這是盲目的樂(lè )觀(guān)嗎？
　　5月31日，以23.41倍市盈率首次亮相創(chuàng )業(yè)板的金力泰幾乎摸到了創(chuàng )業(yè)板的首發(fā)市盈率的底線(xiàn)。
　　而這僅僅是個(gè)開(kāi)始。
　　盡管金力泰28.00元的發(fā)行價(jià)相比4家研究機構給出的37.52-42.88元、31.05-36.45元、36.50-43.80元和33-39.6元的新股估值已經(jīng)縮水不少，但市場(chǎng)回應它卻仍是上市首日走出5.07%跌幅的破發(fā)之旅。
　　這意味著(zhù)，4家券商研究機構出具的新股研報對金力泰表現出了盲目的“樂(lè )觀(guān)”，而這不是個(gè)案。據記者統計顯示，今年至今，59家研究機構針對今年139支新股出具了1576份新股研報。巨靈財經(jīng)的數據顯示，55.39%新股的首日表現跌破研究機構給出的新股的估值下限。
　　本應作為資本市場(chǎng)價(jià)值判斷標桿的券商研報，卻在這個(gè)殘酷的新股破發(fā)季中遭到了無(wú)情的否定。這種價(jià)值判斷標桿的倒下背后，是券商研究人才儲備跟不上市場(chǎng)發(fā)行節奏的現實(shí)。

　　“盲目”的樂(lè )觀(guān)？

　　截至6月1日，2011年上市的139家新股中，已經(jīng)有111家陷入了破發(fā)的窘境，破發(fā)新股占到了今年上市新股的79.86%。其中，主板公司13家破發(fā)、中小板公司41家破發(fā)，創(chuàng )業(yè)板公司破發(fā)的更達57家，其相應的破發(fā)率分別為72.22%、82.00%和80.28%。
　　天瑞儀器、亞太科技和大智慧分別以40.00%、36.79%和34.48%的破發(fā)率，位列破發(fā)榜單的前三位。
　　但是這場(chǎng)洶涌的破發(fā)狂潮中，新股研報對個(gè)股的估值卻仍然堅挺。在59家研究機構針對今年139支新股所出具的1576份新股研報中，研究員們對新股的估值普遍樂(lè )觀(guān)。
　　巨靈財經(jīng)的統計顯示，研究機構對77支新股上市首日股價(jià)下限估值的均值要高于其發(fā)行價(jià)，這就意味著(zhù)，至少超過(guò)五成以上的新股價(jià)格被高估。
　　值得注意的，研究機構們對東富龍、東方鐵塔和電科院三支新股預測的高達111.27元、61.90元和97.66元的上市首日股價(jià)上限均值，也使他們分別以25.27元、22.41元和21.66元的偏差成為了偏離發(fā)行價(jià)最多的三只新股。
　　但與機構們的樂(lè )觀(guān)估計背道而馳的是，6月1日收盤(pán)時(shí)，上述三只股票分別收于39.26元、29.36元和73.90元，悉數跌破發(fā)行價(jià)。
　　而這種態(tài)勢仍在繼續，并有越演越烈之勢。
　　5月31日，登陸創(chuàng )業(yè)板的三支新股北京君正、正海磁材和金力泰的發(fā)行市盈率分別僅為42.86倍、32.45倍和23.41倍，但北京君正和金力泰卻仍然沒(méi)有逃離破發(fā)的厄運。
　　以北京君正為例，三家對北京君正發(fā)布新股研報的機構預測其詢(xún)價(jià)區間分別為50.50-60.60元、39.06-44.64元和39.85 -46.96元，而其發(fā)行價(jià)最終定于43.80元。
　　然而，市場(chǎng)對機構們的回應卻是賦予北京君正上市首日破發(fā)，當日跌幅5.91%的表現。這意味著(zhù)，機構研報與市場(chǎng)真實(shí)的價(jià)值判斷又一次出現了明顯的偏離。

