新華社發(fā)

    從證券市場(chǎng)誕生那天起，內幕交易似乎如影隨形，揮之不去。近來(lái)這個(gè)詞更是高頻出現，美國史上最大的帆船集團內幕交易案將其創(chuàng )始人拉杰·拉賈拉特南拉下水，全球最大對沖基金之——SAC資本資訊公司一而再、再而三被曝卷入內幕交易丑聞，就連被認為信譽(yù)無(wú)可挑剔的“股神”巴菲特也因昔日愛(ài)將索科爾涉嫌內幕交易而蒙羞。
　　金融危機的爆發(fā)讓美國上演了一場(chǎng)轟轟烈烈的金融監管改革，內幕交易調查也呈現掃蕩華爾街之勢。在帆船案接近塵埃落定、SAC案大量細節公之于眾，當今華爾街乃至更大范圍的內幕交易也逐漸清晰起來(lái)。

　　帆船觸礁　眾人落水

　　“帆船”一詞無(wú)疑將被載入美國內幕交易丑聞史，此案因涉案金額龐大堪稱(chēng)華爾街之最。4月25日，帆船對沖基金創(chuàng )始人拉賈拉特南參加了紐約曼哈頓聯(lián)邦法院的庭審，不久后陪審團將對這樁25年來(lái)華爾街最大規模的內幕交易案的主犯做出裁決。
　　對拉賈拉特南的調查始于2007年，當時(shí)紐約證券交易所內部監管人員向美國證券交易委員會(huì )(SEC)報告希爾頓酒店股票有異常交易活動(dòng)，2008年又報告稱(chēng)科技公司AMD的股票出現異常交易。2009年10月，拉賈拉特南因在上述兩案中涉嫌內幕交易牟取暴利在紐約遭聯(lián)邦法院起訴。據美國聯(lián)邦調查局(FBI)的證詞，拉賈拉特南利用來(lái)自于企業(yè)內部人士和對沖基金交易員的內幕交易信息獲得或規避損失總計達6380萬(wàn)美元，為此他面臨著(zhù)包括證券欺詐和同謀在內的共14項罪名的指控。如果罪名成立，僅證券欺詐一項他就可能被判25年徒刑。
　　曾經(jīng)名不見(jiàn)經(jīng)傳的半導體分析師拉賈拉特南，1992年創(chuàng )建了自己的對沖基金并將其發(fā)展為美國乃至全球規模最大的科技行業(yè)對沖基金，在其鼎盛時(shí)期，拉賈拉特南個(gè)人身價(jià)高達13億美元，公司管理的總資產(chǎn)近70億美元。
　　迄今為止，這一案件已牽扯了英特爾、高盛、谷歌等多家美國大公司的相關(guān)人士。高盛首席執行官貝蘭克梵曾被傳喚出庭作證，指控其公司前董事違反公司保密政策；摩根士丹利前職員、前帆船集團投資組合經(jīng)理亞當·史密斯出庭作證，表明他和拉賈拉特南長(cháng)期通過(guò)內幕信息獲得巨大利潤。

　　涉內幕交易　SAC再陷漩渦

　　全球最大的對沖基金之一SAC資本顧問(wèn)公司也卷入了內幕交易的漩渦。
　　據國外媒體報道，美國檢控官正在調查SAC創(chuàng )始人科恩名下賬戶(hù)的交易，此事緣于SAC前員工被指涉嫌內幕交易。
　　紐約州曼哈頓聯(lián)邦檢察官普利特巴拉拉4月28日稱(chēng)，SAC前交易員唐納德·隆格伊和諾阿·弗里曼已承認了檢察官對其曾從事內幕交易活動(dòng)的指控。據《華爾街日報》透露，SAC的投資組合經(jīng)理將他們最好的交易想法通過(guò)一個(gè)Cohen名下的賬戶(hù)集中提供給Cohen，假如他們以此為科恩贏(yíng)得了巨大回報，就會(huì )得到獎金。但科恩本人和SAC公司目前還未受到任何不當行為的指控。
　　這已不是SAC第一次被卷入內幕交易風(fēng)波據路透社報道稱(chēng)，在2009年1月，SEC曾指控黑石集團(Blackstone　Group)前投資銀行家拉米什·查克拉帕尼涉嫌內幕交易。據知情人透露，查克拉帕尼在內部交易中曾經(jīng)收買(mǎi)了當時(shí)供職SAC的分析師喬納森·霍蘭德?tīng)�，該交易也是在隸屬于SAC的子公司CR　Intrinsic　Investors公司中進(jìn)行的。法庭材料顯示，查克拉帕尼所透露的內部消息使他的朋友及父母獲利9.1萬(wàn)美元，同時(shí)還使自己所在公司非法盈利350萬(wàn)美元。
　　科恩一直被業(yè)內認為是世界上最富有攻擊性的對沖基金經(jīng)理，SAC從1992年成立以來(lái)至2007年，平均年收益率超過(guò)30%，其中1999年收益率為68%，2000年更是高達73.4%，然而業(yè)績(jì)輝煌的科恩卻因其交易策略頗具爭議而被同行不齒。
　　科恩自稱(chēng)是所謂“信息套利交易”的信徒，這意味著(zhù)他在某種程度上依據每天在華爾街流傳的成千上萬(wàn)條信息進(jìn)行交易。據說(shuō)科恩的公司每天創(chuàng )造的交易量高達紐約證券交易所日平均交易量的1%。據知情人士透露，SAC的氛圍使其交易員都期望從投行獲得最佳、最為一手的信息，即被華爾街俗稱(chēng)為的“第一個(gè)電話(huà)”。業(yè)內人士表示，盡管這種做法難被證明一定違法，但一旦被濫用，難免遭人唾棄。

