6月14日，國家統計局將公布5月份經(jīng)濟數據，屆時(shí)包括CPI、投資和消費等在內的重要經(jīng)濟數據將被披露。在此前的6月10日，海關(guān)總署將發(fā)布5月份進(jìn)出口數據。按照慣例，在每月的12日前后，央行也將公布上一月的金融數據。
盡管已公布的5月份PMI數據顯示，各分項指數均有所回落預示通脹壓力減輕，但機構對5月份的CPI數據仍較為恐懼，WIND統計的25家機構的預測均值達5.4%，更有不少機構預期CPI有望達到5.5%，刷新34個(gè)月以來(lái)新高。分析師預期，本周末央行或將加息25個(gè)基點(diǎn)，在下周數據公布后將提高存款準備金率50個(gè)基點(diǎn)。
經(jīng)濟學(xué)家認為，由于下半年公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量銳減，此前每月一次的準備金率調整節奏將明顯放緩。但對于利率工具的強度，機構之間存在一定分歧。有機構認為，在6、7月份加息1次以后，后續的政策取向將更靈活。但也有機構預期，6月份CPI將超過(guò)6%，在6月份加息25個(gè)基點(diǎn)后，3季度還將加息一次。
數據 CPI或創(chuàng )新高 加息壓力增大
“受長(cháng)江中下游地區干旱影響，5月份食用農產(chǎn)品價(jià)格開(kāi)始結束小幅回落的過(guò)程，重回小幅上漲。同時(shí)非食品價(jià)格仍維持高位，我們初步判斷5月份CPI同比漲幅將可能達到5.5%，創(chuàng )出年內新高�！苯恍薪鹧兄行母呒壓暧^(guān)分析師唐建偉接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。
銀河證券預測，5月份的翹尾因素為5.4左右，經(jīng)測算5月份新漲價(jià)因素維持穩定，因此，5月份CPI同比增長(cháng)5.4個(gè)百分點(diǎn)左右�？紤]到非食品新漲價(jià)因素中有一部分很難做出準確估算，以及考慮到統計局與其他部門(mén)統計數據可能存在的誤差，預計新增因素影響范圍為-0.1至0.1個(gè)百分點(diǎn)，從而CPI的同比波動(dòng)區間值為5.3%至5.5%。
銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東表示，由于政策的累積效應和食品價(jià)格季節性因素的影響，CPI的環(huán)比已經(jīng)開(kāi)始出現回落，預計二季度，經(jīng)濟增長(cháng)環(huán)比和物價(jià)環(huán)比均將處于回落之中�？墒怯捎诼N尾因素的影響，GDP增長(cháng)的同比和CPI同比的變化并不會(huì )顯現。預計二季度全季度的CPI同比仍將維持在5.0至5.5之間。
銀行證券判斷，物價(jià)運行在全年將呈現“前高后不低”的態(tài)勢。在政策持續不變的條件下，隨著(zhù)二季度環(huán)比增速的下降，那么三季度的翹尾因素對CPI同比的影響將會(huì )顯現，從而使CPI同比增速在第三季度緩慢下降，預計三季度全季CPI同比增速將下降到4.5至5.0左右。在四季度，盡管翹尾的影響會(huì )延續三季度的弱趨勢，但由于新漲價(jià)因素的回升，同時(shí)，由于季節性因素在下半年會(huì )推高真實(shí)CPI運行效果，第四季度CPI同比將依然在高位運行。
增長(cháng) 經(jīng)濟增速回落 主動(dòng)調整所致
上周(6月1日)公布的PMI指數為52%，環(huán)比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，好于市場(chǎng)預期。此前以中小企業(yè)為樣本的匯豐PMI指數為51.6%，環(huán)比繼續下降。從各分項指標看，購進(jìn)價(jià)格指數、現有訂貨、原材料庫存和新訂單指數降幅較大，其中購進(jìn)價(jià)格指數下降5.9個(gè)百分點(diǎn)。
“5月份PMI小幅走低，但仍處于擴張區間。5月份PMI較4月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)至52.0%，延續了4月份開(kāi)始的下降趨勢，并開(kāi)啟了5至7月該指數季節性持續走低的進(jìn)程。然而，5月份PMI不但高于市場(chǎng)之前所預期的51.6%，且其下降幅度明顯小于歷史平均值，說(shuō)明總需求繼續著(zhù)宏觀(guān)調控政策目標回落，但經(jīng)濟基本面依然良好，制造業(yè)仍維持擴張態(tài)勢�！敝薪鸸臼紫�(jīng)濟學(xué)家彭文生判斷，PMI未來(lái)兩月跌破50的可能性不大。如果PMI在未來(lái)兩個(gè)月維持過(guò)去6年的平均下降速率，則6月為50.9，7月為49.7；但由于原材料購進(jìn)價(jià)格回落能夠有效抑制內需決定的新訂單的過(guò)快下跌，未來(lái)兩月PMI回落可能延續5月份降幅收窄的態(tài)勢，則跌破50的可能性雖然存在，但并不顯著(zhù)。
