市場(chǎng)是個(gè)零和的游戲，炒家的利潤來(lái)自一般人的虧損。如何止損，避免越陷越深，反過(guò)來(lái)，在牛市中如何止贏(yíng)，見(jiàn)好就收，是投資人最大的考驗。

    近幾個(gè)月來(lái)，通脹的抬頭，給個(gè)人理財提供了很大的動(dòng)力。銀行的利息低于通脹，存款儲蓄沒(méi)有吸引力，手上有錢(qián)的人想投資，設法找理財攻略。面對琳瑯滿(mǎn)目的基金、保險業(yè)產(chǎn)品，以及各種類(lèi)別的投資工具，有人信心十足，以為掌握了一些投資組合的原理，精挑細選后，一定會(huì )感動(dòng)老天爺，賜予財富增值，盡享投資之樂(lè )。這種“戰勝市場(chǎng)，舍我其誰(shuí)”的豪壯，可能是一種相當普遍的人性的表現。
    “美國人的看法是，如果你有相當的智慧并勤奮工作，自然應當賺到的高于市場(chǎng)平均的回報率，”一位前雷曼兄弟高管如是說(shuō)。戈登·莫瑞，先后在高盛、瑞士信貸、雷曼兄弟幾家華爾街大投行打拼了25年，現在與晚期腦癌斗爭，日薄崦嵫的日子里，他和一位理財顧問(wèn)丹尼爾·戈迪合寫(xiě)了薄薄的一本《投資答案》。
    在華爾街，除了指數基金外，各種投資理財必定是以“戰勝市場(chǎng)”為目標，追求要領(lǐng)先整個(gè)市場(chǎng)。但是莫瑞領(lǐng)悟出這是一廂情愿的預設的前提，不見(jiàn)得經(jīng)得起現實(shí)的檢驗，當他知道大限不遠時(shí)，決定把這個(gè)道理寫(xiě)下來(lái)，奉勸投資者應該追求平穩收益，累積的長(cháng)期回報不遜于波動(dòng)大的市場(chǎng)戰略。這本只有93頁(yè)的小書(shū)，立刻就上了亞馬遜暢銷(xiāo)書(shū)的排行榜。
    莫瑞2001年退休時(shí)的個(gè)人資產(chǎn)主要集中在兩大塊：一塊是利息收入免稅的美國地方債，另一塊是私募和對沖基金。當他把精力從替大公司和基金募集資金轉到經(jīng)營(yíng)自己的資產(chǎn)時(shí)， 意外發(fā)現他對于資產(chǎn)的配置和如何倒動(dòng)并不精明。這個(gè)投資組合看起來(lái)很平衡，有股票、有債券，事實(shí)上沒(méi)有達到分散風(fēng)險的作用。為了規避利息所得稅，驅使他向低回報的地方債投資。在對沖基金資產(chǎn)內，也沒(méi)有特別注意價(jià)值型的和成長(cháng)型的均勻分配。
    和許多人一樣，莫瑞對理財有認知上的誤區，人云亦云，自以為是。我們的認知來(lái)自外在世界與內在世界的溝通，通過(guò)感官、直覺(jué)、記憶、想象、語(yǔ)言、思維對外界信息進(jìn)行加工處理，不免受到情緒的左右，產(chǎn)生偏差。莫瑞雖然在華爾街打拼了許多年，但對自己理財，他依賴(lài)的是一般人所謂的投資常識。習慣性地把最近經(jīng)驗當成規律，對最近獲得的經(jīng)驗認為是最好的“前車(chē)之鑒”，而忽略長(cháng)時(shí)期的“一般”性。由于過(guò)度自信，總是有人刻意在過(guò)去的經(jīng)驗中尋找印證目前現象的歷史根據。而那些表面上很能服人的例子，不見(jiàn)得是最有分量的。還有一種普遍逃避現實(shí)的心理，一出現虧損，就想辦法自圓其說(shuō)，鼓勵自己：堅持，再堅持， 抗戰到底，絕不服輸，持著(zhù)愚公移山、精衛填海的執著(zhù)與悲壯來(lái)應對套牢。
    聰明的廣告詞帶著(zhù)威脅的調子說(shuō)：“你不理財，財不理你�！蹦憷砹素�，財就一定會(huì )對你青眼有加嗎？為了推銷(xiāo)某些產(chǎn)品，低劣的理財刊物充斥著(zhù)哪些基金最受追捧、哪些股票最賺錢(qián)的軟廣告。做得比較成功的理財刊物，基本上是迎合大眾心理，并不是告訴讀者如何冷眼理性理財，而是讓讀者覺(jué)得自己所作出的理財決定，或是將要做的理財選擇，是明智的，得到所謂專(zhuān)家們的認可，事實(shí)上加深了一般人認知上的誤區。
    矯正這些偏差，雇一位專(zhuān)業(yè)理財顧問(wèn)可能有幫助，但這個(gè)人一定不能是基金或保險公司屬下的人，不能是靠拿理財產(chǎn)品傭金過(guò)活的人，否則因利益驅動(dòng)，他們不會(huì )把顧客的利益放置在首位。
    莫瑞不主張頻繁地倒動(dòng)投資組合，但是半年一年之內來(lái)一次平衡還是必要的。如果一個(gè)基金表現出色，就值得仔細審視“為什么”，是不是該脫手了？賣(mài)掉市場(chǎng)上受追捧的明星，多買(mǎi)些表現平平的股票。一個(gè)投資者長(cháng)時(shí)期能在最高點(diǎn)賣(mài)出和最低點(diǎn)買(mǎi)進(jìn)是不太可能的，必須要有自律的套現，尤其是浮動(dòng)率高的股票，只要達到百分之10%到20%的盈利目標，就該割?lèi)?ài)。
    莫瑞在大限將至時(shí)，體會(huì )到生有涯、學(xué)無(wú)涯。投資人自信可以勝過(guò)市場(chǎng)，是高估了自己知識的邊界。抓住市場(chǎng)機遇，炒股或炒大宗商品，買(mǎi)低賣(mài)高，是專(zhuān)業(yè)行家搞的事，市場(chǎng)是個(gè)零和的游戲，炒家的利潤來(lái)自一般人的虧損。在恐懼中，中小投資者經(jīng)常自亂陣腳，如何止損，避免越陷越深，反過(guò)來(lái)，在牛市中如何止贏(yíng)，見(jiàn)好就收，是投資人最大的考驗。
    人與錢(qián)的關(guān)系是極為復雜的，理性與非理性不停地斗爭，有多少人徹底悟出能“舍”才能“得”呢？

(作者為前路透社駐紐約資深記者)