天上不會(huì )總是掉餡餅。
在充分體驗了去年四季度爆發(fā)式的業(yè)績(jì)增長(cháng)后，華新水泥也慢慢歸于平靜。
但與業(yè)績(jì)增速的放緩相比，華新水泥在二級市場(chǎng)上的走勢卻并無(wú)放緩跡象，華新水泥4月21日盤(pán)中曾一度漲停，4月27日早盤(pán)再度沖高5.49%。
但在諸多市場(chǎng)分析人士看來(lái)，二級市場(chǎng)的強勢表現背后，華新水泥卻存在諸多隱憂(yōu)。
一季報低于預期
4月26日，華新水泥發(fā)布2011年一季報，一季度公司實(shí)現營(yíng)收20.85億元，凈利潤達到1.21億元，同比增長(cháng)105.57%，每股收益0.25元，同比增長(cháng)108.33%。
盡管增幅頗大，但這一漲幅卻并不盡如人意。
“出現這么大幅度的增長(cháng)主要是因為去年一季度基數太低。其實(shí)與去年四季度相比，這個(gè)數據并不太好，當然這里面有過(guò)年等淡季因素的影響�！鄙虾Ｄ橙趟嘈袠I(yè)分析師告訴本報記者。
申銀萬(wàn)國分析師王絲語(yǔ)在給予華新水泥增持評級的同時(shí)，也坦言其成績(jì)單“略低于一季報前瞻的預期0.3元”。天相投顧分析師趙俊勝亦坦言，上述業(yè)績(jì)表現“低于市場(chǎng)預期”。
雖然對華新水泥一季度的業(yè)績(jì)表現看法不一，但包括申萬(wàn)在內的十余家券商仍然對其一致給出了增持和買(mǎi)入評級。
而中金公司更預計華新水泥2011年和2012年的每股收益將達到3.99元和5.19元。
而與此同時(shí)，華新水泥近一年表現異常搶眼。從去年中期14.88元的低位算起，截止到4月27日，累計漲幅已經(jīng)高達239.92%，
與一些因錯過(guò)水泥板塊大牛股而抱憾不已的分析師相比，光大證券的水泥行業(yè)分析師陳浩武則顯得頗為得意。3月31日由其執筆推出的一則研報標題為：“灰姑娘的水晶鞋已穿上”。而早在去年12月1日，陳浩武曾推出一篇名為《拐點(diǎn)初現，灰姑娘終將穿上水晶鞋》的研究報告，建議客戶(hù)買(mǎi)入華新水泥。
然而，詩(shī)意的名字背后，“穿上水晶鞋”華新水泥卻已經(jīng)顯露出一絲崴腳的跡象。
業(yè)績(jì)爆發(fā)期已過(guò)？
據數字水泥網(wǎng)CEO劉作毅介紹，水泥行業(yè)的盈利狀況大幅改善，源自去年下半年全國大規模節能限電所導致的產(chǎn)量急劇下降。
“下半年三個(gè)月的時(shí)間里漲了5次價(jià)，每噸一共漲了100多塊�！焙笔袌�(chǎng)的一位水泥經(jīng)銷(xiāo)商回憶起當時(shí)的火爆情形還歷歷在目，“不是我們亂漲價(jià)，大家基本上都是零庫存，根本沒(méi)貨賣(mài)�！�
令大多數消費者都感到意外的是，進(jìn)入2011年，湖北市場(chǎng)的水泥價(jià)格仍舊維持在今年年初的水平之上，甚至還略有上漲。
“現在大家都意識到，只有控制產(chǎn)量，才能有好日子過(guò)，像以往那樣惡性競爭，搞得所有人都沒(méi)法掙錢(qián)�！焙蹦持行退嗥髽I(yè)的一位高管告訴本報記者。
據上述企業(yè)高管介紹，湖北水泥企業(yè)在當地行業(yè)協(xié)會(huì )的統一要求下“限產(chǎn)保價(jià)”，“基本上要做到每個(gè)窯每年停產(chǎn)檢修一個(gè)月�！�
中金公司研究員羅煒和關(guān)雪對此也未諱言：“一季度銷(xiāo)量同比增長(cháng)約30%，主要由收購產(chǎn)能貢獻增長(cháng)。湖北地區由于限產(chǎn)保價(jià)，產(chǎn)能發(fā)揮不足，導致成本上升較多�！�
