籌謀三年之后，新疆西龍土工新材料股份有限公司(下稱(chēng)西龍土工)6月28日將靜待創(chuàng )業(yè)板發(fā)審委的上市審核。
早在十年之前就已完成股份改制的西龍土工，其股權變更多達15次，從當初明晰的實(shí)際控制人，到如今已“無(wú)實(shí)際控制人”。
在這多次的股權變更中，一撥又一撥以投資為名的資本掮客在此留下了令人迷惑的足跡。這里有早期創(chuàng )投企業(yè)的黯然的身影，也有神秘自然人股東精準的短線(xiàn)倒騰。
而對“無(wú)實(shí)際控制人”的股權結構，公司仍在招股書(shū)多處強調聲明，為維護公司股權結構、治理結構以及業(yè)務(wù)發(fā)展的穩定，持股相當的前四大股東集體承諾，將長(cháng)期鎖定股份并支持公司整體發(fā)展目標及戰略，穩定公司董事會(huì )和經(jīng)營(yíng)管理層，并以一系列健全的內部管理制度確保公司治理的有效性。
2008年5月30日，《關(guān)于新疆西龍土工新材料股份有限公司上市環(huán)境保護審核結果的公示》第一次掛在了新疆維吾爾自治區環(huán)境保護局的網(wǎng)站上。這也是西龍土工籌劃上市以來(lái)最早發(fā)布的信息。但未曾預料，這一等竟是三年。
在此時(shí)點(diǎn)之前，西龍土工完成了其成立以來(lái)最為密集的股權轉讓。其間大致可分為兩個(gè)階段，一是2000年11月改制股份公司之前；二是大幅增資擴股引進(jìn)外部股東的改制之后。
據招股說(shuō)明書(shū)顯示，西龍土工前身為新疆西龍工程塑料有限公司(下稱(chēng)西龍有限)成立于1997年6月，注冊資金610萬(wàn)元，由奎屯創(chuàng )業(yè)(前身為奎屯市國有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)中心，屬奎屯市國資局)、奎屯化工廠(chǎng)、新疆水利院出資設立，分別占股77.05%、19.67%、3.28%。
不難看出，公司設立之初的真正主導者實(shí)為奎屯國資。及至改制之時(shí)，代表奎屯國資出資的奎屯創(chuàng )業(yè)占股仍達33.01%。但值得注意的是，由于新疆自治區國資的逐步介入，地方國資占比卻呈逐年下降之勢。
股權變更資料顯示，通過(guò)改制前的三次增資一次股權轉讓?zhuān)硇陆畤Y出資的新疆投資公司占比達到31.64%，與奎屯創(chuàng )業(yè)極為接近，而新疆水利院占比升至12.66%。獲得股權轉讓的新進(jìn)股東除新疆機械進(jìn)出口公司和特變電工(12.97,-0.12,-0.92%)外，包括時(shí)任董事長(cháng)兼總經(jīng)理的張全等5名自然人也成為公司股東，但占比都不大。
2000年11年西龍有限整體改制西龍土工后，公司開(kāi)始了大張旗鼓的股本擴張。新疆第一家創(chuàng )投公司——新疆創(chuàng )新投資有限公司也自此染指該公司。其2002年10月通過(guò)增資擴股，以1.2元/股獲得370萬(wàn)股的現金認購，成為公司第三大股東，占比9.91%。
然而，意外的是，就在2007年公司籌備上市之前，試水創(chuàng )投業(yè)務(wù)的新疆創(chuàng )投卻因債務(wù)問(wèn)題而被迫將持股抵償給了一個(gè)名為新瑞投資的公司，轉讓價(jià)格僅為1元/股。后者此后迅速增資西龍土工，使得持股比例一度達到14.91%。
“一般來(lái)說(shuō)，創(chuàng )投企業(yè)不會(huì )因為一筆債務(wù)就出讓所投項目股權，除非對當初的選擇并不看好�！背啥寄硠�(chuàng )投公司人士告訴記者。從該公司折價(jià)轉讓的情形看，確實(shí)存在令人迷惑之處，對此記者曾聯(lián)系該公司，但截至發(fā)稿，未果。
神秘掮客倒手股權
