在剛剛公布了4月份的經(jīng)濟數據后，央行于5月12日晚間宣布，從5月18日起，上調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行年內第5次上調存款準備金率，也是自去年10月首次加息以來(lái)的第8次存準率上調。專(zhuān)家認為，再度上調存款準備金率主要是為了對沖外匯占款高增長(cháng)帶來(lái)的流動(dòng)性壓力。
　　不過(guò)，這次調整并未在慣常的周末宣布，而是選擇了數據公布后的周四，頗出市場(chǎng)意料之外。分析師認為，這是為了顯示央行回收流動(dòng)性、控制通脹水平的決心。但與此同時(shí)，眼下的通脹水平可能還未達到刺激央行加息的地步，畢竟今年此前兩次加息都是選擇在月度數據公布之前。5月后兩周或是一個(gè)短暫的觀(guān)察期，5月底6月初將迎來(lái)又一個(gè)敏感的政策調整窗口。
　　周四，央行還加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，重啟了三年期央票。當日，央行以2.9158%的中標利率發(fā)行了500億元3月期央票，以2.88%的中標利率進(jìn)行了100億元的91天期正回購，兩者的中標利率較前持平。同時(shí)，還以3.8%的中標利率發(fā)行了400億元三年期央票。但是，單純依靠公開(kāi)市場(chǎng)仍難滿(mǎn)足流動(dòng)性回收要求。
　　“雖然4月份M2已低于16%的目標水平，大幅低于市場(chǎng)預期，但表外融資發(fā)展較快、外匯占款估計也因人民幣升值預期較強而增加較多、通脹預期仍未消退，流動(dòng)性仍略顯寬松，因此，需要繼續加強流動(dòng)性管理和社會(huì )融資總量的控制�！迸d業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為，此次調整意在將社會(huì )融資總量控制在適度水平。
　　WIND數據顯示，5月份，公開(kāi)市場(chǎng)到期資金5410億元，央行前兩周已回籠資金3010億元�？紤]到可能超預期的外匯占款規模，眼下的流動(dòng)性條件仍然寬裕。但是，此次調整后，大型金融機構的存準率將提高至21%的新高，預計凍結資金3700億元左右。分析師認為，流動(dòng)性寬松的局面將結束，5月后半月到6月可能都相對較緊，貨幣市場(chǎng)利率將明顯上升。
　　國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷認為，再度上調存準率的最大理由是熱錢(qián)流入超預期。至今未公布4月份的外匯占款數據，而5月份到期的央票規模又不大，重啟3年期央票，原本符合加大公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)對沖央票及外匯占款邏輯。但還是提高存準率，由此估計4月份至5月份熱錢(qián)流入量不小，而央行又不想通過(guò)提高央票招標利率來(lái)擴大發(fā)行規模，那將導致加息預期增強。
　　由于超預期的貿易順差規模，以及較強的人民幣升值預期，市場(chǎng)預期，4月份的外匯占款規模也將在較高水平。渣打銀行中國經(jīng)濟分析師李煒認為，由于人民幣兌美元升值預期的存在，進(jìn)口企業(yè)可能決定借入美元，而非買(mǎi)入美元，導致今年外匯占款將加快累積。另有專(zhuān)家認為，未來(lái)一段時(shí)間外匯占款將維持在4000億元規模，因此需要上調存款準備金率以回收流動(dòng)性。
　　不過(guò)，由于眼下的通脹走勢仍難判斷，有專(zhuān)家認為，5月后兩周將迎來(lái)一個(gè)短暫的政策效果觀(guān)察期。央行加息與否，需要等待5月末6月初，對5月的經(jīng)濟走勢更為明確之后再決定�？紤]到外部流動(dòng)性的沖擊，存款準備金率未來(lái)還有繼續上調空間，但提高頻率將有所下降，預計到今年末法定存款準備金率可能上調至23%。
　　整體而言，政策節奏的放緩并不會(huì )帶來(lái)方向的變化，未來(lái)幾個(gè)月貨幣政策將維持從緊。一些機構預期，全年還將加息兩到三次，一年期定存的基準利率將上調至3.75%至4.00%。但加息的節奏和力度，將參照通脹水平而定。得出這一判斷，仍是基于對通脹的擔憂(yōu)。4月份CPI同比增長(cháng)5.3%，較上月的5.4%略有回落�！半m然價(jià)格上漲的勢頭得到初步遏制，但是從國內外的情況來(lái)看，物價(jià)上漲的壓力仍然較大�！眹�家統計局新聞發(fā)言人盛來(lái)運這樣判斷未來(lái)中國的物價(jià)形勢。
　　中金公司判斷，在當前通脹壓力仍然處于高位、總需求擴張仍然較快的情況下，預計控制通脹壓力仍將是短期內政策首要任務(wù)，維持對未來(lái)幾個(gè)月政策維持從緊態(tài)勢的判斷：二季度再加息一次的概率大；準備金率仍存在繼續上調空間。