306.02億元，長(cháng)期借款余額229.46億元，公司債務(wù)壓力比較大。
為緩解公司資金緊張，降低融資成本，山東鋼鐵利用了多種債務(wù)性融資工具募集資金。僅在去年，山東鋼鐵曾發(fā)行了中期票據一期，金額為20億元，短期融資券兩期，金額為52億元，合計發(fā)行72億元債券，用途都為償還銀行貸款和補充營(yíng)運資金。
在這樣的財務(wù)狀況下，山東鋼鐵要出資超過(guò)200億元收購日照鋼鐵，必將大規模舉債，那又將提升山東鋼鐵已經(jīng)很高的負債率，極大地增加公司的財務(wù)負擔。
與前兩次重組被延期不同，開(kāi)源控股1日并未披露下一次重組期限。但“收購的相關(guān)程序仍在進(jìn)行之中”意味著(zhù)，雙方仍然沒(méi)有放棄對重組的努力。廖海亭也表示，重組工作在日照市政府的主持下繼續進(jìn)行，具體情況并不了解。
如果沒(méi)有外來(lái)資金注入，要收購盈利能力良好的日照鋼鐵，資金緊張的山東鋼鐵顯然還有很多功課要做。