近日，在第三屆“主權財富基金國際論壇”（IFSWF）上，中國投資有限責任公司（下簡(jiǎn)稱(chēng)中投）監事長(cháng)金立群之“中投已經(jīng)獲得穩定連續的注資機制”之說(shuō)令業(yè)界浮想聯(lián)翩。
盡管金立群表示注資已獲較大進(jìn)展，以及有報道稱(chēng)中投注資方式可能改為每年幾百億美元入賬；可即使外匯儲備已逾3萬(wàn)億美元，對于如何注資，決策層依然是“思量再三”。
“是的，未必就是那種分年度注資的結構，一切都存在不確定性；也因為部門(mén)之間未達成共識，需要協(xié)調，否則不會(huì )拖這么久�！�5月15日，一位知情人士說(shuō)。
如果回到中投設立的初衷，也許有人會(huì )反問(wèn)：當初是旨在配合國家宏觀(guān)總需求管理、出于吸收1.55萬(wàn)億人民幣流動(dòng)性之需；現在用此方式能否“消化”流動(dòng)性？化解外儲難題？
注資困惑
成立三年有余、先天“貧血”（需付息或上繳紅利）的中投飽受盈利壓力之煎熬；但此情況或許很快就會(huì )有所好轉。知情人士透露，中投董事會(huì )已經(jīng)同意按一種長(cháng)期滾動(dòng)的收益目標作為中投主要衡量標準。
“建議采用適當的會(huì )計計價(jià)方法以體現主權財富基金長(cháng)期投資者的價(jià)值和理念，并以此合理進(jìn)行投資收益透明度的安排�！敝型抖麻L(cháng)樓繼偉在第三屆IFSWF會(huì )議上說(shuō)。
知情人士說(shuō)，樓繼偉所言代表了目前中投對長(cháng)期投資價(jià)值取向的認同；而但凡涉及公司發(fā)展戰略的決策，均由中投董事會(huì )決議通過(guò)，并上報國務(wù)院，由其做出最終決定。包括中投長(cháng)期融資機制方案的流程也是如此
獲中投董事會(huì )決議通過(guò)后，最后再報批國務(wù)院。
據稱(chēng)，中投兩次分年度注資方案已報人大常委會(huì )預算工作委員會(huì )審核。
不過(guò)，一位人大財經(jīng)委人士解釋?zhuān)舜箢A算工委每年都要審核國家大的預算，且每年年中有所調整；此預算由若干部門(mén)的若干項目組成，且各部門(mén)都要報細化方案，中投注資預算或是其中之一；但理論上，人大預算工委不會(huì )針對中投二次注資事宜，單獨審核�！白鳛閲鴦�(wù)院直屬部門(mén)，由于沒(méi)有完善的投資評估標準，社會(huì )上對中投的要求較為苛刻，且貶詞較多。但本質(zhì)上，中投二度注資與流動(dòng)性的關(guān)系并不大�！币晃谎胄薪咏耸空f(shuō)。
工銀瑞信首席經(jīng)濟學(xué)家陳超說(shuō)，國際上對主權財富基金投資基準的慣例是“跑贏(yíng)通脹”。
若以此衡量，中投輕易就能超越指標�？扇羧サ糁醒雲R金公司的利潤貢獻，中投未必能如此輕松。
而財政部的想法是，中投作為一家企業(yè)，也應受到資本約束的管制。財政部認為中投不缺資本金，而是缺營(yíng)運資金。不過(guò)，如果出于吸收流動(dòng)性的通盤(pán)考慮，決策層或將中投注資納入宏觀(guān)總需求管理之中，則另當別論
財政部通過(guò)發(fā)債再度購匯，二次注資中投。
實(shí)際上，截至目前，財政部相關(guān)人士似乎并不清楚中投最新的分年度注資之融資機制。
如何講好投資故事？
在5月12日、13日的第三屆IF-SWF會(huì )議上，各國主權財富基金負責人無(wú)一不提及主權財富基金的“反周期性與長(cháng)期性”之兩大特點(diǎn)，中投就此又做了些什么呢？包括日后的打算？
