繼續傾力培育香港試驗田？還是同時(shí)扶植新加坡人民幣市場(chǎng)？抑或是考慮一下倫敦金融城伸出的橄欖枝？跨境人民幣結算的井噴式增長(cháng)正在促使中國央行做出抉擇。
　　央行有關(guān)人士告訴財新《新世紀》記者，香港這個(gè)人民幣離岸試驗田的進(jìn)展有待調整之處：“人民幣在香港并沒(méi)有充分流動(dòng)起來(lái)，香港在推進(jìn)外循環(huán)方面還有很多工作可以做�！�
　　“人民幣外循環(huán)”即指央行貨政二司一位副司長(cháng)近日在一個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合提到的：“讓人民幣通過(guò)香港這個(gè)離岸市場(chǎng)在海外多‘飛一會(huì )兒’�！眳R信資本董事總經(jīng)理葉翔亦表示，人民幣國際化的關(guān)鍵在于增強海外派生能力。
　　此時(shí)，新加坡和倫敦金融當局“乘虛而入”，向中國央行尋求設立人民幣清算中心的機會(huì )。新加坡金管局主席吳作棟于近期會(huì )見(jiàn)中國央行行長(cháng)周小川，表示了希望新加坡本地銀行能成為人民幣跨境貿易結算業(yè)務(wù)清算行的愿望，認為這有助于人民幣國際化的進(jìn)程；而倫敦金融城的市長(cháng)亦提出，倫敦愿意在人民幣離岸市場(chǎng)中“分一杯羹”，設立清算中心。
　　國家外管局國際收支司有關(guān)官員向財新《新世紀》記者解釋?zhuān)骸懊涝�或歐元在成為離岸貨幣之前，已經(jīng)成為可兌換貨幣，或可兌換程度已經(jīng)很高，所以不需要設立清算中心。之所以需要在境外設立人民幣清算中心或清算所，因為人民幣還未實(shí)現可兌換，還需要很多管理和監測�！�
　　盡管如此，上述接近央行的人士表示，中國明確要扶持的人民幣離岸中心，只有香港，“我們不可能再支持別的境外離岸中心�！彼�認為，清算行的設立，與人民幣離岸中心是兩回事，“而且這些申請還沒(méi)有提上日程�！�
　　社科院金融所金融產(chǎn)品中心王增武博士則認為，短期來(lái)看，五年之內，在目前政策支持導向的情況下，因其高度國際化、金融市場(chǎng)化發(fā)展程度等優(yōu)勢，香港很有可能成為人民幣離岸中心；長(cháng)期來(lái)看，如果從純粹市場(chǎng)角度比較，十年之內，新加坡成為人民幣離岸中心的可能性會(huì )比較大。
　　業(yè)內人士則普遍認為，離岸中心肯定不止一個(gè)，但新加坡、香港及倫敦孰優(yōu)孰劣，要看哪個(gè)市場(chǎng)更能吸引市場(chǎng)參與者、并在實(shí)體經(jīng)濟和貿易中更多持有和使用人民幣。

　　讓人民幣“飛一會(huì )兒”

　　香港人民幣存款正在火速增長(cháng)。從去年初的600億元到香港金管局最新公布的數據，香港人民幣存款總額已達4514億元，月增12.9%。
　　“去年年初香港的人民幣大部分是個(gè)人存款；到目前為止增加的存款中，2000多億元來(lái)自企業(yè)，1000多億元是個(gè)人存款�！毕愀劢鸸芫钟嘘P(guān)人士告訴財新《新世紀》記者，自去年底配套政策大致齊備后，香港的人民幣離岸中心發(fā)展速度很快。
　　香港金管局5月17日公布數據顯示，今年一季度，通過(guò)香港銀行進(jìn)行的人民幣貿易結算已達3108億元，達到去年全年的84%。據央行統計，2011年第一季度人民幣結算金額累計達3603億元，去年全年僅為5063億元。
　　另外，香港人民幣債券發(fā)行在今年前四個(gè)月已經(jīng)達到185億元，超過(guò)了去年人民幣債券發(fā)行總額358億元的一半�！跋愀郜F在人民幣流動(dòng)性雖多，基本上沒(méi)出路，發(fā)債成本很低，錢(qián)放在銀行里邊利息是半厘，發(fā)債券利息是2到3厘，相比就也很不錯�！币晃幌愀劢鹑诮缛耸空f(shuō)。
　　按照香港金融界的傳統思路，本應順應市場(chǎng)而為，有必要開(kāi)發(fā)一些循環(huán)機制，“比如說(shuō)，直接投資渠道允許多一點(diǎn)人民幣進(jìn)入內地�！毕愀劢鹑诮缫晃蝗耸糠Q(chēng)這并不影響已有的審批機制，可看做幣種方面多了一項選擇。一位外管局相關(guān)人士也表示，央行正在加緊研究人民幣直接投資項目，由于牽涉部門(mén)較多，這一政策可望在半年內出臺。
　　“香港的方向需要調整。目前過(guò)于關(guān)注打通與大陸的回流渠道，而非向海外推進(jìn)人民幣�！眳R信資本董事總經(jīng)理葉翔評價(jià)說(shuō)，金融機構不應僅盯著(zhù)國內利率高、有升值潛力的思路，而應向東盟國家多發(fā)放人民幣貸款，促進(jìn)境外實(shí)體經(jīng)濟中對人民幣的使用等，才是深化人民幣國際化的真諦。
　　央行貨幣政策二司官員在本月于公開(kāi)場(chǎng)合表示，希望人民幣“以香港作為離岸中心，多飛一會(huì )兒再回來(lái)。這是最密切、最現實(shí)的考慮�！�
　　央行相關(guān)人士也表示，在人民幣“外循環(huán)”方面，香港還有很多事可以做。
　　來(lái)自央行的信息顯示，目前跨境貿易的境外國家和地區已達126個(gè)；截至2011年4月末，已有20家境外機構在銀行間債券市場(chǎng)從事現券買(mǎi)賣(mài)，包括部分中央銀行；也有部分央行已經(jīng)表達了對持有人民幣資產(chǎn)作為部分外匯儲備的興趣。央行前述官員表示，這些都顯示人民幣境外的接受程度。
　　香港金管局有關(guān)人士介紹，今年的一個(gè)工作重點(diǎn)，是到海外進(jìn)行路演，推介香港離岸人民幣業(yè)務(wù)中心提供的一站式人民幣服務(wù)平臺。今年3月香港金管局在澳大利亞舉行的活動(dòng)吸引了當地的主要企業(yè)和金融機構超過(guò)300名的高層代表出席，反映理想。接下來(lái)會(huì )到更多的地方，包括俄羅斯等。另外，2010年香港人民幣債券等金融產(chǎn)品的發(fā)行總額超過(guò)360億元，購買(mǎi)者包括本地以及海外的投資者。

