上周，國務(wù)院總理溫家寶在英國《金融時(shí)報》撰文稱(chēng)中國物價(jià)水平下半年將穩步下降。22日，央行于年內第二次暫停了常規央票發(fā)行，為銀行體系注入流動(dòng)性。與此同時(shí)，財政部也推遲原定于6月27日招標發(fā)行的地方政府債券。有分析人士認為，中國緊縮政策退出的預期正在強化。但接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)的多數專(zhuān)家認為，在宏觀(guān)基調并未改變的前提下，貨幣政策未來(lái)的調整手段將面臨微調，但退出尚言之過(guò)早。
流動(dòng)性注入跡象明顯
6月22日，央行于年內第二次暫停了常規央票發(fā)行，并著(zhù)手進(jìn)行逆回購，為商業(yè)銀行注入流動(dòng)性。據央行公開(kāi)數據初步估算，6月份的最后一周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量約為1400億元，隨后的7月份約有3720億資金到期�！叭绱艘粊�(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)資金量穩步增加可期。加上外匯占款及信貸派生存款，未來(lái)5周流入銀行間市場(chǎng)的資金約為9420億元，平均每周1884億元�！惫獯筱y行首席宏觀(guān)分析師盛宏清分析稱(chēng)。上周，央行實(shí)現凈投放820億元，而周一周二央行出手進(jìn)行了約500億元逆回購，綜合500億元至800億元的外匯占款以及200億元左右的信貸派生存款，盛宏清認為，上一周內央行注入市場(chǎng)流動(dòng)性超過(guò)了2000億元。
受商業(yè)銀行高度緊張資金面的影響，財政部日前宣布，將原定于6月27日招標發(fā)行的5年期地方政府債券，推遲到7月11日與3年期債券一起發(fā)行。中信證券銀行業(yè)首席分析師朱琰表示：“基于6月份商業(yè)銀行整體流動(dòng)性緊張，推遲發(fā)債也是考慮到7月份市場(chǎng)狀況稍微好轉的情況下，對發(fā)行方招標有利�！�
中國外匯交易中心數據顯示，自6月14日央行宣布上調商業(yè)銀行存準率后，15日，7天銀行間同業(yè)拆借加權平均利率由14日的4
.1592%飆升至6.1825%，隨后一路“高歌”，在23日升至最高點(diǎn)即9.0708%。從銀行間隔夜拆借利率來(lái)看，受商業(yè)銀行20日上繳存款準備金的影響，當天銀行間隔夜拆借利率一舉跳升至6.955%，上漲了2.97個(gè)百分點(diǎn)，在6月22日達到最高值，即7.47%�！斑@些數據在客觀(guān)上就表明市場(chǎng)資金面十分緊張，并且短期流動(dòng)性仍偏緊�！睒I(yè)內分析人士認為。
6月24日，銀行間市場(chǎng)拆借利率和質(zhì)押式回購加權利率開(kāi)始有所下降，數據顯示，24日7天銀行間回購加權平均利率報收8
.41%，較23日下降63個(gè)基點(diǎn)；隔夜回購加權平均利率報7
.03%，較23日下降30個(gè)基點(diǎn)�！斑@是一個(gè)比較好的跡象�！币晃汇y行間市場(chǎng)交易員分析稱(chēng)，近期外部逐利資金進(jìn)入銀行間市場(chǎng)在一定程度上有助于緩解當前高度緊張的資金面，但銀行本月底將面臨日均存貸比考核及半年度考核，即使備好資金銀行也不愿意輕易融出，因此短期內資金價(jià)格可能還將維持高位波動(dòng)的態(tài)勢。
宏觀(guān)政策基調未變
6月23日中國國務(wù)院總理溫家寶在英國《金融時(shí)報》上發(fā)表署名文章稱(chēng)，目前中國物價(jià)總水平在可控范圍內，預計下半年將穩步下降，并表示有信心今年內控制物價(jià)上漲。再加上此前央行的央票暫停發(fā)行，有分析人士認為，中國緊縮政策退出預期正在強化。
