離岸基準價(jià)將助人民幣衍生品發(fā)展

　　美元兌人民幣(香港)即期匯率定盤(pán)價(jià)(定盤(pán)價(jià))于6月27日正式“面世”。這一重要基準價(jià)的出爐，將對香港人民幣離岸業(yè)務(wù)擴展產(chǎn)生關(guān)鍵作用，并強化香港作為離岸人民幣中心的角色。目前，離岸即期市場(chǎng)上人民幣的每日交易量已經(jīng)飆升至約13億美元。值得警惕的是，離岸和在岸人民幣匯率的價(jià)格差異或將催生更多投機資金進(jìn)行套利，多多少少會(huì )對在岸人民幣定價(jià)產(chǎn)生沖擊。

　　面世　定盤(pán)價(jià)出爐助離岸市場(chǎng)大發(fā)展

　　香港財資市場(chǎng)公會(huì )日前宣布，美元兌人民幣(香港)即期匯率定盤(pán)價(jià)(定盤(pán)價(jià))于6月27日正式推出。離岸定盤(pán)價(jià)的出臺將進(jìn)一步助推香港人民幣離岸市場(chǎng)的擴展，人民幣國際化進(jìn)程再進(jìn)一步。
　　定盤(pán)價(jià)是從報價(jià)銀行所提供的中間報價(jià)中，剔除兩個(gè)最高及兩個(gè)最低的報價(jià)，再取其平均數而定出。定盤(pán)價(jià)將成為香港時(shí)間上午11時(shí)美元兌人民幣(香港)的市場(chǎng)匯率基準，并可作為離岸市場(chǎng)的人民幣產(chǎn)品定價(jià)的參考匯率。
　　香港離岸人民幣市場(chǎng)自誕生后，一直發(fā)展迅速，而定盤(pán)價(jià)的推出意味著(zhù)香港離岸市場(chǎng)人民幣無(wú)基準價(jià)的歷史將告一段落。據悉，定盤(pán)價(jià)是由財資市場(chǎng)公會(huì )的市場(chǎng)準則委員會(huì )經(jīng)咨詢(xún)市場(chǎng)人士后制定。該委員會(huì )主席藍玉權先生表示，“推出具代表性的美元兌人民幣(香港)即期匯率定盤(pán)價(jià)，將有利人民幣產(chǎn)品在香港進(jìn)一步發(fā)展，對香港人民幣離岸業(yè)務(wù)擴展具關(guān)鍵作用。財資市場(chǎng)公會(huì )將會(huì )繼續與業(yè)內人士緊密合作，推動(dòng)及發(fā)展新產(chǎn)品及服務(wù)，以迎合香港財資市場(chǎng)的需要�！�
　　據悉，財資市場(chǎng)公會(huì )已指定包括匯豐、渣打和德意志銀行在內的15間活躍于離岸人民幣市場(chǎng)的銀行，為計算定盤(pán)價(jià)提供報價(jià)。報價(jià)銀行的名單將會(huì )定期審核。資訊供貨商湯森路透已獲委任為計算機構，負責計算及公布美元兌人民幣(香港)即期匯率定盤(pán)價(jià)。
　　實(shí)際上，定盤(pán)價(jià)的面世，很重要的意義在于，它將成為離岸市場(chǎng)人民幣期權等衍生產(chǎn)品的基準。交易員及銀行業(yè)人士表示，一旦有基準的定盤(pán)價(jià)出現，涉及人民幣衍生品的交易將實(shí)現騰飛。香港美元兌人民幣即期匯率定盤(pán)價(jià)的推出將有利人民幣產(chǎn)品在香港的進(jìn)一步發(fā)展，這將使人民幣計價(jià)合約更為透明，并且提供了一種用于管理人民幣敞口所帶來(lái)風(fēng)險的獨立工具。
　　恒生銀行總經(jīng)理兼財資及投資業(yè)務(wù)主管馮孝忠此前在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)指出，香港的外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)每日有逾10億美元的交易，包括人民幣無(wú)本金交割遠期(N D F)和人民幣本金可交割遠期(D F)的掉期市場(chǎng)。它們大部分以?xún)鹊厝嗣駧艆R率作為定價(jià)，在結算日若離岸人民幣市場(chǎng)和在岸人民幣市場(chǎng)的差價(jià)變大，結算風(fēng)險也相應增加。因此，離岸人民幣匯率定盤(pán)價(jià)成為衍生產(chǎn)品的基準，將有助降低香港人民幣外匯衍生產(chǎn)品的結算價(jià)風(fēng)險。

