隨著(zhù)去年大量中小板和創(chuàng )業(yè)板企業(yè)上市，券商承銷(xiāo)業(yè)務(wù)井噴，但保薦公司隨后業(yè)績(jì)變臉的事件層出不窮，招商證券也惹上了不少麻煩。
　　事實(shí)上，如果把時(shí)間段拉長(cháng)來(lái)看券商保薦后企業(yè)的業(yè)績(jì)狀況的話(huà)，從保薦制度實(shí)行的第二年算起到2008年12月31日，《投資者報》數據研究部發(fā)現，招商證券是保薦后公司業(yè)績(jì)變差比例相當高的券商，2007年到2009年業(yè)績(jì)連續下滑公司比例達三成，在同期保薦項目超過(guò)10家的券商中排名墊底。
　　面對保薦公司業(yè)績(jì)下滑的現象，招商證券相關(guān)人士以領(lǐng)導開(kāi)會(huì )在外為由拒絕回答問(wèn)題。
　　對于如何能夠改變保薦人只薦不保的現狀，財務(wù)專(zhuān)家夏草在接受《投資者報》記者采訪(fǎng)時(shí)建議："要引進(jìn)西方的市場(chǎng)懲罰制度，改變國內訴訟無(wú)處可投的現狀。"
　　數據顯示，從2005年~2008年，招商證券一共承銷(xiāo)11家公司，其中有4家公司業(yè)績(jì)2007~2009年凈利潤下滑，占比達三成，分別是南京港、海鷗衛浴、福晶科技、榮勝超微。
　　而從2009年IPO重啟至2010年，其保薦數量達到28家公司，在去年三季度就變臉了8家，占比亦達28%。
　　面對多家保薦企業(yè)上市后業(yè)績(jì)快速下滑的原因，招商證券相關(guān)人士以領(lǐng)導開(kāi)會(huì )在外為由搪塞記者。
　　但是有市場(chǎng)分析認為，可能是招商證券IPO內控出現了問(wèn)題。財務(wù)專(zhuān)家夏草在2009年12月份，還發(fā)表了一篇博文《招商證券創(chuàng )業(yè)板慘遭滑鐵盧：內核瀆職》。雖然矛頭針對的是其保薦的公司在創(chuàng )業(yè)板頻頻被否，但是所暴露的問(wèn)題也是顯而易見(jiàn)，其投行內部沒(méi)有把好關(guān)。
　　但招商證券投行部董事總經(jīng)理謝繼軍堅信："我們選擇企業(yè)的標準以及內核體系是經(jīng)過(guò)主板和中小板的成功檢驗，我們堅信在這兩個(gè)方面是沒(méi)問(wèn)題的。"
　　招商內部對于公司的首發(fā)要求是：一般被保薦的公司要進(jìn)入細分行業(yè)的前三名，對于前期篩選程序，成立了專(zhuān)門(mén)的質(zhì)量控制部來(lái)進(jìn)行管理。此外，還有20多人的兼職研究隊伍專(zhuān)門(mén)研究行業(yè)情況。
　　北京一位投行經(jīng)理告訴《投資者報》記者，由于利益驅使，一些先天不足的問(wèn)題公司，被保薦發(fā)行甚至包裝上市，責任缺失，讓原本該擔任輔導上市的投行和保薦人，只薦不保，這種情況很常見(jiàn)，尤其是去年以來(lái)大量企業(yè)上市，很多券商急急忙忙就把公司給推了出來(lái)。
　　不過(guò)，面對眾多質(zhì)疑，招商證券也在調整思路，謝繼軍多次在公開(kāi)場(chǎng)合稱(chēng)，要上報業(yè)績(jì)更為穩健、業(yè)務(wù)鏈更為清晰的企業(yè)。

　　帥暉成IPO"毒藥"

