電廣傳媒億元收購微利企業(yè) 或存利益輸送
2011-06-08   作者:鄭大紅  來(lái)源:證券日報
 
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  在電廣傳媒重組停牌之時(shí),6月7日公司發(fā)布了涉及上億元收購公告,而此時(shí)這一公告比之前的重組更引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。
  不論是投資者,還是業(yè)內分析人士都對電廣傳媒的此次收購產(chǎn)生了懷疑和猜測,尤其是收購的合理性,成為普遍關(guān)注的焦點(diǎn)。

  被收購的外商股權可能只是一個(gè)“代言人”

  在此次電廣傳媒的收購中,一個(gè)比較突出的特點(diǎn)是,被收購的股權為外商股權。
  公告稱(chēng),電廣傳媒收購的Broadway Offshore Limited(廣域離岸有限公司)于1999年在英屬維爾京群島注冊成立,注冊資本5萬(wàn)美元,秘書(shū)處設在香港。
  而電廣傳媒就是要花費1.03億元收購該外商公司持有的河北保定百世開(kāi)利有線(xiàn)廣播電視綜合信息網(wǎng)絡(luò )有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“保定公司”)49%的股權。
  而保定公司當初的注冊資金也是1億元人民幣。分別是:河北廣電信息網(wǎng)絡(luò )集團股份有限公司出資5100萬(wàn)元,持有51%的股權;Broadway Offshore Limited出資4900萬(wàn)元,持有49%的股權。保定公司成立后一直虧損,直到去年才實(shí)現凈利潤67萬(wàn)元。
  那么,一個(gè)注冊只有5萬(wàn)美元的公司,最初是怎樣出資4900萬(wàn)元,持有保定公司49%的股權的?而2年后又可以輕輕松松拿到1.03億元的現金呢?
  “非上市公司的股權交易是不需要掛牌,不需要履行國有資產(chǎn)轉讓的程序,也就是說(shuō)價(jià)格是可以談的,可以用很低或很高的價(jià)格來(lái)收購。這從另外一個(gè)角度看等于外商套現!弊u(yù)華投資總經(jīng)理李波在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示,“而從公告公示的信息來(lái)看,這家5萬(wàn)美金注冊的外商股權投資公司更像一個(gè)殼公司,這家公司很有可能只是一個(gè)代言人,背后有可能有利益輸出,之初可能是為這個(gè)河北保定的企業(yè)而設立了這么個(gè)殼公司!

  為什么是收購不是增資?

  “其實(shí),電廣傳媒的此次收購是產(chǎn)業(yè)資本收購,從產(chǎn)業(yè)資本收購的模式來(lái)看,產(chǎn)業(yè)資本收購無(wú)非是的兩種模式:一種是通過(guò)收購貫通產(chǎn)業(yè)鏈上下游;另一種是收購稀缺資源!崩畈ǜ嬖V記者。
  但是,資料顯示,保定公司只是在干線(xiàn)光纜覆蓋其下轄的三個(gè)城區、一個(gè)高新區,以及保定市下設的22個(gè)縣市區。
  “這也就是說(shuō),保定公司并不是一個(gè)覆蓋面很廣的稀缺資源的公司,盈利能力不強。而收購也并不是貫通產(chǎn)業(yè)鏈,因為貫通產(chǎn)業(yè)鏈上下游一般是要收購自己本身沒(méi)有的資源。那么,這樣看來(lái),此次產(chǎn)業(yè)資本收購的兩種模式都不符合,所以此次收購確實(shí)能引起投資者懷疑!崩畈ū硎。
  李波認為,從理論上講,收購的資產(chǎn)有2億元以上的凈資產(chǎn),此次收購才能持平,但是這一般也是傾向以增資的方式進(jìn)入,這樣以1.03億元價(jià)格收購總資產(chǎn)1.8億元的公司,可能無(wú)法收回投資。所以電廣傳媒這次收購似乎并沒(méi)有利益可圖,本身收購就是一個(gè)賠本的買(mǎi)賣(mài)。
  公告顯示,保定公司2010年的資產(chǎn)總額為1.8億元,“假設此次收購認定為2億元的公司,所以投1.03億元控股49%的股權,這樣還不一定能夠讓公司經(jīng)營(yíng)運轉,因為1億元是買(mǎi)了股權,讓外商拿走了的,與其這樣,那么不如花1億元增資,這樣收購才是有意義的,而電廣傳媒的收購卻讓投資者沒(méi)看明白,產(chǎn)生疑問(wèn)!崩畈ㄕf(shuō)。
  而更讓人費解的是,網(wǎng)絡(luò )光纜、設備的盈利能力很低,被收購的保定公司注冊1億元,那么在1999年的注冊5萬(wàn)美元的外商公司,確實(shí)投入到賬了4900萬(wàn)現金到保定公司嗎?也就是注冊的1億元有沒(méi)有到位?
  現今保定公司的凈資產(chǎn)是多少,這里指的是有效資產(chǎn),而且是扣除應收賬款后的凈資產(chǎn),是否達到2億元以上。只有達到2億元以上才能認定收購是合理的。
  “如果有2億元以上的資產(chǎn),唯一合理的解釋就是被收購的保定公司已經(jīng)投入了2~3億元的前期款項,電廣傳媒可以收購后繼續運作來(lái)取得收益,只有這種模式才能說(shuō)收購是有意義的!崩畈ū硎。而對于在2010年總資產(chǎn)才為1.8億元的保定公司來(lái)說(shuō),前期投入2~3億元款項似乎只是個(gè)邏輯推理了。
  那么,顯而易見(jiàn),此次電廣傳媒的收購,無(wú)論是出于什么原因的收購,似乎對電廣傳媒本身都沒(méi)有產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性利好。而電廣傳媒不合邏輯的收購原因更讓投資者懷疑,電廣傳媒是否應該給投資者一個(gè)合理的解釋呢?

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