　　警惕　在岸離岸價(jià)差催生熱錢(qián)套利空間

　　中國建設銀行高級研究員趙慶明在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，香港人民幣離岸市場(chǎng)是一個(gè)高度市場(chǎng)化的市場(chǎng)，而每日美元兌人民幣(香港)即期匯率定盤(pán)價(jià)的形成也是一個(gè)高度市場(chǎng)化的過(guò)程，與此相對的是，在岸人民幣匯率制度是“有管理”的浮動(dòng)匯率機制，在岸外匯交易市場(chǎng)最重要的做市商是央行，每日美元兌人民幣中間價(jià)的形成也由央行主導。因為境內和境外市場(chǎng)仍處于分割狀態(tài)，這兩種匯率形成機制的差異會(huì )使得形成的匯率出現差異。
　　實(shí)際上，在定盤(pán)價(jià)問(wèn)世之間，香港離岸人民幣(即“CN H”)的市場(chǎng)匯率與內地在岸人民幣(即“CN Y”)市場(chǎng)匯率也一直存有差價(jià)，在去年10月期間，曾最高相差2%。目前兩個(gè)市場(chǎng)之間比較接近，差價(jià)在幾百個(gè)基點(diǎn)內。趙慶明指出，差異的存在催生了套利空間。此前，各路資金通過(guò)人民幣N D F和內地即期市場(chǎng)價(jià)差進(jìn)行套利就已經(jīng)存在，而定盤(pán)價(jià)的問(wèn)世將為這種套利行為增加一種套利工具，而伴隨著(zhù)離岸市場(chǎng)的繼續擴大，這種套利空間將越來(lái)越大。
　　實(shí)際上，根據央行的規定，跨境貿易人民幣結算境外參加銀行只能為企業(yè)辦理有真實(shí)貿易背景的人民幣購售業(yè)務(wù)，但是業(yè)內人士向《經(jīng)濟參考報》記者透露，這種無(wú)真實(shí)貿易背景的、“流轉”在內地和香港之間的投機資金數額非常巨大，一筆交易的套利金額可能達上千萬(wàn)。日前，央行最新出臺《關(guān)于明確跨境人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)問(wèn)題的通知》，參與人民幣跨境結算的境外行，不能辦理與內地企業(yè)無(wú)直接貿易往來(lái)支付的人民幣購售業(yè)務(wù)。央行明確指出，“境外參加銀行應當追蹤客戶(hù)購售人民幣后的資金流向，對新客戶(hù)及金額較大的交易作更詳細地審核，并應當注意監測異常交易�！睒I(yè)內人士稱(chēng)，這一《通知》的出臺正是針對這類(lèi)套利熱錢(qián)。
　　“另外，兩者價(jià)格之間存在差異，而離岸定盤(pán)價(jià)一定會(huì )對在岸人民幣產(chǎn)生影響，伴隨著(zhù)香港離岸市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，我們要警惕人民幣定價(jià)話(huà)語(yǔ)權的旁落�！壁w慶明強調。
　　盡管目前而言，離岸人民幣市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)相比，規模還是很小，人民幣匯率的定價(jià)中心一定在國內，但是，一個(gè)值得注意的數據是，離岸即期市場(chǎng)上人民幣的每日交易量已經(jīng)飆升至約13億美元，而一年前交易量還幾乎為零。另外，近年來(lái)，在人民幣升值預期驅動(dòng)下，離岸市場(chǎng)上的人民幣N D F在香港與新加坡市場(chǎng)發(fā)展迅速，交易量幾乎一年增一倍。而據高盛近期發(fā)布的報告估算，目前美元/人民幣N D F的每日成交量在30億美元至50億美元左右，而在人民幣N D F創(chuàng )始之初，其日成交量最高也不過(guò)3000萬(wàn)美元。
　　趙慶明指出，香港是個(gè)高度發(fā)達和自由的金融市場(chǎng)，金融衍生工具多種多樣，任何機構都有可能通過(guò)各種工具在人民幣匯率市場(chǎng)上“興風(fēng)作浪”，一定要對未來(lái)可能出現的沖擊在岸匯率市場(chǎng)的行為做好防范，防止人民幣被外部力量“綁架”。

