被通貨膨脹緊緊咬住的亞洲新興市場(chǎng)，整個(gè)第一季度都處于“失血”的狀態(tài)。
2010年底以來(lái)，唱空新興市場(chǎng)的聲音不斷涌現，部分國際資本開(kāi)始悄然由新興市場(chǎng)“出逃”�！坝《�、印尼、韓國、臺灣、香港、泰國、越南等國家和地區第一季度都有不少資金流出”，招商證券（香港）宏觀(guān)經(jīng)濟研究主管謝亞軒博士對《財經(jīng)國家周刊》記者這樣表示。
美國新興市場(chǎng)投資基金研究公司EPFR
Global最新數據，截至3月2日，新興市場(chǎng)股市基金的當周資金流出額為25億美元，連續第6周流出，創(chuàng )2008年第三季度以來(lái)最長(cháng)資金流出周期。
根據EPFR相關(guān)數據計算，今年以來(lái)已經(jīng)有超過(guò)210億美元資金流出新興市場(chǎng)股市基金，資金規模約達到新興市場(chǎng)2008年吸金頂峰期時(shí)的1/5。
與此同時(shí)，國際對沖基金則云聚香港，摩拳擦掌對賭中國經(jīng)濟硬著(zhù)陸。寬松的監管環(huán)境與弱小的亞洲同業(yè)競爭對手，讓這些國際炒家信心滿(mǎn)滿(mǎn)，隨時(shí)準備狙擊以中國為首的亞洲新興經(jīng)濟體。
資金大挪移
這些“失血”的新興國家有著(zhù)相同的問(wèn)題——高通脹、資產(chǎn)泡沫、貨幣政策緊縮。
例如，越南2月的通脹率達到了12.31%，比去年全年通脹率高出3個(gè)百分點(diǎn)，為兩年來(lái)的新高；印尼1月通脹率達到7.02%，2月盡管有所回落，通脹率仍達到6.84%，遠高于該國央行4%~6%的目標區間；印度今年通脹率一直在8.2%以上高位徘徊；巴西與俄羅斯一年以來(lái)的通脹率均達到6%以上。
在經(jīng)濟學(xué)定義里，6%以上的通貨膨脹率已經(jīng)能稱(chēng)得上是“嚴重”，10%以上的就是“急劇”的通脹率了。這種通貨膨脹一旦形成并穩固下來(lái)，便會(huì )出現嚴重的經(jīng)濟扭曲，貨幣迅速貶值。
在投資者對新興市場(chǎng)通脹擔憂(yōu)下，新興市場(chǎng)股票基金走勢萎靡，一度跌破投資者心理防線(xiàn)。據記者統計，2月印度BSE30指數最大跌幅達到16.3%，巴西BOVESPA指數最大跌幅約為10.99%，菲律賓綜合指數跌幅12.26%，而泰國、印度尼西亞、智利、土耳其等國綜合指數跌幅均在10%左右。
在蹺蹺板的另一頭，發(fā)達市場(chǎng)的主要股市正重振旗鼓。EPFR相關(guān)數據表示，今年迄今，投資者已經(jīng)向美國、歐洲、日本和全球股市基金投入470億美元，其中單是美國就流入290億美元。
“資金乾坤大挪移，”瑞信董事總經(jīng)理、亞洲區首席經(jīng)濟分析師在其博客上這樣寫(xiě)道。據他的判斷，這些出逃的國際資本統統流去了“增長(cháng)前景明顯改善，通脹壓力尚不算明顯”的美國等發(fā)達市場(chǎng)。
“資金流出新興經(jīng)濟體，特別是通脹高企面臨政策收縮的經(jīng)濟體，是今年全年都會(huì )觀(guān)察到的一個(gè)現象，直到其通脹得到控制�！�
謝亞軒博士認為。
不過(guò)，發(fā)達市場(chǎng)火熱的勢頭也許不會(huì )持續多久。有市場(chǎng)人士認為，當前投資者對發(fā)達市場(chǎng)的風(fēng)險偏好屬于短期避險行為，一旦有諸如歐債危機等方面的風(fēng)吹草動(dòng)，發(fā)達市場(chǎng)股市接下來(lái)可能出現較大的回調。
對沖基金：狙擊中國經(jīng)濟？
投資者們出于對亞洲市場(chǎng)大宗商品的價(jià)格上漲與通貨膨脹的擔憂(yōu)而轉戰美國市場(chǎng)之際，國際對沖基金則云聚香港，摩拳擦掌對賭中國經(jīng)濟硬著(zhù)陸。
情愿將辦公室搬來(lái)亞洲的國際對沖基金大鱷接踵而至。3月3日，香港證監會(huì )公布，保爾森對沖基金公司已在2月21日獲得香港證監會(huì )發(fā)放的第1類(lèi)牌照，獲準在香港銷(xiāo)售自己和其他公司的基金，并從事經(jīng)紀業(yè)務(wù)。這是繼去年索羅斯在香港設立辦公室后，第二間名聲顯赫的國際對沖基金公司進(jìn)駐香港。
管理資金規模達280億美元的全球最大對沖基金之一德劭集團（D.E.