　　股神被牽連　巴菲特遭質(zhì)疑

　　4月30日，伯克希爾哈撒韋公司年度股東大會(huì )如期舉行，與往年不同的是，平日風(fēng)光無(wú)限的“股神”巴菲特因昔日愛(ài)將索科爾涉嫌內幕交易面臨廣大股東的質(zhì)疑和批評。
　　這場(chǎng)風(fēng)波起源于伯克希爾今年3月決定收購的路博潤(Lubrizol)公司。據SEC調查結果，去年索科爾在與花旗集團銀行家會(huì )面時(shí)收到可能做交易的18家公司的信息，索科爾當時(shí)表示只對其中的路博潤感興趣。此后索科爾大量購買(mǎi)了路博潤股票，并在持有該公司股票的情況下建議伯克希爾董事會(huì )購買(mǎi)路博潤，此后適時(shí)賣(mài)出股票并從中獲利約300萬(wàn)美元。
　　股東大會(huì )之前，一名股東梅森·柯比(Mason　Kirby)因此事對該公司以及巴菲特本人提起訴訟，稱(chēng)巴菲特未能及時(shí)發(fā)現這一事實(shí)，損害了伯克希爾公司名譽(yù)和公司股東利益。
　　面對質(zhì)疑，巴菲特不得不在股東大會(huì )上做個(gè)交代。他表示，當索科爾在建議收購化工生產(chǎn)商路博潤公司時(shí)提到持有該公司股份時(shí)，自己本該多問(wèn)幾句的，此后也表示索科爾的行為是“不能原諒的”，伯克希爾董事委員會(huì )得出結論說(shuō)，索科爾誤導了管理層并“違反了他對公司應該負有的坦誠職責”。巴菲特表示，伯克希爾已將他認為對索科爾的交易非常確鑿的證據交給了SEC。

　　監管整治升級　調查攪動(dòng)華爾街

　　內幕交易近來(lái)的頻繁曝光緣于金融危機后美國監管機構對金融市場(chǎng)展開(kāi)的前所未有的監管整治。
　　2008年9月華爾街大型投資銀行雷曼兄弟倒閉引發(fā)全球金融危機，在危機中上任的奧巴馬政府于2009年6月正式提出金融監管改革方案。2010年7月21日，美國總統奧巴馬簽署了被視為20世紀30年代“大蕭條”以來(lái)最全面、最嚴厲的一部金融監管改革法案。
　　《多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法》致力于保護消費者、解決金融業(yè)系統性風(fēng)險等問(wèn)題，用奧巴馬的話(huà)說(shuō)，這一史上最強大的消費者金融保護制度將為美國家庭和企業(yè)帶來(lái)更大的經(jīng)濟安全，“美國人民將不再為華爾街的錯誤買(mǎi)單”。這部長(cháng)達3000多頁(yè)的法案，對金融交易的細則進(jìn)行了前所未有的全面規范。其主要目標之一就是增加法案的透明度和市場(chǎng)的責任意識，加大對以往內幕交易和暗箱操作的打擊。
　　對沖基金成為監管重點(diǎn)之一。2010年11月，美國商品期貨交易委員會(huì )(CFTC)通過(guò)了要求管理資產(chǎn)超過(guò)1.5億美元的對沖基金和私募股權基金顧問(wèn)進(jìn)行注冊登記的條例。CFTC主席加里·詹斯勒當時(shí)表示，“我們必須對銀行系統和銀行體系的陰影部分、衍生品市場(chǎng)和華爾街進(jìn)行監管，不能沉湎于過(guò)去的時(shí)光，我們有責任加速我們對金融體系監管的時(shí)間表�！�
　　借此東風(fēng)，SEC對華爾街尤其是對沖基金內幕交易的打擊力度也進(jìn)一步升級，調查范圍不斷擴大，并由紐約聯(lián)邦檢察官、FBI以及SEC聯(lián)手進(jìn)行。
　　就在SAC資本顧問(wèn)公司于2010年11月收到法院傳票的當天，美國三大對沖基金—美國最老牌、最受尊敬的基金公司惠靈頓管理公司、兩面神資本集團以及城堡資產(chǎn)管理公司也紛紛收到了法院傳票。
　　彭博社報道稱(chēng)，熟悉惠靈頓管理公司人士透露，檢察機關(guān)要求公司公開(kāi)一些內部電話(huà)會(huì )議的文件，兩面神資本集團被要求配合調查其對沖基金伙伴是否與內幕交易相關(guān)聯(lián)，名單包括惠靈頓資本公司、MFS投資管理公司、德意志銀行和保德信金融集團等。事實(shí)上，超過(guò)全球對沖基金規模一半的對沖基金公司都被牽連到此次調查中。

