2009年2月13日清晨5點(diǎn)，一輛奧迪轎車(chē)從北京北三環(huán)牡丹園出發(fā)。此時(shí)北三環(huán)上的車(chē)輛屈指可數，車(chē)以80公里/小時(shí)的速度向東三環(huán)開(kāi)去。我坐在車(chē)上，看著(zhù)窗外的高樓、燈光和繁華的城市，腦子里想：這么繁華的城市需要多少的石油及其他能源來(lái)支撐和維系。我打開(kāi)手機上的彭博，查看最新的石油價(jià)格。此時(shí)，萬(wàn)里之外的紐約商品交易所里石油的價(jià)格仍在下跌，已經(jīng)從半年前的147美元/桶跌到了33美元/桶。這對中國來(lái)說(shuō)，是一個(gè)好消息。作為世界上第二大石油消費國、石油消費增長(cháng)率最快和大部分石油都依靠進(jìn)口的國家，石油價(jià)格對中國的經(jīng)濟發(fā)展來(lái)說(shuō)太重要了。但是，此刻的石油價(jià)格下跌并沒(méi)有讓我感到輕松和高興，相反，更多的是沉重和壓力。因為很多中國的企業(yè)非但沒(méi)有因石油價(jià)格下跌而受益，相反卻因石油價(jià)格的下跌而在死亡線(xiàn)邊緣掙扎。這其中就包括中國S航空公司�！�
    車(chē)很快駛進(jìn)了東三環(huán)附近的一個(gè)小區的地下車(chē)庫。幾分鐘后，一名面帶睡意，但穿著(zhù)整齊的西服革履的男子從電梯出來(lái)，上了我們的車(chē)。車(chē)子開(kāi)出車(chē)庫，上東三環(huán)向首都機場(chǎng)開(kāi)去�！�
    剛上車(chē)的是中國投資證券的總裁楊總，我們二人將乘第一班飛往上海的早班飛機，受中國S航空公司劉董事長(cháng)之邀，前往中國S航空公司，參加一項行動(dòng)計劃：拯救大兵S航空公司，和S航空公司的高層商討如何處理其62億元人民幣石油交易的虧損�！�
    此時(shí)，在西伯利亞的上空，一架S航空公司的波音747飛機正在飛往上海。飛機上坐著(zhù)一位乘客，美國康奈爾大學(xué)金融學(xué)教授黃明，他將在幾小時(shí)后到達上海，參加由S航空公司董事長(cháng)召開(kāi)的關(guān)于拯救大兵S航空公司的會(huì )議。
    黃明是一位著(zhù)名的學(xué)者，研究領(lǐng)域包括衍生產(chǎn)品定價(jià)和行為金融學(xué)。1980年，他以湖北理科狀元考入北大物理系。四年后，通過(guò)李政道的CUSPEA項目，進(jìn)入當時(shí)物理學(xué)研究的最好的機構之一康奈爾大學(xué)物理系攻讀博士。五年后，他又進(jìn)入斯坦福大學(xué)商學(xué)院攻讀金融博士，師從著(zhù)名的學(xué)者Darrell Duffie。1995年博士畢業(yè)后，美國前十名大學(xué)的商學(xué)院都向他伸出橄欖枝。最后他選擇了芝加哥大學(xué)商學(xué)院。1996年，商業(yè)周刊將他列為封面人物。2007年，我受聘中國投資證券組建金融衍生品部，我隨即邀請黃明教授做顧問(wèn)，黃明教授欣然接受。他在衍生品定價(jià)模型的開(kāi)發(fā)上提供了很多理論上的指導和支持，幫助我建立了一個(gè)強大的金融衍生品團隊�！�
    拯救大兵S航空公司計劃是S航空公司新任掌門(mén)劉董事長(cháng)主導的。一個(gè)月前，他剛剛從中國G航空公司的掌門(mén)人任上臨危受命，接掌中國S航空公司�！�
    然而，他接收的是一個(gè)巨額虧損、氣息奄奄的企業(yè)。S航空公司2008年虧損139億元，其中，通過(guò)金融衍生品進(jìn)行的石油套期保值業(yè)務(wù)虧損62億元，公司2008年末的凈資產(chǎn)為負的116億元。如果沒(méi)有國家的支持，S航空公司早就破產(chǎn)倒閉了。雖然國家注資70億元，暫時(shí)得以喘息，但仍然無(wú)法擺脫被上海證券交易所ST的處理。更嚴重的是，這些衍生品合約每月都有數千萬(wàn)美元的賠付，加之金融危機導致全球商貿活動(dòng)的減少所導致的客運和貨運收入的降低，S航空公司的現金流壓力非常大，經(jīng)營(yíng)已經(jīng)陷入困境。如果能夠對現有的衍生品合約進(jìn)行有效處理，減少賠付，削減損失，那將對S航空公司的起死回生起關(guān)鍵作用。在2009年初，另外一家大型航空公司，B航空公司已經(jīng)跟交易對手重組了部分合約。重組之后，損失非但沒(méi)有縮小，相反，卻變大了。而且，又付給對手一筆重組費。S航空公司的合約重組也面臨同樣的風(fēng)險，搞不好的話(huà)，跟B航空公司一樣，虧損沒(méi)減少，反倒增加了。