自改制之后，新疆國資已步步掌控著(zhù)西龍土工的走向。其持股比遠超越奎屯國資，達到34.56%。
而股權變更資料顯示，其間股權轉讓更迭頻繁。
其中在2007年3月增資擴股中以自然人身份認購40萬(wàn)股的呂宏亮，分別在其后的4月和5月以每股2元的價(jià)格獲得新疆國資60萬(wàn)股和新瑞投資511萬(wàn)股的轉讓?zhuān)赓Y高達1142萬(wàn)元。
值得注意的是，原本還是公司第三大股東的新瑞投資同時(shí)也因債務(wù)問(wèn)題將69萬(wàn)股以同樣的價(jià)格抵償給了自然人劉衛華，此后該公司僅余130萬(wàn)股，退出前十大股東。
然而蹊蹺的是，獲前述股權轉讓的自然人卻匆匆轉手。
其中，呂宏亮分別在此后的8、9、10三個(gè)月內將手中持股全部出清。除同樣以2元每股價(jià)格轉回新瑞投資90萬(wàn)股外，其轉給其他自然人最高價(jià)格達到2.8元，最低也有2.5元，記者粗略計算，短短兩三個(gè)月，其共獲回報107.5萬(wàn)元。
而劉衛華則在2007年10月以2.3元的價(jià)格出清，獲利20.7萬(wàn)元。
記者注意到，在2007年，該公司股權轉讓價(jià)格差別頗大。即便是同一天簽署的轉讓協(xié)議，價(jià)格差距也頗大。其中最高達3.51元，最低為2.3元，均遠高于參考的2006末每股1.48元的每股凈資產(chǎn)。
值得關(guān)注的是，前述相關(guān)自然人在公司所披露的資料里都沒(méi)有任何介紹，招股書(shū)中注明，未聯(lián)系到本人未能對其訪(fǎng)談。
2007年底，該公司股權轉讓陷入沉寂。其后的2008年3月，公司進(jìn)行了上市前最后一輪增資擴股。包括大股東新疆國資和公司董事長(cháng)張全在內的部分自然人股東再次以每股2元獲得認購股份。
2009年4月，西龍土工最后一次股權轉讓后，目前公司無(wú)實(shí)際控制人的股權結構也隨之成型。
其中代表新疆國資的新投集團占據頭把交椅，持股22.57%；以戰略入股的民營(yíng)企業(yè)華順工貿居次席，占16.56%；第三大股東為張全，持股11.04%；奎屯創(chuàng )業(yè)位居第四，占10.58%。除此之外，創(chuàng )投類(lèi)公司廈門(mén)永紅、無(wú)錫國聯(lián)、新瑞投資都獲得5%左右的股權。
核心技術(shù)應用疑云
除了股權轉讓方面的復雜外，西龍土工在招股說(shuō)明書(shū)并未避諱公司來(lái)自業(yè)務(wù)方面的風(fēng)險。
招股書(shū)顯示，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為土工防滲材料和節能保溫材料等新型建材的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。
公司稱(chēng)，目前面臨市場(chǎng)與銷(xiāo)售客戶(hù)過(guò)度集中的風(fēng)險。招股書(shū)顯示，其中新疆市場(chǎng)份額高達90%，而來(lái)自前五大銷(xiāo)售客戶(hù)營(yíng)業(yè)收入在2010年更達到92.32%。
而從產(chǎn)品結構上，由于特有的資源效益，公司產(chǎn)品大多集中在中高端市場(chǎng)。這對其產(chǎn)品技術(shù)的提升有著(zhù)更高的要求。
但記者發(fā)現，即將闖關(guān)創(chuàng )業(yè)板的西龍土工，其核心技術(shù)應用所帶來(lái)的收入卻并不高。
據招股說(shuō)明書(shū)披露數據顯示，公司擁有兩項核心技術(shù)的應用產(chǎn)品，在2008年的收入分別只有11.03%、28.69%，2009年也分別只有23.95%、24.11%，2010年，其中一類(lèi)產(chǎn)品升至40.64%，但另一項卻降至19.96%。