目前歐元區要求結束財政救助、迅速落實(shí)債務(wù)重組的呼聲日益高漲,這是意料中事,但這樣做并不妥當。 表面上看,立即實(shí)施債務(wù)重組確實(shí)很有吸引力。如果認為希臘、愛(ài)爾蘭和葡萄牙面臨的是償債能力危機、而不是流動(dòng)性危機的話(huà),那么這些國家只有通過(guò)減計部分債務(wù)才能擺脫困境。財政狀況早一天恢復健康,居民和企業(yè)就能早一天開(kāi)始消費和投資,經(jīng)濟也能早一點(diǎn)恢復增長(cháng)。 況且,債務(wù)重組推遲得越久,外圍國家就越會(huì )把更多的負擔轉嫁到歐元區全體納稅人身上,無(wú)論是大張旗鼓地通過(guò)歐元區救助計劃、還是悄無(wú)聲息地通過(guò)歐洲央行流動(dòng)性項目來(lái)實(shí)現。 盡管如此,仍有三大理由推遲債務(wù)重組。首先,在成員國仍存在基本赤字(不包括國債利息)的情況下,實(shí)施債務(wù)重組是不明智的。其次,一旦受困國重組債務(wù),歐洲銀行業(yè)很可能承受不了債券資產(chǎn)減計的沖擊和由此引爆的債市動(dòng)蕩,屆時(shí)將可能掀起新一輪金融危機。第三,過(guò)早進(jìn)行債務(wù)重組會(huì )使外圍國家推進(jìn)結構改革的緊迫性下降。 但在決策者拿出解決方案(為2013年以后可能出現的有步驟的違約作準備)與徹底放棄對外圍國家的救助(等于把這些國家驅逐出歐元區)之間,似乎也找不到一個(gè)顯而易見(jiàn)的中庸之道。后一種辦法會(huì )讓歐元區陷入混亂。
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