若不出意外，6月份的CPI將再創(chuàng )新高，市場(chǎng)預期通脹水平將在6%以上。筆者認為，在通脹率居高不下、市場(chǎng)流動(dòng)性恐慌的情況下，要有力控制CPI，必須果斷加息而非提準。同時(shí)，在結構性矛盾越發(fā)突出，中小企業(yè)融資難愈演愈烈的情況下，也有必要暫停存準率的上調，甚至適當降低存準率，以改善實(shí)體經(jīng)濟、特別是中小企業(yè)的信貸環(huán)境。
　　為什么應該果斷加息？理由無(wú)需筆者贅言，無(wú)非因加息是控制通脹預期的最直接、最有效手段�？紤]到通脹預期具有很大的自我實(shí)現性，必須防止短期物價(jià)上漲引起長(cháng)期通脹水平的上升。遲遲不加息的理由，外界的解讀一是對熱錢(qián)的顧慮，二是考慮中國的負債結構，不加息以保護國有部門(mén)，三是對經(jīng)濟增速放緩的顧慮。
　　筆者認為，權衡利弊，加息的需要更為迫切。這是因為，加息對熱錢(qián)的確有吸引力，但熱錢(qián)更多是考慮人民幣升值預期和國內資產(chǎn)價(jià)格走勢。而且，雖然基準利率仍低，但市場(chǎng)的真實(shí)利率水平已經(jīng)遠高于此。在銀行間市場(chǎng)，拆借、回購利率水平近期徘徊在6%、7%的高位，一些銀行短期理財產(chǎn)品的年化收益率甚至達8%，這些利率的大幅提高主要是因流動(dòng)性持續收緊所致而非加息。同樣，對加息將進(jìn)一步導致經(jīng)濟放緩的顧慮，我們也必須考慮市場(chǎng)真實(shí)的借貸成本。筆者從江浙走訪(fǎng)看到的是，在量跌價(jià)漲的邏輯下，商業(yè)銀行普遍要求綜合回報，這一水平常常超過(guò)10%，但企業(yè)也是很樂(lè )于接受的，真正的約束并非價(jià)格的資金量。
　　最后從中國的負債結構考慮，加息的必要性則顯得更為迫切。目前看到的數據顯示，盡管緊縮仍在繼續，但固定資產(chǎn)投資還在加快，這表明有限的社會(huì )融資總量在國有部門(mén)和民營(yíng)部門(mén)之間的配置嚴重失衡，這時(shí)候果斷加息有利于抑制地方政府的投資沖動(dòng)。
　　筆者判斷，未來(lái)的宏觀(guān)政策將更趨靈活，從一季度三率齊動(dòng)式的“強力收緊”轉向“溫和”�！皽睾汀钡暮�義在哪里？應該在流動(dòng)性回收力度大幅降低，暫停上調存款準備金率。這是因為，機構預期，6月份，商業(yè)銀行整體超儲率水平已低至0.6%，資金緊缺情況也從中小銀行綿延到全國性大銀行，再次上調存準率的空間幾無(wú)。而且，下半年，公開(kāi)市場(chǎng)的月度到期資金量大幅降低，分別為2720億、1850億、1810億、1050億、950億和50億。但是，“溫和”并未意味著(zhù)政策面將不會(huì )有動(dòng)作，如果通脹率繼續上升造成通脹預期上移，仍應加息以保持實(shí)際利率水平的大致穩定，預計7月上旬將會(huì )有加息1次。