“下半年中國PPI將回落，通脹壓力將明顯下降。CPI預計在年中見(jiàn)頂，下半年到年底將逐步回落到4.4%上下的水平�！狈秸C券首席宏觀(guān)分析師湯云飛表示，經(jīng)濟下滑速度將加快。貨幣政策緊縮力度將會(huì )放緩，“下半年(我們判斷第三季度)貨幣政策可能不得不轉向相對寬松�！鄙赉y萬(wàn)國首席宏觀(guān)分析師李慧勇則對《經(jīng)濟參考報》記者表示，從5月份的情況來(lái)看，房?jì)r(jià)增速已經(jīng)出現了回落的跡象，雖然物價(jià)仍將在6、7月份沖頂，但更多的是受前期因素的影響。李慧勇認為，宏觀(guān)調控需要打一定的提前量，因此，現在可以考慮擇機退出目前的緊縮政策，“至少不能進(jìn)一步緊縮�！彼f(shuō)。
國務(wù)院副總理李克強周日在第二屆全球智庫峰會(huì )上表示，今年是“十二五”規劃的開(kāi)局之年，幾個(gè)月來(lái)中國經(jīng)濟繼續保持平穩較快增長(cháng)的勢頭，但也面臨著(zhù)通脹壓力的問(wèn)題，對此中國把保持物價(jià)總水平的基本穩定作為宏觀(guān)調控的首要任務(wù)。
“現在說(shuō)退出還為時(shí)尚早，現在正是控制通脹的關(guān)鍵時(shí)期�！眹┚彩紫暧^(guān)經(jīng)濟學(xué)家李迅雷對《經(jīng)濟參考報》記者表示，目前對于宏觀(guān)基本面的判斷并沒(méi)有改變。他表示，今年以來(lái)，中國外匯占款進(jìn)一步增加，未來(lái)中國應當通過(guò)采取手段增加出口人民幣結算來(lái)對沖外匯占款。
貨幣政策或微調
多數經(jīng)濟學(xué)家認為，頻繁的存準率的調整引發(fā)的負面影響正在逐步顯現，下一階段，央行將更多的通過(guò)其他工具來(lái)對流動(dòng)性進(jìn)行調節。
著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家厲以寧周日在第二屆全球智庫峰會(huì )上表示，目前我國的貨幣流動(dòng)量已經(jīng)偏緊，存款準備金率不斷提高的一刀切政策會(huì )造成結構上的誤傷，很可能會(huì )引起一些企業(yè)的資金鏈產(chǎn)品供應量的斷裂，會(huì )造成企業(yè)停產(chǎn)工人下崗。國家發(fā)改委宏觀(guān)經(jīng)濟研究院副院長(cháng)陳東琪認為，“基于數量緊縮會(huì )對貨幣供求關(guān)系產(chǎn)生破壞，料下一步人行加存款準備金率調整節奏會(huì )適當下降，或以加息手段取代”。
“控制通脹僅靠存款準備金率的調整是不夠的�！敝醒胴斀�(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對《經(jīng)濟參考報》記者表示，針對管理通脹，相對于數量型工具而言，價(jià)格型工具(加息)更為有效，因此，在風(fēng)險可控的前提下，央行可以考慮使用利率工具來(lái)對流動(dòng)性進(jìn)行調整，而存款準備金率的調整則應當根據銀行體系的流動(dòng)性狀況進(jìn)行。
“下半年的貨幣政策將出現兩個(gè)轉向，一是從總量控制轉向結構性控制，二是由從緊轉向維穩�！崩钛咐讋t表示。
“中國銀行業(yè)短負債長(cháng)資產(chǎn)的久期結構導致其流動(dòng)性較為脆弱，個(gè)體銀行對存款流失的耐受程度不高，因此即便系統整體沒(méi)有流動(dòng)性風(fēng)險，但結構性的流動(dòng)性不足可能導致系統資金成本大大上升�！敝秀y國際研究員孫鵬認為，隨著(zhù)數量型緊縮減弱，若通脹保持在較高水平，央行可能采用加息手段�！澳壳皟π畲婵盍魇Ъ涌旄黾恿思酉⒌谋匾�，我們預期今年還有2次加息，其中一次為非對稱(chēng)加息�！