　　發(fā)展　香港離岸中心地位愈加鞏固

　　定盤(pán)價(jià)的問(wèn)世再次鞏固了香港作為人民幣離岸中心獨一無(wú)二的地位。
　　去年以來(lái)，香港人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展良好，通過(guò)香港銀行完成的、以人民幣結算的貿易額占全國人民幣結算額七成以上(73%)，今年第一季度這一比例則超過(guò)八成(86%)。同時(shí)，香港的人民幣存款大幅增加，由去年1月的600億元，躍升至去年12月的3100億元，并在今年4月底達到5100億元，較上年同期增長(cháng)四倍。香港金管局總裁陳德霖最近在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，在5100億元存款中2/3來(lái)自企業(yè)，并且16%是香港以外的海外公司的，證明了香港在人民幣業(yè)務(wù)方面對海外企業(yè)的吸引力。
　　數據顯示，香港現有的173家人民幣業(yè)務(wù)參加行中，151家來(lái)自香港以外的30多個(gè)國家和地區。此外，去年全年有16家機構和企業(yè)發(fā)行共358億元人民幣債券，同比增加超過(guò)一倍。今年前5個(gè)月，已有28家來(lái)自亞洲和歐美等地的機構和企業(yè)在港發(fā)行人民幣債券，總額280億元。
　　在投資方面，4月香港首只人民幣房地產(chǎn)信托基金匯賢在港交所掛牌上市。截至5月底，香港交易所196家參與者對匯賢進(jìn)行至少一宗交易，這些參與者占當月港交所市場(chǎng)成交量的80%。
　　匯豐曾對香港離岸人民幣市場(chǎng)在2011年的發(fā)展做出四點(diǎn)預測：一是香港人民幣流動(dòng)性總額將達到9000億元至1.3萬(wàn)億元人民幣之間；二是香港離岸人民幣存款年底增至約1萬(wàn)億元人民幣；三是香港人民幣債券市場(chǎng)將超過(guò)1000億元人民幣；四是內地境外直接投資中的3000多億元人民幣將進(jìn)入香港。
　　陳德霖表示，人民幣國際化要看在岸和離岸市場(chǎng)的發(fā)展，對離岸市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，需要不斷推出滿(mǎn)足人民幣投資需求的產(chǎn)品。
　　實(shí)際上在人民幣債券產(chǎn)品大發(fā)展之后，受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注的人民幣計價(jià)股票在香港掛牌也終于有了詳細的運作方案。港交所最新宣布，企業(yè)在港發(fā)行人民幣計價(jià)股票可采用“單幣單股”及“雙幣雙股”兩種模式，雖然目前仍未接到申請，但預計年底將有多只人民幣計價(jià)股票在港掛牌。前者僅發(fā)行以人民幣計價(jià)的股票，但在招股時(shí)允許以人民幣和港元兩種貨幣認購，后者允許企業(yè)同時(shí)發(fā)行人民幣計價(jià)與港元計價(jià)兩只股票，類(lèi)似雙重上市但只是在同一市場(chǎng)上運作。
　　而香港人民幣的回流渠道也在不斷的擴展之中，陳德霖透露，金管局已獲得3億美元Q FII額度投資內地，還有150億元人民幣額度可投資內地債市。