4月7日，對全球資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是個(gè)重要的日子，全球四大央行就中有歐洲、英國和日本3家召開(kāi)了議息會(huì )議，結果與市場(chǎng)預期完全相同，歐洲央行宣布加息，英國和日本央行維持原有利率水平不變。在當前各國央行紛紛考慮加息對抗通脹壓力背景下，全球匯市將如何變動(dòng)。

　　歐盟如期加息 美元能否成最后贏(yíng)家

    4月7日北京時(shí)間19點(diǎn)45分，歐洲央行召開(kāi)議息會(huì )議，宣布加息0.25個(gè)百分點(diǎn)(25個(gè)基點(diǎn))，基準利率增至1.25%。這是歐洲央行2008年7月以來(lái)首次加息。
　　2009年5月至今天之前歐元區基準利率一直維持在1%的低位。鑒于之前包括特里謝在內的決策層均有強硬表示，此次加息決定符合市場(chǎng)的普遍預期。歐元匯率保持異常強勁的勢頭，4月6日，歐元對美元已升至2010年初的水平。至記者發(fā)稿時(shí)止，4月7日，歐元兌美元匯率雖有調整，但在歐洲央行發(fā)布加息消息之后，歐元恢復了堅挺勢頭。而中國央行宣布4月6日起年內二度加息，人民幣對美元匯率也創(chuàng )下匯改以來(lái)的新高。顯然，目前利率差別占據了外匯市場(chǎng)的主導位置。
　　同時(shí)，市場(chǎng)普遍認為，歐洲央行升息，則為全球四大央行（美聯(lián)儲、英國央行、日本央行、歐洲央行）回歸常態(tài)貨幣政策打響了發(fā)令槍。
　　面對美元近期的頹勢表現，部分全球頂尖外匯分析師并不認為歐元或任何其他主要貨幣會(huì )對美元的首要儲備貨幣地位構成重大威脅。在媒體近日舉辦的一次外匯圓桌會(huì )議上，2009年出版了名為《了解美元》一書(shū)的布朗兄弟哈里曼全球外匯策略主管MarcChandler為代表的與會(huì )專(zhuān)家表示，美元全球第一的江湖地位目前不會(huì )被動(dòng)搖，美元還會(huì )是最后的贏(yíng)家。

　　國家債務(wù)國際化 美元指數主動(dòng)下滑

　　最能反映美元走勢的自然就是美元指數。所謂美元指數，是綜合反映美元在國際外匯市場(chǎng)的匯率情況的指標，用來(lái)衡量美元對包括歐元、日元、英鎊、加元、瑞士法郎和瑞典克朗等在內的一攬子貨幣的匯率變化程度。它通過(guò)計算美元和對選定的一攬子貨幣的綜合的變化率，來(lái)衡量美元的強弱程度，從而間接反映美國的出口競爭能力和進(jìn)口成本的變動(dòng)情況。
　　在一般情況下，美國利率下跌，美元的走勢就疲軟；美國利率上升，美元走勢偏好。比如20世紀80年代前半期，美國在存在著(zhù)大量的貿易逆差和巨額的財政赤字的情況下，美元依然堅挺，就是美國實(shí)行高利率政策，促使大量資本從日本和西歐流入美國的結果。因此，美元的走勢，受利率因素的影響相當大。而擁有美國貨幣政策決定權的美聯(lián)儲的動(dòng)向自然成為市場(chǎng)關(guān)注的核心。
　　金融危機爆發(fā)后，美國兩度開(kāi)閘放水，向全球釋放巨額流動(dòng)性。在美國爆發(fā)金融危機以后，美聯(lián)儲出臺了QE1政策，曾經(jīng)導致美元產(chǎn)生了一輪很大的下跌行情。而在2010年6月起，關(guān)于美國QE2的預期再次導致美元指數明顯下跌。美元貶值的動(dòng)機不難理解，以“私人債務(wù)國家化”，然后將“國家債務(wù)國際化”，力圖通過(guò)貨幣貶值和輸出通脹化解債務(wù)，處理本國經(jīng)濟累積的過(guò)度負債問(wèn)題，同時(shí)刺激出口。
　　與美國利率和歐元密切相關(guān)的美元指數目前處于下降通道中，雖在3月底有了一波小反彈，但昨日又逼近了75.25的16個(gè)月低點(diǎn)。