　　境外清算行

　　前述央行官員表示，內地在人民幣國際化方面之所以倚重香港，乃是因為其已經(jīng)建立了一個(gè)比較完備的人民幣清算體系。
　　中銀香港是央行制定的香港惟一跨境人民幣結算的清算行。按照《跨境貿易人民幣結算試點(diǎn)管理辦法》，香港人民幣清算行可以按照中國人民銀行的有關(guān)規定從境內銀行間外匯市場(chǎng)、銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)兌換人民幣和拆借資金，兌換人民幣和拆借限額、期限等由中國人民銀行確定。
　　雖然央行已經(jīng)和11個(gè)國家地區簽訂了貨幣互換協(xié)議，互換總額達8342億元人民幣，但貨幣互換協(xié)議畢竟不等同于清算行能獲得的人民幣清算額度。接近央行的人士解釋說(shuō)，清算行獲得的人民幣是通過(guò)“購買(mǎi)”的方式獲得，而貨幣互換協(xié)議則是以“借貸”人民幣的形式取得，二者的成本不一樣。且啟動(dòng)貨幣互換協(xié)議需要一事一議，“借貸”的利率、期限等事項每次均需單獨商定。去年中銀香港用完人民幣清算額度后，啟動(dòng)200億貨幣互換協(xié)議就被業(yè)內人士視為“無(wú)奈之舉”。
　　對于設立境外人民幣清算中心之舉，業(yè)內人士認為，這是與美元、歐元成為國際貨幣的路徑迥異之處。美元、歐元的清算中心均設在本土，而不是境外。
　　前述外管局相關(guān)人士分析指出，美元或歐元在成為離岸貨幣之前需要做的事情和我們不一樣。人民幣還未實(shí)現資本項下可自由兌換，因此還需要通過(guò)境外的清算行幫助央行監測資金動(dòng)向和風(fēng)險管理�！叭嗣駧艊�際化的路徑和美元、歐元成為國際貨幣的路徑截然不同，所面對的情況更復雜、更多挑戰�！边@位人士坦承。
　　業(yè)內人士亦認為，中國對于資本項下的資金流動(dòng)是管制的，從而才有境外清算行這一“中國特色的人民幣國際化產(chǎn)物”。王增武博士認為，清算中心相當于人民幣離岸中心的央行，在初期階段是有必要成立的，以便于央行的管理和風(fēng)險控制。他表示，人民幣國際化的最大挑戰是防止離岸資金對在岸資金的沖擊，目前監管部門(mén)采取的是內外分離的形式，嚴格限制人民幣項下的自由兌換，屬于中國模式的人民幣國際化路徑。
　　美銀美林資深亞太區經(jīng)濟學(xué)家陸挺則認為，美元、歐元、日元的國際化路徑并非單一模式，如日元并也非真正意義的國際化。如何實(shí)現人民幣作為國際貨幣和本幣在風(fēng)險管理方面的平衡，是一大課題。
　　央行前述官員亦闡述了央行的管理思路，即“不能完全將跨境人民幣視做外匯業(yè)務(wù)的一個(gè)幣種進(jìn)行管理�？缇橙嗣駧偶仁菂⑴c跨境結算的國際貨幣，又是中國本幣�！彼�同時(shí)表示，目前75%的資本項目都處于部分可兌換、基本可兌換或完全可兌換狀態(tài)�！叭嗣駧拍壳坝锌赡茏叱鲑Y本項下不完全可兌換的國際化路徑�！�
　　一位央行人士亦透露，香港建立人民幣離岸中心寫(xiě)入了國家“十二五”規劃，不可能再有第二個(gè)離岸中心，“即使在新加坡指定一家清算行，也不一定和香港的清算行地位一樣�！�

　　多個(gè)預備隊

　　盡管香港是“欽點(diǎn)”的人民幣離岸中心，其他金融中心依舊虎視眈眈。
　　新加坡金管局主席吳作棟近日公開(kāi)表示，希望新加坡本地銀行能成為人民幣跨境結算業(yè)務(wù)的清算行。工行于今年3月在新加坡設立海外人民幣服務(wù)中心，成為首家將新加坡作為東南亞跨境人民幣貿易結算和人民幣計價(jià)產(chǎn)品中心的中國內地銀行。工行方面亦表示，“對于清算行的資格，正在積極爭取中�！�
　　據新加坡金管局數據顯示，2010年新中雙邊貿易達950.3億新元(約合人民幣5014.7億元)，年增26%，中國已成為新加坡第二大貿易伙伴，有3000家中國企業(yè)在當地有業(yè)務(wù)，并有150家是新加坡的貿易伙伴。
　　葉翔表示，企業(yè)都有自己的經(jīng)濟圈，大中華地區的企業(yè)可能愿意通過(guò)香港進(jìn)行交易，而東南亞的企業(yè)偏好于新加坡市場(chǎng)。如果新加坡也成為離岸市場(chǎng)，那么新加坡和香港應能在各自的經(jīng)濟圈中發(fā)揮作用。目前，在與中國進(jìn)行人民幣跨境貿易結算的國家和地區中，東盟占了最大比重。
　　支持新加坡一方的人士認為，新加坡在大宗商品和期貨方面有優(yōu)勢，如要推出相關(guān)產(chǎn)品，如人民幣計價(jià)的期貨產(chǎn)品，那么新加坡已經(jīng)比香港多了一重基礎。毅聯(lián)匯業(yè)電子經(jīng)紀亞太地區總經(jīng)理杰夫·沃德(Jeff Ward)認為，香港的優(yōu)勢是和內地聯(lián)系的更緊密，但新加坡的市場(chǎng)體制更為靈活，產(chǎn)品也更豐富。
　　匯豐亞太區行政總裁王冬勝告訴財新《新世紀》記者，在亞太區，新加坡是除了日本以外的最大的外匯中心，“香港跟它很接近，但新加坡更超前一些”。最近匯豐剛在新加坡成立了一個(gè)新的交易室。
　　芝加哥商業(yè)交易所集團亞洲外匯主管藍國聰認為，新加坡外匯產(chǎn)品齊全，日本雖為亞洲第一大外匯市場(chǎng)，但主要是以日元交易為主，而香港主要是貿易結算中心，并不是外匯交易中心。
　　奧地利奧合國際銀行股份有限公司新加坡分行吳錦圖認為，香港政府在政策上更依賴(lài)于中國政府而比較被動(dòng)，相較而言新加坡政府的政策更靈活彈性。這是認為新加坡更有可能成為人民幣離岸中心的一種普遍聲音�！跋愀壅�府給人的感覺(jué)就是‘等啊等啊，在等政策’，而新加坡政府就更為靈活而且野心也更強一些�！�
　　但更多受訪(fǎng)業(yè)內人士認為，香港目前已有了先發(fā)優(yōu)勢，無(wú)論從人民幣資金池、結算量上來(lái)說(shuō)，都遠超新加坡，新加坡要在短期內趕上是比較困難的。如果從更加長(cháng)遠的角度去考量，要看哪個(gè)市場(chǎng)更能推出吸引參與者的產(chǎn)品。
　　除了新加坡，近期表現積極的還有倫敦。倫敦金融城市長(cháng)白爾雅此次訪(fǎng)華，在簽訂與上海的城市合作協(xié)議的同時(shí)公開(kāi)表示，要爭取人民幣離岸市場(chǎng)。據銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )人士透露，倫敦金融城市長(cháng)將于近期拜訪(fǎng)交易商協(xié)會(huì )，離岸人民幣中心將會(huì )成為其到訪(fǎng)的主要議題之一。此外，去年業(yè)內亦有傳聞提及臺灣也表露了類(lèi)似意愿，但由于政治上的阻礙，可能性不大。
　　接近央行的人士分析認為，要成為離岸中心，三個(gè)條件不可或缺：第一，這個(gè)貨幣所在國的經(jīng)濟在世界上具有廣泛影響力；第二，這個(gè)國家必須有一個(gè)足夠廣和足夠厚的金融市場(chǎng)，以及靈活有效的監管體制；第三，或早或晚，人民幣資本項下實(shí)現可兌換�！叭绻�在新加坡、倫敦、紐約都設立人民幣清算中心，人民幣國際化會(huì )發(fā)展特別快。關(guān)鍵是我們自己，準備好了嗎？”