當前越來(lái)越多的經(jīng)濟指標顯示，年內中國經(jīng)濟出現增長(cháng)速度放緩趨勢。而與此同時(shí)，物價(jià)水平可能持續高企。
經(jīng)濟學(xué)家們建議，對這一問(wèn)題，應同時(shí)運用財政與貨幣手段加以應對。年內貨幣政策應保持緊縮力度。
低走 經(jīng)濟放緩跡象增多
當前無(wú)論是從宏觀(guān)經(jīng)濟指標、金融指標、行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)指標還是先行預測指標來(lái)看，經(jīng)濟都呈現出增長(cháng)放緩的跡象。
從宏觀(guān)指標看，最明顯的是4月我國規模以上工業(yè)增加值較3月同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。尤其是輕工業(yè)連續兩個(gè)月減速，增速創(chuàng )14個(gè)月內新低。
“實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)無(wú)疑有所走軟，但程度尚不確定�！备呤喼藓暧^(guān)經(jīng)濟學(xué)家喬虹據此評價(jià)說(shuō)。
更重要的是工業(yè)增加值的未來(lái)走勢也不樂(lè )觀(guān)。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委給出三點(diǎn)判斷理由：
首先，受成本價(jià)高且資源緊張影響，尚未到用電、用油高峰，資源供需矛盾已經(jīng)持續緊張，這將制約生產(chǎn)擴張。
其次，2011年18個(gè)工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的目標任務(wù)已經(jīng)明確，其中，水泥、鋼鐵、電解鋁等行業(yè)的任務(wù)較2010年大幅提高，而這些行業(yè)是目前增長(cháng)依然較快的行業(yè)，所以淘汰落后產(chǎn)能可能使工業(yè)生產(chǎn)減速。
再次，日本地震對4月汽車(chē)生產(chǎn)的影響比上月更明顯。而且此次地震不僅對日系車(chē)企有影響，對全球的零部件生產(chǎn)供應也產(chǎn)生了較大影響。
三大需求的情況同樣不好。比如消費，4月我國消費品零售額同比增幅已經(jīng)從3月份的17.4%降至17.1%。
投資數據雖然較為強勁，但是莫尼塔(上海)投資發(fā)展有限公司經(jīng)濟學(xué)家喬永遠稱(chēng)，投資增長(cháng)動(dòng)力主要來(lái)自于地方項目投資加速。在制造業(yè)投資端，4月份投資增速則普遍出現了一定回落。
中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副教授于澤則對《經(jīng)濟參考報》記者展望稱(chēng)，4月投資的增長(cháng)主要來(lái)自鐵路和保障房建設。鐵路方面的突發(fā)事件會(huì )使后半年鐵路建設的增速放緩；同時(shí)，隨著(zhù)保障房的全面開(kāi)建，后面三個(gè)季度住房投資增速也可能有所放緩。
至于4月份出現的114.3億美元貿易順差，于澤表示，由于今年的政策取向是擴大進(jìn)口，所以預計全年順差不會(huì )有特別大的增長(cháng)。
金融指標也顯示了同樣的趨勢。中央財經(jīng)大學(xué)培訓學(xué)院副院長(cháng)蔡如海對《經(jīng)濟參考報》記者介紹說(shuō)，當前商業(yè)銀行的流動(dòng)性很緊張，同業(yè)拆借利率很高。雖然這一狀況向實(shí)體經(jīng)濟的傳導會(huì )存在時(shí)滯，但是它預示著(zhù)未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)率下行的可能。
