3月15日，央行發(fā)行了100億元一年期央票，該期央票發(fā)行利率3.2%，較上周跳升約20個(gè)基點(diǎn)，超過(guò)3%的一年期存款利率。當日，央行還進(jìn)行了28天正回購操作，交易量達1100億元，中標利率2.5%。
　　一年期央票發(fā)行利率跳升使市場(chǎng)的加息預期再度升溫，但分析師表示，市場(chǎng)加息預期上升有其合理性，但其結果未必是央行真正加息。類(lèi)似情況在2006年持續達半年之久，近期的政策走向仍待觀(guān)察。此舉可能主要為增加央票發(fā)行以回籠貨幣，用于應對5月份后將出現的市場(chǎng)流動(dòng)性緊張局面。
　　5月份后，市場(chǎng)的流動(dòng)性將全面緊張。據WIND的統計數據顯示，今年前4個(gè)月，公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量月均接近6000億元，但是5月份后，公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量將驟降。5-12月份分別為2390、2710、1090、1190、1810、1050、950和50億元。如果外匯占款維持在去年月均3500億元左右的水平，全社會(huì )的貨幣流通量顯然處于相對低位水平。
　　但是，分析師認為，未來(lái)采取下調準備金率釋放流動(dòng)性的做法顯然并不可取。這是因為當下的通脹壓力仍在，且銀行信貸投放沖動(dòng)仍需高準備金率控制。故此，機構預期，央行本月將加大在公開(kāi)市場(chǎng)的回籠力度，并側重使用正回購和三個(gè)月期央票發(fā)行等短期回籠工具，以備下半年將要出現的市場(chǎng)流動(dòng)性緊張局面。近期，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的回籠能力日漸恢復，上周為近四個(gè)月首現凈回籠100億元，這主要得益于央票發(fā)行利率的上調。
　　一位大行的交易員表示，一年期央票利率上行導致加息預期上升，但其結果未必真正加息，這次主要是為了增加央票發(fā)行量以加大流動(dòng)性回收力度。前期，一年和三個(gè)月央票發(fā)行收益率走升，其與二級市場(chǎng)的利差漸消，公開(kāi)市場(chǎng)的流動(dòng)性回收功能有望恢復正常。當下，周四三個(gè)月央票發(fā)行收益率能否持穩是關(guān)鍵，如果發(fā)行利率繼續上行，則央行引導市場(chǎng)利率走升的意圖就更為清楚，如持穩則需要繼續觀(guān)察央行的政策意圖。該交易員認為，打破當前一年期央票利率與定存利率掛鉤的局面，有利于促使央票發(fā)行利率市場(chǎng)化，避免央行再陷入公開(kāi)市場(chǎng)操作失靈的被動(dòng)局面中。
　　但也有分析師建議，貨幣政策應該轉向價(jià)格工具“一年期央票利率高于基準利率在2006年也出現過(guò)，并持續半年之久，與之不同的是，現階段基準利率絕對水平較低，依然有較大的上升空間�！逼桨沧C券固定收益部執行副總經(jīng)理石磊表示。他認為，政策應從偏重數量型調控轉向偏向價(jià)格型調控。數量型調控以流動(dòng)性調控為主，可在較短的時(shí)間內控制總需求的增長(cháng)，而以利率和匯率為主的價(jià)格型調控對總需求產(chǎn)生抑制作用，效力相對緩和。因此，數量型調控短期內轉向價(jià)格型調控對經(jīng)濟增長(cháng)短期內是利好的。
　　分析師認為，觀(guān)察是否加息的另外一個(gè)參照指標是3月份的通脹形勢。中國農業(yè)銀行戰略管理部研究報告表示，從外部因素看，國際大宗商品價(jià)格仍繼續上漲，輸入型通脹壓力非常大。從內部因素看，目前生豬存欄頭數處于低位，住房租金價(jià)格繼續上漲，年中之前翹尾因素居高不下，使得CPI短期內迅速回落的可能性不大。