    2008年中信泰富147億港元遠期交易巨虧后，我和我的團隊對中信泰富的合約進(jìn)行了深入的分析和定價(jià)。因為合約很復雜，定價(jià)分析的難度很大。不僅需要用復雜的數學(xué)模型，還需要編寫(xiě)計算機程序進(jìn)行大量的計算和仿真模擬。我們的研究和分析得到了市場(chǎng)和投資者的廣泛認可，讓更多的人了解到事情的真相：高盛沒(méi)有參與中信泰富跨國金融機構的惡意欺詐是中國企業(yè)和投資者虧損的真正原因。正是看到了我們在衍生品業(yè)務(wù)上具有很強的專(zhuān)業(yè)能力，劉董事長(cháng)邀請我們作為財務(wù)顧問(wèn)，對S航空公司的石油衍生品合約進(jìn)行分析和定價(jià)，提出解決辦法以降低合約虧損�！�
    中午，劉董事長(cháng)在S航空公司自己賓館的一家日式餐廳用簡(jiǎn)單的工作餐招待我們。他說(shuō)，他自己臨危受命，從G航空公司到S航空公司。工作多了，壓力大了，工資少了。希望楊總裁能夠體諒S(chǎng)航空公司現在的困境，幫助S航空公司在石油合約上減少損失，盡快使S航空公司恢復健康和活力。楊總裁表示，將盡最大的努力幫助S航空公司重組合約、減少損失。為了表示誠意，如果不能幫S航空公司減少損失，我們將不會(huì )收取任何費用。如果幫助S航空公司減少了損失，由S航空公司決定給予我們多少顧問(wèn)報酬。席間，劉董事長(cháng)指定S航空公司集團總會(huì )計師徐總作為S航空公司方面衍生品重組的負責人，楊總讓我作為中國投資證券方面的負責人�！�
    當天下午，徐總主持召開(kāi)了第一次會(huì )議，參會(huì )的有中國S航空公司股份有限公司的CFO、S航空公司負責衍生品交易的財務(wù)部負責人、財務(wù)部衍生品交易員李××、S航空公司法律部的負責人、S航空公司下屬期貨公司的負責人、中國金融期貨交易所的副總經(jīng)理、黃明教授、我以及其他相關(guān)人員�！�
    李××對S航空公司的衍生品合約做了一個(gè)介紹，主要是合約的市值虧損現在是問(wèn)題多少等非關(guān)鍵性的問(wèn)題。對合約的結構、主要條款和交易對手等關(guān)鍵性?xún)热荻紱](méi)有涉及。所簽的合約的名稱(chēng)非常古怪，如TARN、 展期三項式等。如果說(shuō)CDO、synthetic CDO讓很多不在華爾街工作的美國人感到完全陌生的話(huà)，TARN和展期三項式則會(huì )讓大部分在華爾街工作的金融專(zhuān)業(yè)人員一頭霧水。李××在介紹中一再強調合約很復雜、很高級，仿佛自己感到很驕傲，絲毫沒(méi)有經(jīng)自己的手虧損62億元人民幣后的任何愧疚或自責。倒是似乎在炫耀自己的“能力”。
    李××講完后，黃明教授問(wèn)他S航空公司的合約有沒(méi)有累計期權合約Accumulator（2008年，數以千計的內地富豪在香港因Accumulator慘遭血洗，損失粗略估計高達數百億元），李××回答說(shuō)沒(méi)有。后來(lái)證明有，只不過(guò)他當時(shí)根本就不知道Accumulator是什么，更不知道自己簽的合約本質(zhì)上就是Accumulator。后面我們會(huì )詳細解釋為什么說(shuō)這些合約是欺詐性的合約，S航空公司、B航空公司和中國某海洋運輸公司是怎么被欺詐的，以及這些企業(yè)被欺詐的內在原因和外部原因�！�
    其他的與會(huì )者也紛紛發(fā)言，觀(guān)點(diǎn)基本上都一樣，強調石油價(jià)格的下跌是百年一遇的金融危機導致的，跟S航空公司自己的操作無(wú)關(guān)，跟合約的結構和條款無(wú)關(guān)。是天災，不是人禍。沒(méi)人提出簽訂的衍生品合約是否有問(wèn)題，更沒(méi)有人提出高盛等交易對手是否欺詐了S航空公司�！�
    我問(wèn)李××，對這些復雜的衍生品合約，他是怎么定價(jià)的？他說(shuō)，他依靠合約的交易對手對合約進(jìn)行定價(jià)。這讓我很吃驚。我又問(wèn)他，除了他之外還有誰(shuí)參與合約的分析和簽訂？他說(shuō)只有他自己。這讓我感到震驚。接著(zhù)，我講了兩點(diǎn)�！�
    第一，沒(méi)有看到S航空公司同高盛簽訂的合約前，我無(wú)法做出分析和判斷。我不知道是合約中可能隱藏的陷阱導致出現巨額虧損，還是像其他人所說(shuō)的那樣，是百年一遇的金融危機導致了S航空公司的巨額虧損。我需要看到合約�！�
    第二，2008年9月，中信泰富在外匯衍生品交易上出現了147億元的虧損。根據中信泰富披露的合約情況，對這些合約進(jìn)行定價(jià)和分析。結果發(fā)現，中信泰富簽訂的這些衍生品合約具有極強的欺詐性。是欺詐導致中信泰富遭受巨額虧損，金融危機只是使虧損發(fā)生得更快、虧損金額更大而已�！�
    我向徐總提出，如果S航空公司想減少這些衍生品合約的損失，那就需要將全部的合約拿出來(lái)讓我和我的團隊進(jìn)行分析和研究，然后找出虧損的原因和減虧的處理辦法。徐總當場(chǎng)表示，希望聘請中國投資證券作為S航空公司的衍生品財務(wù)顧問(wèn)，并在簽約后將所有的合約提供給我們進(jìn)行分析。
    李××講完后，黃明教授問(wèn)他S航空公司的合約有沒(méi)有累計期權合約Accumulator（2008年，數以千計的內地富豪在香港因Accumulator慘遭血洗，損失粗略估計高達數百億元），李××回答說(shuō)沒(méi)有。后來(lái)證明有，只不過(guò)他當時(shí)根本就不知道Accumulator是什么，更不知道自己簽的合約本質(zhì)上就是Accumulator。后面我們會(huì )詳細解釋為什么說(shuō)這些合約是欺詐性的合約，S航空公司、B航空公司和中國某海洋運輸公司是怎么被欺詐的，以及這些企業(yè)被欺詐的內在原因和外部原因�！�
    其他的與會(huì )者也紛紛發(fā)言，觀(guān)點(diǎn)基本上都一樣，強調石油價(jià)格的下跌是百年一遇的金融危機導致的，跟S航空公司自己的操作無(wú)關(guān)，跟合約的結構和條款無(wú)關(guān)。是天災，不是人禍。沒(méi)人提出簽訂的衍生品合約是否有問(wèn)題，更沒(méi)有人提出高盛等交易對手是否欺詐了S航空公司�！�
    我問(wèn)李××，對這些復雜的衍生品合約，他是怎么定價(jià)的？他說(shuō)，他依靠合約的交易對手對合約進(jìn)行定價(jià)。這讓我很吃驚。我又問(wèn)他，除了他之外還有誰(shuí)參與合約的分析和簽訂？他說(shuō)只有他自己。這讓我感到震驚。接著(zhù)，我講了兩點(diǎn)�！�
    第一，沒(méi)有看到S航空公司同高盛簽訂的合約前，我無(wú)法做出分析和判斷。我不知道是合約中可能隱藏的陷阱導致出現巨額虧損，還是像其他人所說(shuō)的那樣，是百年一遇的金融危機導致了S航空公司的巨額虧損。我需要看到合約�！�
    第二，2008年9月，中信泰富在外匯衍生品交易上出現了147億元的虧損。根據中信泰富披露的合約情況，對這些合約進(jìn)行定價(jià)和分析。結果發(fā)現，中信泰富簽訂的這些衍生品合約具有極強的欺詐性。是欺詐導致中信泰富遭受巨額虧損，金融危機只是使虧損發(fā)生得更快、虧損金額更大而已�！�
    我向徐總提出，如果S航空公司想減少這些衍生品合約的損失，那就需要將全部的合約拿出來(lái)讓我和我的團隊進(jìn)行分析和研究，然后找出虧損的原因和減虧的處理辦法。徐總當場(chǎng)表示，希望聘請中國投資證券作為S航空公司的衍生品財務(wù)顧問(wèn)，并在簽約后將所有的合約提供給我們進(jìn)行分析。