Shaw Group）干脆準備將下一間工作室布局上海。剛剛將高層辦公室轉移至香港的德劭董事會(huì )執行委員Julius
Gaudio在接受《財經(jīng)國家周刊》采訪(fǎng)時(shí)表示，“（德劭）將香港及亞洲其他市場(chǎng)作為未來(lái)20年的核心投資領(lǐng)域”。
在國際對沖基金經(jīng)理們眼里，“通脹無(wú)牛市”根本是無(wú)稽之談。對無(wú)利不歡的他們而言，資產(chǎn)泡沫和通脹肆虐的亞洲新興經(jīng)濟體正是做空的最佳場(chǎng)所。
全球對沖基金行業(yè)分析機構Hedge
Fund
Research（HFR）最新報告，投資到新興市場(chǎng)的對沖基金資產(chǎn)去年第四季度上漲近100億美元，使總規模達到1140億美元，直逼2007年產(chǎn)業(yè)巔峰。
“對沖基金正處于荷槍實(shí)彈狀態(tài)，他們眼下目標仍是新興市場(chǎng)，”
新興經(jīng)濟體經(jīng)濟與政策研究機構倫敦信源公司(Trusted Sources)宏觀(guān)經(jīng)濟分析師Martinde
Bonte在回復記者的采訪(fǎng)郵件中寫(xiě)道。
據香港證監會(huì )3月11日發(fā)布的《證監會(huì )持牌基金經(jīng)理／顧問(wèn)的對沖基金活動(dòng)調查報告》內容，截至2010年9月30日，證監會(huì )持牌對沖基金經(jīng)理在香港管理的對沖基金總數達538只，相當于2004年近五倍水平。
對于亞洲市場(chǎng)高企不下的通脹，對沖基金的玩家們自有后手——增加對通脹保值基金產(chǎn)品的投資。英國著(zhù)名對沖基金管理公司英仕曼投資（Man
Group）執行董事李之秀在接受《財經(jīng)國家周刊》的電話(huà)采訪(fǎng)中表示，該公司旗下的王牌基金Man
AHL管理期貨基金2010年以來(lái)加碼于金、銀等貴金屬的投資，2010年全年回報率達到11.6%，遠遠高于同期全球股市0.9%、全球債券5.3%的回報率。
2010年的黃金高漲行情，成就了Man
AHL這只專(zhuān)業(yè)的主題投資基金。2010年全球收益率排名前十的對沖基金中，有8只基金都屬于類(lèi)似產(chǎn)品。
而更有一些保持優(yōu)秀投資記錄的對沖基金拋出了做空中國的言論。美國“空頭大師”詹姆斯?查諾斯(James
Chanos)不久前高調發(fā)布言論表示，已募集了高達2000萬(wàn)美元的離岸基金，對賭中國房地產(chǎn)泡沫破裂。
退，而求其利
讓對沖基金經(jīng)理們樂(lè )于扎根亞洲的原因其實(shí)很簡(jiǎn)單——能夠賺錢(qián)。
事實(shí)上，亞洲已擊敗美國、歐洲等地區，成為能提供給對沖基金經(jīng)理們美味奶酪的唯一場(chǎng)所。金融危機后，歐美市場(chǎng)痛定思痛，在金融穩定與金融發(fā)展之間選擇了前者，曾經(jīng)輝煌的對沖基金們再也不能享受叱咤金融市場(chǎng)的自由。
歐美市場(chǎng)曾是對沖基金遍地開(kāi)花的美好莊園，然而金融危機后，對沖基金蓬勃生長(cháng)的寬容環(huán)境已漸漸消失。2010年10月，歐盟正式要求對沖基金和私募股權基金必須在歐洲登記，并需向金融監理機關(guān)呈報營(yíng)運策略和交易數據；除此之外，歐洲還將對對沖基金經(jīng)理人加強監管，對目前基金經(jīng)理人向交易銀行索取退傭紅利加以規范，以限制頻繁的短線(xiàn)交易。
在美國《多德-法蘭克法案（Dodd-Frank
Act）》的修訂頒布后，對沖基金的春天更加短暫。該法案最新規定，擁有超過(guò)15名美國客戶(hù)及投資人、管理規模超過(guò)2500萬(wàn)美元的海外對沖基金，必須在2011年7月21日前向美國證券與交易委員會(huì )（SEC）注冊，并提供對沖基金資產(chǎn)規模及交易記錄變化等資料。
