新疆一處風(fēng)力發(fā)電場(chǎng)。新華社發(fā)

    最近，市場(chǎng)各方對宏觀(guān)經(jīng)濟走勢的爭論集中在一個(gè)焦點(diǎn)上，即圍繞目前我國經(jīng)濟是對通脹的擔憂(yōu)更多，還是對增長(cháng)的擔憂(yōu)更甚以及下一步的宏觀(guān)調控走向何方。
　　多數機構和專(zhuān)家表示，在未來(lái)很長(cháng)一段時(shí)間內，通脹加劇和經(jīng)濟增速放緩這對矛盾都會(huì )持續存在。而經(jīng)濟增速放緩是調控和轉型的正常結果，下一步的政策仍然需要更多地關(guān)注通脹。

　　經(jīng)濟增速放緩

　　據了解，最近全國工商聯(lián)耗時(shí)兩個(gè)多月對廣東、浙江、江蘇等16個(gè)省份進(jìn)行的系統調研發(fā)現，中小企業(yè)特別是小型、微型企業(yè)的狀況，可能比2008年金融海嘯時(shí)更為艱難。全國工商聯(lián)的調研顯示：在中小企業(yè)數量龐大的長(cháng)三角地區，出現了大量企業(yè)停工、半停工局面。分析人士表示，4月份全國工業(yè)增加值增長(cháng)13.4%，較3月增幅下降1個(gè)百分點(diǎn)以上，也印證了經(jīng)濟放緩的步伐似乎在加快。雖然實(shí)體經(jīng)濟放緩跡象明顯，可5.3%的通脹數據也并不讓人輕松。
　　中國宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)會(huì )秘書(shū)長(cháng)王建表示，中國經(jīng)濟現在還沒(méi)到硬著(zhù)陸的時(shí)候，今年經(jīng)濟增速應該在8%到9%之間。不過(guò)，他認為，今年中國經(jīng)濟開(kāi)始進(jìn)入到下行通道，經(jīng)濟內生性增長(cháng)已經(jīng)開(kāi)始轉冷。王建重申，硬著(zhù)陸指的是危機爆發(fā)，比如，經(jīng)濟突然下滑、大量失業(yè)、產(chǎn)品銷(xiāo)售停滯、生產(chǎn)過(guò)剩等，像這種情況可以叫硬著(zhù)陸。王建認為現在的情況恰恰是，出口在下降，投資在減少，消費也在減少，這三大需求沒(méi)有任何一個(gè)需求上升抵沖其他兩個(gè)需求下行，所以整個(gè)經(jīng)濟需求不足就下去了。趨勢不可改變，即經(jīng)濟進(jìn)入下行通道。王建認為，經(jīng)濟已經(jīng)開(kāi)始下行了，2013年GDP有可能到低于8，甚至低于7。
　　中央黨校研究室副主任周天勇也認可中國經(jīng)濟進(jìn)入下行通道，主要是用工荒，尤其是小企業(yè)發(fā)展受限，推動(dòng)了經(jīng)濟下行趨勢。
　　對于目前中國經(jīng)濟憂(yōu)增長(cháng)壓力開(kāi)始凸顯的判斷，中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授劉元春表示，“我不同意這種判斷�！彼�認為，從剛公布的4月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據看，工業(yè)生產(chǎn)保持平穩增長(cháng)。雖然工業(yè)增加值增速有放緩跡象，這主要是因為上一輪投資結束，而新一輪投資還沒(méi)有開(kāi)始，經(jīng)濟正處于交替階段，部分企業(yè)利潤的收窄是階段性的。在我看來(lái)，經(jīng)濟總體上處于健康、平穩運轉，出口也在增長(cháng)，這個(gè)時(shí)候有所下降的話(huà)也是階段性的，并不代表總體趨勢。下一輪地方政府換屆又會(huì )帶動(dòng)新的一輪投資。
　　中國社科院研究員劉煜輝也表示，中小企業(yè)叫苦，更多是結構性的問(wèn)題導致的，而不是政策緊縮造成的。一季度社會(huì )融資總量增加了4.19萬(wàn)億元，同比僅少增3225億元，單從信貸來(lái)說(shuō)，一季度同比增長(cháng)17.5%，也并不小。由于財政刺激計劃，過(guò)去兩年政府攤子鋪得太大，投資規模是經(jīng)濟總量的1.2倍，而這些項目都需要后續資金支持，放款期達3年到5年，這一部分構成了信貸的剛性需求，占用了很大部分的信貸資源，這才是中小企業(yè)貸不到款的原因。
