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對于上周公布的一季度宏觀(guān)金融數據，市場(chǎng)普遍解讀為“緊縮政策仍會(huì )繼續”，而話(huà)音剛落，央行緊縮之手已經(jīng)落下。
昨天（17日），央行宣布再度上調存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，上調時(shí)間為4月21日，繼續保持了每月一次的上調頻率。
到目前為止，央行今年已4次上調存款準備金率，累計達到2個(gè)百分點(diǎn)，國內大型金融機構的存款準備金率已經(jīng)達到了20.5%。
此次上調存款準備金率的時(shí)機選在剛剛公布一季度宏觀(guān)金融數據之后。從這些數字中，不難讀出存款準備金率繼續上調的邏輯。對于銀行間債券市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，央行再度上調存款準備金率并不意外。
“因為錢(qián)太多了，央行還是得繼續收啊�！币粐写笮旭v上海的交易員對《第一財經(jīng)日報》記者如是表示。
銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性持續寬裕
今年來(lái)貨幣政策的緊縮力度并沒(méi)有絲毫放松，但對于銀行間市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，資金面的寬裕狀態(tài)卻一直沒(méi)有多大的改變。3月份以來(lái)，隨著(zhù)大量央票的到期，反映市場(chǎng)資金面狀況的短端利率持續維持在低位。以回購利率為例，銀行間隔夜和7天回購加權利率從3月份至今一直在1.7%和2.3%左右徘徊。存款準備金率和加息等政策的出臺僅對其造成過(guò)暫時(shí)的干擾。
分析人士表示，幾方面因素的綜合作用導致了銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性的持續寬裕。
首先，近兩個(gè)月來(lái)大量的央票到期釋放出巨大的資金，數據顯示，3、4兩個(gè)月份到期央票累計就達到1.16萬(wàn)億元。其次，央行加息提高了存款的吸引力，存款增加，而貸款受限，大量銀行資金進(jìn)入銀行間市場(chǎng)運作。此外，受人民幣升值預期等影響，今年來(lái)我國外匯占款的增加也非常迅速，今年頭兩個(gè)月我國外匯占款分別增加5016億元和2145億元；3月新增外匯占款高達4079億元，較2月增加九成。
對于熱錢(qián)的流入，摩根士丹利分析師Steven·Zhang指出，截至3月末，我國外匯儲備超過(guò)了3萬(wàn)億美元，其中，今年第一季度增加了1970億美元，大大超過(guò)去年同期的479億美元。在扣除掉貿易順差、FDI等外資流入，考慮到匯率調整、投資收益等因素后，數據顯示一季度熱錢(qián)流入的壓力是非常大的。這是造成央行持續緊縮而市場(chǎng)流動(dòng)性仍持續寬裕的原因之一。
“充裕的流動(dòng)性意味著(zhù)進(jìn)一步的數量調控措施�！盨teven·Zhang表示，“貨幣政策的緊縮趨勢會(huì )繼續并且力度不會(huì )放松�！�
社會(huì )融資總額或與去年不相上下
從整個(gè)社會(huì )的流動(dòng)性來(lái)看，央行收縮流動(dòng)性的努力也仍需要繼續。
根據央行公布的一季度社會(huì )融資總量數據，一季度我國社會(huì )融資額達到了4.2萬(wàn)億。按照這一節奏，我國全年的社會(huì )融資總額可能再度逼近14萬(wàn)億元水平，與去年不相上下。
“這樣一個(gè)融資水平的背后，表明中國經(jīng)濟仍然有上升動(dòng)力，同時(shí)也表明全社會(huì )流動(dòng)性充裕�！卑男裸y行發(fā)布的研究報告稱(chēng)，盡管貨幣當局已經(jīng)通過(guò)各種手段來(lái)收縮流動(dòng)性，但其效果卻仍然堪憂(yōu)，大規模的流動(dòng)性仍然通過(guò)各種途徑被注入實(shí)體經(jīng)濟。這使得通脹形勢更令人擔憂(yōu)。
國海證券分析師陳瀅也指出，在信貸受到控制的情況下，企業(yè)與銀行可能的選擇是繞過(guò)信貸做業(yè)務(wù)，“金融脫媒”現象將更加嚴重，因此，除了新增信貸規模減少外，總體上似乎看不到貨幣政策緊縮后留下的痕跡。
央行的數據顯示，3月份新增貸款6794億元，而人民幣存款則增加2.68萬(wàn)億元，其中企業(yè)存款增加1.68萬(wàn)億元，同比增速達到了27%。這意味著(zhù)，在信貸受到控制的情況下，企業(yè)通過(guò)其他渠道來(lái)實(shí)現融資，其中可能包括發(fā)行債券、信托以及民間融資等。
有專(zhuān)家指出，從社會(huì )融資總量的調控角度出發(fā)，其他融資手段的增加可能會(huì )對信貸緊縮形成“倒逼”之勢，進(jìn)一步促使央行收緊信貸和銀行體系的流動(dòng)性。
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