4月26日，海通證券先后發(fā)布九次公告，其中最吸引投資者眼球的有2010年年報、2011年一季報以及公司擇期發(fā)行H股獲股東大會(huì )通過(guò)。
不過(guò)，當天海通證券復牌后即呈現急跌，最終收于9.76元，跌幅4.22%，而滬深300跌幅僅為0.57%。
在記者的電話(huà)采訪(fǎng)中，一家合資基金公司的基金經(jīng)理將當天海通證券的下跌歸因于低于預期。
“公告中只提到將在海外擇機設立或收購證券相關(guān)機構，未具體說(shuō)明和海外機構的合作事項，讓外界認為公司是急于融資，卻沒(méi)有合理的募投項目�！痹摶鸾�(jīng)理指出，“而海通證券一季報顯示3月末公司還擁有近240億賬面現金，這不得不讓投資者擔憂(yōu)其資金利用效率�！�
同樣對海通證券股價(jià)不構成利好的是多家券商研究所對其年報和季報的解讀喜憂(yōu)參半。讓多數分析師驚喜的是2011年一季度公司凈利潤同比增幅近兩成；另一方面，不容樂(lè )觀(guān)的因素很多，如傭金率持續下降未見(jiàn)止步，且A股市場(chǎng)自身仍在震蕩中。
隱憂(yōu)一：投行和自營(yíng)增長(cháng)難敵傭金下降
公告顯示，海通證券2010年凈利潤同比下降18.95%，2011年一季度凈利潤卻同比實(shí)現增長(cháng)17.17%，2010年和2011年一季度的每股收益分別為0.45元和0.14元。
目前，多家券商研究所預測海通證券2011年每股收益(不考慮H股攤薄)在0.43元至0.58元之間不等。其中國信證券和華泰聯(lián)合證券都指向0.43元，長(cháng)江證券的盈利預測最高。而且，國信證券也是唯一給予“中性”評級的機構，其它券商研究所多將海通證券列為“謹慎推薦”。
公司2010年的收入構成中，經(jīng)紀業(yè)務(wù)占據了半壁江山，不過(guò)，經(jīng)紀業(yè)務(wù)量?jì)r(jià)齊降與同行類(lèi)似。
“海通證券2010年股基傭金率0.102%，環(huán)比降低1/4，與行業(yè)相仿�！眹┚彩紫治鰩熈红o指出，“2011年1季度傭金率0.086%，環(huán)比降低3.3%，相比于前兩季度11%的降幅已明顯趨緩�！�
這一點(diǎn)卻有不同的市場(chǎng)聲音。
據國信證券金融行業(yè)分析師田良推算，2011年1季度海通證券的傭金率同比降幅超過(guò)1/4，并判斷傭金率降速持續。
至少在一季報的盈利增長(cháng)中，經(jīng)紀業(yè)務(wù)還沒(méi)有突出貢獻，投行、自營(yíng)等業(yè)務(wù)被公認為亮點(diǎn)。
多家券商研究所一致指出海通證券自營(yíng)業(yè)務(wù)巨額盈利對2011年一季報作用積極，且看好其后續的穩定盈利能力。理由是其自營(yíng)規模增量以債券基金為主，股票以可供出售為主，投資偏穩健。
另外，海通證券的證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)2010年以來(lái)成績(jì)頗豐，2010年主要集中于大型項目主承銷(xiāo)，而2011年前三個(gè)月，中小項目融資額占公司承銷(xiāo)項目融資總額比例近2/3，田良對其評價(jià)為“投行大小兼顧”。
不過(guò)，目前自營(yíng)和投行兩大領(lǐng)域的總收入規模不足經(jīng)紀業(yè)務(wù)的一半，此消彼長(cháng)能否使公司后續業(yè)績(jì)受益還需看實(shí)際情況。
隱憂(yōu)二：H股發(fā)行攤薄收益
據華泰聯(lián)合證券統計，截至2011年3月末，59只基金持有海通證券共計30563萬(wàn)股，占總流通股不足4%。持股基金中指數基金占據了多數，例如持股數量居前列的有嘉實(shí)滬深300、華夏滬深300等基金。
前述基金經(jīng)理認為：“今年大盤(pán)未有大牛市的預期，證券板塊可能難以跑贏(yíng)大盤(pán)，投資者對海通證券可能多從長(cháng)期持有考慮，目前不足2倍PB，H股募資后預計公司將有更多賬面現金，有足夠的安全邊際�！�
田良預計公司2011年P(guān)B為1.79倍，遠低于上市券商2.7倍PB平均水平，但是“ROE為2.19%，在短期資金利用效率提升空間有限的情況下，估值昂貴�！�
而且海通證券前期收購及整合大福證券導致公司2010
年全年費用居高不下，亦令市場(chǎng)對其H股募資后的經(jīng)營(yíng)績(jì)效產(chǎn)生憂(yōu)慮。
中金公司在最新研究報告中指出：2010年，海通證券業(yè)務(wù)及管理費用為45.12億元，占營(yíng)業(yè)收入比重為46.43%，較2009年的37.48%有所提升。
本報記者26日下午致電海通證券的董秘和證券事務(wù)代表，欲詢(xún)問(wèn)募資投向和費用上升的有關(guān)事項，未能獲得答復。
而券商分析師均認為此輪融資會(huì )攤薄短期業(yè)績(jì)，對長(cháng)期價(jià)值大多持保留意見(jiàn)，認為除了增厚每股資產(chǎn)之外，仍需觀(guān)察后續公布明確的募資用途。
在當天的公告中，公司稱(chēng)擬發(fā)行H股不超過(guò)10.7億股，發(fā)行額約130-150億元，擬對海通開(kāi)元、海通期貨增資，增加運營(yíng)資本，在海外擇機設立或收購證券相關(guān)機構。
并就前一次增發(fā)資金的具體用途和效益進(jìn)行了說(shuō)明，并定調為“有效使用”。
2007年底獲募集資金259億元到位后，全部用于增加公司資本和補充營(yíng)運資金，其中投資海通開(kāi)元投資公司、增資海通香港公司、增資海通期貨公司、融資融券業(yè)務(wù)及承銷(xiāo)準備金等是主要用途。
盡管2008
以來(lái)的3年內，公司營(yíng)業(yè)收入累計達267 億元，但是利潤總額只及前次再融資額的一半，且目前公司賬面現金幾乎與前次再融資額相當。