　　新興市場(chǎng)率先加息 打響通脹阻擊戰

　　為擺脫始自2008年的全球金融危機，各國政府先后執行了力度不同的寬松貨幣政策，力圖將各國經(jīng)濟拉出衰退的泥潭。然而，全球經(jīng)濟復蘇和流動(dòng)性泛濫日益顯著(zhù)的背景下，各國貨幣政策選擇出現明顯差異。實(shí)際上，新興經(jīng)濟體去年年中即出現通脹不斷升溫的趨勢，2011年新興市場(chǎng)更是全面打響通脹阻擊戰。新年伊始，匈牙利、以色列、印度、韓國、泰國、波蘭、印尼、俄羅斯、越南等央行先后宣布加息，中國央行也在短短8周時(shí)間內兩度宣布加息。
　　分析人士認為，在國際油價(jià)高企的情況下，近期新興經(jīng)濟體面臨的主要挑戰仍是控制通脹，各央行可能會(huì )進(jìn)一步收緊貨幣政策。對于全球各經(jīng)濟體而言，過(guò)高的油價(jià)對新興經(jīng)濟體沖擊最大。由于新興經(jīng)濟體的CPI組成中，30%至50%與能源和食品價(jià)格相關(guān)，油價(jià)上漲傳導至食品價(jià)格，將推高通脹水平。
　　但也有分析提醒說(shuō)，新興經(jīng)濟體持續加息后應避免經(jīng)濟陷入“滯漲”陷阱，必須預防流動(dòng)性突然消失可能造成的經(jīng)濟停滯風(fēng)險。原因是，發(fā)達國家前期的量化寬松政策效果并不理想，主權債務(wù)危機風(fēng)波未平，高失業(yè)率也未能得到改善，在這樣的國際大環(huán)境下，新興經(jīng)濟體的通脹預期雖然強烈，經(jīng)濟停滯的風(fēng)險也依然存在，央行控制通脹的手段若過(guò)為嚴厲，經(jīng)濟增速就會(huì )迅速下滑。

　　大宗商品持續漲價(jià) 美元指數轉強有難度

　　目前，國際大宗商品價(jià)格維持持續上漲態(tài)勢。紐約原油期貨價(jià)格創(chuàng )30個(gè)月新高，全球通脹預期加大。歐佩克成員國利比亞的戰爭持續，也門(mén)和巴林等國的動(dòng)蕩局面也無(wú)改觀(guān)，中東地區原油供應仍存較大不確定因素；而需求方面作為世界第一大原油消費國的美國3月份失業(yè)率降至8.8%，為兩年以來(lái)的最低水平，顯示美國經(jīng)濟復蘇動(dòng)力增強，投資者認為原油需求預期將會(huì )上漲；供求雙方向作用，4月6日國際油價(jià)再度走高。紐約商業(yè)交易所(NYMEX)5月份交割的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格盤(pán)中曾觸及每桶109.15美元，創(chuàng )下自2008年9月20日以來(lái)的盤(pán)中最高價(jià)格，當時(shí)紐約油價(jià)曾觸及每桶109.50美元。與去年同期相比，紐約原油期貨價(jià)格已上漲接近30%。
　　同時(shí)，為避通脹預期風(fēng)險，貴金屬投資成首選。紐約商品交易所(COMEX)中，6月份交割的黃金期貨價(jià)格最高觸及每盎司1463.7美元的歷史新高，5月份交割的期銀價(jià)格盤(pán)中也觸及了每盎司39.78美元，達到31年以來(lái)最高水平。
　　而美元指數與國際商品價(jià)格大部分時(shí)間呈負相關(guān)，尤其是黃金。美元與金價(jià)之所以如此強的互相影響，主要是因為三個(gè)原因，一是美元是當前國際貨幣體系的柱石，美元和黃金同為最重要的儲備資產(chǎn)，美元的堅挺和穩定就消弱了黃金作為儲備資產(chǎn)和保值功能的地位。二是美國GDP仍占世界GDP的1/4強，對外貿易總額世界第一，世界經(jīng)濟深受其影響，而黃金價(jià)格一般與世界經(jīng)濟好壞成反比例關(guān)系。三是世界黃金市場(chǎng)一般都以美元標價(jià)，這樣美元貶值勢必導致金價(jià)上漲。比如，20世紀末金價(jià)走入低谷，人們紛紛拋出黃金，就與美國經(jīng)濟連續100個(gè)月保持增長(cháng)，美元堅挺關(guān)系密切。

