全球經(jīng)濟尚未復蘇,商品價(jià)格走高和流動(dòng)性持續過(guò)剩卻態(tài)勢明顯,全球通脹壓力在持續加劇。中國經(jīng)濟當前也面臨輸入型通脹、經(jīng)濟結構調整、貨幣政策松緊皆有掣肘等問(wèn)題,這些無(wú)一不在考驗著(zhù)決策層的智慧。在本屆陸家嘴論壇召開(kāi)之際,本報記者就物價(jià)上漲、貨幣調控等熱點(diǎn)話(huà)題對中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生、交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平、獨立經(jīng)濟學(xué)家謝國忠等進(jìn)行了采訪(fǎng)。
短期通脹壓力難抑
上證報:4月CPI增幅從一個(gè)月之前的5.4%溫和回落至5.3%,且本輪CPI上漲周期中,非食品價(jià)格攀升態(tài)勢明顯。2011年全年CPI增幅將呈怎樣特點(diǎn)?未來(lái)推動(dòng)CPI上行壓力的因素主要是什么?
連平:未來(lái)食品價(jià)格的漲幅不會(huì )像前期那樣太高,但非食品價(jià)格則會(huì )抬高,這也是在近兩年中國物價(jià)上漲的一個(gè)特點(diǎn)。非食品價(jià)格的上漲主要受到國際大宗商品價(jià)格、原油價(jià)格上漲、勞動(dòng)力成本上升、國內的煤炭?jì)r(jià)格上漲等因素的影響。所以,未來(lái)食品價(jià)格的漲幅雖不會(huì )立即下降,但非食品價(jià)格或仍保持一個(gè)相對較高的升幅。
實(shí)際上,上半年已經(jīng)出現了影響價(jià)格下降的因素。首先,從貨幣因素來(lái)看,去年1季度到今年1季度以來(lái),M1和M2都出現了大幅回落,貨幣供應量的回落對CPI會(huì )有3-4個(gè)季度的“滯后”效應。其次,在調控下,食品價(jià)格也在發(fā)生變化。非食品價(jià)格很難出現大幅飆升,因為絕大部分制造業(yè)商品都供過(guò)于求,需求關(guān)系的平衡令非食品價(jià)格不會(huì )出現大幅調整。
因此,下半年物價(jià)上漲的壓力比上半年會(huì )減輕,從同比的CPI來(lái)看,下半年的“翹尾因素”會(huì )減弱,CPI同比增幅會(huì )從7月份以后有所回落,全年高點(diǎn)有可能在6%左右,到第四季度或會(huì )回落到3%-4%的區間內。
彭文生:短期內通脹壓力比較大,4月CPI數據也呈現出食品價(jià)格下跌、非食品價(jià)格環(huán)比增速超出往年等特點(diǎn),未來(lái)2-3個(gè)月通脹壓力會(huì )比較大。
2011年CPI整體可能維持較高水平,在5%-5.5%以上。政策會(huì )維持偏緊態(tài)勢,經(jīng)濟增長(cháng)會(huì )進(jìn)一步放緩,這也有利于下半年CPI逐漸下降,在第四季度會(huì )比較明顯,CPI會(huì )在4%以下。
謝國忠:目前中國通脹壓力非常嚴重了,這種態(tài)勢在今年還會(huì )繼續、現在成為常態(tài),一直都會(huì )很?chē)乐,今年很難出現回落。
近一兩個(gè)月加息在所難免
上證報:出于調控物價(jià)水平、緩解通脹壓力的考慮,央行已接連上調存款準備金率,目前中國大中型金融機構存款準備金率已達21%高位。多數觀(guān)點(diǎn)提出,短期內貨幣政策難以放松。未來(lái)利率、存款準備金率、以及公開(kāi)市場(chǎng)操作等空間還有多大?今年下半年,決策者將重點(diǎn)推出哪些行政措施、貨幣政策來(lái)抑制物價(jià)大幅上漲?