盡管價(jià)格維持在了高位，但由于限產(chǎn)影響，華新水泥一季度業(yè)績(jì)環(huán)比出現了大幅下降。
記者發(fā)現，截止到去年三季度，華新水泥實(shí)現凈利潤8930.48萬(wàn)元，而最終的年報顯示，華新水泥全年錄得凈利5.73億元，即僅在2010年第四季度，華新水泥就賺得4.83億元。
上述數據意味著(zhù)，盡管華新水泥一季度凈利潤的同比漲幅達到105.57%，但其環(huán)比數據卻出現了大幅下滑，降幅達到79%。
前述券商分析人士認為，盡管有著(zhù)淡季因素以及停產(chǎn)檢修等因素影響，“但一個(gè)顯著(zhù)的信號是，去年下半年的暴利時(shí)代或許將告一段落�！�
不僅如此，更令業(yè)內人士擔憂(yōu)的是，“限產(chǎn)保價(jià)”式的行政干預之下，高價(jià)能否長(cháng)久維持。
“湖北市場(chǎng)現在已經(jīng)有了華新、葛洲壩、京蘭、亞?wèn)|等頗具規模的水泥企業(yè)，另外還有眾多的中小型水泥企業(yè)，產(chǎn)業(yè)集中度并不高，這種限產(chǎn)保價(jià)的做法肯定不是長(cháng)久之計�！鼻笆鼋邮苡浾卟稍L(fǎng)的企業(yè)高管坦言。
而據另一位大型水泥企業(yè)的高管介紹，為了保證各家公司執行限產(chǎn)，防止大家陷入“囚徒困境”，“在行業(yè)協(xié)會(huì )的組織下，由各個(gè)水泥企業(yè)派出代表組成督察小組，監督各家水泥公司的限產(chǎn)情況�！�。
但本報記者從多位浙江水泥業(yè)人士處了解到，浙江部分地區的水泥企業(yè)也曾采取過(guò)限產(chǎn)保價(jià)做法，最終并未有阻止水泥價(jià)格下跌，而且導致復產(chǎn)后水泥價(jià)格進(jìn)一步下跌。
在多位行業(yè)資深人士看來(lái)，要真正維持住水泥價(jià)格，一條可行的道路是，通過(guò)產(chǎn)業(yè)并購實(shí)現產(chǎn)能的高度集中。
華新水泥顯然已經(jīng)意識到這一點(diǎn)。一個(gè)顯著(zhù)的變化是，華新水泥將原來(lái)逾19億元的募集資金投建新線(xiàn)的增發(fā)方案，修改為募集資金投入15條生產(chǎn)線(xiàn)的余熱發(fā)電項目以及25個(gè)混凝土攪拌站等項目。而原來(lái)的新建生產(chǎn)線(xiàn)計劃則被收購兼并所取代。
2010年11月底，華新水泥成功將湖北京蘭三源公司收入麾下。今年1月28日和4月20日，華新水泥又分別吞下湖北房縣鉆石水泥70%股權，以及湖北金龍水泥80%股權。
但制掣華新水泥收購野心的另一個(gè)要素顯然就是其較高資產(chǎn)負債率。
最新財務(wù)數據顯示，華新水泥總資產(chǎn)為188.14億元，總負債130.36億元，資產(chǎn)負債率高達69%，而另一家行業(yè)龍頭海螺水泥的這一數據僅為39%。
前述分析人士坦言，在堪比房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負債率之下，華新水泥的收購之旅注定不會(huì )平坦，而只有19億元的定向增發(fā)也只是杯水車(chē)薪。
早在競購京蘭水泥失利之初，瑞銀證券分析師曾在一份研究報告中預計，公司將會(huì )放棄在湖北的擴張計劃，同時(shí)，該分析師也認為，公司的負債實(shí)力不足以支持其進(jìn)一步的迅猛擴張。
“穿上水晶鞋的華新水泥需要注意的是，怎樣防止被這個(gè)看似美麗的鞋子崴到腳�！币晃恍袠I(yè)分析師在談到光大證券的研究報告時(shí)笑言。
本報記者4月27日下午，就上述情況致電華新水泥副總裁兼董秘王錫明，但其手機無(wú)人接聽(tīng)。