　　獨立經(jīng)濟學(xué)家謝國忠認為，把中小企業(yè)停工跟緊縮的貨幣政策聯(lián)系起來(lái)是錯誤的。如果利潤空間足夠大，中小企業(yè)不會(huì )停工。事實(shí)上，能夠通過(guò)銀行獲得融資的中小企業(yè)很少，中小企業(yè)通常都通過(guò)民間借貸�，F在的問(wèn)題是很多中小企業(yè)去炒房，因為房地產(chǎn)的利潤更高。
　　平安證券表示，目前中國的負債主要是國企和地方政府，而地方政府和房企有著(zhù)緊密的利益關(guān)系。央行目前的一系列措施，掐斷房企資金的來(lái)源，等于間接減少地方政府資金。中國經(jīng)濟現在正處于高位下調的階段，“憂(yōu)增長(cháng)”的說(shuō)法沒(méi)有道理。
　　國家信息中心經(jīng)濟預測部主任范劍平表示，下半年隨著(zhù)經(jīng)濟形勢的變化，尤其國際大宗商品價(jià)格降低，企業(yè)有可能改變預期，由“增庫”轉為“減庫”。因此可預見(jiàn)，下半年經(jīng)濟增速將逐步放緩。
　　范劍平表示，中國未來(lái)5年年均GDP增速將保持在9%-10%之間，按照這個(gè)速度，如果不考慮通貨膨脹和人民幣升值等因素，到2015年，中國人均GDP將達到7000美元左右。而進(jìn)入“十三五”期間，如果中國的GDP仍然保持8%左右的增長(cháng)速度，則到2020年，我國人均GDP將超過(guò)1萬(wàn)美元。
　　基于對中國經(jīng)濟走勢的關(guān)注，路透中文網(wǎng)站最近刊登了有關(guān)中國2011年GDP增速的調查結果，綜合19家接受調查的國內外機構的意見(jiàn)，路透社預計中國今年GDP將增長(cháng)9.5%，從季度GDP預估中值來(lái)看，經(jīng)濟增速或于今年余下的3個(gè)季度保持在9.4%，低于一季度的9.7%，明年還將稍有回落。
　　很多市場(chǎng)人士把疲軟的數據歸因于政府的緊縮政策。比如，野村證券提出導致各項指數下降的三個(gè)因素之一就是“由于政府維持緊縮的政策，銀行更加謹慎的放貸行為導致基建項目支出增長(cháng)更加緩慢”。
　　中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，PMI在4月份下降，顯示以貨幣條件收緊為主要標志的緊縮性宏觀(guān)政策的影響已經(jīng)從消費等需求端向以投資和制造業(yè)為中心的供給端擴展，緊縮政策對CPI漲幅的抑制作用有望在三季度顯現，通脹壓力將由此逐步下降。
　　目前，關(guān)于緊縮政策是否會(huì )松動(dòng)的猜測再度出現。交銀國際中國區首席經(jīng)濟學(xué)楊青麗表示：“PMI已連續兩個(gè)月低于市場(chǎng)預期，說(shuō)明宏觀(guān)緊縮政策正在使經(jīng)濟降溫，近期政策緊縮力度可能不會(huì )繼續強化；另一方面，通脹高點(diǎn)可能尚未過(guò)去，因此政策也不大可能放松�？傊�，維持現有政策緊縮力度是可能性最大的情形�！�

　　CPI見(jiàn)頂或在下半年

　　據披露，4月CPI為5.3%，其5%以上的同比增速，仍站在近32個(gè)月以來(lái)的次高點(diǎn)上。
　　中國物流與采購聯(lián)合會(huì )數據顯示，2011年4月份官方中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(PMI)為52.9%，環(huán)比回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　專(zhuān)家指出，4月PMI指數經(jīng)過(guò)前一個(gè)月短暫回升后，再次延續回落勢頭，顯示出伴隨著(zhù)我國經(jīng)濟結構調整，經(jīng)濟增長(cháng)處在適度回調過(guò)程之中。從各分項指數來(lái)看，整體呈小幅回落態(tài)勢。同上月相比，從業(yè)人員指數持平，原材料庫存指數、供應商配送時(shí)間指數略有上升，其余各指數均不同程度回落，其中新訂單指數、新出口訂單指數、進(jìn)口指數、購進(jìn)價(jià)格指數回落較明顯，回落幅度超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。