    李××講完后，黃明教授問(wèn)他S航空公司的合約有沒(méi)有累計期權合約Accumulator（2008年，數以千計的內地富豪在香港因Accumulator慘遭血洗，損失粗略估計高達數百億元），李××回答說(shuō)沒(méi)有。后來(lái)證明有，只不過(guò)他當時(shí)根本就不知道Accumulator是什么，更不知道自己簽的合約本質(zhì)上就是Accumulator。后面我們會(huì )詳細解釋為什么說(shuō)這些合約是欺詐性的合約，S航空公司、B航空公司和中國某海洋運輸公司是怎么被欺詐的，以及這些企業(yè)被欺詐的內在原因和外部原因�！�
    其他的與會(huì )者也紛紛發(fā)言，觀(guān)點(diǎn)基本上都一樣，強調石油價(jià)格的下跌是百年一遇的金融危機導致的，跟S航空公司自己的操作無(wú)關(guān)，跟合約的結構和條款無(wú)關(guān)。是天災，不是人禍。沒(méi)人提出簽訂的衍生品合約是否有問(wèn)題，更沒(méi)有人提出高盛等交易對手是否欺詐了S航空公司�！�
    我問(wèn)李××，對這些復雜的衍生品合約，他是怎么定價(jià)的？他說(shuō)，他依靠合約的交易對手對合約進(jìn)行定價(jià)。這讓我很吃驚。我又問(wèn)他，除了他之外還有誰(shuí)參與合約的分析和簽訂？他說(shuō)只有他自己。這讓我感到震驚。接著(zhù)，我講了兩點(diǎn)�！�
    第一，沒(méi)有看到S航空公司同高盛簽訂的合約前，我無(wú)法做出分析和判斷。我不知道是合約中可能隱藏的陷阱導致出現巨額虧損，還是像其他人所說(shuō)的那樣，是百年一遇的金融危機導致了S航空公司的巨額虧損。我需要看到合約�！�
    第二，2008年9月，中信泰富在外匯衍生品交易上出現了147億元的虧損。根據中信泰富披露的合約情況，對這些合約進(jìn)行定價(jià)和分析。結果發(fā)現，中信泰富簽訂的這些衍生品合約具有極強的欺詐性。是欺詐導致中信泰富遭受巨額虧損，金融危機只是使虧損發(fā)生得更快、虧損金額更大而已�！�
    我向徐總提出，如果S航空公司想減少這些衍生品合約的損失，那就需要將全部的合約拿出來(lái)讓我和我的團隊進(jìn)行分析和研究，然后找出虧損的原因和減虧的處理辦法。徐總當場(chǎng)表示，希望聘請中國投資證券作為S航空公司的衍生品財務(wù)顧問(wèn)，并在簽約后將所有的合約提供給我們進(jìn)行分析。
    帶著(zhù)這些疑問(wèn)，我和我的團隊對中信泰富的合約進(jìn)行了深入的分析和研究，并開(kāi)發(fā)了數學(xué)定價(jià)模型，編寫(xiě)了計算機程序。分析和計算結果顯示，中信泰富簽訂的是欺詐性很強的合約。已經(jīng)不是通常的外匯遠期合約，而是量身定做的金融鴉片：可以讓你獲得短時(shí)間的虛假快感，但是，很快，毒癮就會(huì )發(fā)作，令你斃命�！�
    中信泰富的總經(jīng)理和財務(wù)總監都是榮智健的老部下，追隨榮家多年，也持有中信泰富的股權，斷不會(huì )做出對自己不利的行為。更為重要的是，榮智健的女兒榮明方也在中信泰富的財務(wù)部工作，更不可能做出欺騙她老爸的事情�！�
    為什么中信泰富會(huì )“吸毒”呢？　
    絕大部分媒體分析都認為主要原因是企業(yè)自身投機心理嚴重、內部風(fēng)控薄弱，對價(jià)格走勢的誤判、專(zhuān)業(yè)能力差等，幾乎沒(méi)有任何人認為國際金融機構的欺詐是主要原因�！�
    真實(shí)的情況是，中信泰富被國際金融機構欺詐了，吸食了金融毒品，最后導致險些破產(chǎn)�！�
    中信泰富確實(shí)有澳元的外匯需求，它通過(guò)衍生品來(lái)對沖澳元波動(dòng)的風(fēng)險的行為是正常的、合理的。但是，在這個(gè)過(guò)程中，犯了嚴重的錯誤，被跨國金融機構欺騙了�！�
    錯誤一：過(guò)于相信跨國金融機構。對這些機構貪婪和欺詐的本性缺少了解和防范�！�
