5月18日，以12.2倍市盈率發(fā)行，并創(chuàng )2009年新股發(fā)行重啟以來(lái)最低水平的桐昆股份等四只新股上市首日保發(fā)，但在機構眼里，不能就此斷言新股破發(fā)季結束。
　　事實(shí)上，本報記者的確在新股詢(xún)價(jià)過(guò)程中，找到兩個(gè)寧冒失敗風(fēng)險依然選擇最高定價(jià)發(fā)行的貪婪樣本。
　　5月17日，海能達《首次公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行公告》顯示，公司發(fā)行參與初步詢(xún)價(jià)的配售對象合計65家，但海能達確定的發(fā)行價(jià)對應攤薄后市盈率達到52.37倍，導致提供有效報價(jià)的配售對象合計僅7家。
　　7家配售對象對應申購數量之和為5200萬(wàn)股。對照1400萬(wàn)股的網(wǎng)下發(fā)行量，超額認購倍數只有3.71倍。
　　業(yè)內人士指出，放開(kāi)新股定價(jià)權以來(lái)，發(fā)行人高定價(jià)的沖動(dòng)就已無(wú)限制可言。事實(shí)上，作為可以衡量發(fā)行人定價(jià)時(shí)是否考慮市場(chǎng)接受程度的指標，有效報價(jià)的配售對象數量則在一路走低。
　　海能達只有7家配售對象入圍的定價(jià)，追平2005年對首發(fā)上市公司開(kāi)始施行詢(xún)價(jià)制度以來(lái)，有效報價(jià)家數最少的紀錄。

　　寧走鋼絲也貪婪

　　能與海能達有效報價(jià)家數“媲美”的只有中京電子。
　　今年4月19日，該公司招股，參與初步詢(xún)價(jià)的配售對象合計46家，但是，被確定為有效報價(jià)的只有青島國信發(fā)展集團自有資金投資賬戶(hù)、千金藥業(yè)自有資金投資賬戶(hù)等7個(gè)配售對象。
　　其實(shí)，7個(gè)配售對象只來(lái)自5個(gè)詢(xún)價(jià)對象，分別是青島國信發(fā)展集團、千金藥業(yè)、中國人保資產(chǎn)管理公司、葛洲壩集團財務(wù)公司和嘉實(shí)基金公司。
　　五個(gè)詢(xún)價(jià)對象中，報價(jià)最高的是青島國信發(fā)展集團，其自有資金投資賬戶(hù)的三筆報價(jià)分別為20.2元，20.1元和20元。對應申報數量分別為120萬(wàn)股、120萬(wàn)股和240萬(wàn)股。合計480萬(wàn)股，剛好是中京電子網(wǎng)下發(fā)行總量。
　　青島國信發(fā)展集團最高報價(jià)要比17元的發(fā)行價(jià)高出19%。
　　第二位的申報價(jià)格是千金藥業(yè)自有資金投資賬戶(hù)，但其最高的申報價(jià)格只有17.5元，青島國信發(fā)展集團最低申報價(jià)格比其高出14%。
　　蹊蹺的是，貌似極度看好，并報出讓多數詢(xún)價(jià)機構望塵莫及價(jià)格的青島國信發(fā)展集團，最后卻因為“未使用在中國證券業(yè)協(xié)會(huì )備案的銀行賬戶(hù)劃付申購資金”，導致網(wǎng)下申購無(wú)效。
　　因此，中京電子實(shí)際有效報價(jià)的配售對象只有6家，來(lái)自4個(gè)詢(xún)價(jià)對象。最終的結果是每個(gè)詢(xún)價(jià)對象都有收獲。
　　業(yè)內人士指出，中京電子的個(gè)案中，定價(jià)者的貪婪已表露無(wú)遺。
　　比照中京電子的報價(jià)明細可以看到，剔除青島國信發(fā)展集團報價(jià)后，有效報價(jià)的配售對象報出的最高價(jià)是千金藥業(yè)自有資金投資賬戶(hù)的17.5元。對應的申報數量是120萬(wàn)股，其次是中國人保資產(chǎn)安心收益投資產(chǎn)品，報價(jià)是17.2元，對應的申報數量剛好是480萬(wàn)股。
　　這意味著(zhù)，為了發(fā)行成功，中京電子極端定價(jià)也只能定在17.2元。僅比實(shí)際定價(jià)略高。
　　上述人士表示，此舉說(shuō)明為將發(fā)行價(jià)格盡可能定高，中京電子甚至不惜冒發(fā)行中止的風(fēng)險。
　　《證券發(fā)行和承銷(xiāo)管理辦法》規定，“網(wǎng)下機構投資者在既定的網(wǎng)下發(fā)售比例內有效申購不足，不得向網(wǎng)上回撥，可以中止發(fā)行”。
　　中京電子公告更加明確，“若網(wǎng)下有效申購總量小于480萬(wàn)股，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商將協(xié)商采取中止發(fā)行措施�！�
　　這意味著(zhù)，中京電子的網(wǎng)下發(fā)行最終只有5家詢(xún)價(jià)對象入圍，這意味著(zhù)中京電子發(fā)行能否成功系于它們手中。
　　因為千金藥業(yè)的申購數量加總只有240萬(wàn)股，所以發(fā)行成功與否在于報價(jià)略低的青島國信發(fā)展集團、中國人保資產(chǎn)管理公司、葛洲壩集團財務(wù)公司和嘉實(shí)基金。
　　業(yè)內人士表示，新股近來(lái)頻頻破發(fā)情況下，如果其余三家機構也都出現青島國信發(fā)展集團突然反悔的事件，則中京電子只能中止發(fā)行。