但也有經(jīng)濟學(xué)家認為，5月份PMI回落幅度加大，顯示企業(yè)去庫存調整可能處于加速態(tài)勢，要關(guān)注“緊縮加時(shí)賽”延時(shí)帶來(lái)的“政策超調”風(fēng)險。
華創(chuàng )證券分析師高利表示，5月新訂單指數為52.1%，比上月回落1.7個(gè)百分點(diǎn)，降至2010年8月以來(lái)的最低值。與此同時(shí)積壓訂單指數持續回落至47.7%。新訂單指數持續降低，顯示緊縮政策對實(shí)體經(jīng)濟的影響將由供給端切換至需求端，這將使得4月“終端需求看似繁榮，生產(chǎn)實(shí)則出現回落”的背離趨勢逐步彌合，即伴隨生產(chǎn)的回落，需求可能隨之逐步回落。
華創(chuàng )證券認為，考慮到本月購進(jìn)價(jià)格指數大幅回落5.9個(gè)百分點(diǎn)，為十個(gè)月以來(lái)的單月最大降幅，這預示著(zhù)PPI的環(huán)比回落態(tài)勢將加速，因此隨著(zhù)PPI見(jiàn)頂回落趨勢的強化，企業(yè)去庫存的速度將同步加快，這將導致企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的進(jìn)一步趨緩。
而且，5月份，PMI從業(yè)人員指數下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，回落至50.9%。自年初以來(lái)，PMI從業(yè)人員指數出現大幅波動(dòng)，顯示摩擦性失業(yè)的問(wèn)題可能加劇。持續性的緊縮性政策加劇了小企業(yè)的生存壓力，于此同時(shí)大中型企業(yè)運行相對平穩。因此一系列宏觀(guān)政策導致了企業(yè)整合的加速。從業(yè)人員面臨從小企業(yè)向大中型企業(yè)的結構性轉移過(guò)程。
預測 緊縮政策起效 短期內不緊不松
雖然經(jīng)濟增速已經(jīng)顯露回落勢頭，但經(jīng)濟學(xué)家認為，目前的經(jīng)濟減速，正是2010年以來(lái)政策持續緊縮逐漸顯效所帶來(lái)的，符合政策調控預期和需要。短期內，政策固然沒(méi)有必要繼續大力抽緊，但卻也不需要放松，更需要的是“繼續保持中性，鞏固調控效果”。
興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)，當前經(jīng)濟可能正進(jìn)入到一種不溫不火的“平臺期”。這種變化意味著(zhù)，前期的緊縮政策正在收到成效，未來(lái)經(jīng)濟可能溫和減速，這將為未來(lái)1至2個(gè)季度內通脹的回落奠定基礎，中國經(jīng)濟由此將可避免“滯脹”。他認為，未來(lái)政策也仍需要繼續保持中性，如果這樣，就應該不會(huì )出現“硬著(zhù)陸”。預計在6月份仍然存在繼續上調1次準備金率的可能；在6月或7月，仍然可能繼續加息。
政策緊縮的成效也顯示在年初來(lái)信貸的平穩增長(cháng)上，魯政委表示，今年各家銀行對信貸額度的管控更為嚴格，因此，信貸額度成為決定新增信貸量的最重要因素。從1至4月的新增信貸情況來(lái)看，今年各月新增信貸額度低于去年同期實(shí)際新增量的可能性更大。另外，從4月開(kāi)始，票據融資市場(chǎng)出現反轉跡象，這可能有利于信貸規模的擴張。預計5月信貸投放可能在5500億至7000億，中值6250億；信貸增速回落至17.0%至17.4%的區間內，中值17.2%。
記者查閱的機構研究報告顯示，機構普遍預期5月份信貸同比將回落，最高的預測值為7000億元，中金公司的預期最低，僅有4500億元，預期M2同比增速回落至15%以下。
申銀萬(wàn)國判斷，在通脹明顯回落之前，儲備經(jīng)濟出現硬著(zhù)陸跡象，宏觀(guān)政策將繼續保持偏緊基點(diǎn)。雖然該機構新近將全年CPI預期上調0.4個(gè)百分點(diǎn)至4.95，但申銀萬(wàn)國認為，未來(lái)有1次加息，存款基準利率將上調至3.5%，時(shí)間窗在6、7月。
高利認為，“穩健”與“靈活”之間轉換的時(shí)點(diǎn)將主要參考CPI見(jiàn)頂回落的時(shí)點(diǎn)。站在決策者的角度思考，雖然PMI已持續回落，中小企業(yè)面臨的資金壓力等結構性風(fēng)險正在累積，防超調的難度不斷加大，然而如果CPI在6、7月份CPI達到峰值，那么在此之前，通脹仍將是第一要務(wù)，政策仍將強調穩健和審慎多一點(diǎn)，此后，則會(huì )強調積極和靈活多一點(diǎn)。
但是，也有機構判斷，宏觀(guān)政策短期內不會(huì )面臨放松壓力。中金公司認為，由于食品和非食品價(jià)格近期均面臨的反季節上漲壓力，6月份CPI有可能創(chuàng )出本輪通脹新高，三季度CPI也將維持在5%左右的較高水平。貨幣政策短期內非但不存在放松的基礎，反而面臨進(jìn)一步緊縮的可能性。中金維持6月份將加息一次的判斷，并認為三季度將再加息一次，央行會(huì )繼續使用包括存款準備金率在內的數量型工具控制貨幣和信貸增速，人民幣升值的幅度也將逐漸增加，從緊的貨幣政策至少將持續到三季度末。