去年底至今，中國重汽的壞消息不斷，去年12月子公司濟南橋箱有限公司在銀行存款受到齊魯銀行偽造金融票證案牽連，年報計提了1億壞賬準備。去年四季度銷(xiāo)售毛利率下滑，單季凈虧損3700萬(wàn)。
公司對外稱(chēng)按訂單組織生產(chǎn)，存貨卻一路攀升。上市公司中國重汽的產(chǎn)品供大于求，重汽集團的產(chǎn)品卻常年供不應求；中國重汽為母公司重汽香港貢獻了70%的經(jīng)營(yíng)收入，去年中國重汽的銷(xiāo)售毛利率卻遠低于母公司。一位投資者表示中國重汽真讓人捉摸不透。
去年12月17日以來(lái)，中國重汽的股價(jià)從30元降至目前19.45元，一位被套牢的投資者向自己的會(huì )計師朋友求援，將上述看似矛盾的問(wèn)題交給會(huì )計師解答，會(huì )計師在分析中國重汽財報后，給出的初步答案是，上市公司和集團的關(guān)聯(lián)交易涉嫌利益輸送，存貨問(wèn)題可能是集團占用上市公司資金的問(wèn)題。
真假百億存貨
2010年報顯示，中國重汽賬面存貨達到74.42億元，當年存貨增加額高達44.69億元。其中庫存商品達到67.98億元，原材料為4.78億元。在年報中，中國重汽解釋稱(chēng)，“存貨增長(cháng)主要由于2010年末公司為銷(xiāo)售旺季大量備貨所致�！�
至今年一季度，賬面存貨已經(jīng)攀升至103.4億元，公司依舊稱(chēng)“主要是產(chǎn)品儲備增加所致”。而會(huì )計師分析，中國重汽去年的銷(xiāo)售旺季為第二季度，產(chǎn)量為39777輛，季度銷(xiāo)量?jì)H為38926輛，產(chǎn)量仍然大于銷(xiāo)量，根本不需要為旺季備貨。
當投資者質(zhì)問(wèn)，公司不是嚴格按訂單生產(chǎn)嗎，為什么會(huì )出現這樣的產(chǎn)銷(xiāo)差距，今年一季度又出現13151臺的差距？
公司回應稱(chēng)，“公司確實(shí)是按訂單進(jìn)行生產(chǎn)，銷(xiāo)量是以財務(wù)口徑為依據的，即需公司開(kāi)出發(fā)票且貨款到賬后視同銷(xiāo)售。2011年一季度產(chǎn)銷(xiāo)快報公告中所出現的產(chǎn)銷(xiāo)量數據差，主要由于在途車(chē)輛所致�！�
按照中國重汽的解釋?zhuān)谕拒?chē)輛是已經(jīng)出庫但處于委改環(huán)節沒(méi)有形成最終銷(xiāo)售的車(chē)輛，實(shí)物的所有權和風(fēng)險沒(méi)有轉移出去。從財務(wù)角度講，在途車(chē)輛計入“存貨”，成為“庫存商品”。
一位中國重汽的投資者同時(shí)也是重卡業(yè)內人士，去年還專(zhuān)門(mén)去過(guò)濟南考察公司，他同樣認為高達100億的存貨水分很大�！按尕浿饕橇悴考䦷齑婧驼�(chē)售出但未開(kāi)發(fā)票之和。據我對重汽的了解，重汽搞零庫存不是一天兩天了，重汽根本沒(méi)有庫房，貨都存在第三方物流�！�
這位投資者還稱(chēng)，“既然重汽有如此驚人的存貨，只能理解成物流公司庫里的零件都是重汽付過(guò)款的，可是業(yè)內的慣例都是上線(xiàn)結算，就是說(shuō)零件裝配到我的車(chē)上我才給你結算。即使零部件都是向供貨商先付款，如果中國重汽囤積一個(gè)月的零部件，不過(guò)占用資金20億元�！�
去年四個(gè)季度，中國重汽的產(chǎn)量都大于銷(xiāo)量，一季度產(chǎn)銷(xiāo)差為1.3萬(wàn)臺，存貨癥結還是出在“產(chǎn)銷(xiāo)差”。
為何常年供大于求
上述會(huì )計師還發(fā)現，自2008年以來(lái)，中國重汽歷年來(lái)產(chǎn)銷(xiāo)量總體顯示供大于求，2008年至2011年一季度期間，其累計產(chǎn)量大于銷(xiāo)量3.4萬(wàn)輛；但重汽集團的產(chǎn)銷(xiāo)數據則顯示，總體供不應求，累計產(chǎn)量小于銷(xiāo)量1.02萬(wàn)輛。