　　美聯(lián)儲兩派斗法 利率改變似為時(shí)尚早

　　最近一段時(shí)間，美聯(lián)儲鷹鴿兩派多位高層官員頻頻觀(guān)點(diǎn)不同的表態(tài)令市場(chǎng)對美聯(lián)儲是否會(huì )提前收緊政策的預期越發(fā)強烈。但市場(chǎng)對美聯(lián)儲加息預期不一，高盛預計美聯(lián)儲不會(huì )在2013年之前加息，而美銀美林早前預計，美聯(lián)儲最早加息行動(dòng)將在2012年下半年。
　　本周一，亞特蘭大地區聯(lián)儲主席洛克哈特發(fā)表的講話(huà)中雖未提及美國的利率前景，但他表示，消費者開(kāi)支低迷的情況使擴張性性貨幣政策成為必然，而在這種擴張性貨幣政策的支持下，美國經(jīng)濟正在經(jīng)歷“大規模的恢復平衡”。當日，芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯則表示，6000億美元第二輪量化寬松政策“很有可能是適當的規�！�。他表示，經(jīng)濟形勢自去年秋天以來(lái)已經(jīng)按計劃改善，經(jīng)濟需要再成長(cháng)幾個(gè)季度，如果在2012年收緊貨幣政策不會(huì )感到意外。他還指出，未來(lái)兩年經(jīng)濟增速有望達到4%，通脹率有可能最高達到2%，但如果沒(méi)有薪資成長(cháng)，通脹很難非常強勁地上升。
　　而就在上周，費城地區聯(lián)儲主席普羅索以及明尼阿波利斯地區聯(lián)儲主席柯薛拉柯塔卻都暗示美國最早將在今年加息，遠早于市場(chǎng)預期的2012年下半年，QE2則會(huì )于年中如期結束。同日，達拉斯聯(lián)儲主席費舍爾也表示，美聯(lián)儲在寬松政策進(jìn)程上已經(jīng)“走得過(guò)頭”了，美聯(lián)儲須立即停止寬松政策，而收緊政策的第一步，就是停止其一貫推行的量化寬松政策。
　　分析人士認為，這表明美聯(lián)儲正在小心試探市場(chǎng)反映。綜合判斷，最近幾個(gè)月仍是美聯(lián)儲轉變超寬松貨幣政策的過(guò)渡期。本月晚些時(shí)候美聯(lián)儲召開(kāi)的下一次貨幣政策決策例會(huì )將有更多政策信號釋放。
　　繼3月1日在國會(huì )作證、3月15日發(fā)表最新一期議息會(huì )議聲明之后，4月4日在美國喬治亞州石頭山召開(kāi)的亞特蘭大聯(lián)儲金融市場(chǎng)會(huì )議上，美聯(lián)儲主席伯南克重申其對于美國當前面臨的通脹形勢及通脹預期的看法，稱(chēng)國際大宗商品價(jià)格上揚帶來(lái)的通脹壓力是“暫時(shí)的”，通脹預期是“可控的”。在當天的講話(huà)稿中，伯南克刻意回避了一切有關(guān)通脹、利率及貨幣政策走向的言論，而是把主要時(shí)間用于闡述有關(guān)美國金融穩定性和金融改革等問(wèn)題。
　　對于伯南克的這種刻意回避，分析人士給出了不同解讀。有些人認為伯南克已經(jīng)厭倦了為其超寬松貨幣政策進(jìn)行辯護，另一些人則認為在美聯(lián)儲內部頻繁有人“唱反調”的時(shí)候，伯南克并不想加深這種分歧的色彩。
　　分析人士認為，伯南克鮮見(jiàn)新意的言論至少表明他并不認同最近幾周少數美聯(lián)儲官員對通脹愈來(lái)愈強烈的擔憂(yōu)，而這也讓市場(chǎng)感到更加困擾。事實(shí)上，最近幾周來(lái)自美聯(lián)儲公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )內部的鷹派聲音已經(jīng)幾乎讓市場(chǎng)相信美聯(lián)儲政策轉向的時(shí)間不遠，這也是本次伯南克講話(huà)備受期待的原因之一。