再看其它指標。長(cháng)江證券表示，行業(yè)數據層面，4月重型貨車(chē)的銷(xiāo)量已經(jīng)開(kāi)始出現了明顯的拐頭跡象，同比出現-8%的增長(cháng)；從先行指標來(lái)看，不僅僅是4月的PMI整體數據逆季節性下行，而且可以看到企業(yè)出現了主動(dòng)去庫存的跡象。
高企 減速或與物價(jià)高企并行
說(shuō)起來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)速度略有放緩不一定是壞事，它有助于對物價(jià)上漲的治理，也有助于中國經(jīng)濟轉型。但需要避免的是經(jīng)濟減速的同時(shí)物價(jià)依舊高企。
“從當前工業(yè)增加值和三大需求運行的情況來(lái)看，今年二季度我國的經(jīng)濟增速環(huán)比可能有所回落。未來(lái)一段時(shí)間，我國經(jīng)濟運行的基本態(tài)勢是：一方面經(jīng)濟增速有下行的風(fēng)險，另一方面通脹水平依然比較高�！闭劦綄ξ磥�(lái)經(jīng)濟形勢的判斷，中國銀行戰略發(fā)展部高級經(jīng)濟師周景彤對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)。
他表示，當前我國的物價(jià)上漲是需求拉動(dòng)和成本推動(dòng)共同作用的結果，因此在治理通脹過(guò)程中不僅要收緊貨幣，同時(shí)還要擴大和改善供給。針對成本推動(dòng)的通脹，需要在改善供給、優(yōu)化環(huán)境、提高效率等方面下大功夫。
按照傳統經(jīng)濟理論，經(jīng)濟增長(cháng)與物價(jià)上漲應同向變動(dòng)。那如何解釋未來(lái)可能出現的經(jīng)濟減速伴隨物價(jià)高企呢？國信證券提出了總供給相對減少的假說(shuō)。
該券商報告表示，需求的相對不足將導致經(jīng)濟出現產(chǎn)出增速下滑、物價(jià)下跌的情況。但是當前物價(jià)指數始終處于高位運行狀態(tài)，可見(jiàn)需求放緩的說(shuō)法是站不住腳的。反過(guò)來(lái)，若經(jīng)濟不是需求相對不足，而是供給相對不足，即總供給增速不能滿(mǎn)足總需求的增速時(shí)，雖然將同樣導致產(chǎn)出增速的下滑，但不同的是，隨之產(chǎn)生的是物價(jià)上漲而非下跌。
國信證券認為，從目前中國的情況來(lái)看，3月份以來(lái)，浙江、湖南、江西、重慶、貴州等地均不同程度的呈現用電緊張態(tài)勢，各地相繼采取限電和讓電措施。春季發(fā)生如此嚴重的大范圍“電荒”在過(guò)去是相當罕見(jiàn)的。所以增長(cháng)數據的下降可能是供給缺口擴大所致。
來(lái)自長(cháng)城證券的數據部分上印證了這一觀(guān)點(diǎn)。報告稱(chēng)：“(4月工業(yè))上游和中游企業(yè)的產(chǎn)量數據反映出兩點(diǎn)：一是上游原材料類(lèi)的產(chǎn)量增速回落，反映出供給回落。二是中游制造業(yè)產(chǎn)量仍在平穩回升，反映出需求并未過(guò)快萎縮�！�
如果這一現象持續，中國經(jīng)濟體制改革研究會(huì )副會(huì )長(cháng)石小敏甚至向《經(jīng)濟參考報》記者預測了這樣一種未來(lái)三到五年中國可能面臨的經(jīng)濟形勢：
一方面，由于中央下決心要調整樓市，房地產(chǎn)行業(yè)可能出現拐點(diǎn)。由于中國的樓市加上城鎮化基礎設施建設的投資大概拉動(dòng)當年GDP四成以上的增長(cháng)，如果樓市投資增長(cháng)率大幅下滑，那么經(jīng)濟增長(cháng)可能掉到8%以下。
另一方面，由于國內貨幣發(fā)行過(guò)多；同時(shí)環(huán)境成本、土地成本，尤其是勞動(dòng)力成本明顯上升；再加上由于近年改革推進(jìn)停滯，國進(jìn)民退現象抬頭，制度性成本大幅度上升，物價(jià)漲幅可能持續超過(guò)5%。
石小敏表示，一旦中國步入這一境地，被經(jīng)濟快速增長(cháng)所掩蓋的矛盾有可能出現，已經(jīng)出現的矛盾可能放大。
對策 年內貨幣政策應保持緊縮力度
