6月10日，上市一年的九安醫療(下稱(chēng)九安)交出了一份讓投資者難以接受的答卷，根據Wind統計數據顯示，其2010年主營(yíng)利潤同比虧損幅度達到了47.08%，2011年一季度主營(yíng)利潤同比虧損幅度更是達到了87.1%。
僅僅上市一年，這家血壓計生產(chǎn)廠(chǎng)商出現如此大幅度的業(yè)績(jì)下滑著(zhù)實(shí)讓人費解，而作為其上市時(shí)的主承銷(xiāo)商新時(shí)代證券的眼光也實(shí)在讓人不敢恭維。作為金利華電、國創(chuàng )高新、路翔股份三家公司的主承銷(xiāo)商，除了金利華電外，另外兩家公司的一季度凈利潤也同樣出現了大幅下滑。
業(yè)績(jì)下滑緣于歐洲變臉？
4月30日，九安公布其一季報，一季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入5976.86萬(wàn)元，同比下滑3.91%；凈利潤61.84萬(wàn)元，同比下滑87.11%；每股收益0元，同比下滑100%。
公司公告稱(chēng)，年初的生產(chǎn)線(xiàn)工人緊張致使一季度的生產(chǎn)受到一定影響。目前歐洲市場(chǎng)訂單回暖，生產(chǎn)任務(wù)飽滿(mǎn)。隨著(zhù)生產(chǎn)線(xiàn)用工緊張的緩解，二季度以后公司的生產(chǎn)量將會(huì )逐步增加。
作為一家血壓計的ODM生產(chǎn)廠(chǎng)商，九安的客戶(hù)主要都來(lái)自歐洲，公司此前的招股說(shuō)明書(shū)顯示，目前全球電子血壓計生產(chǎn)商90%以上集中在中國地區，但最主要的消費市場(chǎng)卻為境外市場(chǎng)。
“2007年我們在歐洲的市場(chǎng)份額已經(jīng)占到了80%左右，其中市場(chǎng)份額最大的德國我們也已經(jīng)占到了50%左右�！惫径伛R雅杰介紹說(shuō)。
馬雅杰告訴記者，歐美市場(chǎng)血糖儀的銷(xiāo)售旺季通常在四季度的圣誕節和新年期間，而每年的一季度則是銷(xiāo)售淡季�！笆艿饺ツ晁募径蠕N(xiāo)售旺季的刺激，今年一季度我們的訂單其實(shí)很飽滿(mǎn)，但是由于元旦和春節等假期的影響，很多生產(chǎn)線(xiàn)招不到工人而停產(chǎn)，這導致我們只完成了1/3的訂單，銷(xiāo)售額出現下滑�！�
不過(guò)，九安的業(yè)績(jì)下滑并不是僅僅始于今年，其2010年年報顯示，當年四季度其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為8439.06萬(wàn)元，相比于2009年的10650.82萬(wàn)元，下滑幅度達到了21%。而作為其最主要的市場(chǎng)，歐洲市場(chǎng)的產(chǎn)品出口同比也下滑了23%。
對此，馬雅杰認為，一是因為歐洲經(jīng)濟形勢不明朗，二是人民幣不斷升值。這兩者使得公司出口受到一定影響。
上市之前就缺乏成長(cháng)性
但不能忽視的事實(shí)是，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，其實(shí)在上市之前就缺乏成長(cháng)性。
公司此前四年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為2.16億元、2.79億元、3.13億元、2.98億元�？梢园l(fā)現，2007年-2008年間公司業(yè)績(jì)得到極大提升，正是這一年IDG通過(guò)旗下的龍天公司收購了九安前身柯頓公司5.03%的股份，從而成為公司第三大股東，而公司在歐洲的市場(chǎng)占有率也達到最高的80%。此后，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入便開(kāi)始停滯不前。
也正是在2007年，公司改制為股份制公司，3年后在新時(shí)代證券的承銷(xiāo)下完成上市，但在上市之前，公司截至2010年一季度的賬面現金僅有3065萬(wàn)元，相比于2008年減少了近62%。公司招股說(shuō)明書(shū)做出的解釋是：公司在2009年底開(kāi)始加大血糖儀生產(chǎn)的投入，而公司作為出口為主導的公司，多數主要客戶(hù)都采用信用結算，因此公司應收賬款會(huì )有一定的延后性。
但對于一家年銷(xiāo)售額3億元左右的公司而言，這樣的現金狀況很明顯是危險的，而這也可以解釋為什么公司需要盡快上市從而借助資本市場(chǎng)進(jìn)行融資。上市公告顯示，公司共募集資金5.84億，目前剩余的募集資金專(zhuān)戶(hù)余額為4.8億。而公司目前賬面資金總共為5.22億，這意味著(zhù)公司賬面資金扣除募集資金后實(shí)際只有4200萬(wàn)，相對于2010年一季度僅僅增加了1200萬(wàn)。記者曾試圖聯(lián)系新時(shí)代證券了解一下情況，但對方以近日業(yè)務(wù)較多比較忙為由拒絕了采訪(fǎng)。
