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上周五晚間，央行慣例宣告，自3月25日起上調金融機構存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，此舉可以回收約3500億的流動(dòng)性。自去年以來(lái)央行第9次連續上調存準，至20%的高位，但是這與3～5月份近1.5萬(wàn)億公開(kāi)市場(chǎng)到期資金而言，力度仍顯不夠。券商分析師預測3月份的CPI將破5%，甚至高于去年11月份的5.1%，短期內央行仍然會(huì )不斷出招回收資金。
央行狠招笑納流動(dòng)性
上周二央行提高1年期央票的發(fā)行利率至3.1992%，超過(guò)了1年期定存利率19.92個(gè)基點(diǎn)，讓市場(chǎng)重新對加息浮想聯(lián)翩。不過(guò)記者注意到，國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷(微博
專(zhuān)欄)本周三在微博上寫(xiě)道，“央票利率調高不意味即將加息”，他對記者進(jìn)一步解釋說(shuō)，“一、二級市場(chǎng)央票利率倒掛，商業(yè)銀行在二級市場(chǎng)上出售央票要賠錢(qián)，所以認購熱情不高�；厥樟鲃�(dòng)性手段不限于加息，動(dòng)用存款準備金率效果反而較佳。不僅強制性好，而且央行只需支付給商業(yè)銀行很低的利息�！鄙现芪逋黹g央行上調存準印證了他判斷的準確性。
近期市場(chǎng)再度對流動(dòng)性收緊忐忑不安，而日本核擴散更令逡巡于3000點(diǎn)密集成交區的A股雪上加霜。從銀行間市場(chǎng)看，貨幣市場(chǎng)資金利率有所回落，但是3月份除了有6870億的到期資金外，貿易逆差的扭轉也勢必增加外匯占款，央行回收流動(dòng)性動(dòng)作不會(huì )因此次上調存準而罷手。申銀萬(wàn)國證券宏觀(guān)分析師李慧勇周五晚間對本刊說(shuō)，“這次上調存準是對沖性質(zhì)的，未來(lái)數月還會(huì )繼續上調存款準備金率和加息�！�
3月份CPI將創(chuàng )新高
3月份或將繼續高企的通脹率也令央行不得不再度寶劍出鞘。今年1、2月份CPI均為4.9%，從其構成看，食品類(lèi)的漲幅比上月擴大了0.7個(gè)百分點(diǎn)，非食品類(lèi)則回落了0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中食品類(lèi)價(jià)格上漲有春節和元宵節疊加的季節性因素，按照往年的慣例剔除季節性因素后，3月份的CPI應該慣性下行，但是從商務(wù)部網(wǎng)站近期公布的農產(chǎn)品價(jià)格監測數據以及券商對翹尾因素(至少3%)的估計，3月份CPI應該不會(huì )低于5%。
申銀萬(wàn)國等券商對3月份CPI的預測均高于5%，其分析師李慧勇對記者表示，因為今年3月份食品類(lèi)價(jià)格未如期走低，他預測該值將達到5.3%，而且PPI受?chē)H大宗商品漲價(jià)的推動(dòng)未來(lái)數月將繼續走高，這將使企業(yè)盈利面臨壓力。宏源證券(17.37,0.06,0.35%)更大膽預測CPI將達5.7%，其宏觀(guān)分析師李偉杰對本刊解釋說(shuō)，3月份翹尾因素將達3.14%，即使新漲價(jià)因素環(huán)比為0，同比數據也將達5.7%。他觀(guān)察到，目前食品價(jià)格下行趨勢并未出現，攤位費、運輸成本反而在上漲，“現在判斷CPI回落的邏輯不同以往，食品漲價(jià)不可避免，勞動(dòng)力和房租價(jià)格也繼續上漲，令非食品CPI上漲顯而易見(jiàn)�！�
4月份不排除再次加息
今年以來(lái)央行已經(jīng)通過(guò)上調存準或加息抬升了資本使用成本，但是通脹勢頭仍然未能就此遏制住。當前央行有理由繼續對加息手段保持謹慎，分析2月份的信貸數據，可以看出M1、M2的同比增速均出現了回落，分別是14.5%和15.7%，而去年2月份該兩項數據分別為34.99%和25.52%，表明經(jīng)濟增長(cháng)的疲態(tài)出現，再結合今年前兩個(gè)月PMI指標回落以及日本地震可能對我國出口的拖累，央行暫時(shí)沒(méi)有必要動(dòng)用加息這記重拳。
隨著(zhù)宏觀(guān)調控效果的累積，2月份市場(chǎng)上新增信貸規模環(huán)比上月減少了半數，居民戶(hù)的中長(cháng)期和短期貸款降幅較大，表明房地產(chǎn)和社會(huì )消費品需求雙雙下降，或導致經(jīng)濟活躍度下降。再考慮到日本地震或將拖延歐盟等高通脹國家的加息步伐，短期內我國央行或將繼續采用上調存款準備金率和發(fā)行央票這些更為直接的手段。
這并不表明央行就不加息了，“央行支付給商業(yè)銀行的利率要遠低于商業(yè)銀行攬儲的利率，而商業(yè)銀行也需要追求利潤，頻繁地上調存款準備金率勢必引起商業(yè)銀行的不滿(mǎn)�！崩钛咐讓Ρ究治稣f(shuō)，他判斷央行可以先加息后提高央票發(fā)行利率，既可以發(fā)得出央票，也可弱化提高發(fā)行利率對于加息的信號意義。
短期而言，抗通脹依然是當前的首要任務(wù)，而從更宏觀(guān)的層面出發(fā)，主動(dòng)降低增速保持經(jīng)濟增長(cháng)的質(zhì)量和效益將是大勢所趨。風(fēng)物長(cháng)宜放眼量，投資者在市場(chǎng)的回調中不妨積極布局中期有確定增長(cháng)的品種。
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