5月10日至13日在北京舉行的“主權財富基金國際論壇”第三次會(huì )議上，包括中投公司在內的全球20多家主權財富基金和國際貨幣基金組織(IMF)官員達成“反周期運作”的共識，以確保主權財富基金對全球金融穩定和經(jīng)濟增長(cháng)作出貢獻。
記者12日在會(huì )議中采訪(fǎng)得知，預計到2015年全球主權財富基金總額將達到11萬(wàn)億美元。隨著(zhù)各國央行繼續將外匯儲備注入主權財富基金，全球主權財富基金的數額在2016年很可能超過(guò)全球央行的資產(chǎn)。據與會(huì )的經(jīng)濟學(xué)家稱(chēng)，目前新興市場(chǎng)國家就有2萬(wàn)億美元的富余外匯儲備尚未找到投資出路，其中大約有1.5萬(wàn)億在我國。
運作 “反周期投資”促市場(chǎng)穩定
IMF在其12日最新發(fā)布的《主權財富基金的經(jīng)濟學(xué)》一書(shū)中指出，金融危機以來(lái)大多數主權財富基金損失慘重，某些投資行為激進(jìn)的主權財富基金損失甚至高達15%至16%，自2007年末算起，全球各主權財富基金平均損失為11.1%。
但是，IMF同時(shí)指出，主權財富基金致力于長(cháng)期投資，其在危機時(shí)進(jìn)行反周期運作，通過(guò)抄底的方式獲利匪淺，其能夠獲得短期投資者無(wú)法獲得的風(fēng)險紅利，并發(fā)揮金融穩定作用。后危機時(shí)代，主權財富基金必將繼續尋求這種有著(zhù)較高風(fēng)險的較高收益。
“當大家恐懼時(shí)，它要貪婪，當大家貪婪時(shí)，它應謹慎——這就是主權財富基金的反周期性�！眹H貨幣基金組織金融顧問(wèn)兼貨幣和資本市場(chǎng)部主任Jose Vinals表示。
“主權財富基金不需要很大的流動(dòng)性或現金流，不見(jiàn)得經(jīng)濟困難的時(shí)候一定要拋盤(pán)，它對于匯率風(fēng)險有天然對沖作用，只要有一個(gè)穩定、可預測的匯率機制和政治環(huán)境，它可以把盈余重新利用，一方面幫助發(fā)達國家去杠桿化，而對發(fā)展中國家來(lái)說(shuō)，它則可以成為長(cháng)期直接投資的工具�！敝型秶H(香港)有限公司董事長(cháng)劉遵義表示。
《主權財富基金的經(jīng)濟學(xué)》指出，由于主權財富基金擁有相當穩定的資金來(lái)源(許多基金的資金來(lái)源是石油和商品收入)，因此成為危機期間受歡迎的新資本來(lái)源，尤其是對金融界而言。隨著(zhù)市場(chǎng)價(jià)格大跌，主權財富基金找到一些有吸引力的長(cháng)期性投資機會(huì )。Jose Vinals在接受《經(jīng)濟參考報》采訪(fǎng)時(shí)表示，后危機時(shí)代，預計主權財富基金的數量和規模都將有一個(gè)快速的增長(cháng)，但金融市場(chǎng)風(fēng)險猶存，如何在風(fēng)險可控的條件下獲得長(cháng)期穩定的、合理的投資回報，是這些基金面臨的一大挑戰。他強調，主權財富基金是長(cháng)期投資者，它們所追求的長(cháng)期目標可以對國際金融市場(chǎng)的穩定做出貢獻。
而聯(lián)合國貿發(fā)會(huì )議投資和企業(yè)司經(jīng)濟事務(wù)官員梁國勇在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，風(fēng)險問(wèn)題始終是主權財富基金所關(guān)注的。
首先，國際金融危機所暴露出來(lái)的金融市場(chǎng)的系統性風(fēng)險日益受到重視，此類(lèi)風(fēng)險難以通過(guò)投資多元化有效規避；而大型主權財富基金由于“船大難掉頭”，所受影響尤其明顯，特別應加強這方面的研究。
其次，監管和政策環(huán)境方面的制度風(fēng)險在全球金融危機后表現得比較突出。
再次，地緣政治風(fēng)險不容忽視，在該領(lǐng)域進(jìn)行必要的分析對大型新興市場(chǎng)主權財富基金尤其重要。
挑戰 在“透明”和“披露過(guò)多”間平衡
由于其不同于一般機構投資者的特殊性質(zhì)，市場(chǎng)對主權財富基金的透明度擔憂(yōu)甚至詬病一直不絕于耳�！吨鳈嘭敻换鸬慕�(jīng)濟學(xué)》一書(shū)指出，和其他的大型機構投資者一樣，透明度對主權財富基金來(lái)說(shuō)同樣是把“雙刃劍”。鑒于市場(chǎng)對主權財富基金關(guān)注度的不斷提高，主權財富基金必須要在“透明”和“披露過(guò)多”中間小心地平衡。