　　內幕交易早有　游戲規則依舊

　　1930年以前，美國沒(méi)有正式的法律禁止內幕交易，當時(shí)的華爾街流行這樣一句投資格言：“內幕交易是投資制勝的惟一法寶”。在那個(gè)股市狂飆的瘋狂年代，對于內幕交易，更有人引用凱恩斯在《就業(yè)利息與貨幣通論》中的言論為其開(kāi)脫：從事職業(yè)投資，就好像玩“遞物”或“占位”游戲，誰(shuí)能在音樂(lè )終了時(shí)，把東西遞給鄰座或者占到一個(gè)座位，就是勝利者。與之類(lèi)似，在內幕交易中，有人獲利，有人受損，其結果只是造成了社會(huì )財富的轉移，而整個(gè)社會(huì )得失相抵，沒(méi)有任何損失發(fā)生。
　　不過(guò)美國證券法權威路易斯·羅斯(Louis　Loss)教授一語(yǔ)擊中要害：“假如游戲規則容許某人在牌上作記號，那么還有誰(shuí)愿意繼續玩這種游戲呢？”
　　曾參與過(guò)俄羅斯、烏克蘭、印尼等國證券法改革的美國斯坦福大學(xué)法學(xué)院教授伯納德·布萊克曾表示，強有力的證券市場(chǎng)必須具備兩個(gè)首要條件：其一，投資者可以公平地獲得賴(lài)以評估公司價(jià)值的信息；其二，投資者相信公司的內幕人員不會(huì )騙走他們的投資。而內幕交易恰恰從根本上侵蝕著(zhù)證券市場(chǎng)的這兩塊基石：信息機制和信任機制。
　　1929年股市大崩盤(pán)及經(jīng)濟大蕭條的嚴重影響迫使美國國會(huì )制定了《1933年證券法》及《1934年證券交易法》。1942年，SEC根據證券交易法的授權，制定了10b-5規則，發(fā)展出禁止內幕交易的含義和基礎，使之成為美國內幕交易法律中最重要的規則。根據美國的法律和判例，內幕信息是指非公開(kāi)的實(shí)質(zhì)信息，而且是一旦披露即會(huì )影響證券價(jià)格或者理性投資者在作投資決策前須探知的消息。在信息未公開(kāi)發(fā)布前，知道內幕的人士將此信息泄露并利用該消息形成交易的行為即為內幕交易。

