4月底5月初，大宗商品遭遇全線(xiàn)重挫。歷史重演，2010年5月3日的大宗商品也展開(kāi)了轟轟烈烈的中級調整行情，隨后在5月底止跌，且震蕩筑底持續到6月底才結束。
　　通過(guò)對當前商品調整的背景、內在因素和未來(lái)可能影響的因素分析，再結合2010年二季度調整持續的時(shí)間周期和核心影響因素演變，筆者預計此輪調整結束比預期要早，而引發(fā)新一輪上漲攻勢的力度和持續時(shí)間要比2010年更強勁。

    歷史驚人相似

　　對比去年和今年二季度導致金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和大宗商品遭遇拋售的宏觀(guān)環(huán)境和貨幣政策，發(fā)現有驚人的相似。
　　首先，兩次調整都是在全球經(jīng)濟復蘇放緩擔憂(yōu)急劇升溫的背景下展開(kāi)的，且引發(fā)經(jīng)濟增長(cháng)擔憂(yōu)的因素也存在相同點(diǎn)。歐洲債務(wù)危機始終可謂“老調重彈”，美國經(jīng)濟增長(cháng)前景擔憂(yōu)成為商品遭遇拋售又一重大利空，而中國經(jīng)濟增速放緩的擔憂(yōu)是商品遭遇重挫的最大利空。
　　其次，貨幣環(huán)境也有很大類(lèi)似。去年二季度由于歐美發(fā)達經(jīng)濟體很多刺激措施的到期，寬松貨幣環(huán)境有轉緊的趨勢；中國率先提高存款準備金率，再加上越南、印度和巴西等新興經(jīng)濟體也開(kāi)始加息，全球貨幣環(huán)境由極度寬松轉為中度寬松。而今年全球貨幣緊縮更加明顯，中國等新興經(jīng)濟體已經(jīng)連續幾次加息，而歐元區也步入緊縮的隊列，美元QE2也將在6月份到期。

　　當前商品調整結束將早于去年同期

　　通過(guò)對不同商品的供需面、宏觀(guān)環(huán)境、貨幣政策走向和流動(dòng)性方面因素分析，我們發(fā)現當前商品具備去年同期不具備的優(yōu)勢。
　　首先，前提條件就是全球經(jīng)濟復蘇的程度。去年一季度全球經(jīng)濟經(jīng)過(guò)了2009年的去庫存化后在補庫商業(yè)活動(dòng)的助推下出現第一波強勁復蘇，但是離2008年經(jīng)濟繁榮期的經(jīng)濟水平還有很大的差距；而2011年，歐美發(fā)達經(jīng)濟體在2010下半年新一輪政府刺激下展開(kāi)了第二波強勁復蘇，相關(guān)機構通過(guò)模型測算已經(jīng)恢復到繁榮期的80%以上；而中國等經(jīng)濟體已經(jīng)超過(guò)2008年的繁榮期，并且出現過(guò)熱苗頭。
　　其次、通脹環(huán)境在2011年繼續深化，后市依舊嚴峻，而2010年二季度通脹苗頭“小荷才露尖尖角”。由于中東北非地緣政治、夏季汽油消費高峰期的到來(lái)和流動(dòng)性充裕導致原油價(jià)格后市居高不下，而原油價(jià)格高企將導致企業(yè)生產(chǎn)成本上升，且已經(jīng)傳到至消費資料上。糧食供應危機和勞動(dòng)力成本上升，龐大的流動(dòng)性和貨幣供應存量，這都導致全球性通脹環(huán)境在加深。這里我們需要關(guān)注的是，一旦全球經(jīng)濟放緩明朗化之后，歐洲估計會(huì )放棄緊縮而再度擴張，原本就不愿意實(shí)施緊縮的美聯(lián)儲估計將再度“注水”，而中國在經(jīng)濟放緩后估計在“穩經(jīng)濟和控通脹”平衡上再度向“穩經(jīng)濟”傾斜，貨幣緊縮力度因而放松。
　　最后，盡管日本經(jīng)濟目前呈現的是震后的沖擊和損失，但是“災后重建”這個(gè)因素是不會(huì )失效的，而是被推遲。一旦日本災后重建大規模展開(kāi)，其對原油、鋼材，PVC、銅鋁材等其他工業(yè)品的需求會(huì )大幅攀升。
　　總之，在全球經(jīng)濟沒(méi)有再次陷入衰退的前提之下，經(jīng)濟復蘇遭遇的波折會(huì )導致商品步入階段性且幅度比較大的調整，但是反過(guò)來(lái)政策的刺激措施也會(huì )隨之出臺，從而使流動(dòng)性再次泛濫，通脹也繼續深化，因而不管是滯脹還是惡性通脹，商品受對沖通脹的投資需求和實(shí)際剛性需求的支撐難以轉市。