　　中國物流與采購聯(lián)合會(huì )副會(huì )長(cháng)蔡進(jìn)表示，值得注意的是，4月PMI數據顯示，市場(chǎng)價(jià)格上漲勢頭繼續呈現減緩跡象。繼3月之后，4月購進(jìn)價(jià)格指數再現回落，回落幅度為2.1個(gè)百分點(diǎn)。目前該指數回落到66.2%，雖然依然較高，但較之前已經(jīng)明顯降低。蔡進(jìn)表示，這說(shuō)明國家穩定物價(jià)的一系列調控措施已經(jīng)發(fā)揮作用，上游產(chǎn)品價(jià)格上漲的勢頭已得到初步控制，通脹預期開(kāi)始越過(guò)峰值，呈現逐漸回落趨勢。這有利于減輕企業(yè)發(fā)展的外部壓力，有助于提高微觀(guān)經(jīng)濟的效益和活力。
　　分行業(yè)看，20個(gè)行業(yè)中，紡織業(yè)、醫藥制造業(yè)、交通運輸設備制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)5個(gè)行業(yè)低于50%，其余15個(gè)行業(yè)均在50%以上；從產(chǎn)品類(lèi)型看，原材料與能源、中間品、生活消費品和生產(chǎn)用制成品類(lèi)企業(yè)均高于50%，差距較小，均在51.7%-53.6%之間。
　　國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀(guān)經(jīng)濟研究部研究員張立群分析認為，4月份PMI指數回落，與需求變化趨勢相同，一季度消費、出口增幅均出現回落；新出口訂單指數回落，可能預示出口增速繼續降低�？傮w來(lái)看，PMI指數反映中國經(jīng)濟增速仍有下降的可能，特別是需求增長(cháng)減慢導致庫存調整，并引起經(jīng)濟增速下降的可能性增加了。
　　海通證券宏觀(guān)分析師劉鐵軍表示，近期大宗商品價(jià)格受日本地震的影響，在數月內上升空間有限，輸入性通脹壓力會(huì )有所緩解。中信證券宏觀(guān)分析師諸建芳則認為，原材料價(jià)格下降傳導至國內可能有一定的時(shí)滯，二季度通脹壓力還會(huì )高位運行。
　　中國社科院金融研究所的劉煜輝認為，經(jīng)濟能否平穩過(guò)渡，關(guān)鍵在是否能抑制通脹，讓價(jià)格回復均衡，中國經(jīng)濟“硬著(zhù)陸”的風(fēng)險肯定不在緊縮的宏觀(guān)政策上，而是在于惡性通脹的風(fēng)險上。今年上半年通脹呈現上行態(tài)勢，由于基數效應(翹尾)，6、7月份或達到高點(diǎn)6%甚至以上。
　　劉煜輝說(shuō)，通脹方面，蔬菜、水果價(jià)格回落是季節性因素，未來(lái)還可能繼續上升，預計今年7-8月將達到頂點(diǎn)，而非食品通脹則是結構性長(cháng)期壓力，兩大因素預計將帶動(dòng)CPI于今年7月達到年內高點(diǎn)。需要注意的是，非食品通脹會(huì )讓未來(lái)數年CPI的平均水平較過(guò)去上升2到3個(gè)百分點(diǎn)。
　　中信證券分析人士表示，盡管PPI有所回落，但其下降主要源于生產(chǎn)資料價(jià)格回落，而前者又與全球大宗商品降價(jià)有關(guān)。據最新海關(guān)數據，目前，部分大宗商品進(jìn)口已逐漸回落，主要大宗商品進(jìn)口數量的增速已遠遠落后于金額的增長(cháng)。其中，在4月份，包括鐵礦石、成品油等商品進(jìn)口量較3月份一度回落了近20個(gè)百分點(diǎn)。