中國重汽稱(chēng)：“公司銷(xiāo)量是以財務(wù)口徑為依據的，即需公司開(kāi)出發(fā)票且貨款到賬后視同銷(xiāo)售。而集團公司的產(chǎn)銷(xiāo)量數據是按照統計口徑，即進(jìn)入銷(xiāo)售環(huán)節后視同銷(xiāo)售�！钡@并不能解釋產(chǎn)銷(xiāo)數據長(cháng)期背離的現象。
既然中國重汽常年供大于求，為什么不根據市場(chǎng)供求狀況組織生產(chǎn)，仍舊持續擴大產(chǎn)量，今年一季度存貨突破100億，使企業(yè)承擔巨額財務(wù)成本并面臨存貨減值的風(fēng)險。
這位會(huì )計師認為，中國重汽生產(chǎn)的產(chǎn)品長(cháng)期銷(xiāo)售給其集團非股份客戶(hù)，從而造成現在的結果：中國重汽存貨高企、產(chǎn)量遠大于銷(xiāo)量時(shí)仍舊持續擴大產(chǎn)量并因此承擔巨額財務(wù)成本和存貨減值風(fēng)險。
會(huì )計師還告訴本報記者：“集團占用上市公司的手法很多，而存貨推遲確認收入最為隱蔽�！彼J為，中國重汽大量已實(shí)現銷(xiāo)售收入沒(méi)有確認入賬，集團有通過(guò)關(guān)聯(lián)交易隱瞞巨額銷(xiāo)售收入的嫌疑。
會(huì )計師如此分析的依據之一，來(lái)自中國重汽和母公司重汽香港及實(shí)際控制人重汽集團之間的巨額關(guān)聯(lián)交易。2010年，中國重汽向重汽集團銷(xiāo)售整車(chē)及零部件金額高達53.97億元、自重汽集團采購整車(chē)及零部件金額高達131.8億元。
根據2010年年報，中國重汽應收賬款最大的一筆來(lái)自中國重汽集團進(jìn)出口公司(山東進(jìn)出口)，是控股股東子公司，前五大客戶(hù)中有三家是關(guān)聯(lián)公司：山東進(jìn)出口、濟南商用車(chē)、濟寧商用車(chē)。其中山東進(jìn)出口帶來(lái)的營(yíng)業(yè)收入為26.97億元。
毛利率厚此薄彼
上述會(huì )計師還稱(chēng)：“中國重汽2010年凈利潤僅為6.73億元，而與重汽集團之間采購、銷(xiāo)售等關(guān)聯(lián)交易金額合計高達185.77億元，一旦重汽集團之間關(guān)聯(lián)交易定價(jià)不當，對該公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)無(wú)疑將產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性重大影響�！�
4月份，一位投資者質(zhì)疑，集團是不是在通過(guò)關(guān)聯(lián)交易剝奪A股上市公司的利潤？據他觀(guān)察，重汽香港營(yíng)業(yè)收入390億，實(shí)現利潤20多億元，而中國重汽占營(yíng)業(yè)收入290億，利潤只有6億。
公司方面回答稱(chēng)：“公司與控股股東重汽香港是兩家資產(chǎn)不同、產(chǎn)品結構不同、獨立核算的法人公司，沒(méi)有可比性。公司利潤不存在被其他關(guān)聯(lián)公司剝削的情況。
”
按照重汽香港的合并報表，中國重汽2010年的銷(xiāo)售收入289.04億元，占重汽香港2010年銷(xiāo)售收入的72.9%，重汽香港來(lái)自于中國重汽以外的其他業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售收入占比僅為27.1%。不過(guò)，2010年，重汽香港的銷(xiāo)售毛利率為16%，中國重汽僅為9.82%。
去年第四季度，中國重汽的銷(xiāo)售毛利率僅為6.13%，凈利潤因此大幅下滑，公司方面稱(chēng)，是由于橡膠、輪胎漲價(jià)，集中反應到第四季度�？墒侵仄愀廴ハ掳肽赇N(xiāo)售毛利率為16.1%、反而高于其上半年15.9%的毛利率。
會(huì )計師進(jìn)一步發(fā)現，中國重汽歷年銷(xiāo)售毛利率均顯著(zhù)低于其母公司重汽香港的銷(xiāo)售毛利率。這足以反映中國重汽和母公司以及集團之間的關(guān)聯(lián)交易定價(jià)有問(wèn)題。