　　研究人才短缺

　　1576份新股報告可信度遭到新股破發(fā)的嚴峻拷問(wèn)背后，是券商研究人才儲備跟不上市場(chǎng)發(fā)行節奏的現實(shí)。
　　北京某基金公司的產(chǎn)品總監告訴記者，“A股現在的上市公司已經(jīng)超過(guò)2000家了，但即使是投研實(shí)力一流的大券商，其旗下的研究員也不過(guò)就一兩百人，均下來(lái)每一個(gè)行業(yè)的研究員也就幾個(gè)，甚至有些行業(yè)只有那么兩三個(gè)研究員�！�
　　據記者了解，國內第一梯隊券商的研究團隊一般在100人以上，第二梯隊券商的研究人員大概在50到80人之間，而第三梯隊券商的研究團隊甚至在30人以下。
　　巨靈財經(jīng)數據顯示，共有59家研究機構活躍在新股估值的領(lǐng)域內。這些研究機構針對200年上市的139支新股共出具的1576份新股研報，平均每支新股對應的新股研報超過(guò)11份。其中，最多產(chǎn)的安信證券、海通證券和東北證券分別出具新股研報143份、122份和91份。
　　新股研報的高產(chǎn)與券商研究團隊的規模形成了鮮明對比。
　　“特別是相對于新股發(fā)行的速度而言，券商研究員的人手就稍嫌不足。據我的了解，現在一個(gè)研究員至少每周出兩三篇報告，新股估值報告、公司調研報告、行業(yè)研究報告名目眾多�！吧鲜霎a(chǎn)品總監指出。
　　而行業(yè)的細分與更新趨勢更使得券商研究人才儲備抓襟見(jiàn)肘。
　　“創(chuàng )業(yè)板和中小板的一些公司身處的行業(yè)規模太小，一家創(chuàng )業(yè)板的小公司或許就占據了這個(gè)細分行業(yè)百分之七八十的市場(chǎng)，這就導致研究員們甚至完全不了解那些新上市公司所處的行業(yè)，只能根據公司的招股說(shuō)明書(shū)和相關(guān)行業(yè)其他上市公司的情況來(lái)做新股估值，而且，影響股票估值的因素很多，并不只有公司的基本面情況，而券商的研究員們因為幾乎不接觸真實(shí)的市場(chǎng)，所以準確性難免啊�！� 上述產(chǎn)品總監表示。
　　“特別是創(chuàng )業(yè)板開(kāi)閘之后，登陸創(chuàng )業(yè)板的公司涉及各種細分行業(yè)，賣(mài)棗的、賣(mài)游艇的、賣(mài)撲克的無(wú)奇不有，這就無(wú)形之中加大了我們研究的難度�？梢赃@么說(shuō)，創(chuàng )業(yè)板公司涉及的不少行業(yè)我們之前完全沒(méi)有接觸過(guò)，如果貿然的寫(xiě)一份研究報告，對投資者的傷害豈不是更大？” 一位滬上券商研究部門(mén)的負責人也表示，在人員儲備跟不上市場(chǎng)節奏的情況下，券商只好見(jiàn)招拆招，首先是集中資源，重點(diǎn)出擊。
　　上述某滬上券商的研究部負責人對記者指出，“從為投資者提供投資建議的角度上講，每一家新股我們都應該對其做相應的新股估值。但現實(shí)是，近年來(lái)新股上市的速度越來(lái)越快，僅今年前五個(gè)月新上市的公司就有135家之多，我們是心有余而力不足��！只能選擇我們掌握資源比較豐富的一些來(lái)做�！�
　　此外，券商的研究員也開(kāi)始以勤補“拙”。
　　“現在研究員這個(gè)行業(yè)確實(shí)存在良莠不齊的現實(shí)，甚至不排除有些研究員僅靠空想、抄襲就拼湊出一份報告的情況。但畢竟絕大部分的研究員還是在勤懇的工作。舉個(gè)例子說(shuō)，我們之前去調研一家交通運輸行業(yè)的公司，其董秘告訴我們一個(gè)高速公路的交通量數字后，我們的研究員又在那條高速公路上蹲守了24小時(shí)，得到了一個(gè)我們自己的監測值與公司提供的數據進(jìn)行比對。這樣一來(lái)，我們估值的準確性當然就要比聽(tīng)一面之詞的研究機構要高一些�！� 上述券商研究部負責人指出，
　　而從實(shí)業(yè)領(lǐng)域尋找人才，則成為券商的另一重要對策。
　　“所以，我們現在招聘研究員的時(shí)候，就更傾向從行業(yè)中去找一些有從業(yè)經(jīng)驗的人員，而不是那些單純學(xué)金融出身的、不了解行業(yè)實(shí)際狀況的人員。這樣應該能使我們的研究報告更加準確�！鄙鲜鋈�商研究部負責人指出。