“以研究換分倉”，這條基金行業(yè)“定律”不僅適用于行業(yè)或個(gè)股研究報告，如今也適用于基金研究報告。與證券研究報告以其研究質(zhì)量爭分倉相比，基金研究的利益鏈條則更為隱蔽，是通過(guò)推動(dòng)基金銷(xiāo)售來(lái)?yè)Q分倉。
在研究機構與研究對象之間牽扯上利益關(guān)系后，本應獨立的研究就變得不那么獨立了。
“交易量”換“規�！�
從公開(kāi)可查的基金研究報告來(lái)看，目前基金研究主要集中在對基金投資建議和指導、基金行業(yè)狀況分析和基金倉位測算報告等。對于保險等機構投資者而言，上述研究報告中唯一有參考意義的可能只有倉位測算報告，但對普通的個(gè)人投資者，基金投資建議和指導顯然更為有用，這就暗藏著(zhù)基金研究對于券商的“重要之處”。
“經(jīng)紀業(yè)務(wù)需要基金評價(jià)，對基金銷(xiāo)售幫助很大�！鄙钲谀郴鹧芯繂T表示，這也是各家券商都在積極申請基金評價(jià)資格的主要原因。
北京某券商基金研究總監對記者坦言，他所在的證券公司，基金研究主要服務(wù)于經(jīng)紀業(yè)務(wù)，即基金銷(xiāo)售及客戶(hù)服務(wù)。所以基金投資建議類(lèi)的研究報告，就是提供給券商營(yíng)業(yè)部，希望借此能推動(dòng)基金銷(xiāo)售，并最終能以此換得基金分倉。但實(shí)際上，這一行為已經(jīng)違反了相關(guān)規定。
2007年，證監會(huì )曾下發(fā)《關(guān)于完善證券投資基金交易席位制度有關(guān)問(wèn)題的通知》，規定基金管理公司不得將席位開(kāi)設與證券公司的基金銷(xiāo)售掛鉤，不得以任何形式向證券公司承諾基金在席位上的交易量。
但事實(shí)上，基金公司拿交易量換規模已經(jīng)成為業(yè)內潛規則，比例一般在1：20到1：40之間，即券商賣(mài)出1億元基金，基金公司承諾貢獻20億元到40億元的交易量。而為了規避政策，此類(lèi)約定都是私下談妥，不會(huì )出現在正式協(xié)議中。上海某基金公司市場(chǎng)銷(xiāo)售人員在被記者問(wèn)及此事時(shí)閃爍其詞，但默認了以銷(xiāo)售換分倉是業(yè)內普遍的現象。
此外，部分主要服務(wù)基金公司，針對產(chǎn)品的研究報告，基金公司可能也會(huì )直接給報告打分，然后換取分倉。
除了經(jīng)紀業(yè)務(wù)，券商的資產(chǎn)管理部門(mén)也是基金研究的服務(wù)對象。近幾年來(lái)，券商集合理財發(fā)展勢頭良好，FOF(基金中的基金)也迅速擴軍。根據Wind統計數據，截至今年一季度末，尚在存續期的FOF已有36只，總規模接近235億份。FOF以基金為主要投資對象，自然離不開(kāi)自家券商基金研究的支持。
而對于基金公開(kāi)數據的研究，則也會(huì )為券商的策略部提供一些思路。
獨立機構難獨立
既然基金公司與證券公司之間有千絲萬(wàn)縷的利益關(guān)系，基金研究也就很難做到真正的獨立。一些有“地位”的研究員，甚至直接向基金公司開(kāi)價(jià)賣(mài)報告。一篇粗糙的新產(chǎn)品推介報告，竟可開(kāi)價(jià)到3000至5000元。
深圳某基金研究員對記者坦言，基金公司經(jīng)常會(huì )主動(dòng)找研究員，請他們去公司做調研，實(shí)際上就是讓其出一份利好公司的報告。而對于研究員找上門(mén)來(lái)的走訪(fǎng)，基金公司也非常熱情，甚至會(huì )讓投資總監親自接見(jiàn)。
該研究員表示，深圳某小基金公司就曾主動(dòng)邀其去調研，在分別約談基金經(jīng)理、研究員、總經(jīng)理等人以后，他寫(xiě)出一篇比較中立的報告，但基金公司總經(jīng)理“非常不高興”，要求他不能對外發(fā)布該篇報告。
“我們沒(méi)辦法得罪基金公司，因為這會(huì )影響到我們的分倉量。我們領(lǐng)導還讓我向(上述公司)總經(jīng)理道歉�！痹撗芯繂T非常無(wú)奈。
即使是一些所謂的獨立第三方研究機構，其實(shí)也是利字當頭。對于這類(lèi)研究機構，由于在市場(chǎng)上也有一定知名度，為了避免其出具負面報告，基金公司也會(huì )與其簽訂服務(wù)協(xié)議，研究機構負責以中立第三方的身份，出具有利于基金公司的研究報告。尤其是在基金公司發(fā)行新產(chǎn)品或者進(jìn)行持續營(yíng)銷(xiāo)時(shí)，也會(huì )選擇讓基金研究機構給予研究支持。這樣的合作形式在業(yè)內非常普遍，更成為這類(lèi)研究機構的重要收入來(lái)源。