我們判斷，5月31日后國家對定頻高效節能空調的補貼會(huì )取消，這將使得變頻空調與定頻空調間價(jià)差略有縮小，實(shí)際上近期變頻空調的消費比率提升程度也是超出我們之前的預期。目前格力電器變頻空調銷(xiāo)量占比約30%~40%，將充分分享變頻空調國內需求的快速增長(cháng)。此外，公司目前三級市場(chǎng)的變頻比例相對一二線(xiàn)市場(chǎng)的50%要低大約10%。隨著(zhù)收入上升，變頻空調在三四級市場(chǎng)占比會(huì )逐步提高。
公司在產(chǎn)品創(chuàng )新和品質(zhì)表現上已經(jīng)獲得了消費者相當高的認同，一季度獲得了內銷(xiāo)量近30%的增長(cháng)，內銷(xiāo)金額近50%的增速，出口增速表現更好。結合與公司溝通的4月份、五一期間銷(xiāo)售情況來(lái)看，公司二季度有望獲得超預期的收入增速表現，同時(shí)進(jìn)一步體現其行業(yè)領(lǐng)先的定價(jià)能力，對成本壓力的調節能力會(huì )比一季度表現更好。
商用空調業(yè)務(wù)增速進(jìn)一步超越50%。我們估算公司2010年商用空調收入約45億元，2011年達70億元，同比增長(cháng)56%。公司目前部分商用技術(shù)甚至已經(jīng)超越國外品牌，繼中標廣州國際商品展貿城億元訂單后，公司又中標都江堰百倫廣場(chǎng)千萬(wàn)元訂單。沈陽(yáng)、哈爾濱、天津、濟南、福州、西安火車(chē)站招標，公司產(chǎn)品也全部中標。雖然商用空調占公司收入占比不高，2011年收入占比約9%，但其利潤率高于家用空調，再加上其較好的復合增長(cháng)率，可單獨獲得30倍的市盈率估值。
壓縮機配套比率提升。目前公司壓縮機產(chǎn)能兩千多萬(wàn)臺，合肥投資的4條變頻壓縮機生產(chǎn)線(xiàn)，5月已全面達產(chǎn)，產(chǎn)能600萬(wàn)臺。鄭州、武漢壓縮機年產(chǎn)能各600萬(wàn)臺，2012年達產(chǎn)。屆時(shí)2012年公司壓縮機總產(chǎn)能超過(guò)3000萬(wàn)臺。公司空調60%壓縮機將由內部供給，考慮到三洋等壓縮機供應商的利益，仍有40%壓縮機外購，而多余的自產(chǎn)壓縮機將對外銷(xiāo)售。
此外，公司將逐步發(fā)展自主品牌出口。公司2010
年自主品牌出口主到美國150萬(wàn)臺、巴西50萬(wàn)臺。巴西已經(jīng)建廠(chǎng)，目前計劃在美國新建生產(chǎn)基地。
二季度公司將在新產(chǎn)品銷(xiāo)售比率上升的同時(shí)，獲得較好的營(yíng)業(yè)利潤率環(huán)比上升，在商用空調業(yè)務(wù)上更是持續快速成長(cháng)，給公司帶來(lái)新的利潤來(lái)源同時(shí)，還將因良好成長(cháng)性獲得更好的估值評價(jià)�；诠�4月份好于預期的銷(xiāo)售表現，我們適當上調盈利預測，預期公司2011年~2013年每股收益分別為2.02元（上調5%）、2.4元、2.8元，維持“推薦”評級。