或許，歐洲市場(chǎng)的變化可以解釋這一問(wèn)題，“之所以最初選擇歐洲市場(chǎng)，主要是那里需求量最大，全球每年銷(xiāo)售的電子血壓計大概為3000多萬(wàn)臺，歐洲市場(chǎng)就占到了70%�！瘪R雅杰坦言，公司也看到了歐洲市場(chǎng)已進(jìn)入瓶頸期的問(wèn)題，現在已經(jīng)開(kāi)始涉足美洲市場(chǎng)。
在一份公司客戶(hù)變更表中，記者發(fā)現2009年前公司主要客戶(hù)清一色為歐洲客戶(hù)，2009年開(kāi)始出現美國客戶(hù)，2010年美國客戶(hù)就已經(jīng)打破此前歐洲客戶(hù)壟斷局面，主要客戶(hù)前五位中美國就占三家。
但在短期內，這依然難以改變公司業(yè)績(jì)下滑的問(wèn)題，雖然去年出口美洲的血壓計增長(cháng)了73%，但由于公司目前80%的產(chǎn)品仍然在歐洲，短期內美洲業(yè)務(wù)對于公司業(yè)績(jì)只是杯水車(chē)薪。
內銷(xiāo)競爭對手很強大
出口受挫，人們很自然會(huì )想到內銷(xiāo)，但目前九安所處的家用醫療市場(chǎng)也可謂強手如云。
北京康復之家醫療器械連鎖經(jīng)營(yíng)有限公司董事長(cháng)柏煜告訴記者，國內血壓計市場(chǎng)目前還處于一個(gè)由傳統手動(dòng)血壓計向電子血壓計過(guò)渡的市場(chǎng)。在手動(dòng)血壓計市場(chǎng)，另一家A股上市公司魚(yú)躍醫療是其中的龍頭企業(yè)，基本占據到市場(chǎng)的半壁江山。而在電子血壓計市場(chǎng)，歐姆龍占據了整個(gè)市場(chǎng)的65%左右，九安位列第二。但電子血壓計市場(chǎng)規模要小于手動(dòng)血壓計市場(chǎng)。
“目前，中國三高人群配套家用醫療器械的市場(chǎng)規模大概有100多億，而血壓計的市場(chǎng)規模大概在40個(gè)億左右，應該說(shuō)市場(chǎng)空間還有很大。但傳統的手動(dòng)血壓計還是主流，我們也在力推電子血壓計，這個(gè)市場(chǎng)應該在未來(lái)3-5年內會(huì )有機會(huì )�！�
柏煜坦言。
馬雅杰告訴記者，公司去年國內的銷(xiāo)售額為6739 萬(wàn)元，增長(cháng)了16.5%
，但與1.66億的歐洲市場(chǎng)銷(xiāo)售額相比仍然相形見(jiàn)拙�！皣鴥仁袌�(chǎng)規模還很小，大概市場(chǎng)規模也只有200萬(wàn)臺(電子血壓計)左右，公司不可能把市場(chǎng)重心放在國內�！瘪R雅杰坦言。
以歐姆龍為代表的強勢企業(yè)的競爭是另一個(gè)問(wèn)題。血壓計市場(chǎng)最為關(guān)鍵的是傳感測量技術(shù)，目前市場(chǎng)上比較流行的是氣芯、電控伺服、加壓同步測量方法，由于歐姆龍在傳感和控制技術(shù)上的優(yōu)勢，因此，其目前在技術(shù)上主要采用比較先進(jìn)的加壓同步測量法，而九安此前曾被人指責仍然使用氣芯法，缺乏核心技術(shù)。
對此，馬雅杰表示：“說(shuō)我們缺乏核心技術(shù)的主要是一些我們的競爭對手的惡意攻擊。事實(shí)上，目前市場(chǎng)主要的技術(shù)就是上氣和放氣兩種區別，傳統都是采用上氣法，但放氣法現在更方便，我們和歐姆龍這兩種方法都有涉及，不過(guò)上氣法屬于較為高端的產(chǎn)品，成本比較高，公司還沒(méi)有考慮大規模投入�！�
除了血壓計市場(chǎng)，九安目前最為重視的就是血糖儀市場(chǎng)，但這里同樣不乏競爭對手。除了羅氏、強生等世界500強外，國內的怡成、三諾同樣已經(jīng)耕耘了近20年。不論市場(chǎng)還是技術(shù)，九安都處于一個(gè)追趕者的地位。
此前，記者采訪(fǎng)了怡成董事長(cháng)何偉，他介紹，由于血糖儀行業(yè)存在很大的重復使用率，因此血糖儀的試紙銷(xiāo)售是主要收入，2009年血糖儀試紙的銷(xiāo)售收入已經(jīng)占到怡成總收入的一半�！斑@個(gè)行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢很重要，國內目前也有很多企業(yè)開(kāi)始做血糖儀，他們強于生產(chǎn)，但品牌推廣和市場(chǎng)開(kāi)拓卻很弱，往往希望通過(guò)價(jià)格戰來(lái)迅速搶占市場(chǎng)，最后的結果往往適得其反�！焙蝹ヌ寡�。
“去年是我們進(jìn)入國內市場(chǎng)的第一年，到今年一季度增長(cháng)幅度達到了20%左右，截至目前大概賣(mài)出了1000多萬(wàn)臺。相對于羅氏、強生而言，我們和怡成、三諾的試紙價(jià)格都在3塊/張左右。它們兩家的主要客戶(hù)是在二、三線(xiàn)城市，而我們則依托血壓計的市場(chǎng)渠道，主攻羅氏、強生所在的一線(xiàn)城市，我們希望血糖儀可以成為我們未來(lái)的主要業(yè)務(wù)之一�！瘪R雅杰說(shuō)。