大盤(pán)連收了5根陰線(xiàn)。在這輪無(wú)征兆的調整中，許多聲音歸罪于國際板，認為國際板的推出將導致國內市場(chǎng)整體估值水平的下降。但在筆者看來(lái)，國際板推出的步伐應該低于市場(chǎng)預期。而且，在國際板推出后，國內外市場(chǎng)估值水平的一致，也將是一個(gè)中長(cháng)期的過(guò)程。
這主要是因為，在推出國際板以后，境內外的股票在一段時(shí)期內還是不能自由轉換。如果境內外的股票不能自由轉換，國內市場(chǎng)估值水平的整體下移自然也就不可能實(shí)現。就像國內A股的價(jià)格，與香港紅籌股，與在美發(fā)行的ADR之間的估值差距長(cháng)期存在一樣。
境內外的股票能不能自由轉換，最重要的前提在監管層對資本管制的態(tài)度，其中包括資本項目可自由兌換進(jìn)程，以及對居民海外投資的態(tài)度�，F在看來(lái)，即便在鼓勵“走出去”的大背景下，海外投資仍將在監管部門(mén)有控制的前提下進(jìn)行，而且鼓勵的方向更多在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域而非金融，這一點(diǎn)從前期港股直通車(chē)的“夭折”以及小QDII的“難產(chǎn)”可以看到一些傾向。
對于資本項目的可自由兌換，當下的政策聲音應該是有利于國際板，有官員表態(tài)中國資本項目開(kāi)放進(jìn)程可能會(huì )快于預期。畢竟，客觀(guān)地來(lái)看，3萬(wàn)億美元的外匯儲備有減壓的必要。但是，中國資本項目開(kāi)放的基本原則是漸進(jìn)式、可控式。這一點(diǎn)也可以從監管層對未來(lái)國際板發(fā)行人募集資金的管理看出，有媒體報道，這些募集的人民幣資金可以匯出境外使用，也可在境內使用，但匯出境外可能需要經(jīng)過(guò)外匯管理部門(mén)批準。
但是，許多制度籬笆正在被逐漸拱開(kāi)，國內投資者投資港股早已司空見(jiàn)慣。從這一點(diǎn)看，國際板建設對于規范國內資本流動(dòng)具有重要意義。但不能回避的是，國際板需要有一系列的配套措施，比如更有效的資本流入流出管理體系，更好的外匯管理機制，以及新的國際板公司監管制度等，這些都需要有一段時(shí)間來(lái)補充完善。由此看來(lái)，國際板的建設是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，也是一個(gè)與中國經(jīng)濟、資本項目開(kāi)放、人民幣國際化共同成長(cháng)、逐步漸進(jìn)的過(guò)程。
在漸進(jìn)的推進(jìn)過(guò)程之中，上市公司的選擇應是第一要務(wù)。如果從便利國際板推出的角度，紅籌股的回歸應該是最優(yōu)選擇。紅籌股企業(yè)以?xún)鹊氐淖庸驹贏(yíng)股市場(chǎng)上市，資金用于內地市場(chǎng)的業(yè)務(wù)，這樣就不牽涉人民幣資本項目可兌換問(wèn)題。目前在香港主板上市的80余家香港紅籌公司中，有許多主營(yíng)在國內的優(yōu)質(zhì)公司，包括中移動(dòng)、中海油、中石油和中國電信等大型央企，以及粵海投資、上實(shí)控股和北京控股等地方窗口公司�；貧w國內A股，其實(shí)不僅是這些公司的愿望，讓國內投資者分享他們的成長(cháng)果實(shí)也是應有之義。
對于誰(shuí)將是受到眷顧的外企，寶潔、聯(lián)合利華、可口可樂(lè )還是匯豐？有媒體引用權威人士的表述，對于國際板公司業(yè)務(wù)是否需要和中國聯(lián)系緊密，如果業(yè)務(wù)緊密，投資者對它比較了解，以后出現違規，也有監管抓手，但如果聯(lián)系緊密，就必然和中國的本土企業(yè)構成競爭，特別是銀行業(yè)，比如匯豐銀行來(lái)國際板上市，對中國的其他銀行將構成沖擊和影響。
這就重新回到起點(diǎn)話(huà)題，金融市場(chǎng)的開(kāi)放必須以我為主。只要遵照“循序漸進(jìn)，穩步推進(jìn)”的原則，建設國際板不僅能夠有序疏導資本流動(dòng)，還能為保證金融安全增加一道“安全門(mén)”。