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[書(shū)摘]揭開(kāi)風(fēng)險的面紗
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2011-03-28 作者： 來(lái)源：經(jīng)濟參考網(wǎng)
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關(guān)于商業(yè)活動(dòng)中風(fēng)險與回報之間的關(guān)系，我們可以從前文提到過(guò)的“商業(yè)活動(dòng)的風(fēng)險由股東評價(jià)”進(jìn)行驗證。通過(guò)這個(gè)切入點(diǎn)，我們可以更好地了解到商業(yè)活動(dòng)中風(fēng)險的本來(lái)面目。
為了發(fā)現某種事物的本質(zhì)，尋找一個(gè)合適的切入點(diǎn)是非常重要的。對于站在地球上的人來(lái)說(shuō)，太陽(yáng)是在不斷運動(dòng)著(zhù)的。如果我們采用類(lèi)似這樣的看法來(lái)探求風(fēng)險的本質(zhì)，毫無(wú)疑問(wèn)是非常危險的。
假設你是負責將日本的產(chǎn)品出口到美國的銷(xiāo)售人員。從你的角度來(lái)看，日元升值是最致命的風(fēng)險。而你身邊的同事負責將美國產(chǎn)品進(jìn)口到日本，也就是說(shuō)，對于你的公司整體而言，日元升值并不見(jiàn)得完全代表著(zhù)風(fēng)險。所以在考慮風(fēng)險問(wèn)題之前，首先需要確定你是站在誰(shuí)的角度考慮問(wèn)題。
其次，我們需要考慮風(fēng)險是如何產(chǎn)生的。風(fēng)險之所以會(huì )產(chǎn)生，是因為我們追求回報。因為回報即收益是由對資產(chǎn)（A）的活用所產(chǎn)生的，所以，商業(yè)活動(dòng)的風(fēng)險存在于資產(chǎn)之中。通過(guò)資產(chǎn)負債表的結構圖我們可以得知，資產(chǎn)是由債權人和股東提供的。所以，商業(yè)活動(dòng)中的風(fēng)險也是由債權人和股東所承擔。
讓我們從債權人與股東的角度來(lái)分析一下風(fēng)險。假設有一個(gè)朋友對你說(shuō)：“我發(fā)現了一個(gè)能賺500萬(wàn)日元的項目，你借給我100萬(wàn)日元，賺到了錢(qián)咱倆平分�！比绻銓λ奶嶙h表示贊同，你就以股東的身份加入這個(gè)商業(yè)活動(dòng)。但相對地，你也可以選擇成為債權人。也就是說(shuō)，你出資100萬(wàn)日元、利息10萬(wàn)日元，同時(shí)開(kāi)走朋友的奔馳汽車(chē)（大約價(jià)值110萬(wàn)日元）作為抵押。
我們假設這項投資如果成功，就會(huì )和朋友說(shuō)的一樣，賺到500萬(wàn)日元，而如果失敗，則一分錢(qián)也拿不到。那么，結果就如表2-7所示。
表2-7關(guān)于利潤的計算
你的投資方式
作為股東作為債權人
結果成功250萬(wàn)日元110萬(wàn)日元
失敗0110萬(wàn)日元（奔馳）
當你作為股東的時(shí)候，如果投資順利會(huì )賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。將賺到的500萬(wàn)日元平分，你將得到250萬(wàn)日元。但是如果投資失敗，你連一分錢(qián)也收不回來(lái)，損失慘重。當你作為債權者的時(shí)候，不論結果如何，你都能夠踏踏實(shí)實(shí)地得到110萬(wàn)日元。如果項目順利賺到500萬(wàn)日元，你便可以連本帶利地收回110萬(wàn)日元，就算項目失敗，你也可以扣下作為抵押的奔馳汽車(chē)。
通過(guò)上面的例子我們可以看出，股東和債權人對于風(fēng)險的立場(chǎng)是不同的。所以說(shuō)，商業(yè)活動(dòng)的風(fēng)險是由股東來(lái)承擔的。而股東對于風(fēng)險的判斷，就是以250萬(wàn)日元的期望收益值為衡量是否應該進(jìn)行投資的標準。
圖2-4究竟由誰(shuí)來(lái)承擔風(fēng)險
綜上所述，一項商業(yè)活動(dòng)的風(fēng)險是由購買(mǎi)該項股票的投資者，即股東來(lái)決定的。由此可見(jiàn)，為了定量把握風(fēng)險，參考股票市場(chǎng)上的數據是最可靠的。
