北非的地緣政治動(dòng)亂和日本的世紀大地震，對中國經(jīng)濟造成很大影響和沖擊。按照市場(chǎng)估計，在這種情況下，中國央行的貨幣政策收緊會(huì )有所放緩，以便應對這種不確定的小概率事件。不過(guò)，央行的連串舉動(dòng)卻打破了這種估計與推測。
先是央行上周五宣布上調存款準備金率，隨后在存款準備金繳款之際連串加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，央行貨幣政策司司長(cháng)張曉慧又發(fā)表要加強價(jià)格工具在市場(chǎng)宏觀(guān)調控中作用的言論。這一系列的舉動(dòng)說(shuō)明央行的貨幣政策會(huì )按照既定的方針前行，而不會(huì )由于小概率事件出現而改變。
因為，目前來(lái)看，調整整個(gè)經(jīng)濟的增長(cháng)速度并沒(méi)有讓國內經(jīng)濟增長(cháng)速度出現硬著(zhù)陸，反之經(jīng)濟的增長(cháng)態(tài)勢仍然喜人。從3月24日匯豐公布的中國3月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數（PMI）來(lái)看，其預測為52.5，比2月份的7個(gè)月低位51.7，上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。而PMI反彈減少了市場(chǎng)對于中國經(jīng)濟增長(cháng)速度會(huì )出現急劇下降并出現硬著(zhù)陸的擔憂(yōu)。
二是今年是十二五規劃執行的第一年，順著(zhù)之前經(jīng)濟增長(cháng)的大勢，如果不能夠在貨幣政策上有效控制，地方經(jīng)濟過(guò)熱增長(cháng)又可能出現。
三是盡管今年房地產(chǎn)宏觀(guān)調控政策比較緊，但是房地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)投資并不會(huì )由于政策變化而減少。因為，2010年住房銷(xiāo)售達到9.3億平方米，創(chuàng )歷史新高。由于住房市場(chǎng)不僅是一手房為主導，且是完全預售制，這些過(guò)快增長(cháng)的住房銷(xiāo)售今年及未來(lái)幾年必須交付，因此2011年住房投資開(kāi)發(fā)又會(huì )處于較快的增長(cháng)水平。另一方面如果加上相當2010年住房銷(xiāo)售面積64.5%的1000萬(wàn)套保障性住房建造與開(kāi)發(fā)，那么2011年的住房開(kāi)發(fā)投資增長(cháng)速度可能會(huì )高于2010年。僅這兩個(gè)方面，對全國投資增長(cháng)的影響就不可低估。在這種情況下，2011年的經(jīng)濟增長(cháng)速度要想降下來(lái)并非易事。
更為重要的是通貨膨脹的壓力仍很大�？刂七^(guò)高的通貨膨脹，是今年政府經(jīng)濟工作首要任務(wù)。而受利比亞等國政治動(dòng)蕩影響，當前的石油價(jià)格水平已經(jīng)高于2008年下半年金融危機爆發(fā)時(shí)的水平。盡管不少評論認為這次地緣政治所導致的石油價(jià)格上漲不可能導致“第四次石油危機”，但是全球石油價(jià)格突然上漲對中國物價(jià)水平的影響不可低估。還有，這次國內CPI上漲的主要原因是銀行信貸發(fā)放過(guò)多導致的資產(chǎn)價(jià)格快速上漲，而目前流動(dòng)性過(guò)多的壓力仍然存在。
正是這兩大因素，2011年上半年通貨膨脹壓力要想放緩并非易事。這就是在政府工作報告中為何會(huì )把穩定物價(jià)放在今年經(jīng)濟工作首位的原因所在。由于政府的經(jīng)濟工作是要穩定物價(jià)，因此，穩健的貨幣政策傾向在今年上半年不會(huì )有多大改變。從2月份信貸增長(cháng)的情況來(lái)看，基本說(shuō)明了央行會(huì )采取各種貨幣政策工具收緊市場(chǎng)流動(dòng)性，只不過(guò)，在不同的經(jīng)濟形勢下貨幣政策工具所出手的頻率會(huì )有不同罷了，而且今后貨幣政策工具使用會(huì )更加靈活。
估計未來(lái)幾個(gè)月，央行貨幣政策工具重點(diǎn)放在價(jià)格工具上。而價(jià)格工具的使用，一是會(huì )上調存貸款利率，特別是采取非對稱(chēng)的存貸款利率上調，從而迫使國內商業(yè)銀行改變其行為。比如，前幾次不對稱(chēng)的存貸款利率上調，使得商業(yè)銀行不得不取消個(gè)人住房按揭貸款利率優(yōu)惠。別看央行這些動(dòng)作是在無(wú)聲息的情況下進(jìn)行，但是對房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響，對擠出房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫將產(chǎn)生巨大的影響。二是可能改變當前的存貸款利率的“貸款利率下限管理、存款利率上限管理”。因為，在當前居民存款負利率嚴重的情況下，如果只是調整存款利率或放開(kāi)存款利率上限管理，同樣會(huì )對國內金融市場(chǎng)造成巨大的沖擊。
總之，從最近發(fā)生的一連串事件來(lái)看，央行穩健的貨幣政策會(huì )按照既定的方針來(lái)做，而不會(huì )因外部的小概率事件而改變。
（社科院金融研究所研究員）