雖然中國人民銀行(下稱(chēng)央行)未公布最新數據，但中國外匯儲備已突破3萬(wàn)億美元的消息不脛而走。
“外匯儲備確實(shí)太多了�！�4月18日晚間，在清華大學(xué)金融高端講壇上，央行行長(cháng)周小川透露，央行在考慮用外匯儲備做一些戰略性投資。
財新《新世紀》記者亦從多個(gè)權威渠道了解到，央行打算按專(zhuān)業(yè)分類(lèi)成立外匯儲備投資基金，包括能源基金、貴金屬基金等，也在研究成立外匯平準基金的建議。
4月18日晚間，國際評級機構標普將美債評級調至負面。和美元走勢直接掛鉤的大宗商品應聲而漲。4月21日，國際金價(jià)隔夜紐約市場(chǎng)盤(pán)中再度刷新歷史高點(diǎn)，最高至1508.9美元一線(xiàn)。油價(jià)則逼近32個(gè)月高點(diǎn)127美元。
這一切加速倒逼中國外儲投資多元化的進(jìn)程。公開(kāi)數據顯示，截至今年2月底，中國持有美國國債11541億美元，仍為美國國債第一大持有國。
不無(wú)巧合的是，財政部副部長(cháng)李勇在4月中旬亦發(fā)表文章稱(chēng)，2010年以來(lái)，美元和歐元的“輪番”貶值，致使中國外匯儲備出現賬面虧損，加大了外匯儲備幣種管理的難度。
雖然接近李勇的知情人士稱(chēng)，這篇文章改編自?xún)炔恐v話(huà)，并無(wú)政策信號，但外匯儲備幣種管理的難度之大是不爭的事實(shí)。外儲有關(guān)人士私下表示：“美元大跌時(shí)，有些人建議我們買(mǎi)歐元，歐債危機來(lái)了，這些人建議拋出歐元，這些話(huà)能聽(tīng)嗎？”
“誰(shuí)都知道雞蛋不要放到一個(gè)籃子里，所以辦法之一就是考慮一些新投資機構，嘗試新的投資風(fēng)格和領(lǐng)域�！敝苄〈ㄕf(shuō)，“方向是確定了�！�
中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員余永定表示，美國國債不是避險資產(chǎn)，而“停止對外匯市場(chǎng)的干預，將使央行甩掉來(lái)自匯率政策的干擾，集中力量對付通脹”。
外儲投資新途
“專(zhuān)業(yè)外匯儲備投資基金”，即在不同的行業(yè)領(lǐng)域成立諸如貴金屬基金、能源基金等專(zhuān)門(mén)的投資基金。這一操作類(lèi)似“挪威模式”。
挪威通過(guò)石油貿易持有了較高的外匯儲備，采取的是財政部和挪威央行聯(lián)合主導體制�！爸袊胄信c挪威央行交流頗多，周小川行長(cháng)還出訪(fǎng)過(guò)挪威�！币晃谎胄腥耸客嘎�。
根據中國人民銀行官網(wǎng)刊載的資料，挪威央行投資管理機構(Norges
Bank Investment
Management，NBIM)是央行的一個(gè)獨立機構，接受挪威財政部的委托，負責政府全球養老基金的國際資產(chǎn)投資，并管理大部分外匯儲備和政府石油保險基金。挪威石油和能源部是政府石油保險基金的所有者，央行是操作管理人。
挪威央行的外匯儲備分為流動(dòng)性組合和對外投資組合兩部分。NBIM負責管理的是央行外匯儲備的對外投資組合部分。挪威央行貨幣政策委員會(huì )負責管理流動(dòng)性組合。挪威央行執行委員會(huì )確定外匯儲備管理的指導方針。NBIM通過(guò)公開(kāi)招標形式，將部分資金委托知名資產(chǎn)管理公司投資，在紐約、倫敦、上海均設有辦事處。
德勤和央行審計部門(mén)共同承擔投資管理的審計工作，分別向監管委員會(huì )提交政府全球養老基金的年度審計報告。央行審計部門(mén)需要向財政部提交NBIM的季度和年度管理報告。政府石油保險基金的賬戶(hù)雖然由央行管理，但該基金不包括在央行的年度財務(wù)報告中，由挪威總審計辦公室審計。
不過(guò)，中國投資有限公司(下稱(chēng)中投)有關(guān)人士對于中國借鑒此模式并不樂(lè )觀(guān)表示：“首先是人力資源是否充足問(wèn)題，這些專(zhuān)業(yè)人員到哪里找？激勵機制能否匹配？”
這都是中投至今沒(méi)有真正解決的問(wèn)題�！爸型蹲吡怂哪瓴抛叩浆F在比較成熟的地步，別的機構還要用多少時(shí)間和成本來(lái)成長(cháng)？”一位匯金高層人士說(shuō)。
重提外匯平準基金
熟悉央行貨幣政策的人士透露，央行正在考慮設立一個(gè)基金，直接在外匯市場(chǎng)購買(mǎi)外匯，而不是由央行直接發(fā)鈔去買(mǎi)外匯。另一位接近央行的人士介紹，他們已向外管局再度建議，將新增甚至一部分存量的外匯資產(chǎn)從央行資產(chǎn)負債表里移出來(lái)，成立外匯平準基金，用于干預外匯市場(chǎng)。目前有關(guān)部門(mén)正在研究這一方案。
