保薦機構每個(gè)項目收費上千萬(wàn)，會(huì )計師事務(wù)所、律師事務(wù)所收費通常只有保薦機構的零頭
三四個(gè)人忙上一兩年，收成上千萬(wàn)元。什么行業(yè)這么賺錢(qián)？
答案是擁有保薦通道資源的券商投行。
一邊是苦盼上市的數以萬(wàn)計的擬IPO企業(yè)，一邊是監管部門(mén)每年400家左右的發(fā)行計劃，在中間穿針引線(xiàn)的便是券商投行。IPO名額越是緊缺，他們的作用就愈加重要，券商投行人員的收入也越來(lái)越高。
但與高收費相對的不一定是優(yōu)質(zhì)服務(wù)。隨著(zhù)保薦團隊工作越來(lái)越忙，客戶(hù)的意見(jiàn)和埋怨也越來(lái)越多。
不僅如此，擬上市及已上市公司頻發(fā)招股意向書(shū)或說(shuō)明書(shū)造假事件，這背后保薦團隊有不可推卸的責任。
小券商比大券商賣(mài)力
最近一段時(shí)間，有多名IPO企業(yè)高管向《第一財經(jīng)日報》記者表達對保薦機構的怨言。一家過(guò)會(huì )后已經(jīng)“封卷”的IPO企業(yè)董秘告訴記者：“我們公司兩個(gè)簽字保薦代表都很忙。我們的IPO資料剛封卷，他們就飛往其他地方忙另外的項目了。有一次監管部門(mén)臨時(shí)要詢(xún)問(wèn)一個(gè)問(wèn)題，我們還得說(shuō)盡好話(huà)叫保薦代表陪我們一起去解釋�，F在如果臨時(shí)有些事情，我們都不敢去麻煩他們�！�
還有一家剛剛掛牌上市的企業(yè)高管，談起保薦機構也牢騷滿(mǎn)腹。這位高管稱(chēng)，那個(gè)全程負責的保薦代表自己不動(dòng)手，指揮下面幾個(gè)小年輕干活。投行團隊工作人員經(jīng)驗又不夠，最后招股說(shuō)明書(shū)上95%以上的內容是企業(yè)自己完成的。
另外有一家擬IPO企業(yè)董秘介紹，保薦機構給該公司完成的招股意向書(shū)(上報材料)中，風(fēng)險提示欄里內容幾乎照抄另一家服裝類(lèi)上市公司的內容，除了數據作了必要修改外，甚至標點(diǎn)符號也沒(méi)換。
記者發(fā)現，上述IPO企業(yè)的怨言集中指向深圳幾家IPO數量最多的券商。那些由中小券商完成的IPO企業(yè)普遍對保薦團隊較為認可。深圳一家新股公司高管介紹說(shuō)，該公司保薦機構是華中的一家小券商，保薦代表能長(cháng)時(shí)間呆在企業(yè)，盡心盡力為企業(yè)服務(wù)。唯一的擔心是保薦團隊缺乏經(jīng)驗有時(shí)會(huì )讓企業(yè)走歪路。
比拼IPO數量
投行客戶(hù)滿(mǎn)意度正在日趨下降，投行人員卻在喊著(zhù)忙死了，累壞了。
按照證監會(huì )相關(guān)規定，在深市，每個(gè)保薦代表可以在中小板、創(chuàng )業(yè)板雙跑道運作，分別向證監會(huì )發(fā)審委申報一個(gè)IPO項目。部分優(yōu)秀的保薦代表同時(shí)運作兩個(gè)“在會(huì )”項目時(shí)，還會(huì )有再融資項目，以及儲備項目。同時(shí)操作多項目的保薦代表并不在少數。平安證券保薦代表韓長(cháng)風(fēng)就是一個(gè)高產(chǎn)兒，在2010年共出現在6家新股公司的投行團隊中。其中有三個(gè)項目韓長(cháng)風(fēng)是簽字保薦代表人，另外三個(gè)項目是作為投行項目協(xié)助人出現。國信證券、招商證券、華泰聯(lián)合證券的保薦代表們也都會(huì )同時(shí)操作兩個(gè)或更多的IPO項目。
一位保薦代表對本報記者介紹：“每多簽一個(gè)項目，僅簽字費就可以拿七八十萬(wàn)元。同時(shí)操作兩個(gè)以上的項目，才可以保證平均每年完成一個(gè)項目�！�
在投行人員看來(lái)，以前一個(gè)IPO項目投行團隊要跟三四年�，F在的IPO項目即使算上輔導期，平均耗時(shí)也在一年半左右，資質(zhì)好的企業(yè)在一年內就可以走完IPO程序。除項目主辦人外，投行團隊通常和保薦代表一樣，同時(shí)操作兩個(gè)或兩個(gè)以上項目。這樣在單個(gè)項目上投行所花費的時(shí)間和精力確實(shí)比以前要少得多。