　　中國國際期貨深圳研究中心有色金屬研究員劉翔表示：“從數據來(lái)分析，目前較高的CPI主要來(lái)源于去年的翹尾因素，今年由于政策調控和物價(jià)控制，通脹水平已得到一定扼制。另外，通脹壓力在6、7月份較大，政策收緊格局不會(huì )改變�！�
　　中國銀行分析師何志成表示，“5.3%的CPI增速顯示我國通脹依然保持在一個(gè)高位，未來(lái)通脹也不會(huì )下降太多。降價(jià)的因素有，但漲價(jià)的因素更多，政府控制物價(jià)的能力越來(lái)越會(huì )受到考驗�！�
　　興業(yè)證券表示，由于電價(jià)與煤價(jià)的機制沒(méi)有理順，二季度許多地區出現電荒，直接影響生產(chǎn)，所以電價(jià)開(kāi)始出現松動(dòng)。發(fā)改委分批次地開(kāi)始上調一些省市的電價(jià)，這是一種無(wú)奈調整，但它預示著(zhù)隨之而來(lái)的漲價(jià)不可避免。隨著(zhù)經(jīng)濟發(fā)展，我國資源需求正在數以倍計的增長(cháng)，但供給只是百分之幾的增長(cháng)�，F在的情況就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)現狀倒逼電價(jià)機制改革，同時(shí)也為未來(lái)物價(jià)上漲埋下伏筆。
　　平安證券認為，后續不排除農產(chǎn)品價(jià)格報復性上漲的可能，菜價(jià)波動(dòng)本來(lái)就很大，而南方的小麥和北方的水稻由于今年的旱情會(huì )有減產(chǎn)的可能，對農產(chǎn)品價(jià)格走勢不能掉以輕心。
　　謝國忠也表示，通脹還會(huì )持續，未來(lái)4到5年，中國CPI指數都會(huì )處在較高水平，利息繼續上升不可避免。通脹的一個(gè)重要效應是財富重新分配，是把財富從勞動(dòng)者身上轉移到投機者身上，它會(huì )進(jìn)一步拉大社會(huì )不公，影響社會(huì )穩定。這必須是宏觀(guān)調控的首要問(wèn)題。中國的通脹正在進(jìn)入危險領(lǐng)域，很多商品和服務(wù)消費價(jià)格正在以?xún)晌粩档乃俣仍鲩L(cháng)。通脹預期仍很高，囤積貨物現象已時(shí)時(shí)可見(jiàn)，當囤積貨物成為普遍現象時(shí)，就很可能爆發(fā)危機。

　　調控仍應指向通脹

　　在通脹依然高位運行而經(jīng)濟增速可能趨緩的背景下，政策抉擇的復雜性日益凸顯。國務(wù)院總理溫家寶曾在國務(wù)院常務(wù)會(huì )議上指出，保持物價(jià)總水平基本穩定是今年宏觀(guān)調控的首要任務(wù)。他強調要保持當前宏觀(guān)政策的連續性和穩定性。
　　中國人民銀行認為，隨著(zhù)勞動(dòng)年齡人口增速下降、經(jīng)濟發(fā)展方式逐步轉變，我國經(jīng)濟的潛在增長(cháng)水平可能會(huì )有一定程度放緩。央行確認當前增長(cháng)速度和就業(yè)都處在合理水平。在此基礎之上，穩定物價(jià)和管好通脹預期是關(guān)鍵，也是宏觀(guān)調控的首要任務(wù)。央行并表示，金融機構也普遍反映項目?jì)�備多、企業(yè)信貸需求旺，貸款仍有擴張壓力，需繼續把握好宏觀(guān)總量調控的任務(wù)。
　　央行認為，隨著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)態(tài)勢進(jìn)一步鞏固，價(jià)格較快上漲成為經(jīng)濟運行中面臨的最突出問(wèn)題。農產(chǎn)品、服務(wù)業(yè)領(lǐng)域中勞動(dòng)力成本漲幅可能會(huì )明顯超出其生產(chǎn)率增長(cháng)，導致價(jià)格出現上漲趨勢，同時(shí)資源性產(chǎn)品價(jià)格也有待逐步理順，這些因素有可能系統性地推高價(jià)格水平。宏觀(guān)政策需要防范結構性和趨勢性的價(jià)格上漲與通脹。
