A股市場(chǎng)即將迎來(lái)第一支棗股。
3月28日，中國證監會(huì )公告稱(chēng)，好想你棗業(yè)股份有限公司(下稱(chēng)“好想你”)中小板IPO申請通過(guò)審核，計劃在深交所發(fā)行不超過(guò)1860萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過(guò)7380萬(wàn)股。
繼雙塔食品、金字火腿、涪陵榨菜、洽洽瓜子等企業(yè)之后，“好想你”成為又一家享受資本盛宴的休閑食品類(lèi)公司。
這有望催生一個(gè)身價(jià)超過(guò)17.77億元的“棗子家族”。
但也有業(yè)內人士表示：“棗行業(yè)市場(chǎng)份額比較分散而且競爭很大，‘好想你’市場(chǎng)占有率并不高，想要突擊比較困難�！�
棗子家族
從1992年到2011年，石聚彬用19年時(shí)間完成了從鄉鎮企業(yè)主到上市公司責任人的華麗變身。
“好想你”前身是鄉鎮集體企業(yè)鄭州市新鄭縣奧星食品廠(chǎng)，成立于1992年。石聚彬正是其法定代表人。
此次共享“好想你”資本盛宴的股東有34名，其中有31名股東為自然人——合計持股86.35%。除了“好想你”董事長(cháng)兼總經(jīng)理石聚彬外，其余30名自然人股東均為“好想你”公司的員工。
資料顯示，“好想你”的股東乃至管理層里，親戚關(guān)系盤(pán)根錯節。甚至可以說(shuō)，“好想你”是一家以家族關(guān)系為基礎的公司。
在這31名自然人股東中，石聚彬為首的大家族持股情況最為壯觀(guān)，合計持股量約為64.4%，并直接控制著(zhù)公司的命脈。
公司的實(shí)際控制人石聚彬持有“好想你”3000萬(wàn)股股份，占比54.36%。
石聚彬的姐夫常國杰、弟弟石聚領(lǐng)均為公司副總經(jīng)理，分別持有4.28%和3.71%的股份，前者主管采購，后者主管行政；石聚彬的妻弟湛明乾持有1.65%的股份，其在公司的身份是“省內銷(xiāo)售部經(jīng)理”；同時(shí)，湛明乾的妻子與岳父也分別持有0.24%和0.16%的股份，前者是“資金管理部經(jīng)理”，后者是“新廠(chǎng)冷庫經(jīng)理”。
在公司管理層中還分布著(zhù)其他枝蔓關(guān)系的股東。如“好想你”副總經(jīng)理盧國杰之弟盧新杰也持有公司股數90.9萬(wàn)股，并任公司阿克蘇“好想你”生產(chǎn)廠(chǎng)長(cháng)。新廠(chǎng)焦棗生產(chǎn)部經(jīng)理常景濤和父親常福安也都持有公司股份。
參照食品飲料類(lèi)新股2010年上市的情形，一般發(fā)行市盈率在40倍以上�！昂孟肽恪�2010年每股利潤為1.71元，發(fā)行攤薄后對應基本每股收益為1.28元，以40倍發(fā)行市盈率估測，發(fā)行價(jià)將超50元。
若以此計算，通過(guò)此次IPO，石聚彬一人身價(jià)就將突破15億元；而其家族持股市值合計將超過(guò)17.77億元。
資料顯示，“好想你”員工持股數從236萬(wàn)股到8.8萬(wàn)股不等。股數超過(guò)200萬(wàn)股的有5人，超過(guò)80萬(wàn)股的有6人�！昂孟肽恪背晒ι鲜兄�，除總經(jīng)理石聚彬外，將誕生5個(gè)億萬(wàn)富翁，6個(gè)千萬(wàn)富翁，20名百萬(wàn)富翁。即使持股8.8萬(wàn)股的員工，也將擁有440萬(wàn)的身價(jià)。
另有3名股東為機構投資者，包括深創(chuàng )投、鄭州百瑞創(chuàng )新資本投資有限公司(下稱(chēng)百瑞創(chuàng )投)，以及北京秉原創(chuàng )業(yè)投資有限公司(下稱(chēng)秉原創(chuàng )投)。
深創(chuàng )投、百瑞創(chuàng )投并列公司第二大股東，各持股335萬(wàn)股，占比6.07%；秉原創(chuàng )投持股近84萬(wàn)股，占比1.52%。
深創(chuàng )投是百瑞創(chuàng )投的大股東，持有后者40%的股份。某業(yè)內人士指出，百瑞創(chuàng )投“其實(shí)就是深創(chuàng )投在鄭州布的點(diǎn)”。
2008年9月百瑞創(chuàng )投投資2000萬(wàn)進(jìn)入“好想你”。同年10月深創(chuàng )投、秉原創(chuàng )投各投資2000萬(wàn)、500萬(wàn)攜手進(jìn)入“好想你”。
深創(chuàng )投、百瑞創(chuàng )投合計持股市值1.675億元，不到三年時(shí)間獲益7.4倍左右，收益了1.475億元，秉原創(chuàng )投持股市值為4200萬(wàn)元，收益為3700萬(wàn)，回報率7.4倍。