外匯平準基金，是指各國用來(lái)干預外匯市場(chǎng)的儲備基金，一般由黃金、外匯和本國貨幣構成。當外匯匯率上升，超出政府限額的目標區間時(shí)，就可通過(guò)在市場(chǎng)上拋出儲備購入本幣緩和外幣升值；反之，當本幣升值過(guò)快時(shí)，就可通過(guò)在市場(chǎng)上購入儲備放出本幣方式增加本幣供給，抑制本幣升值。
目前發(fā)行央票對沖外匯占款的做法已令央行不堪重負，業(yè)界甚至有“匯率綁架利率”的形容，意指外匯占款等操作已經(jīng)影響到了央行的貨幣政策。比如近期存款準備金的一再提高，就令業(yè)界困惑，這是緊縮政策的一部分，還是其實(shí)是為了對沖一部分外匯占款。
自2003年4月22日，央行正式開(kāi)始發(fā)行央行票據至今，央票付息成本已高達近萬(wàn)億元。目前央票存量4萬(wàn)億元，按照過(guò)去一年央票收益率的中位數2.54%計算，需要為已到期和未到期的央票支付總額約1016億元的利息。這幾乎與央行為銀行的存款準備金付息約1008億元的成本相當。
接近央行的人士表示，目前人民幣仍有升值預期，資本持續流入狀況短期不會(huì )改變。這意味著(zhù)央行還需要更多的央票來(lái)對沖外匯占款，央行的付息壓力也隨之增大。但付息本身也會(huì )導致基礎貨幣增加，部分抵消了沖銷(xiāo)外匯占款的效果。數據顯示，央行每年發(fā)行的央行票據的一多半都用來(lái)支付央行票據到期的本息，這也意味著(zhù)其對沖外匯占款的效果是下降的。
中國社科院金融所所長(cháng)李揚早在2007年建議，可考慮如美國、英國、日本那樣，專(zhuān)設外匯平準基金，主要資產(chǎn)為外匯，負債主要是特別債券、外匯資產(chǎn)債，以充分協(xié)調內部與外部經(jīng)濟活動(dòng)，徹底根除匯率政策和利率政策相互掣肘、相互制約的制度障礙。
中國人民銀行廣州分行副行長(cháng)徐諾金年初在央行《金融時(shí)報》發(fā)表署名文章稱(chēng)，央行可運用外匯平準基金在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)外匯來(lái)調節供求，使匯率在目標范圍內波動(dòng)，要徹底切斷基礎貨幣和外匯儲備之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，恢復央行貨幣政策的主動(dòng)性。
中投靜等注資
“不大可能再批新機構吧？我們就等著(zhù)注資呢�！泵鎸χ袊鈪R儲備去向的大討論，一位中投高層表示。
周小川在講話(huà)中提出，在外匯儲備資產(chǎn)管理方面，“依靠CIC(即中投)這樣一些途徑是不是更好一些�！彼嗯e例指出，2003年央行即準備投資石油，然而卻苦于沒(méi)有專(zhuān)業(yè)機構幫助進(jìn)行而不了了之。
中投董事長(cháng)樓繼偉表示，中投將大部分資產(chǎn)委托給專(zhuān)業(yè)機構進(jìn)行投資�！斑@兩年的收益率已經(jīng)超過(guò)兩位數�！鄙鲜鼋咏型兜娜耸勘硎�。
中投公司一位專(zhuān)項投資部人士向財新《新世紀》記者表示，近期并沒(méi)有感覺(jué)到在投資風(fēng)格和投資領(lǐng)域方面有什么太大的變化。
財新《新世紀》記者從接近決策層的人士那里獲悉，外匯儲備的分散化將不會(huì )只有中投一家承擔，將考慮新的戰略機制，但未必像此前成立中投時(shí)那樣將外匯儲備徹底從央行轉移出去。
接近中投的人士對財新《新世紀》記者表示，最早成立中投，就是準備把基礎外匯儲備和超額外匯儲備分開(kāi)�；A外匯儲備的管理以保持安全性和短期流動(dòng)性為主，而超額外匯儲備可適當追求高風(fēng)險高回報。根據有關(guān)專(zhuān)家計算，基礎外匯儲備五六千億美元足夠應付外債等硬性支出。承擔超額外匯儲備管理的機構當時(shí)主要是中投。
然而，由于中投成立以來(lái)的發(fā)展狀況及外匯儲備管理體制現狀等限制，“定期取得超額外匯儲備、給中投再注資”沒(méi)有了具體的日程表。
不過(guò)，他認為，央行即便成立專(zhuān)業(yè)基金，中投再獲注資的路并沒(méi)有被堵住。周小川的最新表態(tài)中，在外匯投資“雞蛋不放到一個(gè)籃子”的分散化策略里，中投仍是其中重要的一個(gè)機構。