投行業(yè)務(wù)的快節奏不僅表現在保薦代表個(gè)人身上，同樣體現在券商投行的相互競爭中。2010年，平安證券依靠創(chuàng )業(yè)板通道，完成的IPO項目數量一舉超過(guò)國信證券。這讓國信證券投行部極為緊張，自去年四五月份起，內部經(jīng)常開(kāi)反思會(huì )，號召員工向平安證券學(xué)習。
低價(jià)入股客戶(hù)企業(yè)
在企業(yè)IPO旅途中占據要道的投行們，尤其是大投行成了被“寵壞”的孩子。
投行的強勢體現在收費上。同樣是IPO中介機構，保薦機構每個(gè)項目收費都是上千萬(wàn)，即使在中小板上，投行收費幾千萬(wàn)、上億元的項目也不在少數。而會(huì )計師事務(wù)所、律師事務(wù)所的收費通常只有保薦機構的零頭，多數收費在百萬(wàn)元以下。
投行的強勢還體現在多個(gè)方面。券商直投在IPO中大行其道便是一種。華東一家上市公司董秘介紹：“上市前，有風(fēng)投愿意15倍市盈率入股，我們沒(méi)要。保薦機構的直投部門(mén)只花了8倍市盈率來(lái)入股。沒(méi)辦法啊，如果談崩了，上市計劃又得延后一兩年。券商投行及其直投子公司就是上市門(mén)口的‘野蠻人’�！�
投行的強勢還體現在保薦代表人身上。有多家企業(yè)高管反映：“保薦代表人太牛，必須好好伺候，不是來(lái)干活幫忙的，而是請了尊‘神’�！北Ｋ]代表人常常年薪數百萬(wàn)元，中小企業(yè)上市公司高管通常也只有三四十萬(wàn)元年薪。常常會(huì )出現“保代只對企業(yè)老板客氣點(diǎn)，對其他人常吆三喝四的”。
保薦代表的“忙”和保薦代表的稀缺是分不開(kāi)的。正因為稀缺，部分中小券商“挖角”常會(huì )給保代開(kāi)出百萬(wàn)元“轉會(huì )費”。保代能力測試的低通過(guò)率造就了這種稀缺。2010年的保薦代表人勝任能力考試，可謂考倒了一大片中國投行精英——3183人報考，僅31人通過(guò)，1.05%的通過(guò)率。
對發(fā)行人情況不熟悉
“我明顯感覺(jué)到現在的保代對企業(yè)各風(fēng)險點(diǎn)的掌握，和企業(yè)上上下下的熟悉度都比以前我們這批老投行人員要差。投行團隊現在更多精力花在完成各種文件、報表上，對于企業(yè)業(yè)務(wù)層面深層次的思考較少�！鄙钲谀惩缎幸幻驴偨�(jīng)理介紹說(shuō)，“無(wú)論是投行還是保代個(gè)人，過(guò)于追求效率和速度，其代價(jià)可能會(huì )是項目完成質(zhì)量會(huì )下降。勝景山河就是一個(gè)典型例子，存貨未經(jīng)盤(pán)點(diǎn)，前五大客戶(hù)披露信息有誤，如果保薦代表和投行團隊工作能做得更細致一些，怎么會(huì )出現這種失誤�！�
《上海證券報》援引有關(guān)部門(mén)負責人的話(huà)稱(chēng)，很多保薦代表人對發(fā)行人情況不熟悉，在發(fā)審會(huì )上出現兩個(gè)保薦代表人說(shuō)法矛盾情況，或者在發(fā)審會(huì )表述與招股說(shuō)明書(shū)不一致等情況。
事實(shí)上，監管部門(mén)對于保薦代表的不盡責已開(kāi)出多張罰單。去年八月，招商證券保薦代表人周凱因在擔任桂林三金藥業(yè)首發(fā)項目的保薦代表人期間未充分勤勉盡責，被監管層處以12個(gè)月內不受理推薦的重罰。
去年11月，有報道稱(chēng)，證監會(huì )在這年已發(fā)出13起針對保薦機構與保薦代表人的處罰。
為了加大保薦代表的違規成本和處罰力度，近日證監會(huì )相關(guān)人士表示，將重點(diǎn)關(guān)注歷史上被處罰過(guò)保薦人的項目，實(shí)行差別化對待，對出現問(wèn)題的機構和人員再報項目的審核進(jìn)度放緩。