據了解，《圣地亞哥原則》的通過(guò)在一定程度上減緩了公眾對主權財富基金透明程度不夠問(wèn)題的擔憂(yōu)。主權財富基金《圣地亞哥原則》是由國際上26個(gè)主權財富基金代表在IMF協(xié)助下共同完成的一套有關(guān)主權財富基金的行為準則，屬自愿性質(zhì)�！妒サ貋喐缭瓌t》包含一些對良好企業(yè)治理有關(guān)鍵意義的內容，其中確立了向主權財富基金擁有人和監管機構提供信息的框架，但僅規定向公眾披露有限的財務(wù)信息。
自《圣地亞哥原則》公布以來(lái)，各主權財富基金均做出努力來(lái)履行義務(wù)。到目前為止，絕大多數主權財富基金國際論壇成員開(kāi)設了官方網(wǎng)站，并對外披露了年報，透明度有了顯著(zhù)提升。
梁國勇表示，透明度有一個(gè)適度的問(wèn)題。這里的“度”取決于三個(gè)方面：一是應界定哪些是公眾(包括母國和東道國的各利益相關(guān)方)合理的信息需求，超出此范圍的信息不應包括在披露范圍之內。其中當然包括商業(yè)機密，及其他可能損害主權財富基金商業(yè)利益的信息外泄；二是應兼顧信息披露收益和成本的平衡。在合理的外部信息需求范圍內，提高信息披露程度對公眾和主權財富基金自身而言都是有益的，但信息收集和披露的成本也應在合理范圍內；三是應參考信息披露的“一般準則”(general principles)及可供借鑒的“最佳做法”(best practices)，根據基金自身特點(diǎn)確定合理的信息披露政策。
《圣地亞哥原則》要求根據公認的國際和國家會(huì )計準則進(jìn)行會(huì )計和審計操作，并規定要制定年報，但并未規定公布年報�！对瓌t》確認有必要采用嚴格的內部審計程序和標準，接受獨立的外部審計，并制定年報和附加財務(wù)報表。然而，盡管普遍認為公布年報是透明度和問(wèn)責制的重要組成部分，但“原則”并不鼓勵公布年報。
澳大利亞未來(lái)基金主席、“主權財富基金國際論壇”主席大衛·莫瑞12日在新聞發(fā)布會(huì )上表示，具體的披露準則在各個(gè)國家是不同的，有的國家會(huì )有詳盡披露的文化，以此向民眾證實(shí)投資收益很好。對澳大利亞未來(lái)基金而言，基于政府的會(huì )計準則而按季披露業(yè)績(jì)�！安贿^(guò)，我們對按季披露也比較擔憂(yōu)，因為不想因此而對我們的投資有過(guò)多干擾，也不希望管理者因追求急功近利的結果而要求我們不斷改變�！贝笮l·莫瑞說(shuō)。
中投公司董事長(cháng)兼首席執行官樓繼偉在“主權財富基金國際論壇”第三次會(huì )議上發(fā)言時(shí)表示，我們支持主權財富基金致力于加強公司治理，增加透明度。但也必須認識到，由于各國主權財富基金設立目的、作用、負債結構以及所處監管環(huán)境等方面的差異，很難就透明程度進(jìn)行橫向比較。此外，提升透明度也不能損害合法的商業(yè)利益。他建議采用適當的會(huì )計計價(jià)方法以體現主權財富基金長(cháng)期投資者的價(jià)值和理念，并以此合理進(jìn)行投資收益透明度的安排。
本土 中投強調長(cháng)期化投資
樓繼偉在會(huì )議發(fā)言時(shí)表示，對于主權財富基金這樣的長(cháng)期投資者，應在很長(cháng)的一段時(shí)間內綜合看待其投資行為和業(yè)績(jì)表現，而不僅僅是聚焦某一時(shí)點(diǎn)、某一單筆的具體投資，唯如此才能更有利于穩健國際資本市場(chǎng)，促進(jìn)資本的自由有序流動(dòng)。
“主權財富基金不同于一般的基金或國有企業(yè)，它們沒(méi)有迫切的短期目標，也不需要投下去后很快見(jiàn)效，而是要求長(cháng)期、穩定的收益�！敝型豆颈O事長(cháng)金立群在新聞發(fā)布會(huì )上回答《經(jīng)濟參考報》記者提問(wèn)時(shí)指出，在后危機時(shí)代，“長(cháng)期化投資”、“反周期運作”是各主權財富基金在此次會(huì )議上達成的共識，在此背景下，中投公司將強調投資長(cháng)期化趨勢，即有長(cháng)期投資目標、審慎處理風(fēng)險、很好配制資源、擺脫短期風(fēng)險。
“我們的目標跟一般國有企業(yè)不同，我們不需要為短期的目標冒不必要的風(fēng)險，因此大家不要只看中投短期的收益情況，也不希望資產(chǎn)短期的波動(dòng)會(huì )影響到我們長(cháng)期的考慮�！苯鹆⑷焊嬖V記者。
2009年，中投公司的全球投資組合回報率為11.7%，總資本回報率達到12.9%。目前，經(jīng)初步核算，中投公司2010年的投資回報率與2009年大致相當，風(fēng)險波動(dòng)率也在控制范圍之內。具體數據還需要經(jīng)過(guò)最后的審計，等年報發(fā)布時(shí)正式對外公布�！伴L(cháng)期來(lái)講，中投會(huì )給全國人民滿(mǎn)意的答卷�！苯鹆⑷赫f(shuō)。