據悉，“好想你”上市計劃募集資金2.86億元，投入新鄭加工基地年產(chǎn)4400噸紅棗系列產(chǎn)品深加工建設項目和阿克蘇加工基地年產(chǎn)3600噸紅棗系列產(chǎn)品深加工建設項目。
“好想你”的成功讓更多棗企業(yè)垂涎不已。
中國棗網(wǎng)張玉樸透露：“棗企業(yè)紛紛做全國性擴張。創(chuàng )投公司在和一些棗企業(yè)洽談，現在啟動(dòng)上市計劃的棗企業(yè)有不少。新疆2家企業(yè)，滄州也有幾家，其中一家第一筆融資已經(jīng)到賬�！孟肽恪纳鲜羞M(jìn)展，對其他棗企業(yè)比較鼓舞�！�
加盟管控藏危機
“好想你”有超過(guò)99%的連鎖專(zhuān)賣(mài)店為特許加盟店，其為“好想你”提供了超過(guò)9成的銷(xiāo)售收入。
然而，據“好想你”上海某被特許經(jīng)銷(xiāo)商向《機構投資》透露，“好想你”對加盟商“沒(méi)有什么監管”。
對于所有加盟型企業(yè)來(lái)說(shuō)，龐大的加盟體系蘊藏著(zhù)的管理危機是所有投資人必須關(guān)注的核心問(wèn)題。
“好想你”連鎖加盟店由被特許經(jīng)銷(xiāo)商負責，后者可以在所在省、市自建專(zhuān)賣(mài)店和發(fā)展專(zhuān)賣(mài)店。截至2010年12月31日，“好想你”在全國283個(gè)城市開(kāi)設了1819家連鎖專(zhuān)賣(mài)店，其中直營(yíng)專(zhuān)賣(mài)店12家，連鎖加盟店1807家。
2010年，“好想你”通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)模式實(shí)現的銷(xiāo)售收入占總銷(xiāo)售收入的比為91.86%，通過(guò)商場(chǎng)超市模式占比為4.8%，通過(guò)直營(yíng)模式占比為1.61%。
由此得知，“好想你”的盈利模式嚴重依賴(lài)被特許經(jīng)銷(xiāo)商和加盟商。如果加盟店產(chǎn)品出現質(zhì)量問(wèn)題，或加盟商本身出現問(wèn)題，不僅影響公司銷(xiāo)售，也將影響公司聲譽(yù)和品牌。
一位業(yè)內人士對此表示擔憂(yōu)。他認為，“好想你”主要盈利靠加盟店，直營(yíng)店只有十幾家，這種經(jīng)營(yíng)模式比較危險，一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)權應該把握在自己手里。
對被特許經(jīng)銷(xiāo)商、加盟商的監管是“好想你”公司的重中之重。
石聚彬在接受相關(guān)媒體采訪(fǎng)時(shí)曾表示，會(huì )對被特許經(jīng)銷(xiāo)商打分，并予黃牌警告或者紅牌取消加盟商資格的處罰。
然而上海某被特許經(jīng)銷(xiāo)商卻告訴《機構投資》：“從沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)有打分的說(shuō)法，‘好想你’對我們沒(méi)有什么監管，我只是跟總部那邊簽了一個(gè)合同，就獲得了特許經(jīng)銷(xiāo)商的資格�！�
該經(jīng)銷(xiāo)商還表示：“我與他們聯(lián)系不多，只參加過(guò)他們兩次年會(huì )。平時(shí)我只負責發(fā)貨、打款，對下邊的加盟商監管也只是跟他們簽一份合同�！�
據透露，上海地區已經(jīng)有100多家加盟店，覆蓋率比較全面。
據悉，2010年“好想你”為了加速擴大規模，開(kāi)設了大學(xué)生創(chuàng )業(yè)店�！按髮W(xué)生創(chuàng )業(yè)店有優(yōu)惠政策，受到了很多人的追捧，現在基本上每個(gè)地區的名額都滿(mǎn)了，大學(xué)生創(chuàng )業(yè)店也屬于加盟店�！鼻笆鋈耸客嘎�。
數據也從側面證實(shí)了該人士的說(shuō)法。2010年“好想你”加盟店有1807家，新增加加盟店為613家。而在2008年初，加盟店僅僅只有479家。
值得注意的是，雖然“好想你”連鎖規模膨脹迅速，但新增門(mén)店對營(yíng)業(yè)利潤的貢獻率卻明顯下降。如，2008年、2009年，新增門(mén)店對公司營(yíng)業(yè)利潤的貢獻率均在10%以上，但2010年，這個(gè)數字直接滑落到8.85%。
