煙臺正海磁性材料股份有限公司(下稱(chēng)“正海磁材”)創(chuàng )業(yè)板首發(fā)申請于4月11日上會(huì )審核。分析人士認為，該公司存在較嚴重的大客戶(hù)依賴(lài)問(wèn)題，如果不能實(shí)現客戶(hù)、產(chǎn)品以及供給渠道的多元化，對于投資者來(lái)說(shuō)可能將存在較大的風(fēng)險。
正海磁材本次計劃發(fā)行4000萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為1.6億股。該公司的核心業(yè)務(wù)是高性能釹鐵硼永磁材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)，目前高性能釹鐵硼永磁材料在國內主要應用于風(fēng)力發(fā)電和節能電梯市場(chǎng)。
正海磁材預披露信息顯示，該公司單一客戶(hù)風(fēng)險較大。招股說(shuō)明書(shū)(申報稿)顯示，2008年至2010年，正海磁材向前五名客戶(hù)合計的銷(xiāo)售收入占當期銷(xiāo)售收入的比例分別為70.43%、87.99%、84.43%，其中對金風(fēng)科技的銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為41.98%、71.47%和67.03%，未來(lái)在其他風(fēng)電客戶(hù)及其他高端應用市場(chǎng)尚未形成規�；枨笾�，金風(fēng)科技的發(fā)展狀況以及公司與其合作情況將對公司的銷(xiāo)售增長(cháng)及盈利能力產(chǎn)生較大的影響。
據了解，金風(fēng)科技是國內風(fēng)機龍頭企業(yè)，目前主導產(chǎn)品1.5MW、2.5MW 風(fēng)力發(fā)電機全部為永磁直驅風(fēng)力發(fā)電機，釹鐵硼永磁體是其主導產(chǎn)品中不可或缺的核心部件。正海磁材是金風(fēng)科技高性能釹鐵硼永磁材料的最大供應商，占其高性能釹鐵硼永磁材料采購量的90%左右。
中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授王汀汀告訴《經(jīng)濟參考報》記者，上市公司依賴(lài)大客戶(hù)的風(fēng)險很大，如果和大客戶(hù)之間的關(guān)系中斷了，那么大部分的經(jīng)營(yíng)收入和利潤就不復存在；即使兩者關(guān)系沒(méi)有變化，大客戶(hù)面臨的市場(chǎng)風(fēng)險也會(huì )傳遞到上市公司。
根據金風(fēng)科技2010年度報告，中國風(fēng)電市場(chǎng)已連續多年保持快速增長(cháng)，具備一定規模，目前已進(jìn)入穩步增長(cháng)階段，增速逐步放緩，未來(lái)市場(chǎng)增長(cháng)空間有限。一位風(fēng)電業(yè)內人士告訴《經(jīng)濟參考報》記者，雖然永磁風(fēng)機的比例在上升，但現在生產(chǎn)永磁材料的廠(chǎng)家也增多了，市場(chǎng)競爭會(huì )更加激烈。
針對客戶(hù)集中度較高的風(fēng)險，正海磁材招股說(shuō)明書(shū)(申報稿)提出，本次募集資金到位后，公司的產(chǎn)能將擴大約2000噸/年，隨著(zhù)其他下游市場(chǎng)如節能環(huán)�？照{和新能源汽車(chē)等領(lǐng)域的快速發(fā)展，公司銷(xiāo)售的客戶(hù)集中度風(fēng)險將逐步降低。
不過(guò)，正海磁材目前“定制化”的商業(yè)模式并不利于其降低客戶(hù)集中度。招股說(shuō)明書(shū)(申報稿)稱(chēng)，釹鐵硼永磁材料行業(yè)一般采用定制化生產(chǎn)模式，而且正海磁材在商業(yè)模式上有別于同行全面進(jìn)入高中低各應用領(lǐng)域的市場(chǎng)策略，定位于僅服務(wù)高端應用市場(chǎng)，選擇技術(shù)要求高、發(fā)展潛力大、生命力強的細分市場(chǎng)和該部分市場(chǎng)中的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)、潛力客戶(hù)，集中力量重點(diǎn)保證。
王汀汀認為，如果正海磁材大部分的收入依賴(lài)于金風(fēng)科技，那么生產(chǎn)線(xiàn)的設計、產(chǎn)品的標準都要按照金風(fēng)科技的要求來(lái)做，這相當于把大部分的生產(chǎn)資源用來(lái)滿(mǎn)足單個(gè)企業(yè)的需求，導致產(chǎn)品不是標準化的，不一定能滿(mǎn)足其他企業(yè)的要求，這種模式本身存在風(fēng)險。
事實(shí)上，在已經(jīng)上市的創(chuàng )業(yè)板公司中，存在大客戶(hù)依賴(lài)癥的不在少數，神州泰岳、華平股份等公司就因此備受質(zhì)疑。王汀汀認為，一些公司因為規模比較小，受產(chǎn)能和區域的限制，可能不得不依賴(lài)于一兩家客戶(hù)，但上市之后這種狀況必須要進(jìn)行改變，朝著(zhù)多元化的方向發(fā)展，包括客戶(hù)、產(chǎn)品、供給渠道的多元化，否則對于投資者來(lái)說(shuō)風(fēng)險過(guò)于巨大。