　　中國人民大學(xué)教授吳曉求表示，經(jīng)濟增長(cháng)放緩還不非常明顯，經(jīng)濟指標仍維持在高位。事實(shí)上，目前政策目標是控制經(jīng)濟增速，我們需要擔心的也并非經(jīng)濟減速問(wèn)題。隨著(zhù)工業(yè)增加值持續上升，2011年我國GDP有望實(shí)現9%的增長(cháng)。吳曉求表示，需要注意的是，M2逐漸正�；�也反映出一個(gè)問(wèn)題：我們現在的流動(dòng)性是否充裕。近期央行打出提高準備金率、發(fā)行3年期央票等組合拳，主要還是對沖流動(dòng)性預期，特別是外匯占款提升預期。盡管它不能使CPI下降，但可消除CPI上漲中的貨幣因素。但在M2回落的背景下，數量工具使用確實(shí)會(huì )加大對抑制經(jīng)濟增長(cháng)的擔憂(yōu)。2008年上半年，緊縮的貨幣政策曾削弱了經(jīng)濟增長(cháng)，但當時(shí)正值金融危機。目前情況看，只要外部環(huán)境不如當時(shí)惡劣，經(jīng)濟增速大幅放緩的風(fēng)險比較小。
　　經(jīng)濟學(xué)家華生對《經(jīng)濟參考報》記者表示，經(jīng)濟增長(cháng)放緩并不是太明顯。一般情況下，貨幣政策在對付通脹時(shí)，經(jīng)濟或多或少都有所放緩，否則就說(shuō)明調控并沒(méi)收到效果。目前經(jīng)濟增長(cháng)總體正常，主要可以從稅收政策和企業(yè)效益反映出來(lái)。盡管固定資產(chǎn)投資中的新建項目同比增速回落，但這主要是調結構引起的。
　　華生表示，至于貿易順差強勁，暗示的是海外市場(chǎng)現在盈利機會(huì )更大，同時(shí)也和出口退稅的政策有關(guān)。消費市場(chǎng)目前增速總體正常，幾個(gè)月內的小幅波動(dòng)是可以接受的。通脹方面，食品和非食品因素呈螺旋結構，即當食品回落后，可能反會(huì )推動(dòng)非食品價(jià)格走高�！肮�4月蔬菜、水果價(jià)格回落只是暫時(shí)的，我們寧可把CPI估計得高一點(diǎn)�！�
　　劉元春表示，人民幣升值和加息對外國資本的影響誰(shuí)更大有待觀(guān)察，這種組合型的政策有一定好處，但這對于利率和匯率敏感型行業(yè)的沖擊較大，另一方面對決策部門(mén)的壓力也更大。短期內，“十二五”規劃尚未完全啟動(dòng)，地方政府換屆還未完成，這段時(shí)期還不適合推出組合政策；等到三季度地方政府換屆完成，將推動(dòng)新的一輪投資，此時(shí)美國的貨幣政策也已經(jīng)定調，如果后者不發(fā)生大的變化，這時(shí)是推出加息和人民幣升值的組合政策的較佳時(shí)機。
　　謝國忠表示，下半年應繼續采取收緊的政策，放慢經(jīng)濟增長(cháng)速度，現在我們面臨的不是經(jīng)濟增長(cháng)要有多快的問(wèn)題，而是吃藥治病的問(wèn)題。有人說(shuō)中國經(jīng)濟下滑，緊縮政策已經(jīng)到頭，目的可能是希望房地產(chǎn)再漲一波，從而能從中解套，如果政府聽(tīng)信這種論調，拖延中國經(jīng)濟結構調整時(shí)間，那么將來(lái)會(huì )更危險。
　　劉煜輝認為，現在大銀行的存貸比在70%以下，而中小銀行在75%左右，已經(jīng)接近紅線(xiàn)，所以對商業(yè)銀行放貸會(huì )有影響，但貨幣緊縮政策尚未告一段落，抑制通脹效果不明顯就是因為貨幣收縮依然溫和，只有真實(shí)的利率水平能表達貨幣環(huán)境的松與緊。2003年以來(lái)，真實(shí)利率為-0.3%，目前真實(shí)利率離1996年到2003年3%的水平還很遠，宏觀(guān)調控的目標應該是結束長(cháng)期存在的負利率。
　　綜合機構和專(zhuān)家觀(guān)點(diǎn)，二季度中國經(jīng)濟無(wú)疑仍將在高通脹的壓力下度過(guò)，而實(shí)體經(jīng)濟放緩的信號也或許意味著(zhù)“滯脹”風(fēng)險加劇。決策層在不放松貨幣政策的同時(shí)，也需要從行政手段、財政政策等多角度入手，以便更好“醫治”中國經(jīng)濟所面臨的潛在風(fēng)險。