中國電子商務(wù)網(wǎng)站分析師馮林表示：“站在投資者的角度，首先要看發(fā)展階段，因為這直接關(guān)系到以后的盈利能力增長(cháng)速度。如果加盟店一線(xiàn)城市覆蓋率的比較全，那就說(shuō)明發(fā)展空間比較小。因為‘好想你’棗子的價(jià)格比較高的，如果向二三線(xiàn)城市擴張，可能會(huì )遇到瓶頸。因為二三線(xiàn)城市相對一線(xiàn)城市來(lái)講，收入和消費能力相對較低�！�
包括河南省在內，“好想你”在全國21個(gè)省、4個(gè)直轄市都設有特許經(jīng)銷(xiāo)商和加盟店�！昂孟肽恪闭泄烧f(shuō)明書(shū)顯示：除河南總公司、陜西“好想你”外，新疆若羌、北京、香港、阿克蘇“好想你”等大多家分公司2010年均出現不同程度虧損。
利潤超過(guò)30%來(lái)自補貼？
高額銀行貸款，以及對政府補貼的較大依賴(lài)，正日益成為“好想你”進(jìn)一步發(fā)展的絆腳石。
京衡律師事務(wù)所的陳麗律師表示：“棗企業(yè)競爭很大，這個(gè)行業(yè)科技含量不大，完全可以被模仿。主要是資金問(wèn)題——只要有充足的現金流，就可以建立一條龍生產(chǎn)線(xiàn)�！�
資料顯示，除了獲得創(chuàng )投公司增資的4500萬(wàn)元以外，“好想你”在2010年向多家銀行借款。
2010年2月，石聚彬向中國農業(yè)銀行申請了2000萬(wàn)元借款；5月，滄州“好想你”向滄州銀行股份有限公司府西支行申請了800萬(wàn)元借款；8月向新鄭農合行申請了2000萬(wàn)元借款；9月，若羌“好想你”向若羌縣農村信用合作聯(lián)社借款5000萬(wàn)元；12月，阿克蘇“好想你”向中國農業(yè)發(fā)展銀行阿克蘇地區分行營(yíng)業(yè)部申請量4336萬(wàn)元借款。當年借款總額達14136萬(wàn)元。
如果算上創(chuàng )投公司的4500萬(wàn)元，從2008年到2010年，“好想你”的借款總額高達18636萬(wàn)元。
此外，2008年-2010年，“好想你”利潤的很大一部分來(lái)自政府補貼。據招股說(shuō)明書(shū)，在2008年政府補貼居然高達約40%；2010年政府的補助甚至超過(guò)了前兩年政府補貼之和，占總利潤比例近37%。
中國棗網(wǎng)張玉樸表示，“好想你”之所以能成為龍頭老大，是因為市場(chǎng)運作比較好，產(chǎn)品很豐富有200多種，并且政府支持力度也比較大。
達晨創(chuàng )投分析師指出：“利潤30%-40%來(lái)自政府補貼的話(huà)，可持續性就是一個(gè)問(wèn)題。因為如果政府政策變動(dòng)的話(huà)，這一部分補貼取消，‘好想你’持續性、經(jīng)營(yíng)性的利潤就難保�！�
賽迪顧問(wèn)資料顯示，2009年中國棗產(chǎn)品市場(chǎng)競爭格局為“好想你”占市場(chǎng)份額1.8%，山東鼎力、山西天驕、滄州恩際、山西裕華占比各為1.2%、0.9%、0.7%、0.55%，而其他棗企業(yè)總共占比94.6%。由此得知，“好想你”雖然是龍頭老大，但是在市場(chǎng)占有率很低，相對其他企業(yè)優(yōu)勢并不是很明顯。
“這個(gè)行業(yè)比較特殊，是一個(gè)很分散的行業(yè)。從全國范圍來(lái)講，棗企業(yè)成千上萬(wàn)家，但是耳熟能詳的品牌很少�！孟肽恪袌�(chǎng)占有率低既是機遇也是挑戰。占有率從1.8%變?yōu)?.8%，看起來(lái)簡(jiǎn)單，但是真正做起來(lái)比較難。因為在市場(chǎng)極度分散的情況下，大家對品牌的關(guān)注度不高，全國各地的棗子小作坊比較多，價(jià)格才是取勝關(guān)鍵�！鄙鲜龇治鰩熤赋�。
一位研究食品行業(yè)的人士告訴記者：“好的品牌才有定價(jià)的權利，如果品牌不是很突出的話(huà)，價(jià)格又比較高，就比較難以生存了�！�
招股說(shuō)明書(shū)顯示在未來(lái)三年之內，無(wú)論是原棗、粗加工產(chǎn)品還是深加工產(chǎn)品增長(cháng)速度都將會(huì )大幅下降�！昂孟肽恪笔袌�(chǎng)擴張、業(yè)績(jì)增長(cháng)將面臨挑戰。
張玉樸表示：“如何保障質(zhì)量是業(yè)內最為頭疼的一件事，如果‘好想你’上市，其產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題一定得把好關(guān)，自建生產(chǎn)基地就很重要�！�
這使“好想你”未來(lái)持續經(jīng)營(yíng)能力面臨較大壓力，其中生產(chǎn)基地建設顯得尤為關(guān)鍵。