　　涉案數額更大　犯罪趨向隱蔽

　　如今，華爾街利用內幕謀取暴利的傳統卻依然沒(méi)有改變，而且涉案數額更大、交易網(wǎng)絡(luò )更復雜、交易方式也更隱蔽。
　　曼哈頓聯(lián)邦檢察官普利特·巴拉拉在一次新聞發(fā)布會(huì )上感嘆：“我們談?wù)摰牟⒉皇悄硞�(gè)偶爾腐敗的個(gè)人，而是一種腐敗的商業(yè)模式，被告采用了社交網(wǎng)絡(luò )的概念，將其變成為一個(gè)犯罪集團�！�
　　在投資界的神秘領(lǐng)地，四處搜集來(lái)的重要公司情報常常在華爾街分析師、交易商以及其他投資人之間私下分享，以賺取巨額利潤。企業(yè)顧問(wèn)、投資銀行家、分析師以及對沖基金經(jīng)理等聯(lián)系起來(lái)組成一個(gè)贏(yíng)得“暴利”的機構內幕信息網(wǎng)，這個(gè)網(wǎng)絡(luò )的存在一直是華爾街公開(kāi)的秘密。
　　近來(lái)這種網(wǎng)絡(luò )以更專(zhuān)業(yè)的形式出現，即“專(zhuān)業(yè)人脈”公司。所謂專(zhuān)家人脈公司，就是通過(guò)建立包括上市公司離職員工、教授、醫生或其他專(zhuān)業(yè)人士在內的專(zhuān)家人脈資源庫，為有特殊需求的機構投資人從其行業(yè)內的重量級專(zhuān)家那里獲得最專(zhuān)業(yè)的咨詢(xún)顧問(wèn)服務(wù)。但在很多時(shí)候，這種行業(yè)咨詢(xún)服務(wù)往往來(lái)自上市公司的在職員工甚至是核心高管，涉及的信息足以構成內幕交易。
　　隨著(zhù)內幕交易調查的推進(jìn)，重點(diǎn)之一便是確定是否有獨立分析師和顧問(wèn)通過(guò)專(zhuān)家人脈公司向對沖基金和共同基金傳遞非公開(kāi)信息。美國曼哈頓聯(lián)邦檢察官已向多家大型對沖基金發(fā)出傳票，這些傳票表明，針對與所謂專(zhuān)家人脈服務(wù)公司有業(yè)務(wù)往來(lái)的對沖基金和投資公司的一連串聯(lián)邦調查活動(dòng)越來(lái)越頻繁。
　　不久前，對沖基金FrontPoint合伙企業(yè)一名前經(jīng)理奇普斯可容被指控內幕交易，成為聯(lián)邦政府對所謂專(zhuān)家顧問(wèn)網(wǎng)絡(luò )這一非法股票信息交換和內幕交易進(jìn)行調查中最知名的一個(gè)投資者。知情人士稱(chēng)，斯可容的案件是由去年11月聯(lián)邦調查機構逮捕法國醫生伊夫本哈默引發(fā)的。本哈默是傳染疾病專(zhuān)家，曾以顧問(wèn)身份為人類(lèi)基因組科學(xué)公司工作，他在接受聯(lián)邦調查局詢(xún)問(wèn)時(shí)承認向主要進(jìn)行保健行業(yè)投資運作的斯可容提供了非法信息。

　　監管手段專(zhuān)業(yè)　博弈方式翻新

　　過(guò)往，美國執法部門(mén)調查有關(guān)商業(yè)犯罪時(shí)，一般只會(huì )通過(guò)電郵記錄或商業(yè)文件等收集證據。由于金融市場(chǎng)運轉的復雜性和高速度以及新電子媒體在交易過(guò)程中的大量應用，此前SEC在發(fā)現、取證和起訴內幕交易方面一直困難重重。
　　從2010年稍早時(shí)候起，聯(lián)邦檢察官開(kāi)始出現在SEC調查員召開(kāi)的會(huì )議上，與聯(lián)邦檢察官一起被引進(jìn)的還有其調查手段，包括電話(huà)竊聽(tīng)、暗藏錄音裝置和秘密線(xiàn)民提供信息等。
　　在帆船集團的案例中，監管部門(mén)首次采用了竊聽(tīng)等非常規手段，此舉也引發(fā)廣泛爭議，這對對沖基金行業(yè)來(lái)說(shuō)可謂是一場(chǎng)“地震”。目前，在調查中采取竊聽(tīng)方式已經(jīng)得到了法庭的許可，而竊聽(tīng)在華爾街內幕交易中的第一次運用—帆船集團內幕交易案—也正是經(jīng)由紐約聯(lián)邦檢察官巴拉拉之手。
　　巴拉拉曾不無(wú)得意地表示，“這表明我們在動(dòng)用以往對抗暴徒和毒品犯罪中非常成功的強大調查技術(shù)，針對白領(lǐng)階層的內幕交易展開(kāi)行動(dòng)。今天、明天、下周乃至再下周，那些享有特權的華爾街內幕知情人如果要以身試法的話(huà)，首先要問(wèn)問(wèn)自己：執法人員是否正在監聽(tīng)？”
　　為了推進(jìn)調查進(jìn)展，SEC向刑事檢察官學(xué)會(huì )了利用正式的合作協(xié)議來(lái)調查內幕交易。所謂合作協(xié)議就是在一些涉嫌違規的個(gè)人向檢察機構提供了關(guān)于欺詐和其他違反相關(guān)證券法律的信息后，對其采取從輕處理的協(xié)定。SEC執法部副部長(cháng)斯科特·弗瑞斯塔德透露，今年以來(lái)這種合作協(xié)議已經(jīng)被累計使用過(guò)約17次。
　　此外，據聯(lián)邦執法官員表示，將對調查中涉及內幕交易的案件提起刑事和民事雙重訴訟�！靶淌略V訟主要由紐約聯(lián)邦檢察院負責，SEC更多的是承擔民事訴訟的調查，雙重訴訟表明政府對于監管華爾街的決心�！�
　　美國內幕交易調查還在繼續。不過(guò)俗話(huà)說(shuō)，道高一尺，魔高一丈，面對監管機構越來(lái)越嚴厲的監管和打擊，華爾街大佬們或許還會(huì )想出更多“妙招”為了巨額利潤奮不顧身，這場(chǎng)監管機構與華爾街的博弈其實(shí)只是另一個(gè)開(kāi)始。