比如說(shuō)，想要對武田藥業(yè)的股票進(jìn)行投資的投資者們，首先需要分析武田制藥的風(fēng)險與回報之間的比率（買(mǎi)/賣(mài)）。然后，通過(guò)這些投資者們多年來(lái)的經(jīng)驗，對武田制藥所涉及的醫藥品行業(yè)的風(fēng)險與回報進(jìn)行分析，最終得到的結果經(jīng)過(guò)逐漸地調整，就會(huì )形成武田制藥的股票價(jià)格。
對于把握風(fēng)險的關(guān)鍵還有另外一種方法，這個(gè)方法將在后面加以說(shuō)明。
既然我們確定了如何把握風(fēng)險的切入點(diǎn)，那么接下來(lái)就到了揭開(kāi)風(fēng)險真相的時(shí)候了。仔細地想一想，我們平時(shí)所說(shuō)的風(fēng)險在很多情況下并沒(méi)有那么大的風(fēng)險。
假設整個(gè)世界只有你知道下面這三條信息（當然，這樣的事情在現實(shí)中不會(huì )出現）：
①X公司開(kāi)發(fā)出治療新型流感的特效藥，消息明日公布。
②Y公司的主打商品-某健康食品-被政府規定限制銷(xiāo)售，消息明日公布。
③Z公司雖然是擁有電動(dòng)車(chē)電池最新科技的業(yè)界頂級企業(yè)，但由于股市持續低迷的影響，該公司股價(jià)跌破歷史最低值。
在這種情況下，也許會(huì )有人認為投資①與③信息中公司的風(fēng)險低，而投資②中公司的風(fēng)險很高。但是，如果我們采取以下的行動(dòng)，那么，投資②也會(huì )和①一樣，能夠毫無(wú)風(fēng)險地賺到錢(qián)。
行為明天的結果
①購買(mǎi)X公司的股票X公司的股票價(jià)格上漲，賺錢(qián)
②賣(mài)空Y公司的股票Y公司的股票價(jià)格下跌，賺錢(qián)
所謂賣(mài)空，是金融市場(chǎng)中特有的一種操作，通過(guò)將股票先行賣(mài)出，等過(guò)段時(shí)間之后買(mǎi)回，從中謀求差額利潤。如果能夠靈活地應用賣(mài)空操作，那么即便股價(jià)下跌也不會(huì )出現風(fēng)險。只要能夠預測到股價(jià)下跌的趨勢，就可以采取相應的措施。而Z公司雖然是很有實(shí)力的企業(yè)，但對于該公司的投資是否能夠得到回報尚不可知。也就是說(shuō)，根據以上的信息，對Z公司進(jìn)行投資是有風(fēng)險的。
這樣，我們就會(huì )知道風(fēng)險的真實(shí)面目。在金融學(xué)理論中，將無(wú)法預見(jiàn)的收益不確定性稱(chēng)為風(fēng)險。而對于像X公司和Y公司這樣的情況，不管期望回報值是正數還是負數，只要能夠確實(shí)把握的情況，都不能稱(chēng)為風(fēng)險。由此可見(jiàn)，“風(fēng)險是指圍繞著(zhù)期望收益率的實(shí)際收益的分布”，這就是金融學(xué)對風(fēng)險的定義。
讓我們通過(guò)圖表進(jìn)一步了解風(fēng)險的含義。假設現在有將資金存入銀行和進(jìn)行股票投資兩種方式，1年后的期望收益率分別為2%和10%。因為股票投資有風(fēng)險，所以必然要比安全的銀行存款擁有更高的回報率。1年之后的實(shí)際收益分布情況，應該如圖2-5所示。
圖2-5風(fēng)險的本來(lái)面目
選擇銀行存款的情況下，必然能夠得到2%的利息收入。所以變數為零。而選擇股票投資的情況下，1年后所獲得的收益各不相同，但整體是以10%的期望收益率為中心成規則狀分布。從直觀(guān)來(lái)看，這就是風(fēng)險的真實(shí)面目。
關(guān)于股票收益的變量，可以通過(guò)股票市場(chǎng)的龐大數據進(jìn)行計算。通過(guò)對這些數據的分析，能夠最終得出股票收益率的分布情況為正態(tài)分布（準確地說(shuō)是對數正態(tài)分布），而這一結論也已經(jīng)被事實(shí)所證明。這種通過(guò)方差和標準差等統計學(xué)的計算方法，我們就可以將風(fēng)險定量化地表現出來(lái)。
現在，我們知道只有具備不確定性才能夠稱(chēng)為風(fēng)險，像Y公司那樣的情況，是不具有風(fēng)險的。那么像Y公司應該是何種情況？對于這種情況，金融界稱(chēng)為壞消息，雖然是壞消息，但只要能夠準確地預測，便能夠成功地規避風(fēng)險。
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