　　專(zhuān)家看淡歐元前景 美元終會(huì )獲得支撐

　　在過(guò)去的兩年中，美元成了金融市場(chǎng)的重要關(guān)鍵詞。股市、匯市、大宗商品市場(chǎng)、新興市場(chǎng)經(jīng)濟似乎全部系于美元之上。2011年，各國為對抗通脹紛紛加息，進(jìn)一步推升本國貨幣，美元可能繼續疲弱�？梢灶A計，各國出口將受到嚴重影響，美國則借機獲得喘息和復蘇的時(shí)機。
　　在中國外匯投資研究院院長(cháng)譚雅玲看來(lái)，有利于美元升值的因素在增多，但美元匯率走向并不是向上趨勢。無(wú)論是美國敏感的房屋市場(chǎng)指標、制造業(yè)數據、就業(yè)數據，還是銀行業(yè)利潤、股指表現，都顯示美國經(jīng)濟向好趨勢，但這反而成為美元貶值的基礎�！皡R率基礎來(lái)源于經(jīng)濟表現，經(jīng)濟利好，匯率上升。然而，新金融時(shí)期，美元策略運用更注重信心和心理的因素，進(jìn)而形成美國經(jīng)濟利好、美元貶值，美國經(jīng)濟不利、美元升值，包括突發(fā)事件發(fā)生時(shí)美元規律走向也違背原理指引，美元避風(fēng)港的作用取決于美元策略性的運用�！弊T雅玲指出。
　　分析師指出，美國寬松貨幣取向、弱勢美元政策以及通脹水平的可能上升，將給美元匯率帶來(lái)下行拉力，但金融資本凈流入有望增加并給美元匯率帶來(lái)升值推力。綜合各要素影響，基準情景下美元匯率可能小幅貶值。
　　不過(guò)，對于歐元近期的升勢，部分全球頂尖外匯分析師并不表示認同。他們認為，歐洲央行加息將會(huì )深化歐元區邊緣國家結構性問(wèn)題，歐元區主權債務(wù)危機有可能進(jìn)一步惡化，也為市場(chǎng)“希望越大失望越大”的后續風(fēng)險埋下伏筆。
　　在媒體近日舉辦的一次外匯圓桌會(huì )議上，2009年出版了名為《了解美元》一書(shū)的布朗兄弟哈里曼全球外匯策略主管MarcChandler為代表的與會(huì )專(zhuān)家表示，美元全球第一的江湖地位目前不會(huì )被動(dòng)搖，美元還會(huì )是最后的贏(yíng)家。對于近期美元陷入掙扎的問(wèn)題，Chandler預計，隨著(zhù)市場(chǎng)在持續消化美聯(lián)儲(FED)將于2012年年中加息這一預期，今年晚些時(shí)候美元兌歐元可能會(huì )反彈，而歐洲央行結束緊縮周期后，美元也會(huì )收獲支撐。