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央行官員稱(chēng)存款準備金比公開(kāi)市場(chǎng)操作有效
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2011-03-24 作者：肖瑜 來(lái)源：新浪財經(jīng)
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3月24日上午消息，中國人民銀行貨幣政策司司長(cháng)張曉慧在央行網(wǎng)站發(fā)布題為《國際收支順差條件下貨幣政策工具的選擇、使用和創(chuàng )新》的文章，文中指出，存款準備金工具對于成功進(jìn)行流動(dòng)性對沖功不可沒(méi)，目前其對沖作用超過(guò)了公開(kāi)市場(chǎng)操作，在國際收支持續順差條件下，利率工具的使用受制約。
2002年下半年以來(lái)，持續、大量的國際收支順差成為中國經(jīng)濟運行中的一個(gè)顯著(zhù)特征，并對中國的貨幣政策產(chǎn)生了重大影響。國際收支順差使中央銀行不斷被動(dòng)購入外匯、吐出過(guò)量的人民幣基礎貨幣，并直接增加貨幣供應，從而形成流動(dòng)性過(guò)剩的壓力。
由于具有靈活性和市場(chǎng)化強等特點(diǎn)，公開(kāi)市場(chǎng)操作成為中國人民銀行一開(kāi)始就選擇的對沖工具，而央行票據則成為公開(kāi)市場(chǎng)對沖操作的主要工具。
在一般教科書(shū)中，作為三大貨幣政策工具之一的存款準備金率被視為貨幣調控的“利器”，并不輕易使用。2010年以來(lái)，隨著(zhù)中國經(jīng)濟的快速回升及全球經(jīng)濟逐步復蘇，中國人民銀行根據市場(chǎng)流動(dòng)性狀況，重新啟用提高存款準備金率這一工具。張曉慧在文章中表示：“存款準備金工具對于成功進(jìn)行流動(dòng)性對沖功不可沒(méi)，目前其對沖作用甚至超過(guò)了公開(kāi)市場(chǎng)操作�！�
此外，張曉慧在文中還指出，在國際收支持續順差條件下，利率工具的運用在某種程度上受到制約，但她表示利率杠桿引導預期、調節供求的作用仍然得到了發(fā)揮。
中國央行調控流動(dòng)性和管理通脹預期主要使用三種工具，公開(kāi)市場(chǎng)操作、提高存款準備金率和提高利率。
3月19日，央行決定，從2011年3月25日起，上調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行自去年以來(lái)第9次上調存款準備金率。本次上調大約凍結銀行資金3600億元左右。此次上調之后，大型商業(yè)銀行的存款準備金率達到20%的歷史高位。
發(fā)行票據回籠資金是央行使用最為頻繁的工具，但是這一工具遇到了利率攀升帶來(lái)的發(fā)行困難和成本上升問(wèn)題。央行3月22日以?xún)r(jià)格招標方式發(fā)行了新一期一年期央票，并開(kāi)展了正回購操作。目前二級市場(chǎng)一年期央票3.18%左右的收益率水平，仍然要較一級市場(chǎng)低2個(gè)基點(diǎn)。
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