　　讓人感到驚訝的是，招商證券所保薦的業(yè)績(jì)下滑公司背后，頻繁出現一個(gè)身影--保薦人帥暉。
　　他保薦的三家公司南京港、海鷗衛浴、榮勝超微2007年~2009年間凈利潤大幅下滑。不僅如此，他近來(lái)保薦的公司也是問(wèn)題連連，就好似"IPO包裝毒藥"。
　　例如，2009年~2010年，他又參與了湘鄂情、同濟同捷、萬(wàn)訊自控三家公司的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。
　　結果同濟同捷被證監會(huì )否決上市，湘鄂情去年的業(yè)績(jì)也出現了下滑。2011年1月31日，湘鄂情發(fā)布業(yè)績(jì)修正預告，2010年凈利潤預計下降5%~25%。至于萬(wàn)訊自控去年8月份才上市，還未有完整的年度報告來(lái)考察。
　　資料顯示，帥暉，1968年出生，工商管理碩士，首批保薦代表人，從2000年開(kāi)始從事投行業(yè)務(wù)，現任招商證券投資銀行總部執行董事；曾先后任職于香港英皇旗下富宇經(jīng)貿發(fā)展公司，珠海國際信托投資公司投資銀行部，加拿大哥倫比亞國際金融公司；主要從事外匯交易、恒生指數交易、中國企業(yè)海外上市項目評估及國內投資銀行業(yè)務(wù)；曾主持和參與珠�；泝S實(shí)業(yè)股份有限公司上市項目、粵華電財務(wù)顧問(wèn)、桑夏高科A股、滬杭甬A股增發(fā)、南京港IPO、華海藥業(yè)[17.51 0.00% 股吧]股改等項目。
　　值得注意的是，招商證券另一位保薦人周凱曾被證監會(huì )責罰。去年8月份，因其在擔任桂林三金保薦代表人期間，未到公司實(shí)地調研就輕易在招股申報稿里簽署承諾，被處以12個(gè)月內不受理推薦的重罰。

　　引進(jìn)市場(chǎng)懲罰機制

　　根據《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》，證券上市當年即虧損或證券上市當年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤比上年下滑50%以上，證監會(huì )自確認之日起三個(gè)月內不再受理保薦機構的推薦，并將相關(guān)保薦代表人從名單中去除。
　　按照這個(gè)標準，從2004年2月正式實(shí)施以來(lái)，還沒(méi)有出現上述情形而遭到懲罰的案例。
　　但上市第二年、第三年業(yè)績(jì)下降，保薦人該承擔什么責任，目前還沒(méi)有明確規定，而事實(shí)上后一種業(yè)績(jì)變臉情況更加普遍。
　　"公司上市后業(yè)績(jì)的表現實(shí)際上對于承銷(xiāo)商來(lái)說(shuō)非常重要，這是一個(gè)能得到市場(chǎng)廣泛認同的門(mén)面。券商有了好的口碑后，在IPO銷(xiāo)售方面會(huì )更加如魚(yú)得水。"第一創(chuàng )業(yè)投行部董事副總經(jīng)理冀強告訴《投資者報》記者。
　　在他看來(lái)，對于業(yè)績(jì)下降情況的評價(jià)要分兩面：一面是如果遇到天災，或2008年的金融危機而業(yè)績(jì)下滑，只要保薦人勤勉盡責就可以；但若是人為地在上市前包裝企業(yè)，虛構利潤，不提示風(fēng)險，那就是保薦人的責任了。
　　"但是這一點(diǎn)很難取證。"冀強補充說(shuō)道。
　　例如南京港，上市前三年凈利潤節節攀升，從2001年的4558萬(wàn)元增長(cháng)到2004年的5604萬(wàn)元，但上市后情況就大變，凈利潤迅速下滑。
　　在招股說(shuō)明書(shū)里，保薦人對該公司未來(lái)前景大書(shū)特書(shū)，認為憑借長(cháng)三角的開(kāi)發(fā)戰略，公司將具備良好的發(fā)展前景，同時(shí)，也用了相當的篇幅去提示風(fēng)險，這樣的話(huà)，按照證監會(huì )的現有規定，就沒(méi)辦法懲罰券商。
　　夏草對《投資者報》記者表示，國內的保薦人監管還是一種行政責任，如果有投資者因為業(yè)績(jì)下降、投資有損失等問(wèn)題起訴券商，都不知道去哪里告狀，也沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的機構來(lái)受理。而西方則有相應懲罰機制，如果業(yè)績(jì)出現虧損，投資者為此起訴，投行可能會(huì )受到懲罰。