    錯誤二：對最常用的、結構簡(jiǎn)明、風(fēng)險收益特征清晰的衍生工具棄之不用，卻購買(mǎi)了跨國金融機構為其量身定做的、結構復雜、風(fēng)險收益不容易分析計算、以欺詐為目的的金融鴉片�！�
    錯誤三：沒(méi)有聘請獨立的專(zhuān)業(yè)金融機構作為財務(wù)顧問(wèn)，對所簽訂的合約進(jìn)行定價(jià)、風(fēng)險評估、有效性檢驗和壓力測試�？鐕�金融機構既充當交易對手，又充當咨詢(xún)顧問(wèn)，上當受騙自然難免。
    對這些問(wèn)題在后面幾章將會(huì )有更詳細和深入的分析�！�
    B航空公司、S航空公司和中國某海洋運輸公司：被高盛賣(mài)了，還替高盛數錢(qián)　
    2009年初，B航空公司、S航空公司和中國某海洋運輸公司分別公布了在石油和遠洋運輸指數的衍生品交易上發(fā)生了巨額虧損，虧損額依次為68億、62億和50億元，舉國嘩然。國務(wù)院國資委在2008年11月緊急叫停了央企的衍生產(chǎn)品交易，要求企業(yè)查明原因，采取應對措施�！�
    這些以航空運輸和遠洋運輸的企業(yè)，怎么會(huì )涉足衍生品交易？又怎么會(huì )在衍生品交易上發(fā)生如此大的虧損呢?　
    B航空公司、S航空公司和中國某海洋運輸公司把虧損的原因都歸結于全球經(jīng)濟危機，認為是美國的金融海嘯導致了公司的虧損。但是，其他國家或地區的同類(lèi)公司卻沒(méi)有發(fā)生類(lèi)似的情況。除了香港的國泰航空公司外，沒(méi)有其他國家或地區的航空公司在航空油料套期保值上發(fā)生這么大的虧損。也沒(méi)有同中國某海洋運輸公司類(lèi)似的其他航運公司發(fā)生虧損，比如Maersk等。同樣是受到金融危機的影響，為什么受傷的全是我們中國的企業(yè)呢？　
    實(shí)際的情況是這樣：B航空公司、S航空公司和中國某海洋運輸公司等運輸企業(yè)每天都消耗大量的燃料油。因此，石油價(jià)格的上漲會(huì )導致運營(yíng)成本的增加，降低公司的利潤。為了控制石油價(jià)格上漲的風(fēng)險，航空公司和運輸公司通常在石油期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入看漲的石油期貨合約或石油衍生品合約�！�
    當石油價(jià)格上漲的時(shí)候，用油企業(yè)的購油成本增加。如果企業(yè)購買(mǎi)了看多的石油期貨合約，則在期貨市場(chǎng)上因石油價(jià)格上漲而獲利。通常，這些利潤可以基本彌補用油成本的增加。
    如果石油價(jià)格下跌，企業(yè)購買(mǎi)的看多期貨合約會(huì )虧錢(qián)。但是，企業(yè)的購油成本因石油價(jià)格下跌而降低，可以彌補期貨合約上的損失。期貨等衍生品合約的這個(gè)特點(diǎn)，在金融術(shù)語(yǔ)上稱(chēng)為套期保值。通俗地說(shuō)，就是將購買(mǎi)燃料油的價(jià)格鎖定在一個(gè)固定的水平。對企業(yè)來(lái)說(shuō)，成本變動(dòng)的風(fēng)險被降低或消除，有利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理�！�
    因為衍生產(chǎn)品的這個(gè)鎖定價(jià)格的特點(diǎn)，國際上通行的會(huì )計處理慣例是把衍生品的市值變動(dòng)帶來(lái)的損失或收益計入公積金，而不在利潤表里體現。這樣的話(huà)，企業(yè)在用衍生工具做套期保值就不會(huì )對企業(yè)的利潤產(chǎn)生大的影響。專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)叫：對沖會(huì )計�！�
    正常情況下，企業(yè)的套期保值不會(huì )產(chǎn)生虧損或贏(yíng)利，因為衍生品交易上的盈虧同現貨市場(chǎng)的虧盈互相抵消了。如果套期保值產(chǎn)生了虧損或贏(yíng)利，說(shuō)明企業(yè)進(jìn)行的衍生產(chǎn)品交易不屬于套期保值范疇，是違規。B航空公司、S航空公司和中國某海洋運輸公司就屬這種情況�！�
    2008年12月9日，B航空公司發(fā)布公告稱(chēng)：　　
    “自本公司于2008年10月15日發(fā)布2008年第三季度業(yè)績(jì)預虧公告、2008年10月28日發(fā)布2008年第三季度報告、2008年11月21日發(fā)布燃油套期保值的提示性公告以來(lái)，隨著(zhù)全球經(jīng)濟危機的進(jìn)一步加劇，國際油價(jià)繼續震蕩下行，2008年10月31日紐約WTI原油的收盤(pán)價(jià)為67.81美元/桶（10月均價(jià)為76.52美元/桶），11月30日的收盤(pán)價(jià)為54.37美元/桶（11月均價(jià)為57.44美元/桶），11月份已發(fā)生實(shí)際賠付588萬(wàn)美元，但當月現貨采購成本較預算節省約4115萬(wàn)美元�！�
    由于12月份原油價(jià)格繼續下降，公司以最終確定的月均油價(jià)計算的實(shí)際賠付額將進(jìn)一步增加，但同時(shí)現貨采購成本也將相應降低�！�
    從目前情況看，實(shí)際賠付不會(huì )對本公司現金流產(chǎn)生重大不利影響�！薄　�
    2009年1月16日，B航空公司再次發(fā)布關(guān)于油料套期保值的公告：
    “本公司曾先后于2008 年10 月15 日、10 月28 日、11 月21 日、12 月19 日發(fā)出一系列涉及燃油套期保值的公告。12 月以來(lái)，國際油價(jià)繼續震蕩下行，2008年12 月31 日紐約商品交易所WTI 原油的收盤(pán)價(jià)為44.60 美元/桶，12 月份的均價(jià)為42.04 美元/桶。以此為基礎進(jìn)行測算，本公司2008 年12 月31 日燃油套期保值合約公允價(jià)值損失擴大到68 億元人民幣（未經(jīng)審計），12 月當期的實(shí)際賠付約為5280 萬(wàn)美元，該等實(shí)際賠付不會(huì )對本公司的現金流產(chǎn)生重大不利影響�！�
    面對急劇下降的油價(jià)，本公司積極對原有合約進(jìn)行了優(yōu)化調整，調整后合約的公允價(jià)值損失和實(shí)際賠付數額得以降低，且降低額度大于所支付的調整支出，整體上減少了損失。本公司現合約結構仍是上方買(mǎi)入看漲期權和下方賣(mài)出看跌期權。目前本公司正在按照相關(guān)會(huì )計準則的規定對截至2008 年12 月31 日的持倉合約的有效性進(jìn)行評價(jià)，本公司將嚴格按規定進(jìn)行相應的會(huì )計處理，并根據有關(guān)規定予以披露�！�
    此外，雖然上述公允價(jià)值損失將對本公司2008 年度財務(wù)狀況造成不利影響，但油價(jià)的下降也使本公司現貨采購成本得以節省。同時(shí)，本公司提請投資者注意，上述公允價(jià)值在合約剩余期間內將隨著(zhù)未來(lái)油價(jià)相對于2008 年底水平的變動(dòng)而發(fā)生變化，并形成相應的公允價(jià)值變動(dòng)收益或者損失�！薄　�
    從這些公告中我們可以看到以下幾個(gè)問(wèn)題�！�
    問(wèn)題一：從2008年9月到2008年12月，B航空公司的虧損從30億元到40億元再到68億元，虧損額在急劇增加，公告卻說(shuō)：“面對急劇下降的油價(jià)，本公司積極對原有合約進(jìn)行了優(yōu)化調整，調整后合約的公允價(jià)值損失和實(shí)際賠付數額得以降低，且降低額度大于所支付的調整支出，整體上減少了損失”。這明顯地自相矛盾。
    問(wèn)題二：關(guān)鍵的、應該披露的內容沒(méi)有披露。第一，合約的類(lèi)型沒(méi)有披露。第二，合約虧損的原因沒(méi)有披露。第三，合約的交易對手沒(méi)有披露。出現了這么大的虧損，卻對造成虧損的合約避而不談。往輕了說(shuō)，這是工作未盡職；嚴重一點(diǎn)說(shuō)，這是避重就輕，有誤導之嫌�！�
    問(wèn)題三：公告說(shuō)，2008年11月的實(shí)際賠付為588萬(wàn)美元，當時(shí)的石油價(jià)格為57美元/桶；一個(gè)月后，2008年12月的賠付為5200萬(wàn)美元，增長(cháng)了900%，而石油的價(jià)格僅僅下跌了28%，為42美元/桶。為什么石油價(jià)格僅下跌了不到30%，卻導致公司的實(shí)際賠付增長(cháng)了9倍？！另外，這么巨大的賠付不會(huì )對公司的現金流產(chǎn)生大的影響，也是很難讓人相信的。如果石油價(jià)格一直維持在12月的水平，每月賠付5200萬(wàn)美元意味著(zhù)一年要賠付6億美元！這對公司的現金流不會(huì )產(chǎn)生嚴重影響嗎？　
    問(wèn)題四：公司產(chǎn)生這么大的虧損，導致股票價(jià)格大幅下跌，使投資者蒙受了巨大的損失，在公告中卻沒(méi)有對任何相關(guān)責任人的處理或追究，也沒(méi)有對如何降低虧損、重組合約提供任何的計劃。讓人感覺(jué)很不負責任�！�
    這些問(wèn)題背后的實(shí)質(zhì)問(wèn)題是B航空公司被高盛欺詐了。但這是B航空公司不敢承認、也不愿承認被欺詐的事實(shí)。部分在像B航空公司這樣的企業(yè)工作的人員在潛意識里認為，能跟高盛等跨國金融機構進(jìn)行交易，本身就是一種榮幸。就像魯迅筆下的阿Q和趙太爺的關(guān)系，誠惶誠恐還來(lái)不及，哪還敢說(shuō)高盛的不是。就算是被高盛給賣(mài)了，那也是阿Q的榮幸啊，趕緊幫著(zhù)高盛數錢(qián)吧�！�
    中國富豪在香港被高盛等跨國金融機構血洗，被強奸卻不敢報警，因為自己是妓女？　
    2002年，哈爾濱發(fā)生了一起寶馬汽車(chē)撞人案。寶馬車(chē)主在和一對貧寒的農民夫婦發(fā)生爭執后，駕寶馬車(chē)將該夫婦當場(chǎng)撞死。案件轟動(dòng)全國。肇事者最后被判刑2年，緩期三年。據報道，撞人前，肇事者曾對死者說(shuō)，“信不信我敢撞死你！”　
    根據最新的統計，中國1%的人擁有中國40%的財富。部分富人的為富不仁也引起了廣泛的報道和批評。山西黑煤窯里被虐待的奴工，杭州富二代駕車(chē)行兇，都體現了部分暴發(fā)戶(hù)的猖狂和跋扈。但是，這些人在面對高盛等跨國金融機構的時(shí)候，卻表現得像綿羊。在香港被欺詐、血洗之后，卻沒(méi)有勇氣和膽量反擊，不敢進(jìn)行法律訴訟。大多選擇忍氣吞聲，全沒(méi)有在內地的盛氣和驕橫。
    2008年，在香港金融市場(chǎng)上，數以千計的來(lái)自?xún)鹊氐母缓辣皇畮准铱鐕�金融機構通過(guò)累計股票期權，英文叫Accumulator，騙走了幾百億元�！�
    累計股票期權的英文全名叫knock-out discount accumulator, 簡(jiǎn)寫(xiě)為KODA。同B航空公司等簽訂的TARN、Extendible Three-ways等一樣，都是比CDO更少見(jiàn)、更復雜的產(chǎn)品。該產(chǎn)品的基本結構并不復雜，就是打折買(mǎi)股票。舉例來(lái)說(shuō)，銀行對自己的客戶(hù)說(shuō)，你是我的高端客戶(hù)，為了讓你賺錢(qián)，銀行在未來(lái)一年內每天以低于當前市價(jià)的10%的固定價(jià)格賣(mài)股票給客戶(hù)。比如，現在中國移動(dòng)的價(jià)格是160元，銀行讓客戶(hù)現在以146元的固定價(jià)格在未來(lái)的一年里每天買(mǎi)1000股。這聽(tīng)起來(lái)非常美好，是銀行送給客戶(hù)的大禮，因為比現價(jià)低10%買(mǎi)，意味著(zhù)馬上可以獲利10%。同時(shí)，為了對銀行也有一些保護，銀行在合約中加入了兩個(gè)小的條款。第一個(gè)是如果累計贏(yíng)利達到10萬(wàn)元后，合約自動(dòng)終止，這就是所謂的敲出（knock-out），意思是說(shuō)銀行的虧損不能太大。第二個(gè)就是如果中國移動(dòng)的價(jià)格跌到140元之下，客戶(hù)需要加倍購買(mǎi)，也就是每天買(mǎi)2000股，這樣的話(huà)，銀行收取的傭金會(huì )更多�！�
    這個(gè)合約看起來(lái)非常美好，相當于銀行送客戶(hù)一個(gè)大禮包。讓客戶(hù)充分感到自己的價(jià)值和重要性，尤其是得到國際上最著(zhù)名的金融機構的重視�！�
    但是，當中國移動(dòng)從160元跌到50元的時(shí)候，客戶(hù)突然發(fā)現，自己掉入了深淵。每天的虧損高達19萬(wàn)元�。郏�146-50）×2000=192000］更可怕的是，這些合約要求客戶(hù)的賬戶(hù)必須有足夠的保證金，否則的話(huà)，將被平倉。這實(shí)際上就是最后發(fā)生的實(shí)際情況，很多賬戶(hù)被平倉，虧損兌現�！�
    然而，到目前為止，沒(méi)有任何一個(gè)人站出來(lái)起訴兜售Accumulator的跨國金融機構。這非常奇怪。這是為什么呢？　
    原因有幾個(gè)。有專(zhuān)業(yè)能力不足的原因，有財富來(lái)源不明的原因，有洋奴心態(tài)的原因，還有懼強欺弱的民族劣根性的原因�！�
    首先，幾乎所有被血洗的富豪都缺乏金融專(zhuān)業(yè)的基本知識，更沒(méi)有能力對Accumulator進(jìn)行分析，不了解Accumulator的風(fēng)險收益特征。直到現在，很多受害者仍然不知道自己是如何被欺騙的、怎么虧損的。
    其次，很多人不敢打官司是因為害怕自己被曝光，怕人知道自己有這么多的錢(qián)，怕別人問(wèn)自己這么多的錢(qián)是怎么得來(lái)的。因為中國的特殊國情和特定的發(fā)展階段，決定了很多富人的財產(chǎn)和收入帶有很強的灰色特征。這使得很多人不愿意訴諸法律�！�
    再次，很多人都有洋奴心理。這種心理使得很多人不愿相信自己被騙了，或者即使被騙了，也沒(méi)有在國內被騙時(shí)的那么憤怒。這是一種典型的阿Q心理。即使被騙了，潛意識里還有一種快感和滿(mǎn)足。我能被世界的頂尖金融機構欺詐，說(shuō)明我也不錯嘛。奴才被主人耍了個(gè)花樣給騙了，奴才認為這是一種榮幸。王剛扮演的“和　”，就是這樣一個(gè)奴才的典型�？杀�的是，很多人在看完《劉羅鍋》電視劇之后，不但沒(méi)有對和　這樣的行為不齒，相反，卻以之為榜樣，真是可悲�！�
    最后，懼強欺弱的劣根性也是這些被血洗的富豪不敢起訴高盛等金融機構的一個(gè)主要原因。在公司，見(jiàn)到領(lǐng)導就搖尾，面對下屬就狂吠；在機關(guān)，上級面前畢恭畢敬，下級面前亂發(fā)淫威。正是這種懼強欺弱的劣根性，造成了大家懼怕高盛，不敢起訴高盛等跨國金融機構，因為高盛是強者。相反，在國內，黑煤礦的老板在暴富的時(shí)候，卻殘酷地剝削挖煤的勞工；房地產(chǎn)公司的老板可以卷數億元資金潛逃，卻不愿付拖欠工人的幾百元工資，因為挖煤的勞工和蓋房的民工是弱者。就連富士康這樣的公司，也概莫能外。富士康為蘋(píng)果制造世界上最先進(jìn)的手機，但卻是世界上最殘酷的血淚工廠(chǎng)。根據《經(jīng)濟觀(guān)察報》記者李寶華和廖杰華在2010年4月10日的文章，生產(chǎn)一臺零售價(jià)數千元人民幣的蘋(píng)果手機，蘋(píng)果的利潤超過(guò)200%，但是富士康的利潤卻只有2%，不過(guò)二十幾元錢(qián)。但是，富士康不敢向強者蘋(píng)果公司挑戰，卻靠瘋狂壓榨自己的員工來(lái)提升利潤，最終導致公司的員工大量自殺身亡。
    從中信泰富、中國B(niǎo)航空公司、中國S航空公司、中國某海洋運輸公司到數以千計的內地富豪，雖然行業(yè)不同、業(yè)務(wù)不同、合約標的不同，但是，他們虧損的原因都是一樣的：都是被高盛等跨國金融機構設陷阱欺詐的。不過(guò)，他們并不是高盛等國際金融機構在中國獵殺的第一個(gè)獵物。五年前，高盛已經(jīng)用同樣的手段殺死了另外一家中國的企業(yè)。