2月份的CPI上漲了4.9%，略超我們的預期，此前我們預測為4.8%，考慮兩會(huì )期間有關(guān)部門(mén)釋放出的言論，再結合3月4號統計局公布的50個(gè)城市食品價(jià)格數據，我們環(huán)比又下調了0.2個(gè)百分點(diǎn)，認為很可能在4.6%-4.8%之間。目前來(lái)看，我們，以及市場(chǎng)都過(guò)于樂(lè )觀(guān)了，而忽視了節前價(jià)格干預措施的短暫性，以及國內需求的旺盛。節后食品價(jià)格仍然在慣性上漲，這從食品項當月11%的增長(cháng)可以發(fā)現，當然，10年基數的回落效應不可忽視，但是食品價(jià)格的環(huán)比還是偏高的，這又導致整體物價(jià)的環(huán)比在節后居然比節前漲的更多，2月為1.2%，高于1月的1%。
　　2月份的PPI上漲7.2%，顯示國際油價(jià)導致的輸入性通脹壓力繼續攀升，這是未來(lái)的隱憂(yōu)，尤其是在國內進(jìn)口需求持續增長(cháng)的趨勢下，非食品價(jià)格依然維持2.3%的歷史偏高增速，所以我們對二季度的通脹壓力比較擔心。從本月其他數據來(lái)看，1-2月社會(huì )消費零售增長(cháng)15.8%，略低于預期，受10年較高基數影響有所回落；城鎮固定資產(chǎn)投資增長(cháng)24.9%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(cháng)35%，工業(yè)增加值增長(cháng)14.1%，可以認為實(shí)體經(jīng)濟仍在延續10年四季度以來(lái)的復蘇態(tài)勢。因此，我們對今年一季度經(jīng)濟形勢依然維持“供求兩旺”的判斷，在此背景下，預計4月份即將公布的一季度GDP數據仍將上行。
　　當然，考慮產(chǎn)出數據的滯后性，以及領(lǐng)先指標PMI和信貸增速的持續回落，我們預計二季度經(jīng)濟增速將在緊縮制約下小幅放緩，而在貨幣政策結構性從緊預期下，通脹最后跳漲的幅度估計也難以再超預期。因為，今年統計數據的口徑調整存在干擾。據統計局披露，從2011年1月起提高了工業(yè)和固定投資統計起點(diǎn)標準，其中納入規模以上工業(yè)統計范圍的工業(yè)企業(yè)起點(diǎn)標準從年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入500萬(wàn)元提高到2000萬(wàn)元，固定投資項目統計的起點(diǎn)標準，從計劃總投資額50萬(wàn)元提高到500萬(wàn)元。雖然經(jīng)測算，規模以上工業(yè)和投資統計起點(diǎn)標準提高后，與原起點(diǎn)統計數據基本一致，但是我們仍然傾向于，這存在一定的影響，具體需要進(jìn)一步對數據的監測來(lái)驗證。