“這個(gè)時(shí)候，香港、新加坡等開(kāi)放的新興市場(chǎng)就是對沖基金的救命天堂，”有要求匿名的機構人士對記者解釋?zhuān)环矫�，香港是開(kāi)放的自由經(jīng)濟體制，對資金自由流進(jìn)流出沒(méi)有限制，給予對沖基金短期資金逐利行為極大方便；另一方面，由于香港靠近內地，方便對沖基金借道香港購買(mǎi)和內地相關(guān)資產(chǎn)，甚至利用香港同時(shí)擁有人民幣、美元儲備兩種資產(chǎn)來(lái)對賭人民幣未來(lái)升值加息。
國際對沖基金經(jīng)理們還有一個(gè)自信能賺得滿(mǎn)盆滿(mǎn)缽的重要原因——他們沒(méi)有太多強大的本地競爭者。相對國際對沖基金動(dòng)輒上百億美元的龐大資金規模，亞洲對沖基金規模通常只在數十億美元以下，來(lái)自中國內地的對沖基金資金規模更是僅在5到10億美元之間，而在殘酷的對沖基金業(yè)，資本雄厚往往意味著(zhù)更多的客戶(hù)、更強的吸金能力。
香港證監會(huì )最新數據顯示，全港300多家對沖基金經(jīng)理手中，排名前50家的對沖基金經(jīng)理掌管了78%的資產(chǎn)；而至2010年9月，對沖基金管理在港資產(chǎn)總值為632億美元。
打入內地的渠道
國際對沖基金對賭的不只是香港，他們更看中作為跳板的香港背后，泡沫已然泛濫的巨大經(jīng)濟體——中國。
在不斷失血的新興經(jīng)濟體中，中國是個(gè)令投資者側目的例外。2010年第四季至今，中國并沒(méi)有出現明顯的資本外流現象。美國研究機構EPFR的最新統計顯示，截至3月9日的一周時(shí)間里，在除日本外的亞洲新興市場(chǎng)，中國內地和香港市場(chǎng)成為投資人最偏愛(ài)的市場(chǎng)，過(guò)去一周凈流入2.56億美元資金。
“中國目前仍是資本流入國，仍能觀(guān)察到持續的資本流入。這說(shuō)明，中國市場(chǎng)還有對沖基金進(jìn)入的空間，”廣東社科院熱錢(qián)研究專(zhuān)家黎友煥對記者解釋。
黎友煥認為，由于外國投資者直接投資A股市場(chǎng)被禁止，國際對沖基金對中國市場(chǎng)的主要投資路徑是從在香港上市的公司、對中國內地、亞洲依賴(lài)度較高的公司和大宗商品中尋找機會(huì )。
不少?lài)H對沖基金正在從事這樣的交易。目前香港及其他海外市場(chǎng)上，能源類(lèi)的大型跨國企業(yè)最大的客戶(hù)都是中國，一些對沖基金在把握了這種投資思路后，利用做空澳元來(lái)實(shí)現對這類(lèi)投資的做空。
諸如詹姆斯?查諾斯這類(lèi)看空中國經(jīng)濟的基金大鱷們，更是利用港股與A股的聯(lián)動(dòng)來(lái)做空中國房地產(chǎn)個(gè)股和相關(guān)板塊。記者采訪(fǎng)中獲悉，目前一些香港對沖基金還在與內地投資公司組建合資公司，通過(guò)地下錢(qián)莊渠道進(jìn)入內地期指市場(chǎng)。
中國人民銀行廣州分行一位內部人士對記者表示，中國的資本賬戶(hù)并未完全開(kāi)放，國際對沖基金能夠使用的做空渠道非常少，加上近年來(lái)外匯儲備達到世界第一，中國對資本進(jìn)出規模的承受能力已經(jīng)有了很大提高。
“即使在2008年金融危機時(shí)期，中國市場(chǎng)仍然能夠觀(guān)察到資金的流入遠大于流出，由此可見(jiàn)，目前中國市場(chǎng)仍足以消化掉對沖基金所能驅使的龐大熱錢(qián)規模，”這位人士這樣表示。
但中國金融監管層沒(méi)有理由放松警惕�！爱a(chǎn)能過(guò)剩、資產(chǎn)泡沫、通脹、流動(dòng)性緊縮”等負面因素，令中國仍然面臨被國際對沖基金狙擊的潛在威脅。
“產(chǎn)能過(guò)剩、資產(chǎn)泡沫、通脹、流動(dòng)性緊縮”等負面因素，令中國仍然面臨被國際對沖基金狙擊的潛在威脅。