特別提款權誘餌
2011-04-11   作者:李建軍(中國銀行戰略發(fā)展部分析師)  來(lái)源:證券市場(chǎng)周刊
 

  20國集團(G20)3月31日在南京召開(kāi)會(huì )議,商討國際貨幣體系改革相關(guān)事宜?偟膩(lái)說(shuō),共識未變而沖突加劇。
  沒(méi)有人否定現在的國際貨幣體系存在缺陷,以中國為代表的新興市場(chǎng)國家正積極使其貨幣納入到特別提款權(SDR)的籃子。實(shí)際上,2011年1月在中美兩國華盛頓聯(lián)合聲明中,美國就表示過(guò)支持逐步推動(dòng)人民幣納入SDR籃子。
  SDR是國際貨幣基金組織(IMF)創(chuàng )設的一種儲備資產(chǎn)和記賬單位,亦稱(chēng)“紙黃金”。會(huì )員國在發(fā)生國際收支逆差時(shí),可用它向IMF指定的其他會(huì )員國換取外匯,以?xún)敻秶H收支逆差或償還IMF的貸款,還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備。
  對于國際貨幣體系改革的方式和速度,特別是在哪些要素是改革的核心變量方面,各國幾乎沒(méi)有交集。失望是注定的,各界對G20這一危機后出現的全球治理平臺的有效性也開(kāi)始疑慮。

  歐美動(dòng)機

  作為歐元區的核心代表,危機之后,法國就站在了推進(jìn)國際貨幣體系改革的最前沿。早在2008年10月的歐盟領(lǐng)導人峰會(huì )上,法國總統薩科齊就提出了現有國際金融秩序必須經(jīng)歷“全球范圍內的大洗牌”、“國際貨幣基金組織和世界銀行需要動(dòng)一次大手術(shù)”的主張。
  根據今年3月IMF的最新統計,截至2010年末,歐元在全球儲備貨幣中的占比為26%,僅次于美元的61%,位居世界第二位,是美元最大的挑戰者。因此,法國開(kāi)出的“藥方”就是一鼓作氣、對國際貨幣體系進(jìn)行“休克”改革。
  美國的態(tài)度則隨著(zhù)危機的發(fā)展不斷修正。最開(kāi)始采取“善意的忽略”策略,逃避美元泛濫造成全球危機的責任。隨著(zhù)經(jīng)濟逐步走向復蘇以及憑借美元仍具有霸權地位的優(yōu)勢,美國將國際貨幣體系改革作為談判的籌碼,利誘各國特別是發(fā)展中國家分擔全球經(jīng)濟失衡的成本。
  這一次美國財長(cháng)蓋特納提出的所謂“各國匯率制度不對稱(chēng)是國際貨幣體系改革的障礙”的看法只有那些具有彈性匯率、獨立央行,并且允許資本自由流動(dòng)的國家,其貨幣才應當包括在SDR籃子中。這只不過(guò)是近一段時(shí)期施壓人民幣升值立場(chǎng)的縮影。
  與此相比,中國對國際貨幣體系改革的根本立場(chǎng)未變,仍強調其是一個(gè)“長(cháng)期復雜的過(guò)程”,但對將人民幣納入SDR籃子的熱情已有所減緩。
  早在2009年3月,中國人民銀行行長(cháng)周小川曾提出創(chuàng )造一種與主權國家脫鉤、并能保持幣值長(cháng)期穩定的國際儲備貨幣的思路,其中包括了建立SDR與其他貨幣之間的清算關(guān)系、推動(dòng)SDR在貿易、投資和其他經(jīng)濟活動(dòng)中計價(jià)、創(chuàng )立以SDR計值的資產(chǎn)及完善SDR的定價(jià)和發(fā)行思路。
  對SDR前后態(tài)度的差異,顯示出中國在全球金融體系改革中的戰略目標正在形成,即國際貨幣體系改革的根本途徑仍在于本幣的國際化。

  SDR是次優(yōu)選擇

  就國際貨幣體系改革而言,SDR不過(guò)是一種次優(yōu)選擇。SDR設立之初,并未要求在實(shí)際貿易過(guò)程中IMF成員國直接用SDR進(jìn)行結算。實(shí)際上,成員國必須用自己的SDR換取美元,然后用美元支付貿易逆差。
  SDR持有國可以通過(guò)兩個(gè)途徑得到美元:第一個(gè)途徑是,成員國之間自愿做出互換安排,貿易逆差國中央銀行用分配給本國的SDR從其他國家中央銀行換取美元;第二個(gè)途徑是,IMF指定對外狀況良好(如有貿易順差)的成員國從對外狀況欠佳(如有貿易逆差)的成員國購買(mǎi)SDR。
  然而在SDR出現后不到兩年,布雷頓森林體系崩潰。此后的國際貨幣體系發(fā)生了兩個(gè)重大變化。首先是由于浮動(dòng)匯率取代了固定匯率,中央銀行干預外匯市場(chǎng)的需要減少,對儲備貨幣的需求也隨之減少。其次是由于資本跨境流動(dòng)的自由化,貿易逆差國不難從資本市場(chǎng)獲得美元。
  在相當一段時(shí)間內,儲備貨幣的可獲得性不再是人們所關(guān)心的重要問(wèn)題。由于儲備資產(chǎn)的獲得不再以美國的貿易逆差為條件,SDR存在的必要性大大下降。
  事實(shí)上,此后除了繼續充當IMF的計價(jià)單位外,SDR在國際貿易和金融交易中并未發(fā)揮重要作用。
  基于以上的因素,未來(lái)中國更應該按照自己的節奏去推動(dòng)人民幣國際化和金融體制改革,而不是拿匯率、資本項目開(kāi)放等為代價(jià),換取象征意義大過(guò)實(shí)際效果的貨幣國際化。

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