盡管有金融地產(chǎn)股幾度力挺，但行情一逼近3000點(diǎn)就開(kāi)始“慌張”，再次表明3000點(diǎn)這個(gè)新的牛熊分水嶺不是那么容易翻越的。行情“慌張”的原因在于，4月份股市仍面臨政策緊縮、公司盈利預期調降的雙重壓力。為此，行情在“慌張”中開(kāi)始轉型：一是，年報題材股的普遍“見(jiàn)光死”，防御性好的低PE股逐漸走俏，市場(chǎng)資金偏好從“黑馬”開(kāi)始轉向“白馬”，行情從流動(dòng)性主導開(kāi)始轉向基本面主導；二是，盡管受制于市場(chǎng)流動(dòng)性收斂形勢，以權重股為代表的大盤(pán)藍籌股行情仍是“有底氣，無(wú)力氣”，但行情對風(fēng)格轉型的嘗試已經(jīng)開(kāi)始。
    行情開(kāi)始“黑馬跳、白馬俏”，并開(kāi)始嘗試風(fēng)格轉型是目前已經(jīng)披露過(guò)半的年報情勢所決定的。截至上周末，已公布年報全部可比公司凈利潤同比增長(cháng)了40.5%，其中主板公司增長(cháng)40.9%，中小板公司增長(cháng)35.6%，創(chuàng )業(yè)板公司增長(cháng)38.9%。繼2009年年報、2010年半年報之后中小板和創(chuàng )業(yè)板公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)再次遜色于主板。成長(cháng)性是創(chuàng )業(yè)板與中小板“最大的故事”，當這個(gè)故事開(kāi)始露餡之后，行情自然難以維持。相反，主板藍籌公司的低估值優(yōu)勢得到顯現。創(chuàng )業(yè)板與中小板成長(cháng)性成色不足，很大原因是上市之初經(jīng)過(guò)了“過(guò)度打扮”，當一家公司為了自身利益最大化而追求IPO“三高”，把已有的與潛在的所有盈利點(diǎn)都展現完畢，這家公司又何來(lái)好的成長(cháng)性？
　　流動(dòng)性收斂對行情的影響首先是“跌估值”，受“跌估值”影響最大的首當其沖是“三高”狀態(tài)下的創(chuàng )業(yè)板與中小板。因此，創(chuàng )業(yè)板與中小板行情在去年12月份市場(chǎng)流動(dòng)性形勢逆轉之時(shí)已經(jīng)成立重要頭部，后市流動(dòng)性形勢仍是繼續收斂的趨勢，二季度開(kāi)始中小板將迎來(lái)解禁高峰，10月底創(chuàng )業(yè)板還將迎接“大非”解禁。因此，1月底到3月中旬的創(chuàng )業(yè)板與中小板行情盡管受到了年報題材的刺激，行情出現擾動(dòng)式反彈，但整體仍處于流動(dòng)性收斂—估值下降—盈利預期下降—減持規模增大“戴維斯雙殺”性質(zhì)的調整過(guò)程中。在此市態(tài)下，盡管目前市場(chǎng)風(fēng)格轉型還比較困難，但行情整體卻面臨“再困難也要轉型”的無(wú)奈選擇。在題材股進(jìn)入窮途末路、行情幾度受困于3000點(diǎn)制約之后，風(fēng)格轉型才是行情的新出路。
　　目前行情中“白馬中的白馬”無(wú)疑是銀行股。不少銀行股2010年利潤增速達到35%（銀監會(huì )公布的2010銀行業(yè)稅后利潤同比增長(cháng)率為34.5%），且預計在2011年仍有20%左右的可預期增長(cháng)，部分小銀行增長(cháng)幅度甚至可能會(huì )達到50%左右，相比以成長(cháng)性為最大驅動(dòng)力的創(chuàng )業(yè)板與中小板公司并不遜色。雖然不能以中小板公司的估值標準來(lái)衡量銀行股，但銀行股估值水平只有創(chuàng )業(yè)板或中小板公司“零頭”的現象仍是不合理的。這種價(jià)值規律嚴重背離的現象已經(jīng)可以確定小盤(pán)股與成分股的估值乖離已經(jīng)走到頂點(diǎn)。盡管投資者對銀行股還有重重疑慮，但目前銀行股對應2010年盈利不足10倍PE、對應2011年不足8倍PE的估值水平無(wú)論如何都是偏低的。此外，以目前股價(jià)計算，已公布年報的中國銀行、建設銀行、工商銀行的分紅收益率分別達到了4.38%、4.27%、4.12%，接近于4.5%的三年期定期存款利率，低價(jià)大銀行股分紅收益率的投資價(jià)值也已經(jīng)開(kāi)始顯現，結合與H股還存在平均20%左右的估值折價(jià)，目前的銀行股無(wú)論從絕對估值，還是相對估值都處于值得投資的底部區域，對應通脹局面下的負利率形勢還難以改變，目前確實(shí)又到了“存銀行不如買(mǎi)銀行”的階段。
　　傳統行業(yè)公司業(yè)績(jì)普遍超預期，新上市公司與新興產(chǎn)業(yè)公司盈利普遍低于預期，正在促使市場(chǎng)主流投資策略階段性回歸傳統。正因為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)從緊縮政策轉向了對經(jīng)濟與公司基本面的憂(yōu)慮，基本面對行情的主導因素必然進(jìn)一步增強，在年報（季報）公布密集期的4月份乃至二季度行情中，白馬股的表現會(huì )勝過(guò)題材股。從行情大局上來(lái)看，二季度貨幣政策還很難松動(dòng)，經(jīng)濟增速下滑的苗頭卻已開(kāi)始顯現，二季度還不會(huì )因此形成趨勢性向上的行情，更可能仍是艱難轉型的局勢，即小盤(pán)股、題材股完成風(fēng)險釋放，藍籌股完成震蕩蓄勢，為下半年“通脹筑頂、經(jīng)濟筑底”的行情打造基礎。因此，目前投資策略上不論選擇激進(jìn)，還是選擇防御，重點(diǎn)都是以基本面為依托的白馬股。