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央行貨幣政策委員會(huì )日前在北京召開(kāi)了2011年第一季度例會(huì )，會(huì )議強調了穩定價(jià)格總水平的宏觀(guān)調控任務(wù)，提出要綜合運用多種貨幣政策工具，有效管理流動(dòng)性，保持合理的社會(huì )融資規模和貨幣總量。
分析人士指出，該次例會(huì )顯示出了央行對于今年一季度貨幣政策調控效果的部分肯定。但未來(lái)貨幣政策繼續緊縮的趨勢還不會(huì )改變。此外，社會(huì )融資規模首次在央行貨幣政策委員會(huì )例會(huì )報告中被提及。
肯定目前的貨幣調控政策
該次會(huì )議認為，當前我國貨幣信貸形勢正向宏觀(guān)調控的方向發(fā)展，但經(jīng)濟金融面臨的環(huán)境依然復雜；世界經(jīng)濟繼續緩慢復蘇，但復蘇的基礎仍不夠牢固，我國經(jīng)濟繼續保持平穩較快發(fā)展，但發(fā)展中的問(wèn)題依然突出。
而2010年第四季度貨幣政策委員會(huì )例會(huì )報告中則稱(chēng)“貨幣信貸和流動(dòng)性管理及防范金融風(fēng)險的任務(wù)仍然艱巨”，與此次表述相比，分析人士認為，央行對于今年一季度的貨幣政策調控效果較為肯定。
今年前三個(gè)月，我國央行連續三次上調存款準備金率，一次上調存貸款基準利率，并采取窗口指導等措施來(lái)抑制商業(yè)銀行年初信貸投放。今年1月和2月，我國商業(yè)銀行信貸投放分別為1.04萬(wàn)億元和5300億元，信貸投放得到有效抑制。另外，2月廣義貨幣供應量M2增速也已回落至16%的調控目標之下，顯示出信貸緊縮的效果非常顯著(zhù)。
不過(guò)，央行貨幣政策委員會(huì )也繼續強調，“要密切關(guān)注國際國內經(jīng)濟金融最新動(dòng)向及其影響，強調穩定價(jià)格總水平的宏觀(guān)調控任務(wù)，認真貫徹實(shí)施穩健貨幣政策，提高貨幣政策的針對性、靈活性和有效性”。
“通脹是貨幣政策調控的最終目標，當前物價(jià)上漲的壓力還是比較大的，因此，貨幣政策偏緊的取向應該不會(huì )改變�！苯煌ㄣy行金融研究中心研究員鄂永健說(shuō)。
根據交通銀行的預測，CPI可能在今年二季度創(chuàng )下年內高點(diǎn)，因此央行可能會(huì )二季度選擇加息，加息的時(shí)點(diǎn)則取決于物價(jià)變化的趨勢以及通脹率水平。通脹壓力逐步加大的趨勢可能會(huì )令央行采取更具前瞻性的舉措。
央行例會(huì )報告首提“社會(huì )融資規�！�
該次例會(huì )還強調，“要綜合運用多種貨幣政策工具，逐步健全宏觀(guān)審慎政策框架，有效管理流動(dòng)性，保持合理的社會(huì )融資規模和貨幣總量�！�
需要指出的是，這是社會(huì )融資規模首次出現在央行貨幣政策委員會(huì )例會(huì )報告中，并被置于“貨幣總量”的說(shuō)法之前被提及。
中金公司發(fā)布的研究報告認為，央行引入社會(huì )融資總量的監控目標就是將M2指標擴展到更廣義的流動(dòng)性范圍，但這同時(shí)意味著(zhù)央行在進(jìn)行數量調控時(shí)不僅會(huì )參照M2增速的變化，也會(huì )參照市場(chǎng)利率的變化。
央行調查統計司司長(cháng)盛松成日前撰文指出，用社會(huì )融資規模替代信貸指標作為中間目標，符合金融宏觀(guān)調控市場(chǎng)化方向。由于近年來(lái)我國直接融資快速發(fā)展、非銀行金融機構作用增強，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的大量增加等使得社會(huì )融資結構發(fā)生了較大變化，只有將這些都納入統計范疇才能全面監測和分析整體社會(huì )融資狀況。
今年來(lái)由于銀根收緊導致信貸資源緊張，企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券獲得融資的規模大幅增加，直接融資發(fā)展迅速。對此，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，從社會(huì )融資規模的角度考慮，直接融資的擴大可能會(huì )促使央行進(jìn)一步抑制信貸投放，緩解通脹壓力。
魯政委認為，在當前形勢下，央行貨幣政策會(huì )“保持中性”，以保證前期調控效果。他預期，4月央行仍可能會(huì )上調一次法定存款準備金率，以完成對于流動(dòng)性的回籠任務(wù)，此外，較大的通脹壓力可能也將構成對于加息的觸發(fā)因素。
鄂永健也認為，4月存款準備金率仍存在繼續上調的必要，不過(guò)由于公開(kāi)市場(chǎng)回籠力度的恢復，存款準備金率上調的頻率和幅度可能會(huì )有所下降。
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