　　將發(fā)行潛能榨干

　　巨額金錢(qián)面前，風(fēng)險常常被忽略。
　　中京電子后，海能達再度挑戰最少有效報價(jià)配售對象的發(fā)行人殊榮。但跟中京電子相比，海能達更不掩飾。
　　中京電子對于定價(jià)的解釋是，“綜合考慮發(fā)行人基本面、所處行業(yè)、可比公司估值水平、市場(chǎng)情況、有效募集資金需求及承銷(xiāo)風(fēng)險等因素”。
　　實(shí)際上，中京電子的招股意向書(shū)披露的擬募資3億元，而按其定價(jià)，最終募資將為4.1億元，超募1.1億元，超募比例只是37%。
　　而海能達的公告則更加赤裸裸。其定價(jià)公告并未解釋為何要如此定價(jià)，只是表示，“經(jīng)發(fā)行人與主承銷(xiāo)商協(xié)商一致”，同時(shí)并不諱言，“本次發(fā)行價(jià)格所對應的發(fā)行市盈率超過(guò)可比上市公司平均水平”。
　　據海能達招股說(shuō)明書(shū)披露，其擬募資4.6億元，如果發(fā)行成功，實(shí)際募資將達13.93億元，逾三倍于募資規模。
　　跟發(fā)行人的涸澤而漁相對應的是，參與網(wǎng)下配售的機構很受傷。
　　根據規定，網(wǎng)下申購部分鎖定期是三個(gè)月。萬(wàn)得資訊數據顯示，截至5月19日，今年以來(lái)有49家公司上市超過(guò)3個(gè)月，參與網(wǎng)下配售的機構持有的49只股票解禁時(shí)，只有15只能獲得正收益。
　　按照解禁當日收盤(pán)價(jià)統計，竟有34只新股給參與配售的機構帶來(lái)虧損，其中，破發(fā)跌幅前三名分別是天瑞儀器、大智慧和風(fēng)范股份，虧損比例分別高達28.6%、25.8%和22.6%。
　　如果上述機構解禁后一直沒(méi)賣(mài)，那么截至5月19日收盤(pán)，機構在上述三家公司的損失分別擴大到33.05%、27.63%和28.34%。
　　“今年打新，基本上是三分之一盈利，三分之一打平，三分之一虧損�！�5月19日，深圳某基金經(jīng)理告訴記者。
　　據記者了解，以基金為代表的理性機構已很少參與新股申購，即使參與，其報價(jià)能進(jìn)入有效報價(jià)范圍的也已不多。
　　固定收益類(lèi)和保本類(lèi)的基金，曾是打新最積極的群體，但自從打新變成一項高風(fēng)險投資后，這個(gè)群體已非常謹慎。
　　某保本基金的基金經(jīng)理告訴記者，“打新必賺的歷史已經(jīng)過(guò)去，打新是我們的一個(gè)投資方向，但新股的個(gè)體也是很大的，我們會(huì )迫使研究員對新股的研究更加深入，比如在考核上，我們非常嚴格，如果我們參與的新股，研究員給出的合理報價(jià)比發(fā)行低，沒(méi)拿到貨，最終發(fā)現這個(gè)票是能賺錢(qián)的，我們會(huì )給他的績(jì)效考核打一個(gè)負分，反過(guò)來(lái)，如果聽(tīng)從研究員意見(jiàn)，打到的一個(gè)新股卻帶來(lái)虧損，也會(huì )給他打負分�！