金立群頗為婉轉地說(shuō)，主權財富基金旨在幫助國家管理外匯資產(chǎn)，沒(méi)有迫切的，即一定要在多長(cháng)時(shí)間內實(shí)現多少收益。因短期目標有可能造成冒一些不必要風(fēng)險的投資。
在金立群看來(lái)，主權財富基金不同之處還在于其沒(méi)有流動(dòng)性資產(chǎn)，因為是長(cháng)期投資，只要把資產(chǎn)與資金配置好了，按照分散風(fēng)險的方式，就能夠非常穩妥地做長(cháng)期打算，因此，針對市場(chǎng)的風(fēng)波與波動(dòng)，不必像其他的機構那樣去擔憂(yōu)。
然而，囿于中投設立之初，財政部為其發(fā)債1.55萬(wàn)億人民幣籌集的2000億注冊資本金所限，中投需要為此承擔5%的資金成本，加之人民幣對美元每年約5%的升值幅度，以及自身運營(yíng)成本，中投如果年均收益率低于10%的話(huà)，則可能陷入虧損。在目前經(jīng)濟周期下，如果“刨去”中央匯金公司的利潤貢獻，此盈利要求或許是一個(gè)很難逾越的門(mén)檻。
邏輯上，反周期與長(cháng)期投資需要“資金血液”不斷提供支撐。早在今年初，中投副總經(jīng)理、首席風(fēng)險官汪建熙就明確表示，中投現有資金已分配完畢，已向中央請求再度注資。
“我們一直都很被動(dòng)。注資取決于相關(guān)部委達成最終的共識�！币晃恢型秲炔咳耸空f(shuō)。但金立群相信注資很快就能批下來(lái)。
某種意義上，中投不得不有些“激進(jìn)”
她需要考慮每半年一次付息（雖然后來(lái)改為上繳“紅利”，但金額不變）。樓繼偉曾表示，中投公司投資方向將以金融產(chǎn)品組合為主，不可能投向收益較慢的基礎設施領(lǐng)域。
不過(guò)，中投迄今為止的業(yè)績(jì)表現似乎不錯。數據顯示，2009年中投海外投資回報率達到11.7%，合并中央匯金公司的收益，總回報率12.9%。2010年的收益與2009年大致相同，亦在兩位數以上。問(wèn)題在于，2007年中投出手30億美元投資美國黑石集團，以及以56億美元購買(mǎi)摩根士丹利可轉換股，兩筆目前看賬面浮虧的投資讓業(yè)界“印象”深刻，且備受詰問(wèn)。
因此，中投需要拿出值得稱(chēng)道的投資典案�！澳壳翱�，這幾年匯金對中投的利潤貢獻很大，中投可能需要找出幾個(gè)投資典型案例去說(shuō)服業(yè)界�！眹倚姓䦟W(xué)院教授陳炳才說(shuō)�！�2000億美元已經(jīng)很大，關(guān)鍵是中投要學(xué)會(huì )講一個(gè)好聽(tīng)的投資故事�！敝袊ㄔO銀行高級研究員趙慶明說(shuō)。
北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長(cháng)盧鋒說(shuō)，中投困難在于要為“不合理”過(guò)量外匯儲備找到“合理”投資出口。根本問(wèn)題在于，國內有不少投資機會(huì )，就投資收益角度，目前最好投資市場(chǎng)還在中國；而中國長(cháng)期看本身也需要投資；但中投如果投資國內，不僅有違中投使命，而且還可能帶來(lái)間接性貨幣擴張性效應。
香港沃德資產(chǎn)管理公司董事局主席盧麒元(博客)說(shuō)，似乎前一階段的經(jīng)驗并不說(shuō)明，也沒(méi)有人可以證明多少外儲規模最為合適；以及由市場(chǎng)化機構去“處理”外儲是否為最佳選擇？
“中投能否完成面對的挑戰性難題，最終要通過(guò)中央匯金剝離之后中投資產(chǎn)負債表數據來(lái)回答�！北R鋒說(shuō)，“中投能否超越人們擔憂(yōu)呢？并非懷疑操盤(pán)手的能力，是這件事情的性質(zhì)決定如此�！