彭文生:未來(lái)1-2個(gè)月仍會(huì )加息,此外提高存款準備金率、信貸規?刂坪痛翱谥笇У裙ぞ邥(huì )繼續使用,會(huì )進(jìn)一步鞏固最近已下降的貨幣信貸速度的成果。未來(lái)提高存款準備金率仍會(huì )是較多采用的政策手段,其作用在于對流動(dòng)性的沖銷(xiāo)。至于資金是否緊縮,則需要關(guān)注貨幣市場(chǎng)回購利率水平的變化。
連平:貨幣政策基調肯定不會(huì )變,但下半年調控力度會(huì )有所減弱、頻率有所降低,數量型工具在下半年還會(huì )頻繁使用。流動(dòng)性主要受央票到期量和外匯占款兩個(gè)因素的影響。未來(lái)每月新增外匯占款不會(huì )很低,但也不會(huì )高得離奇,大概每個(gè)月或在3000-5000億元左右。從公開(kāi)市場(chǎng)來(lái)看,3年央票重啟后肯定會(huì )成為常態(tài)。若現階段比較多的啟用1年期和3年期的央票,那對今年下半年的影響不大,而3月期和1月期央票到期量則可以計算出來(lái)?偟膩(lái)說(shuō),下半年的到期量比上半年明顯減少。
未來(lái)的公開(kāi)市場(chǎng)和存款準備金率將成為重點(diǎn)工具。存款準備金率未來(lái)可能使用的頻率會(huì )降低,2個(gè)月上調一次的可能性較大。對于加息,央行還是會(huì )比較謹慎的,主要原因在于中美利差進(jìn)一步擴大會(huì )吸引資本流入。不過(guò),利率水平不完全取決于基準存貸款利率水平,還取決于市場(chǎng)的資金供應狀況、信貸狀況,整個(gè)信貸現在是資金供不應求,在這種情況下,進(jìn)一步提高存貸款利率,顯然會(huì )對資本的流入進(jìn)一步推動(dòng)。
謝國忠:必須要加息,若不加息,通脹預期不會(huì )得到有效控制。存款準備金率未來(lái)還會(huì )調,每月一調的頻率不會(huì )放緩。因為美國QE2即將結束,外匯占款增加會(huì )慢一些。3年央票不太能發(fā)出去,因為央行不太可能出高息。央票在未來(lái)不會(huì )成為個(gè)重點(diǎn)的工具,還是會(huì )通過(guò)調高存款準備金率。
今年人民幣兌美元會(huì )升值5%至7%
上證報:今年以來(lái),人民幣升值態(tài)勢不改,外匯占款居高不下,4月份外貿重回“順差”。到今年年底,人民幣的升值速度會(huì )如何?有觀(guān)點(diǎn)提出,中國可能通過(guò)匯率升值來(lái)控制輸入型通脹,是否可行?這對未來(lái)“熱錢(qián)”涌入中國的情況又將產(chǎn)生怎樣影響?
彭文生:外匯占款波動(dòng)性較大,盡管4月數據較3月較大下降,但由于3月數據本身就處于高位,4月外匯占款增量仍處于中高水平。需要考慮的另外一個(gè)因素是,4月外匯占款變化與人民幣升值也相關(guān)。從短期來(lái)看,貿易順差還會(huì )持續,外匯占款不會(huì )很小,當然這也與美元匯率走勢相關(guān),總體而言,外匯占款增加將會(huì )是常態(tài)。央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作、調整存款準備金率等之間還要取的平衡。在整體流動(dòng)性巨大的背景下,公開(kāi)市場(chǎng)操作較為靈活,而調整存款準備金率的成本則相對較低。
分析未來(lái)人民幣走勢還是要考慮美元匯率走勢、控制通脹和商品價(jià)格走勢等。我們維持今年年初的預測,今年人民幣兌美元會(huì )升值5%-7%。
連平:從今年的情況來(lái)看,匯率政策的靈活性和主動(dòng)性提高了?繀R率政策完全治理通脹是不夠的,但可以抑制輸入型通脹,抑制大宗商品的價(jià)格傳導。若人民幣階段性升值幅度能再大點(diǎn),效果會(huì )更加明顯,對抑制資本加快流入是有好處的。我們仍認為全年人民幣升值幅度在5%到7%之間。
謝國忠:人民幣升值已經(jīng)討論多年,目前只是“第二位小數點(diǎn)”在動(dòng)!盁徨X(qián)”流入主要是美國的量化寬松引起的,大量的錢(qián)流入其他地方。美國的寬松貨幣政策,很多投行把錢(qián)借出來(lái),去“炒”別的東西,有些錢(qián)就跑到中國來(lái),一般的“熱錢(qián)”到中國來(lái)不是為了賺這點(diǎn)利息,而是有個(gè)“有一天人民幣會(huì )大漲”的夢(mèng)。
全年信貸水平會(huì )保持平穩
上證報:在流動(dòng)性管理方面,決策層提出了社會(huì )融資總量調控的新說(shuō)法。對于監管層未來(lái)管理流動(dòng)性的力度和舉措有哪些預期?
連平:從目前來(lái)看,很難說(shuō)是社會(huì )融資總量是調控的終極目標,其更多的是觀(guān)察和分析的功能。從融資的整體情況來(lái)講,可以做個(gè)統計,可以通過(guò)這個(gè)指標分析整個(gè)金融對經(jīng)濟發(fā)展的推動(dòng)作用。但對外資、民間融資等領(lǐng)域的投資都沒(méi)有統計進(jìn)去。
貨幣政策調控首先進(jìn)行流動(dòng)性管理,預計下半年M2增速會(huì )維持在相對合理的水平,但很難說(shuō)下半年比上半年會(huì )放松多少。但由于沒(méi)有持續收緊的傾向,所以下半年,信貸還是比較平穩的,整個(gè)流動(dòng)性的調控還是看公開(kāi)市場(chǎng)和存款準備金率的應用,應該不會(huì )特別放松,總體會(huì )比較平穩。
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