如何看待未來(lái)可能的經(jīng)濟放緩同時(shí)物價(jià)高企？
北京大學(xué)國民經(jīng)濟核算與經(jīng)濟增長(cháng)研究中心副主任蔡志洲認為，至少從短期來(lái)看，經(jīng)濟增長(cháng)速度的回落符合國家調控預期，當前宏觀(guān)政策調整的重點(diǎn)依然是控制物價(jià)。至于從中長(cháng)期來(lái)看，由于雖然今年中國的經(jīng)濟增速不會(huì )遇到大問(wèn)題，但是未來(lái)面臨壓力。
于澤也對《經(jīng)濟參考報》記者表示，今年以來(lái)中國經(jīng)濟增長(cháng)節奏開(kāi)始有意識放緩，在這個(gè)過(guò)程中總需求結構發(fā)生了較大變化。如一季度出現的貿易逆差，這背后就反映了我國擴大進(jìn)口的策略調整。而一季度房地產(chǎn)投資增加主要起因于保障房建設力度的加大，反映了中央對于民生問(wèn)題重點(diǎn)關(guān)注的態(tài)度�！翱偟膩�(lái)看，我國當前的需求結構進(jìn)一步轉向民生，包括擴大進(jìn)口，增加保障房建設，提高消費�！�
基于上述觀(guān)點(diǎn)，蔡志洲對《經(jīng)濟參考報》記者建議：年內重要的還是貨幣政策應該保持穩定，使得貨幣發(fā)行量與經(jīng)濟發(fā)展相適應。至于中長(cháng)期，則應以改善民生為主線(xiàn)，對財政政策進(jìn)行改革和創(chuàng )新。
北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授王大樹(shù)同樣強調年內貨幣政策不能放松。他對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)，不能因為經(jīng)濟可能減速就放松貨幣政策方面的調控。貨幣緊縮政策對不同的經(jīng)濟活動(dòng)發(fā)生作用的時(shí)滯不同，它對通脹發(fā)揮作用需要一年左右的時(shí)間，而對經(jīng)濟增長(cháng)的影響比較快。
不過(guò)在未來(lái)的貨幣政策方面應該有所側重，尤其是是否繼續上調存款準備金率應謹慎。
周景彤表示，繼續提高存款準備金率并非未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策的最優(yōu)選擇。盡管從社會(huì )融資總量的角度看，由于前幾年貨幣信貸高增長(cháng)、外匯占款投放、熱錢(qián)流入等因素，使得市場(chǎng)流動(dòng)性依然是過(guò)剩的；但從銀行體系來(lái)看，流動(dòng)性并不顯得十分過(guò)剩。銀行信貸緊縮，結果是不但許多中小企業(yè)資金緊張，就連一些傳統上“不差錢(qián)”的大企業(yè)也感受到資金壓力。貨幣政策要解決的關(guān)鍵問(wèn)題是，如何緩解流動(dòng)性過(guò)剩的同時(shí)，能保證市場(chǎng)對信貸資金正常需求得到滿(mǎn)足，即實(shí)現信貸資源的有效配置。
當前我國國內貸款資金增長(cháng)緩慢，前4個(gè)月固定資產(chǎn)投資中的到位資金增長(cháng)了20.6%，而國內貸款只增長(cháng)了10.9%。同時(shí)企業(yè)在社會(huì )上融資增長(cháng)迅速，自籌資金增長(cháng)了27%。也就是說(shuō)，一味的提高存款準備金率的話(huà)，它的負面作用會(huì )越發(fā)顯現。
另外人民幣升值步伐也不宜過(guò)快。中國人民大學(xué)中國經(jīng)濟改革與發(fā)展研究院副教授孫詠梅對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)：當前由于美國實(shí)行定量寬松貨幣政策，美元下跌，石油、資金等大宗商品價(jià)格上漲。盡管人民幣升值有助于減少我國的貿易順差額，但同時(shí)也為美國輸出通脹提供了更大的空間，其結果將會(huì )吞食掉我國為抑制物價(jià)上漲而做出的努力，加劇輸入型通脹壓力。